FRENOS & CONTRAPESOS. TOCQUEVILLE & EL DESPOTISMO DEMOCRÁTICO DE NÉSTOR KIRCHNER
"Une seule loi barbare décide de la législation toute entière" — Benjamin Constant
Por AM
La frecuente visita de librerías parisinas, la semana pasada, dejó en mí una clara sensación: los franceses están reflexionando sobre el desliz semi-despótico de Nicolas Sarkozy. Los planes para reformar la justicia (eliminando al juge d'instruction) y la reformas de los medios audio-visuales son las caras visibles de una situación que comienza a inquietar a los defensores de los contre-pouvoirs. François Bayrou publica Abus de pouvoir (Paris: Plon, 20009) [video]; Oliver Dard publica una biografía del autor de Du Pouvoir, Bertrand de Jouvenel (Paris: Perrin, 2008) [ver]. Por otra parte, estamos presenciando un mini-renacer del interés por escritores franceses comprometidos con los frenos y contrapesos institucionales, como Alexis de Tocqueville.
Precisamente, las ediciones de l'Herne publican un resumen de la segunda edición de De la démocratie en Amérique bajo un título llamativo: Le despotisme démocratique. Esto es precisamente lo que está sucediendo en la Argentina de Néstor Kirchner: un rápido desliz hacia el DESPOTISMO DEMOCRÁTICO. ¿Qué proponía Tocqueville frente a esta situación? Dos cosas: luchar por la independencia judicial y defender la libertad de prensa. François L'Yvonner, editor del pequeño volumen, lo dice claramente: "Pour réussir à contrer la dérive non démocratique de la démocratie, pour que deviennent compatibles la liberté et l'égalité, Tocqueville suggère des remèdes qui passent par la re-création des corps intermédiaires (abolis par la Révolution), la défense de la liberté de la presse et l'indépendance du pouvoir judiciaire".
¡Excelente!
________
Monday, August 31, 2009
Sunday, August 30, 2009
¡CINCO DÍAS EN PARÍS!
Pasamos cinco días en la capital francesa. A finales de un agosto no demasiado caluroso, París es una ciudad particularmente agradable: no hay tanta gente, y la "oferta" cultural es única en el mundo. Los franceses toman en serio lo que llaman su "excepcionalidad cultural"; un solo dato lo demuestra: la rentrée literaria ofrece ... ¡659 novelas inéditas! Estas son algunas de las impresiones de estos días parisinos. (Algunas serán desarrolladas en entradas más largas).
- ¡Todo muy caro! Viniendo de Ámsterdam, todo en París parece caro: la comida, el transporte, las salidas, las propiedades. En Parc Monceau el metro cuadrado vale €14.000 (y más también). Claudia está comparando el metro cuadrado en París, Bruselas, Ámsterdam, Barcelona y Buenos Aires. Más información pronto.
- Libros I. Se nota cierta preocupación por el desliz semi-autoritario de Nicolas Sarkozy. El dirigente opositor François Bayrou publica Abus de pouvoir (Paris: Plon, 2009) [video; lo estoy leyendo]; Tocqueville es re-editado en formato de bolsillo; Fayard publica una biografía de Bertrand de Jouvenel, autor de Du Pouvoir. A notar, por otra parte, el énfasis en los commodities: muchos libros sobre la economía de los alimentos, del agua potable, de la energía, etc.
- Patrulleros. Ranking de patrulleros: (1) Ámsterdam: impecables Volkswagen Golf, bien equipados y limpios, ocupantes con cinturón de seguridad; (2) París: Peugeot 306, no siempre limpios, ocupantes sin cinturón de seguridad; (3) Provincia de Buenos Aires: mejor ni hablar. ¿Dónde impera más la ley? ¿Donde hay más capital y menos desempleo?
- Comida. Excelentes supermercados Picard; solamente venden surgelés. Probamos pato, cerdo, papas, pastas, croquetas de verduras y un par de postres. No es barato a primera vista, pero la óptima relación calidad-precio y la facilidad de preparación convierten a Picard en un clásico de la vida parisina. ¡A no olvidar la baguette!
- Libros II. Aplaudo a la editorial Fayard por su impecable (y siempre actualizada) colección de biografías. Especialistas de primer nivel, franceses y extranjeros, ofrecen vidas de Attila, Tacite, Beaumarchais, De Gaulle, Marco Polo, Turgot, La Fayette, d'Alembert, Tocqueville, Franco, Staline, Louis XI, François II, Marc-Aurèle, Catherine de Médicis, y decenas de otros. Chapeau!
- Le Philosophe. Mi amigo Le Philosophe, que alguna vez escribió en este blog, se acaba de instalar con su mujer en la Rue Condorcet. Todas las mañanas se toma un cafecito en el Turgot Café. Fuimos juntos a la muy buena librería Compagnie en la rue des Écoles y rue de la Sorbonne, en Saint-Michel. Le Philosophe lee Le Figaro; yo prefiero Le Monde: tiene más páginas, más material, más ideas.
- Charla sobre Moreno. Le Philosophe arregló una reunión con el investigador argentino Gabriel Entin, del Centre de Recherches Politiques Raymond Aron [web]. Gabriel duda que Mariano Moreno haya sido el autor del Plan de Operaciones. Tal vez debería haber sido más medido en mi libro; de todas maneras, Plan o no, mantengo la tesis de Moreno como precursor de la democracia dual à la Licurgo-Washington-Jovellanos. Más detalles pronto.
- Kirchner & la tradición franco-suiza. Aún en París, uno piensa en el lamentable (pero previsible) desliz despótico de la Argentina. Conseguí bastante material sobre las ideas de lo que llamo la "tradición francesa-franco suiza": Montesquieu-De Lolme-Constant-Tocqueville. Hoy en día, investigadores como Lucien Jaume, Bernard Manin y Pierre Rosanvallon mantienen viva esta tradición, muy importante desde el punto de vista de los frenos y contrapesos institucionales. Estas ideas nos ayudan a entender la situación política de la Argentina: estoy preparando una columna.
______
Pasamos cinco días en la capital francesa. A finales de un agosto no demasiado caluroso, París es una ciudad particularmente agradable: no hay tanta gente, y la "oferta" cultural es única en el mundo. Los franceses toman en serio lo que llaman su "excepcionalidad cultural"; un solo dato lo demuestra: la rentrée literaria ofrece ... ¡659 novelas inéditas! Estas son algunas de las impresiones de estos días parisinos. (Algunas serán desarrolladas en entradas más largas).
- ¡Todo muy caro! Viniendo de Ámsterdam, todo en París parece caro: la comida, el transporte, las salidas, las propiedades. En Parc Monceau el metro cuadrado vale €14.000 (y más también). Claudia está comparando el metro cuadrado en París, Bruselas, Ámsterdam, Barcelona y Buenos Aires. Más información pronto.
- Libros I. Se nota cierta preocupación por el desliz semi-autoritario de Nicolas Sarkozy. El dirigente opositor François Bayrou publica Abus de pouvoir (Paris: Plon, 2009) [video; lo estoy leyendo]; Tocqueville es re-editado en formato de bolsillo; Fayard publica una biografía de Bertrand de Jouvenel, autor de Du Pouvoir. A notar, por otra parte, el énfasis en los commodities: muchos libros sobre la economía de los alimentos, del agua potable, de la energía, etc.
- Patrulleros. Ranking de patrulleros: (1) Ámsterdam: impecables Volkswagen Golf, bien equipados y limpios, ocupantes con cinturón de seguridad; (2) París: Peugeot 306, no siempre limpios, ocupantes sin cinturón de seguridad; (3) Provincia de Buenos Aires: mejor ni hablar. ¿Dónde impera más la ley? ¿Donde hay más capital y menos desempleo?
- Comida. Excelentes supermercados Picard; solamente venden surgelés. Probamos pato, cerdo, papas, pastas, croquetas de verduras y un par de postres. No es barato a primera vista, pero la óptima relación calidad-precio y la facilidad de preparación convierten a Picard en un clásico de la vida parisina. ¡A no olvidar la baguette!
- Libros II. Aplaudo a la editorial Fayard por su impecable (y siempre actualizada) colección de biografías. Especialistas de primer nivel, franceses y extranjeros, ofrecen vidas de Attila, Tacite, Beaumarchais, De Gaulle, Marco Polo, Turgot, La Fayette, d'Alembert, Tocqueville, Franco, Staline, Louis XI, François II, Marc-Aurèle, Catherine de Médicis, y decenas de otros. Chapeau!
- Le Philosophe. Mi amigo Le Philosophe, que alguna vez escribió en este blog, se acaba de instalar con su mujer en la Rue Condorcet. Todas las mañanas se toma un cafecito en el Turgot Café. Fuimos juntos a la muy buena librería Compagnie en la rue des Écoles y rue de la Sorbonne, en Saint-Michel. Le Philosophe lee Le Figaro; yo prefiero Le Monde: tiene más páginas, más material, más ideas.
- Charla sobre Moreno. Le Philosophe arregló una reunión con el investigador argentino Gabriel Entin, del Centre de Recherches Politiques Raymond Aron [web]. Gabriel duda que Mariano Moreno haya sido el autor del Plan de Operaciones. Tal vez debería haber sido más medido en mi libro; de todas maneras, Plan o no, mantengo la tesis de Moreno como precursor de la democracia dual à la Licurgo-Washington-Jovellanos. Más detalles pronto.
- Kirchner & la tradición franco-suiza. Aún en París, uno piensa en el lamentable (pero previsible) desliz despótico de la Argentina. Conseguí bastante material sobre las ideas de lo que llamo la "tradición francesa-franco suiza": Montesquieu-De Lolme-Constant-Tocqueville. Hoy en día, investigadores como Lucien Jaume, Bernard Manin y Pierre Rosanvallon mantienen viva esta tradición, muy importante desde el punto de vista de los frenos y contrapesos institucionales. Estas ideas nos ayudan a entender la situación política de la Argentina: estoy preparando una columna.
______
Tuesday, August 25, 2009
Friday, August 21, 2009
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. CLIMA POSITIVO, PERO VALUACIONES MÁS CARAS
[Liquidez Global Ampliada: +42.2%]
Por AM
- Balance semanal de la Fed: apurando las compras. La Reserva Federal anunció que pondrá fin al actual "round" de comrpas de Treasuries en octubre. Mientras tanto, las compras se aceleran: el stock de bonos del Tesoro en el activo de la Fed bate récords de la misma manera que el corredor jamaiquino Usayn Bolt en atletismo: ¡$1.44 trillion en el último balance! Dada la virtual ausencia de compradores extranjeros durante la semana, el salto de +$62 bn en la Liquidez Dolarizada Global se debe exclusivamente a las compras de la Fed. Nuestro proxy de Fed credit crece ahora al 140.8% anual, otro récord al estilo Bolt. [Factors Affecting Reserve Balances]
- Liquidez endógena: los spreads dejaron de bajar. El fuerte rally de Treasuries se tradujo, como es habitual en estos casos, en una suba de credit spreads. Esta suba es visible tanto en bonos de contado como en Credit Default Swaps. ¡Pero atención! Si bien baja a un ritmo menor, la TIR de títulos como los bonos Moody's Aaa (5.21%) y Baa (6.55%) también baja, lo que refleja un descenso en el costo del crédito tanto para emisores privados como públicos. Esto incluye a los bonos de países emergentes (6.78%). Nuestro Indice de Liquidez Endógena baja 2.1% en la semana. [Barchart]
- Mercados: clima positivo, pero valuaciones más caras. Ponderada por la liquidez endógena o de mercados (confianza), la liquidez dolarizada "macro" cierra la semana en +42.15%. En otras palabras: el clima sigue siendo favorable para los activos de riesgo. En términos generales, las correcciones siguen siendo oportunidades de compra, como quedó demostrado esta semana. Naturalmente, las valuaciones también aumentan: ya no hay regalos. Estamos trabajando sobre ese tema a través de indicadores de mercado —inflation breakevens y precios de commodities— para "valuar" mejor el S&P500 .
__________
[Liquidez Global Ampliada: +42.2%]
Por AM
- Balance semanal de la Fed: apurando las compras. La Reserva Federal anunció que pondrá fin al actual "round" de comrpas de Treasuries en octubre. Mientras tanto, las compras se aceleran: el stock de bonos del Tesoro en el activo de la Fed bate récords de la misma manera que el corredor jamaiquino Usayn Bolt en atletismo: ¡$1.44 trillion en el último balance! Dada la virtual ausencia de compradores extranjeros durante la semana, el salto de +$62 bn en la Liquidez Dolarizada Global se debe exclusivamente a las compras de la Fed. Nuestro proxy de Fed credit crece ahora al 140.8% anual, otro récord al estilo Bolt. [Factors Affecting Reserve Balances]
- Liquidez endógena: los spreads dejaron de bajar. El fuerte rally de Treasuries se tradujo, como es habitual en estos casos, en una suba de credit spreads. Esta suba es visible tanto en bonos de contado como en Credit Default Swaps. ¡Pero atención! Si bien baja a un ritmo menor, la TIR de títulos como los bonos Moody's Aaa (5.21%) y Baa (6.55%) también baja, lo que refleja un descenso en el costo del crédito tanto para emisores privados como públicos. Esto incluye a los bonos de países emergentes (6.78%). Nuestro Indice de Liquidez Endógena baja 2.1% en la semana. [Barchart]
- Mercados: clima positivo, pero valuaciones más caras. Ponderada por la liquidez endógena o de mercados (confianza), la liquidez dolarizada "macro" cierra la semana en +42.15%. En otras palabras: el clima sigue siendo favorable para los activos de riesgo. En términos generales, las correcciones siguen siendo oportunidades de compra, como quedó demostrado esta semana. Naturalmente, las valuaciones también aumentan: ya no hay regalos. Estamos trabajando sobre ese tema a través de indicadores de mercado —inflation breakevens y precios de commodities— para "valuar" mejor el S&P500 .
__________
Thursday, August 20, 2009
POPULISMO II
Por L'Économiste
En la presentación anterior comparamos al populismo con el socialismo, mostrando cómo éste último no rechazaba al mercado sino que lo perfeccionaba y ampliaba. También dijimos que la lección de la economía planificada se había aprendido (no en la Argentina).
Ahora queremos referirnos a algunas creencias o supersticiones del populismo argentino que explican gran parte de nuestra decadencia. La supertición más importante es considerar que el Estado tiene recursos propios e ilimitados. Los recursos del Estado se originan en la producción privada, en la suma de energía necesaria para disponer de los bienes y servicios que utilizamos los individuos permanentemente.
No tiene recursos "propios ": son ajenos, los pagan los "contribuyentes" o los aportan los prestamistas con su correspondiente compensación.
Esta superstición es progresiva: son inicialmente pocos los subsidios, y dirigidos a los "más necesitados", pero gradualmente se van extendiendo hasta el límite que se transforma en una creencia colectiva la posiblidad de "subsidiar a todos".
Si el Estado no está "presente", nos aseguran, la pobreza crece. La pobreza sería entonces la consecuencia de un comportamiento perverso de los que más tienen o de quienes gobiernan. Esta consideración se da de patadas con la historia de la humanidad. Los países con menos pobreza no son los gobernados y habitados por personas buenas y caritativas, sino aquellos con mayores posibilidades de desarrollo personal, en definitiva, los que crean los incentivos para una mayor competividad y producción privadas.
Otro mecanismo del Populismo es interferir en los precios de los mercados en forma directa o indirecta. Controles, limitaciones al comercio exterior (importaciones y exportaciones), cuotas e impuestos, precios "politicos" en los servicios públicos, etc.
En definitiva, se trata de salirse de las señales de precios o indicadores del mercado, para sustituirlo por la voluntad política de los gobernantes. Se considera que el mercado es un mecanismo poco eficiente vis-à-vis la tecnocracia gubernamental. Por esta razón la "globalización" es rechazada firmemente, ya que supondria someterse a la disciplina de la competencia abierta.
El argumento es cuidar "el empleo". ¿Pero qué tipo de empleo existe en una economía artesanal y primaria sin relaciones con el mundo? Efectivamente todos estarán ocupados, hasta sobreocupados para poder subsistir. Habrá, sí, islas de beneficiados por los poderes publicos; pero la gran mayoría se irá empobreciendo lentamente. Si eliminamos la division del trabajo y el progreso científico-tecnológico, aislándonos del sistema global, no habrá muchos desempleados, pero sí muchos sobrevivientes.
Una visión opuesta al populismo no es fácil de revertir cuando las supersticiones están profundamente presentes en los ciudadanos. La clase política, los medios de difusión, etc., son seguidores de la opinión pública.
Los límites aparecen con la crisis, pero no necesariamente cambian las creencias colectivas.
__________
Por L'Économiste
En la presentación anterior comparamos al populismo con el socialismo, mostrando cómo éste último no rechazaba al mercado sino que lo perfeccionaba y ampliaba. También dijimos que la lección de la economía planificada se había aprendido (no en la Argentina).
Ahora queremos referirnos a algunas creencias o supersticiones del populismo argentino que explican gran parte de nuestra decadencia. La supertición más importante es considerar que el Estado tiene recursos propios e ilimitados. Los recursos del Estado se originan en la producción privada, en la suma de energía necesaria para disponer de los bienes y servicios que utilizamos los individuos permanentemente.
No tiene recursos "propios ": son ajenos, los pagan los "contribuyentes" o los aportan los prestamistas con su correspondiente compensación.
Esta superstición es progresiva: son inicialmente pocos los subsidios, y dirigidos a los "más necesitados", pero gradualmente se van extendiendo hasta el límite que se transforma en una creencia colectiva la posiblidad de "subsidiar a todos".
Si el Estado no está "presente", nos aseguran, la pobreza crece. La pobreza sería entonces la consecuencia de un comportamiento perverso de los que más tienen o de quienes gobiernan. Esta consideración se da de patadas con la historia de la humanidad. Los países con menos pobreza no son los gobernados y habitados por personas buenas y caritativas, sino aquellos con mayores posibilidades de desarrollo personal, en definitiva, los que crean los incentivos para una mayor competividad y producción privadas.
Otro mecanismo del Populismo es interferir en los precios de los mercados en forma directa o indirecta. Controles, limitaciones al comercio exterior (importaciones y exportaciones), cuotas e impuestos, precios "politicos" en los servicios públicos, etc.
En definitiva, se trata de salirse de las señales de precios o indicadores del mercado, para sustituirlo por la voluntad política de los gobernantes. Se considera que el mercado es un mecanismo poco eficiente vis-à-vis la tecnocracia gubernamental. Por esta razón la "globalización" es rechazada firmemente, ya que supondria someterse a la disciplina de la competencia abierta.
El argumento es cuidar "el empleo". ¿Pero qué tipo de empleo existe en una economía artesanal y primaria sin relaciones con el mundo? Efectivamente todos estarán ocupados, hasta sobreocupados para poder subsistir. Habrá, sí, islas de beneficiados por los poderes publicos; pero la gran mayoría se irá empobreciendo lentamente. Si eliminamos la division del trabajo y el progreso científico-tecnológico, aislándonos del sistema global, no habrá muchos desempleados, pero sí muchos sobrevivientes.
Una visión opuesta al populismo no es fácil de revertir cuando las supersticiones están profundamente presentes en los ciudadanos. La clase política, los medios de difusión, etc., son seguidores de la opinión pública.
Los límites aparecen con la crisis, pero no necesariamente cambian las creencias colectivas.
__________
Wednesday, August 19, 2009
LIBROS & ENSAYOS. MORENO & MABLY
. Michael Sonenscher. Before the deluge. Public Debt, Inequality, and the Intellectual Origins of the French Revolution (Princeton University Press, 2007) [ver]
Estoy revisando algunas de las conclusiones de mi libro sobre Moreno, en particular en lo referido al Plan de operaciones. Un intelectual argentino de primer nivel —él mismo autor de un reciente ensayo (o capítulo) sobre Moreno— me ha mandado un par de útiles referencias bibliográficas. Así avanza el conocimiento: con nuevas ideas, y luego correcciones y rectificaciones. De producirse, las eventuales correcciones suavizarán el tono de mis conclusiones, no necesariamente su sentido (más noticias pronto). Por otra parte, nuevas lecturas confirman completamente mis hallazgos sobre la importancia de Raynal-Diderot y Mably (entre otros) para entender el pensamiento de Moreno.
Sobre este último punto, es claro que la obsesión de Moreno por la constitución debe mucho al abate Gabriel Bonnot de Mably. El historiador Michael Sonenscher, en un libro reciente sobre el pensamiento francés en las décadas previas a la revolución, cita una reseña de Mably escrita por Dominique-Joseph Garat, futuro ministro del Interior de la primera república. Lamentablemente, Sonenscher traduce al inglés:
With every people, whether ancient or modern, he looks for their constitution; all the authors he talks of are admired or dismised in terms of what they had to say of constitutions. According to him, there is only one sort of genius, the one that conceives of and executes a fine constitution; there is only one sort of happiness, which is to live and die in a free constitution.
Es difícil encontrar una mejor síntesis de ... Mably-Moreno. ¿Tienen alguna utilidad práctica estas observaciones? Creo que sí: como comento en el capítulo 7, las referencias a Mably constituyen la clave para entender el pensamiento de Moreno en materia de federalismo.
________
. Michael Sonenscher. Before the deluge. Public Debt, Inequality, and the Intellectual Origins of the French Revolution (Princeton University Press, 2007) [ver]
Estoy revisando algunas de las conclusiones de mi libro sobre Moreno, en particular en lo referido al Plan de operaciones. Un intelectual argentino de primer nivel —él mismo autor de un reciente ensayo (o capítulo) sobre Moreno— me ha mandado un par de útiles referencias bibliográficas. Así avanza el conocimiento: con nuevas ideas, y luego correcciones y rectificaciones. De producirse, las eventuales correcciones suavizarán el tono de mis conclusiones, no necesariamente su sentido (más noticias pronto). Por otra parte, nuevas lecturas confirman completamente mis hallazgos sobre la importancia de Raynal-Diderot y Mably (entre otros) para entender el pensamiento de Moreno.
Sobre este último punto, es claro que la obsesión de Moreno por la constitución debe mucho al abate Gabriel Bonnot de Mably. El historiador Michael Sonenscher, en un libro reciente sobre el pensamiento francés en las décadas previas a la revolución, cita una reseña de Mably escrita por Dominique-Joseph Garat, futuro ministro del Interior de la primera república. Lamentablemente, Sonenscher traduce al inglés:
With every people, whether ancient or modern, he looks for their constitution; all the authors he talks of are admired or dismised in terms of what they had to say of constitutions. According to him, there is only one sort of genius, the one that conceives of and executes a fine constitution; there is only one sort of happiness, which is to live and die in a free constitution.
Es difícil encontrar una mejor síntesis de ... Mably-Moreno. ¿Tienen alguna utilidad práctica estas observaciones? Creo que sí: como comento en el capítulo 7, las referencias a Mably constituyen la clave para entender el pensamiento de Moreno en materia de federalismo.
________
Tuesday, August 18, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. ARGENTINA: ¡TODAS LAS PIEZAS DEL ROMPECABEZAS JUNTAS!
"... universal confidence in the justice of the state" — Adam Smith
Por AM
Varias notas publicadas hoy en La Nación merecen ser leídas con atención. Dos se refieren a la ausencia de crédito [1], y dos a los problemas de la justicia [2]. Adrián Ventura, en particular, señala el inminente voto de la Corte Suprema: "resolverán que no debe castigarse la tenencia de droga para consumo personal". De suceder esto, sería el cuarto cambio de doctrina en poco más de 30 años. Damas y caballeros: todas las piezas del rompecabezas argentino —fragilidad económica, crisis institucional, precariedad social— están juntas. Lo único que hace falta es unirlas. Para eso, necesitamos adentrarnos en la historia del pensamiento económico, en la evidencia empírica del mercado de crédito, y en la "espinosa qüestion" de la independencia judicial.
¡Estamos trabajando!
_________
[1] Javier Blanco: "Por la crisis, el único crédito que crece es el descubierto bancario"; Orlando Ferreres: "Cómo llegar a 2011"; [2] Adrián Ventura: "La Corte despenalizará con límites la tenencia de drogas"; La Nación: "Un país sin Justicia".
"... universal confidence in the justice of the state" — Adam Smith
Por AM
Varias notas publicadas hoy en La Nación merecen ser leídas con atención. Dos se refieren a la ausencia de crédito [1], y dos a los problemas de la justicia [2]. Adrián Ventura, en particular, señala el inminente voto de la Corte Suprema: "resolverán que no debe castigarse la tenencia de droga para consumo personal". De suceder esto, sería el cuarto cambio de doctrina en poco más de 30 años. Damas y caballeros: todas las piezas del rompecabezas argentino —fragilidad económica, crisis institucional, precariedad social— están juntas. Lo único que hace falta es unirlas. Para eso, necesitamos adentrarnos en la historia del pensamiento económico, en la evidencia empírica del mercado de crédito, y en la "espinosa qüestion" de la independencia judicial.
¡Estamos trabajando!
_________
[1] Javier Blanco: "Por la crisis, el único crédito que crece es el descubierto bancario"; Orlando Ferreres: "Cómo llegar a 2011"; [2] Adrián Ventura: "La Corte despenalizará con límites la tenencia de drogas"; La Nación: "Un país sin Justicia".
Monday, August 17, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. MONTESQUIEU, JUSTINIANO Y ... "K"
"El honor apenas se conocía en esos Estados" — Montesquieu
Por AM
En esta época de total confusión de poderes en la Argentina, dominada por la burla de los contratos y por la pasión frenética de un ex-presidente, vale la pena releer las reflexiones de Montesquieu sobre la ausencia de "imperio de la ley" en Bizancio. El emperador Justiniano es la bête noire del francés. Justiniano se declara públicamente a favor de un partido (los azules), en detrimento de otro (los verdes). ¡Niega toda justicia a los verdes! (Causes de la grandeur des Romains, XX). ¿Qué consigue? A los azules, la ley deja de importarles: total, saben que gozan de la protección del emperador y de "sus" tribunales. Pero lo mismo termina sucediendo con los verdes: si la ley deja de defenderlos, deja de ser ley. En otras palabras: la politización de la justicia lleva al desprecio generalizado de la ley. El Estado —y el propio príncipe— se debilitan. Llega entonces la conclusión lapidaria: cuando el titular del ejecutivo acapara la función de los jueces, trabaja no para él, sino para sus seductores y en contra de ... ¡sí mismo! (Esprit des Lois, VI, 5).
¿Serán observadas las próximas leyes impulsadas por los "K"? ¿Puede aumentar la recaudación impositiva en estas circunstancias? ¿Puede fortalecerse el Estado con tanto des-gobierno? ¿Puede haber crédito público?
_________
"El honor apenas se conocía en esos Estados" — Montesquieu
Por AM
En esta época de total confusión de poderes en la Argentina, dominada por la burla de los contratos y por la pasión frenética de un ex-presidente, vale la pena releer las reflexiones de Montesquieu sobre la ausencia de "imperio de la ley" en Bizancio. El emperador Justiniano es la bête noire del francés. Justiniano se declara públicamente a favor de un partido (los azules), en detrimento de otro (los verdes). ¡Niega toda justicia a los verdes! (Causes de la grandeur des Romains, XX). ¿Qué consigue? A los azules, la ley deja de importarles: total, saben que gozan de la protección del emperador y de "sus" tribunales. Pero lo mismo termina sucediendo con los verdes: si la ley deja de defenderlos, deja de ser ley. En otras palabras: la politización de la justicia lleva al desprecio generalizado de la ley. El Estado —y el propio príncipe— se debilitan. Llega entonces la conclusión lapidaria: cuando el titular del ejecutivo acapara la función de los jueces, trabaja no para él, sino para sus seductores y en contra de ... ¡sí mismo! (Esprit des Lois, VI, 5).
¿Serán observadas las próximas leyes impulsadas por los "K"? ¿Puede aumentar la recaudación impositiva en estas circunstancias? ¿Puede fortalecerse el Estado con tanto des-gobierno? ¿Puede haber crédito público?
_________
Saturday, August 15, 2009
LA COLUMNA DE F&C. ¡EL MAYOR "BOOM" DE CONECTIVIDAD DE LA HISTORIA!
Por Agustín Mackinlay (*)
Ayer entré a Twitter para mandar un mensaje, y el sistema respondió: "¡Demasiados tweets! Intentalo de nuevo más tarde". Físicamente, Twitter no da abasto. Parece que el mundo entero quiere comunicarse a través de mensajes de 140 caracteres o menos. (Esta es mi página en Twitter). Por otra parte, la cantidad de gente que utiliza teléfonos celulares llegará este año a ... ¡4.4 mil millones! O sea: las 2/3 partes de la humanidad podrán comunicar por celular. La radio tardó 38 años en llegar a 50 millones de usuarios, pero luego vea la progresión: TV (13 años), internet (4 años), iPod (3 años), Facebook ... ¡100 millones en 9 meses! Si Facebook fuera un país, sería el cuarto del mundo por tamaño de la población. Decir que estamos en el mayor "boom" de conectividad de la historia de la civilización es algo demasiado obvio: el desafío consiste en entender el impacto de este fenómeno sobre la economía y la política ...
La conectividad cambia la cultura política
Al hacerme cargo del programa de International Political Economy (IPE) en un curso de post-grado en la Universidad de Leiden, opté por innovar: el programa tenía demasiado sabor pre-conectividad. Me hice la siguiente pregunta: "¿Tiene sentido, para alumnos de 23-25 años, limitarse a las tres escuelas clásicas de IPE (liberalismo, marxismo, realismo)?" Con ayuda de los libros y del blog de Thomas Barnett, propuse el estudio de una cuarta "escuela", que llamé (con algo de pompa) The Connectivity Approach to IPE. ¡Éxito instantáneo! El enfoque de conectividad innova en lo relativo a las tres unidades de análisis clásicas: el individuo, las clases sociales y la nación. Parte del desafío (para el curso que viene) consiste en encontrar material académico relevante; pero estoy convencido —por la reacción de los alumnos y de las autoridades académicas— que la idea tiene sentido.
La conectividad cambia la cultura política. En 2008, los productores agrarios en la Argentina intercambiaban información por mensajes de texto para organizar protestas, cortes de rutas y cacerolazos. En China, campañas lanzadas por bloggers hacen cada día más difícil la impunidad de quienes —desde posiciones de poder— intentan utilizar el Estado en beneficio propio. (China acaba de dar marcha atrás en un ambicioso programa de censura de la internet). En Irán, los activistas se organizan a través de Twitter; la posición del Sr. Ahmadinejad y de los ultra-conservadores ha sido permanentemente debilitada. Basta dar un vistazo a la prodigiosa velocidad con la que se actualiza el sitio #iranelection para entender el profundo cambio en la cultura política de ese país. El fenómeno que Tocqueville admiraba en la democracia americana —las asociaciones espontáneas de ciudadanos, luego bautizadas "capital social"—, se está re-produciendo online en escala global: ¡Capital social virtual! El capital social, observaba el francés, tiende a frenar cualquier intento de gobierno tiránico.
Así las cosas, no debe extrañar que el 63% de los latino-americanos entre 18 y 29 años piense que el comercio libre no solamente es algo bueno, sino que "beneficia a todos". Para jóvenes que intercambian a diario juegos, información y videos (11.2 mil millones de videos "bajados" en julio de 2009), el comercio libre resulta mucho más natural que para la generación de sus padres (nosotros), educada en la "teoría de la dependencia", los términos de intercambio y la sustitución de importaciones. Por otra parte, la conectividad crea reglas: China desea venderle al resto del mundo (y generar decenas de millones de puestos de trabajo por año), y entiende que la OMC es el locus de las negociaciones comerciales. Esto implica: tener abogados preparados, saber argumentar frente a paneles, comparar sistemas legales, respetar precedentes, etc. A veces no nos damos cuenta del prodigioso cambio en la cultura política que todo esto implica.
La conectividad y la dolcezza del governo
La conectividad cambia la cultura política, pero no la naturaleza humana: el deseo de poder y la ambición desmedida forman parte de nuestro ser íntimo. Los ucranianos lo han comprendido bien: la "Revolución naranja" de 2004-2005 —facilitada por los mensajes de texto— dio lugar a la amarga lucha por el poder que aún paraliza al país. De todas maneras, parece bastante claro que las perspectivas del despotismo lucen cada vez menos auspiciosas. Brasil es un caso interesante. Gracias a la conectividad comercial y financiera (y gracias al carácter independiente de su banco central), el quinto usuario mundial de Twitter ha entrado en la red de los países con acuerdos monetarios de swap. La fortaleza de su moneda lo obligará a bajar el costo del capital. Y esto se logra, como dijo de manera magistral el economista Ferdinando Galiani en 1751, con la dolcezza del governo: frenos y contrapesos institucionales, independencia judicial, libertad de prensa.
Guillaume-Thomas Raynal y Denis Diderot, los autores preferidos de Mariano Moreno, imaginaban en 1780 un mundo en el cual todos los pueblos —cualquiera sea su religión— comunicaran entre sí "tan libremente como los habitantes de una aldea vecina". Este mundo ha llegado. Podrá gustarnos o no, pero el rechazo al autoritarismo, al paternalismo y a todo tipo de jerarquías artificiales será un elemento central en la política doméstica y mundial. Este mundo presentará desafíos fenomenales en materia institucional. Pero también puede ser portador de una brillante prosperidad.
________
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
Por Agustín Mackinlay (*)
Ayer entré a Twitter para mandar un mensaje, y el sistema respondió: "¡Demasiados tweets! Intentalo de nuevo más tarde". Físicamente, Twitter no da abasto. Parece que el mundo entero quiere comunicarse a través de mensajes de 140 caracteres o menos. (Esta es mi página en Twitter). Por otra parte, la cantidad de gente que utiliza teléfonos celulares llegará este año a ... ¡4.4 mil millones! O sea: las 2/3 partes de la humanidad podrán comunicar por celular. La radio tardó 38 años en llegar a 50 millones de usuarios, pero luego vea la progresión: TV (13 años), internet (4 años), iPod (3 años), Facebook ... ¡100 millones en 9 meses! Si Facebook fuera un país, sería el cuarto del mundo por tamaño de la población. Decir que estamos en el mayor "boom" de conectividad de la historia de la civilización es algo demasiado obvio: el desafío consiste en entender el impacto de este fenómeno sobre la economía y la política ...
La conectividad cambia la cultura política
Al hacerme cargo del programa de International Political Economy (IPE) en un curso de post-grado en la Universidad de Leiden, opté por innovar: el programa tenía demasiado sabor pre-conectividad. Me hice la siguiente pregunta: "¿Tiene sentido, para alumnos de 23-25 años, limitarse a las tres escuelas clásicas de IPE (liberalismo, marxismo, realismo)?" Con ayuda de los libros y del blog de Thomas Barnett, propuse el estudio de una cuarta "escuela", que llamé (con algo de pompa) The Connectivity Approach to IPE. ¡Éxito instantáneo! El enfoque de conectividad innova en lo relativo a las tres unidades de análisis clásicas: el individuo, las clases sociales y la nación. Parte del desafío (para el curso que viene) consiste en encontrar material académico relevante; pero estoy convencido —por la reacción de los alumnos y de las autoridades académicas— que la idea tiene sentido.
La conectividad cambia la cultura política. En 2008, los productores agrarios en la Argentina intercambiaban información por mensajes de texto para organizar protestas, cortes de rutas y cacerolazos. En China, campañas lanzadas por bloggers hacen cada día más difícil la impunidad de quienes —desde posiciones de poder— intentan utilizar el Estado en beneficio propio. (China acaba de dar marcha atrás en un ambicioso programa de censura de la internet). En Irán, los activistas se organizan a través de Twitter; la posición del Sr. Ahmadinejad y de los ultra-conservadores ha sido permanentemente debilitada. Basta dar un vistazo a la prodigiosa velocidad con la que se actualiza el sitio #iranelection para entender el profundo cambio en la cultura política de ese país. El fenómeno que Tocqueville admiraba en la democracia americana —las asociaciones espontáneas de ciudadanos, luego bautizadas "capital social"—, se está re-produciendo online en escala global: ¡Capital social virtual! El capital social, observaba el francés, tiende a frenar cualquier intento de gobierno tiránico.
Así las cosas, no debe extrañar que el 63% de los latino-americanos entre 18 y 29 años piense que el comercio libre no solamente es algo bueno, sino que "beneficia a todos". Para jóvenes que intercambian a diario juegos, información y videos (11.2 mil millones de videos "bajados" en julio de 2009), el comercio libre resulta mucho más natural que para la generación de sus padres (nosotros), educada en la "teoría de la dependencia", los términos de intercambio y la sustitución de importaciones. Por otra parte, la conectividad crea reglas: China desea venderle al resto del mundo (y generar decenas de millones de puestos de trabajo por año), y entiende que la OMC es el locus de las negociaciones comerciales. Esto implica: tener abogados preparados, saber argumentar frente a paneles, comparar sistemas legales, respetar precedentes, etc. A veces no nos damos cuenta del prodigioso cambio en la cultura política que todo esto implica.
La conectividad y la dolcezza del governo
La conectividad cambia la cultura política, pero no la naturaleza humana: el deseo de poder y la ambición desmedida forman parte de nuestro ser íntimo. Los ucranianos lo han comprendido bien: la "Revolución naranja" de 2004-2005 —facilitada por los mensajes de texto— dio lugar a la amarga lucha por el poder que aún paraliza al país. De todas maneras, parece bastante claro que las perspectivas del despotismo lucen cada vez menos auspiciosas. Brasil es un caso interesante. Gracias a la conectividad comercial y financiera (y gracias al carácter independiente de su banco central), el quinto usuario mundial de Twitter ha entrado en la red de los países con acuerdos monetarios de swap. La fortaleza de su moneda lo obligará a bajar el costo del capital. Y esto se logra, como dijo de manera magistral el economista Ferdinando Galiani en 1751, con la dolcezza del governo: frenos y contrapesos institucionales, independencia judicial, libertad de prensa.
Guillaume-Thomas Raynal y Denis Diderot, los autores preferidos de Mariano Moreno, imaginaban en 1780 un mundo en el cual todos los pueblos —cualquiera sea su religión— comunicaran entre sí "tan libremente como los habitantes de una aldea vecina". Este mundo ha llegado. Podrá gustarnos o no, pero el rechazo al autoritarismo, al paternalismo y a todo tipo de jerarquías artificiales será un elemento central en la política doméstica y mundial. Este mundo presentará desafíos fenomenales en materia institucional. Pero también puede ser portador de una brillante prosperidad.
________
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
Friday, August 14, 2009
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. SIGUE EL CLIMA FAVORABLE
[Liquidez Global Ampliada: +44.2%]
Por AM
- Balance semanal de la Fed: en octubre finaliza el actual "round" de compras. La Liquidez Dolarizada Global avanza en $14bn en la semana, impulsada por compras de Treasuries de la Reserva Federal y de bancos centrales del resto del mundo. A $1.37 trillion, las tenencias de Treasuries en la Fed llegan a un nuevo máximo histórico. El banco central ya anticipó que pondrá fin al actual programa de compras a finales de octubre. Muy interesante: el anuncio coincide con la espectacular mejora en la liquidez endógena, un escenario relativamente predecible. [Factors Affecting Reserve Balances]
- Liquidez endógena: una semana mixta. Dejaron de bajar los spreads luego de meses de un fenomenal recorrido hacia niveles pre-Lehman Brothers. El más importante de todos, el spread Moody's Baa a 10 años, cotiza en 297 bps, luego de tocar un mínimo de 285 bps hace una semana (viene de ... ¡610 bps!). La leve suba de spreads es compensada por una nueva baja en los indicadores de volatilidad (VIX, RVX, V-DAX). Nuestro Indice de Liquidez Endógena se colocó brevemente en territorio positivo (año contra año), luego de haber operado en -66.7% a comienzos de diciembre de 2008. [Barchart]
- Más info. Si tuviera que describir el escenario de la economía mundial, diría que estamos saliendo de la fase cíclica de la recesión; pero todavía falta ocuparse de la parte estructural: el nuevo sistema monetario internacional. Fuerte rebote en Corea del Sur [ver], en Francia y Alemania [ver], en Hong Kong [CNBC], y en Asia en general [ver]; China cada vez más permite utilizar su moneda: ¡muy importante! [Henny Sender: "Private equity drive to raise renmibi funds", Financial Times]; Mark Kiesel, de PIMCO, analiza credit spreads y sugiere una dosis de cautela: "Rising Tide to Choppy Waters".
___________
[Liquidez Global Ampliada: +44.2%]
Por AM
- Balance semanal de la Fed: en octubre finaliza el actual "round" de compras. La Liquidez Dolarizada Global avanza en $14bn en la semana, impulsada por compras de Treasuries de la Reserva Federal y de bancos centrales del resto del mundo. A $1.37 trillion, las tenencias de Treasuries en la Fed llegan a un nuevo máximo histórico. El banco central ya anticipó que pondrá fin al actual programa de compras a finales de octubre. Muy interesante: el anuncio coincide con la espectacular mejora en la liquidez endógena, un escenario relativamente predecible. [Factors Affecting Reserve Balances]
- Liquidez endógena: una semana mixta. Dejaron de bajar los spreads luego de meses de un fenomenal recorrido hacia niveles pre-Lehman Brothers. El más importante de todos, el spread Moody's Baa a 10 años, cotiza en 297 bps, luego de tocar un mínimo de 285 bps hace una semana (viene de ... ¡610 bps!). La leve suba de spreads es compensada por una nueva baja en los indicadores de volatilidad (VIX, RVX, V-DAX). Nuestro Indice de Liquidez Endógena se colocó brevemente en territorio positivo (año contra año), luego de haber operado en -66.7% a comienzos de diciembre de 2008. [Barchart]
- Más info. Si tuviera que describir el escenario de la economía mundial, diría que estamos saliendo de la fase cíclica de la recesión; pero todavía falta ocuparse de la parte estructural: el nuevo sistema monetario internacional. Fuerte rebote en Corea del Sur [ver], en Francia y Alemania [ver], en Hong Kong [CNBC], y en Asia en general [ver]; China cada vez más permite utilizar su moneda: ¡muy importante! [Henny Sender: "Private equity drive to raise renmibi funds", Financial Times]; Mark Kiesel, de PIMCO, analiza credit spreads y sugiere una dosis de cautela: "Rising Tide to Choppy Waters".
___________
Wednesday, August 12, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. GRONDONA VS. GRONDONA, O EL FÚTBOL & LOS CONTRATOS
"La confiance était anéantie" — Condorcet
Por AM
Buena nota de Mariano Grondona sobre "el turno del fútbol", es decir la continua expansión del modelo kirchnerista consistente en subsidiar "toda clase de actividades deficitarias". Que el fútbol en un país como la Argentina no sea rentable, es algo sobre lo cual prefiero ... ni hablar (para no ser mal-educado). Solamente quiero comentar brevemente un aspecto poco analizado del episodio: la ruptura unilateral del contrato entre Torneos y Competencias y el otro Grondona. En esta nota de Clarín, Marcelo Bombau, titular de TyC, comenta:
"... estamos en una sociedad, no me voy a separar de un socio porque sí, por un capricho, y por una decisión que se nos quiere imponer violentamente'", prosiguió. "Resulta una terrible inseguridad jurídica y a esta situación se ha llegado por el fogoneo de parte del Estado que está intercediendo para que una parte rescinda el contrato con otra parte, ambos privados", agregó. Consultado por radio Continental respecto de si detrás de la rescisión del contrato hay "una maniobra" del ex presidente Néstor Kirchner "para vengarse de Clarín", Bombau dijo que el discurso de Grondona "está en línea con eso", y que "la empresa se siente traicionada por Julio Grondona".
La mayoría de los análisis sobre la alta tasa de interés en la Argentina apunta al resultado fiscal del gobierno. Es un error: el verdadero problema es la contracción en la oferta de recursos prestables — resultado directo de la incapacidad del sistema judicial para frenar la permanente ruptura de contratos.
_________
"La confiance était anéantie" — Condorcet
Por AM
Buena nota de Mariano Grondona sobre "el turno del fútbol", es decir la continua expansión del modelo kirchnerista consistente en subsidiar "toda clase de actividades deficitarias". Que el fútbol en un país como la Argentina no sea rentable, es algo sobre lo cual prefiero ... ni hablar (para no ser mal-educado). Solamente quiero comentar brevemente un aspecto poco analizado del episodio: la ruptura unilateral del contrato entre Torneos y Competencias y el otro Grondona. En esta nota de Clarín, Marcelo Bombau, titular de TyC, comenta:
"... estamos en una sociedad, no me voy a separar de un socio porque sí, por un capricho, y por una decisión que se nos quiere imponer violentamente'", prosiguió. "Resulta una terrible inseguridad jurídica y a esta situación se ha llegado por el fogoneo de parte del Estado que está intercediendo para que una parte rescinda el contrato con otra parte, ambos privados", agregó. Consultado por radio Continental respecto de si detrás de la rescisión del contrato hay "una maniobra" del ex presidente Néstor Kirchner "para vengarse de Clarín", Bombau dijo que el discurso de Grondona "está en línea con eso", y que "la empresa se siente traicionada por Julio Grondona".
La mayoría de los análisis sobre la alta tasa de interés en la Argentina apunta al resultado fiscal del gobierno. Es un error: el verdadero problema es la contracción en la oferta de recursos prestables — resultado directo de la incapacidad del sistema judicial para frenar la permanente ruptura de contratos.
_________
PROSTITUCIÓN & USURA EN SANTA FÉ Y SUIPACHA. ¡OTRA QUE ADAM SMITH!
" ... the wages of labour are very low in those ruined countries" — Adam Smith
Por AM
Otro viaje lleno de mixed feelings ... No quiero dejarme llevar por las impresiones negativas sobre la Argentina, pero cuando la prostitución y la usura llegan a media cuadra de mi casa, intento explicarme el fenómeno. La fecha: viernes 7 de agosto de 2009. El lugar: Av. Santa Fé y Suipacha, Buenos Aires. Las pruebas: dos pequeños carteles o "volantes". Estos son los textos:
Los "volantes" estaban pegados a un poste. Estaban prácticamente juntos, a centímetros uno de otro. Para mí, es la prueba más contundente que uno puede encontrar sobre el irremediable vínculo entre el altísimo costo del capital —por ausencia de frenos y contrapesos institucionales— y la desvalorización del trabajo humano. La usura, decían Montesquieu y Adam Smith, es el estado natural de países con propiedad inestable y poco capital. ¿Quiere comprobarlo? Vea los "volantes" a metros de su casa. La tasa de rendimiento anual prometida es del 43%. ¡Que manden a Guillermo Moreno a "regularla"! Al mismo tiempo, mujeres se prostituyen por cada vez menos dinero.
Los "volantes" de las calles porteñas proporcionan, en vivo y en directo, un excelente curso de economía política. ¡Otra que Montesquieu! ¡Otra que Smith!
Más explicaciones pronto ...
__________
" ... the wages of labour are very low in those ruined countries" — Adam Smith
Por AM
Otro viaje lleno de mixed feelings ... No quiero dejarme llevar por las impresiones negativas sobre la Argentina, pero cuando la prostitución y la usura llegan a media cuadra de mi casa, intento explicarme el fenómeno. La fecha: viernes 7 de agosto de 2009. El lugar: Av. Santa Fé y Suipacha, Buenos Aires. Las pruebas: dos pequeños carteles o "volantes". Estos son los textos:
INVERSORES
PARA NEGOCIOS FINANCIEROS
DESDE $ 3000.- T. 3% MENSUAL
TE. 4328-4976
* * * *
Nayla 22 añitos
te cabalga como ninguna
Venís? Foto 100% real
$30
4312-3449
Los "volantes" estaban pegados a un poste. Estaban prácticamente juntos, a centímetros uno de otro. Para mí, es la prueba más contundente que uno puede encontrar sobre el irremediable vínculo entre el altísimo costo del capital —por ausencia de frenos y contrapesos institucionales— y la desvalorización del trabajo humano. La usura, decían Montesquieu y Adam Smith, es el estado natural de países con propiedad inestable y poco capital. ¿Quiere comprobarlo? Vea los "volantes" a metros de su casa. La tasa de rendimiento anual prometida es del 43%. ¡Que manden a Guillermo Moreno a "regularla"! Al mismo tiempo, mujeres se prostituyen por cada vez menos dinero.
Los "volantes" de las calles porteñas proporcionan, en vivo y en directo, un excelente curso de economía política. ¡Otra que Montesquieu! ¡Otra que Smith!
Más explicaciones pronto ...
__________
Sunday, August 9, 2009
Friday, August 7, 2009
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¿PRIMERAS SEÑALES DE AJUSTE?
Por AM
- Balance semanal de la Fed. ¿Comenzó el ajuste de Ben Bernanke? Es demasiado temprano para afirmarlo. La fuerte cancelación de "redescuentos" refleja un ajuste de $46bn en las reservas de los bancos en la Fed. Desde el punto de vista de la Liquidez Dolarizada Global, el efecto es menor ya que los bancos centrales del resto del mundo vuelven a actuar en el mercado: +$17bn, a un nuevo récord de ... ¡$2.03 trillion! El escenario ideal para la Fed es que continúen estas compras mientras la liquidez doméstica es progresivamente ajustada. [Factors Affecting Reserve Balances].
- Liquidez endógena: festival de spreads. Continúa el colapso de los credit spreads. El fenómeno abarca todas las categorías del mercado de crédito: TED spread, Moody's Baa (ahora en 295 bps), CDS spreads (Europe Crossover por debajo de 700 bps), Junk Bonds, emergentes, etc. A notar la suba del ratio platino-oro a 1.33: es nuestro proxy a tiempo real sobre la salud de la economía global. Menos favorable para los activos de riesgo: la continua suba en los inflation breakevens a 10 años: 195 bps, el máximo de los últimos dos meses. [Barchart]
Por AM
- Balance semanal de la Fed. ¿Comenzó el ajuste de Ben Bernanke? Es demasiado temprano para afirmarlo. La fuerte cancelación de "redescuentos" refleja un ajuste de $46bn en las reservas de los bancos en la Fed. Desde el punto de vista de la Liquidez Dolarizada Global, el efecto es menor ya que los bancos centrales del resto del mundo vuelven a actuar en el mercado: +$17bn, a un nuevo récord de ... ¡$2.03 trillion! El escenario ideal para la Fed es que continúen estas compras mientras la liquidez doméstica es progresivamente ajustada. [Factors Affecting Reserve Balances].
- Liquidez endógena: festival de spreads. Continúa el colapso de los credit spreads. El fenómeno abarca todas las categorías del mercado de crédito: TED spread, Moody's Baa (ahora en 295 bps), CDS spreads (Europe Crossover por debajo de 700 bps), Junk Bonds, emergentes, etc. A notar la suba del ratio platino-oro a 1.33: es nuestro proxy a tiempo real sobre la salud de la economía global. Menos favorable para los activos de riesgo: la continua suba en los inflation breakevens a 10 años: 195 bps, el máximo de los últimos dos meses. [Barchart]
Wednesday, August 5, 2009
¡HINCHA DE TIRO FEDERAL DE ROSARIO!
Por AM
Vengo de una familia de hinchas de River Plate. Pero no me importa: estoy harto de River. No es solo por los resultados deportivos (no los sigo de cerca). Es sobre todo por las noticias sobre mafias, "borrachos del tablón", asesinatos, jugadores alcoholizados, etc. ¡Basta! Hace una semana lo decidí: no soy más hincha de River. ¿De qué equipo hacerme? ¿De Boca? Ni loco. ¿De Huracán, como la familia de Claudia? Hmmm, tampoco me convence. La solución llegó hoy gracias a esta excelente nota de La Nación: ¡soy hincha oficial de Tiro Federal de Rosario!
________
Por AM
Vengo de una familia de hinchas de River Plate. Pero no me importa: estoy harto de River. No es solo por los resultados deportivos (no los sigo de cerca). Es sobre todo por las noticias sobre mafias, "borrachos del tablón", asesinatos, jugadores alcoholizados, etc. ¡Basta! Hace una semana lo decidí: no soy más hincha de River. ¿De qué equipo hacerme? ¿De Boca? Ni loco. ¿De Huracán, como la familia de Claudia? Hmmm, tampoco me convence. La solución llegó hoy gracias a esta excelente nota de La Nación: ¡soy hincha oficial de Tiro Federal de Rosario!
________
DIÁLOGO ENTRE UN ARGENTINO & UN HOLANDÉS ...
HOL - Parece que se suspende el campeonato de fútbol en la Argentina. ¿Como se explica que un país tan futbolero no pueda organizar un campeonato?
ARG - Mucha mafia.
HOL - ¿Mafia? ¿Y por qué no la combaten?
ARG - ¿Acaso no viste el último índice de Percepción de Corrupción? Estamos en posición 109, detrás de Rwanda y Tanzania.
HOL - Si, lo vi. Nosotros estamos en séptima posición, empatados con Islandia. Irónicamente, aplicamos la receta de un argentino, un tal Mariano Moreno. En 1810 escribió: "Sepárense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administración".
ARG - ¿Cómo es eso?
HOL - Así como suena. El poder judicial es completamente independiente del ejecutivo; los jueces están sometidos a un duro proceso de selección. No hay "super-poderes" a favor del ejecutivo. Tenemos un dicho: "El tulipán que más crece es el primero que se corta". Además, la prensa libre y la conectividad digital funcionan como freno a todo intento de abuso de poder. Somos el segundo país del mundo (detrás de Dinamarca) en conexiones de banda ancha para familias y empresas.
ARG - Tal vez deberíamos hacerlo, pero nada de eso forma parte de nuestra cultura política ...
HOL - ¡Qué cultura política ni cultura política! Nosotros lo aprendimos por la práctica. Si te fijás bien, no hay grandes teóricos de la ciencia política en Holanda. Fue el comercio que nos enseñó la tolerancia religiosa, la libertad de prensa, la independencia judicial. Lo que es bueno para el comercio, es bueno para el país. Punto.
ARG - Eso suena a imperialismo, colonialismo, multinacionales. Suena mal.
HOL - Pero funciona bastante bien. También fuimos pioneros en finanzas. Este año se cumplen 400 años de la creación del Banco de Ámsterdam. Emitía certificados de déposito, cuidaba la calidad del circulante, facilitaba el comercio. Prestaba muy poco dinero.
ARG - ¿No prestaba? Qué raro. Nuestro ministro de economía, Amado Boudou, quiere lanzar un nuevo banco de desarrollo. ¿Qué te parece?
HOL - Le deseo mucha suerte. Pero dudo que funcione.
ARG - A propósito, acabo de ver unos increíbles datos del FMI. Parece que Holanda "desborda" de crédito: Ustedes tienen el mayor stock de bonos en moneda local en términos del PBI. ¿Cómo lo lograron?
HOL - Justamente, estoy co-escribiendo un pequeño libro sobre el tema. Te aviso cuando salga publicado. Seguramente será en Buenos Aires, y lo informaré en este blog.
_________
HOL - Parece que se suspende el campeonato de fútbol en la Argentina. ¿Como se explica que un país tan futbolero no pueda organizar un campeonato?
ARG - Mucha mafia.
HOL - ¿Mafia? ¿Y por qué no la combaten?
ARG - ¿Acaso no viste el último índice de Percepción de Corrupción? Estamos en posición 109, detrás de Rwanda y Tanzania.
HOL - Si, lo vi. Nosotros estamos en séptima posición, empatados con Islandia. Irónicamente, aplicamos la receta de un argentino, un tal Mariano Moreno. En 1810 escribió: "Sepárense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administración".
ARG - ¿Cómo es eso?
HOL - Así como suena. El poder judicial es completamente independiente del ejecutivo; los jueces están sometidos a un duro proceso de selección. No hay "super-poderes" a favor del ejecutivo. Tenemos un dicho: "El tulipán que más crece es el primero que se corta". Además, la prensa libre y la conectividad digital funcionan como freno a todo intento de abuso de poder. Somos el segundo país del mundo (detrás de Dinamarca) en conexiones de banda ancha para familias y empresas.
ARG - Tal vez deberíamos hacerlo, pero nada de eso forma parte de nuestra cultura política ...
HOL - ¡Qué cultura política ni cultura política! Nosotros lo aprendimos por la práctica. Si te fijás bien, no hay grandes teóricos de la ciencia política en Holanda. Fue el comercio que nos enseñó la tolerancia religiosa, la libertad de prensa, la independencia judicial. Lo que es bueno para el comercio, es bueno para el país. Punto.
ARG - Eso suena a imperialismo, colonialismo, multinacionales. Suena mal.
HOL - Pero funciona bastante bien. También fuimos pioneros en finanzas. Este año se cumplen 400 años de la creación del Banco de Ámsterdam. Emitía certificados de déposito, cuidaba la calidad del circulante, facilitaba el comercio. Prestaba muy poco dinero.
ARG - ¿No prestaba? Qué raro. Nuestro ministro de economía, Amado Boudou, quiere lanzar un nuevo banco de desarrollo. ¿Qué te parece?
HOL - Le deseo mucha suerte. Pero dudo que funcione.
ARG - A propósito, acabo de ver unos increíbles datos del FMI. Parece que Holanda "desborda" de crédito: Ustedes tienen el mayor stock de bonos en moneda local en términos del PBI. ¿Cómo lo lograron?
HOL - Justamente, estoy co-escribiendo un pequeño libro sobre el tema. Te aviso cuando salga publicado. Seguramente será en Buenos Aires, y lo informaré en este blog.
_________
Tuesday, August 4, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. CHÁVEZ-MUSSOLINI: CÓMO DESTRUIR UNA ECONOMÍA
"Se lanzaron otra vez a la vida violenta" — Mario Vargas Llosa
Por AM
El Mussolini del Caribe está dando una lección, en vivo y en directo, sobre cómo destruir una economía. Todo el mundo sabe en Venezuela que las últimas causas "judiciales" en las que se investiga a Guillermo Zuloaga, propietario de Globovisión, son impulsadas desde el Palacio de Miraflores [ver]. Venezuela, en los rankings del Fraser Institute, tiene el sistema judicial menos independiente del mundo. En los rankings del FMI, también tiene el menor tamaño del mercado de crédito en términos del PBI. ¿Casualidad o causalidad?
Independencia judicial, representación, moneda, libertad de prensa, crédito — todas estas nociones reflejan una misma variable: la propiedad.
__________
"Se lanzaron otra vez a la vida violenta" — Mario Vargas Llosa
Por AM
El Mussolini del Caribe está dando una lección, en vivo y en directo, sobre cómo destruir una economía. Todo el mundo sabe en Venezuela que las últimas causas "judiciales" en las que se investiga a Guillermo Zuloaga, propietario de Globovisión, son impulsadas desde el Palacio de Miraflores [ver]. Venezuela, en los rankings del Fraser Institute, tiene el sistema judicial menos independiente del mundo. En los rankings del FMI, también tiene el menor tamaño del mercado de crédito en términos del PBI. ¿Casualidad o causalidad?
Independencia judicial, representación, moneda, libertad de prensa, crédito — todas estas nociones reflejan una misma variable: la propiedad.
__________
Monday, August 3, 2009
LA COLUMNA DE F&C. UN NUEVO DATO ECONÓMICO (Y POLÍTICO): EL RETORNO DE LA HIPER-LIQUIDEZ
Por Agustín Mackinlay (*)
El des-gobierno de la Sra. CFK tiene un importante (y preocupante) punto en común con el del malogrado dúo De la Rúa-Cavallo. La arbitrariedad "K" recuerda la fatídica —y decidida con super-poderes— "canasta de monedas" del Sr. Cavallo. Frente al gesto profundamente autoritario, los oferentes de recursos prestables reaccionaron entonces, y reaccionan hoy, de manera perfectamente lógica: ofreciendo menos crédito a cada nivel de la tasa de interés. Es la famosa "fuga de capitales". Todo proceso de esta naturaleza contrae el crédito público y privado, con consecuencias económicas y sociales bien conocidas. Con el colapso de la liquidez global en 2000-2001 (y el resultante "super-dólar"), un altísimo costo de la mano de obra se superponía a un altísimo costo del capital. Económicamente, la Argentina no era viable en las condiciones de liquidez global de 2001: el Sr. de la Rúa no pudo terminar su mandato. ¿Podrá terminarlo la Sra. CFK?
El retorno de la hiper-liquidez
El inesperado retorno de la hiper-liquidez marca una profunda diferencia entre la situación de De la Rúa en 2001 y la de CFK en 2009. Se trata de un dato nuevo: tendrá repercusiones económicas y políticas de todo tipo. Podemos incluso arriesgar un pronóstico: si persevera el actual "boom" de liquidez global, la Sra. Cristina terminará su mandato en condiciones relativamente benignas. Sus (graves) errores en lo económico-institucional serán compensados, al menos parcialmente, por el viento a favor de la liquidez global. Lo vemos todos los días con la cotización del "super-real" brasileño y con el precio de los futuros de soja en Chicago. En nuestra medición "wickselliana" —commodities, monedas y bonos— el dólar opera a un nuevo mínimo. Además, el mayor apetito por el riesgo en escala global favorece a los bonos argentinos. El "boom" de liquidez, dicho de otra manera (y siempre razonando en el margen), aporta alivio a las empresas tanto en el costo de la mano de obra como en el costo del capital.
¿Cómo medimos la liquidez global? Es una larga historia. La idea parte de un grupo de economistas neo-rueffianos de la (hoy extinta) consultora estadounidense Lehrman-Bell-Mueller-Cannon (LBMC). Basados en los trabajos del economista francés Jacques Rueff, el gran asesor de Charles de Gaulle, los economistas de LBMC sugerían monitorear la liquidez doméstica de la Reserva Federal y la extra-liquidez dolarizada generada por las compras de Treasuries de bancos centrales del resto del mundo. A partir de 1995, tras leer Le péché monétaire de l'Occident (Paris: Plon, 1971) de Rueff, decidí crear mis propios índices de liquidez global. Así nació la Liquidez Dolarizada Global, que resulta de sumar un proxy de la base monetaria de los Estados Unidos (los bonos en el activo de la Fed) y las compras de bonos de bancos centrales extranjeros custodiados por el banco central.
La Liquidez Dolarizada Global, a pesar de sus imperfecciones, cumplió de manera notable: se anticipó a varios de los grandes episodios financieros de los 1990s. A partir de 2007 decidí ponderar los datos por lo que se ha dado en llamar la liquidez endógena o de mercados: spreads de bonos cash, spreads de Credit Default Swaps, mediciones (todas market-based) de volatilidad e innovación financiera. En agosto de 2007, este nuevo indicador dio una clara señal negativa. Recuerdo bien que no deseaba ver este dato: encandilado por diversas "burbujas" financieras, soñaba con una continua alza de los mercados. Afortunadamente, prevaleció la disciplina y confié en los números. En pocos meses se desataba la mayor crisis económico-financiera de las últimas décadas ...
El mejor amigo de Néstor "K"
Ben Bernanke es el mejor amigo de Néstor "K". Su agresiva política monetaria —el proxy de la base monetaria crece al 136%— ha logrado contrarrestar las fuerzas deflacionarias del pánico financiero. Desde marzo los indicadores de confianza han revertido su trayectoria negativa. Los spreads Moody's Baa [datos], los spreads de Junk Bonds [datos], los spreads de Credit Default Swaps [datos], los indicadores de volatilidad [datos], los indicadores de innovación financiera [GS]: todos han mostrado mejoras espectaculares en las últimas semanas. Mi sensación es que el Sr. Bernanke apuesta a una continua mejora en la liquidez endógena antes de comenzar el gradual proceso de reversión de la (fenomenal) expansión de la cartera de activos de la Reserva Federal. ¿Cuánto tiempo durará el proceso? No podemos saberlo. Lo más que podemos hacer es intentar medirlo.
Sumando las tasas de variación de la LDG y la liquidez endógena, estamos hoy en +36.9%: en un escenario en el cual escasean las noticias favorables, el Sr. "K" puede estar muy contento por estos datos.
________
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
Por Agustín Mackinlay (*)
El des-gobierno de la Sra. CFK tiene un importante (y preocupante) punto en común con el del malogrado dúo De la Rúa-Cavallo. La arbitrariedad "K" recuerda la fatídica —y decidida con super-poderes— "canasta de monedas" del Sr. Cavallo. Frente al gesto profundamente autoritario, los oferentes de recursos prestables reaccionaron entonces, y reaccionan hoy, de manera perfectamente lógica: ofreciendo menos crédito a cada nivel de la tasa de interés. Es la famosa "fuga de capitales". Todo proceso de esta naturaleza contrae el crédito público y privado, con consecuencias económicas y sociales bien conocidas. Con el colapso de la liquidez global en 2000-2001 (y el resultante "super-dólar"), un altísimo costo de la mano de obra se superponía a un altísimo costo del capital. Económicamente, la Argentina no era viable en las condiciones de liquidez global de 2001: el Sr. de la Rúa no pudo terminar su mandato. ¿Podrá terminarlo la Sra. CFK?
El retorno de la hiper-liquidez
El inesperado retorno de la hiper-liquidez marca una profunda diferencia entre la situación de De la Rúa en 2001 y la de CFK en 2009. Se trata de un dato nuevo: tendrá repercusiones económicas y políticas de todo tipo. Podemos incluso arriesgar un pronóstico: si persevera el actual "boom" de liquidez global, la Sra. Cristina terminará su mandato en condiciones relativamente benignas. Sus (graves) errores en lo económico-institucional serán compensados, al menos parcialmente, por el viento a favor de la liquidez global. Lo vemos todos los días con la cotización del "super-real" brasileño y con el precio de los futuros de soja en Chicago. En nuestra medición "wickselliana" —commodities, monedas y bonos— el dólar opera a un nuevo mínimo. Además, el mayor apetito por el riesgo en escala global favorece a los bonos argentinos. El "boom" de liquidez, dicho de otra manera (y siempre razonando en el margen), aporta alivio a las empresas tanto en el costo de la mano de obra como en el costo del capital.
¿Cómo medimos la liquidez global? Es una larga historia. La idea parte de un grupo de economistas neo-rueffianos de la (hoy extinta) consultora estadounidense Lehrman-Bell-Mueller-Cannon (LBMC). Basados en los trabajos del economista francés Jacques Rueff, el gran asesor de Charles de Gaulle, los economistas de LBMC sugerían monitorear la liquidez doméstica de la Reserva Federal y la extra-liquidez dolarizada generada por las compras de Treasuries de bancos centrales del resto del mundo. A partir de 1995, tras leer Le péché monétaire de l'Occident (Paris: Plon, 1971) de Rueff, decidí crear mis propios índices de liquidez global. Así nació la Liquidez Dolarizada Global, que resulta de sumar un proxy de la base monetaria de los Estados Unidos (los bonos en el activo de la Fed) y las compras de bonos de bancos centrales extranjeros custodiados por el banco central.
La Liquidez Dolarizada Global, a pesar de sus imperfecciones, cumplió de manera notable: se anticipó a varios de los grandes episodios financieros de los 1990s. A partir de 2007 decidí ponderar los datos por lo que se ha dado en llamar la liquidez endógena o de mercados: spreads de bonos cash, spreads de Credit Default Swaps, mediciones (todas market-based) de volatilidad e innovación financiera. En agosto de 2007, este nuevo indicador dio una clara señal negativa. Recuerdo bien que no deseaba ver este dato: encandilado por diversas "burbujas" financieras, soñaba con una continua alza de los mercados. Afortunadamente, prevaleció la disciplina y confié en los números. En pocos meses se desataba la mayor crisis económico-financiera de las últimas décadas ...
El mejor amigo de Néstor "K"
Ben Bernanke es el mejor amigo de Néstor "K". Su agresiva política monetaria —el proxy de la base monetaria crece al 136%— ha logrado contrarrestar las fuerzas deflacionarias del pánico financiero. Desde marzo los indicadores de confianza han revertido su trayectoria negativa. Los spreads Moody's Baa [datos], los spreads de Junk Bonds [datos], los spreads de Credit Default Swaps [datos], los indicadores de volatilidad [datos], los indicadores de innovación financiera [GS]: todos han mostrado mejoras espectaculares en las últimas semanas. Mi sensación es que el Sr. Bernanke apuesta a una continua mejora en la liquidez endógena antes de comenzar el gradual proceso de reversión de la (fenomenal) expansión de la cartera de activos de la Reserva Federal. ¿Cuánto tiempo durará el proceso? No podemos saberlo. Lo más que podemos hacer es intentar medirlo.
Sumando las tasas de variación de la LDG y la liquidez endógena, estamos hoy en +36.9%: en un escenario en el cual escasean las noticias favorables, el Sr. "K" puede estar muy contento por estos datos.
________
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
Subscribe to:
Posts (Atom)