FRENOS & CONTRAPESOS. PIERDE KIRCHNER: BAJAN LAS TASAS DE INTERÉS
"... que todos sean juzgados de la misma manera" — El Patriota Español
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Pierde Kirchner, bajan las tasas de interés. Según Clarín, los bonos Par en pesos subieron 13.8% luego de conocerse la derrota electoral de Néstor Kirchner (*). ¡Notable! Si este dato es cierto, estamos frente a otra ilustración del principio de Montesquieu (Espíritu de las leyes, Libro V, capítulo 15): la oferta de recursos prestables se contrae en ausencia de separación de poderes. Esta sensacional idea fue transmitida luego a Galiani, Turgot, d'Holbach, Raynal y Diderot. Adam Smith la comenta muy brevemente en la Riqueza de las Naciones — aunque se concentra en su aspecto técnico (la mayor prima de riesgo). A comienzos del siglo XIX, el planteo de Montesquieu desaparece de los libros de economía. Yo quiero rescatarlo: es la mejor explicación del alto costo del capital en economías emergentes. [Clarín: "Los mercados reaccionaron con optimismo al resultado electoral"]
(*) En Le soleil noir de la puissance 1796-1807 (Paris: Perrin, 2007) [reseña], Dominique de Villepin nota con sorpresa que las tasas de interés suben el día que Napoleón asume como emperador. ¡No me parece tan sorprendente!
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Tuesday, June 30, 2009
Monday, June 29, 2009
LA COLUMNA DE F&C. DIEZ LECCIONES DE LA ERA KIRCHNER (2003-2009)
Por Agustín Mackinlay (*)
[1] El momento "eureka": mediados de 2004. No lograba explicarme la popularidad de Néstor Kirchner, visible hasta en los artículos de economistas que escribían para El Cronista. De pronto lo entendí: estábamos en el mayor "boom" de liquidez de la historia. Nunca antes la economía argentina había disfrutado de un cambio tan bruscamente favorable: de super-dólar a dólar en colapso; de la soja de $3/bushel a la soja de $10/bushel; de la tasa de Fed funds de 6.5% (con deflación) a la tasa de 1% de Greenspan-Bernanke (con inflación). No podíamos saberlo entonces, pero era el climax del dólar como moneda internacional de reserva: el banco central chino reciclaba enormes saldos en el mercado de crédito de Nueva York, creando la ilusión del déficit sin ajuste. En noviembre de 2004, la Liquidez Dolarizada Global llegaba a +22.4%. ¡Inédito!
[2] Anaciclosis argentina. Entonces recordé un pasaje del genial (y arrogante) historiador griego Polibio: aunque irremediablemente condenado al fracaso, un régimen de poder ultra-concentrado puede prolongarse en un escenario de "súbita prosperidad". ¡Esto era exactamente lo que sucedía! Ahí estaba la clave de la popularidad "K". Con ayuda de la liquidez y de los clásicos, llegué en 2004 a esta conclusión: el pseudo-régimen de Kirchner durará hasta que dure el "boom" de liquidez. Más allá de eso, no tiene chances. El desastre institucional promovido por el presidente se encargará de destruir su propio poder. ¡Dicho y hecho! Salvo por un problema de definición técnica —la liquidez "macro" perdía importancia frente a la liquidez de mercados o "endógena"— el esquema se cumplió a la perfección. La liquidez global colapsaba en la segunda mitad de 2007, y a partir de ahí comenzaba la decadencia "K". Polibio tenía razón — una vez más. LECCIÓN 1: Los "booms" de liquidez son los grandes aliados del populismo; pero son frágiles y temporarios.
[3] Néstor Kirchner & el "problema Napoleón". Inicialmente, Néstor "K" refuerza el poder ejecutivo. Tiene perfectamente razón al hacerlo: es otro motivo de su popularidad. Pero el Sr. "K" sucumbe a lo que Francesco Guicciardini llama la dolcezza della potenzia. Se tienta con su inmenso poder y procede —como su admirado Napoleón Bonaparte— a destruir los demás poderes. Es un clásico del des-gobierno, magistralmente analizado por Mariano Moreno: el poder ejecutivo no debe ser ni demasiado débil, ni demasiado fuerte. En pleno mundial de fútbol (2006), los Kirchner avanzan contra el poder judicial. A los super-poderes y al gobierno por decreto se agrega otra grave falla institucional: ¡la Primera Dama es la líder del Senado! La idea es transformar al Senado en un sello de goma. (Comparar con la actitud de Hillary Clinton: se presenta al Senado en 2000 — ¡no en 1996!). LECCIÓN 2: En un régimen presidencialista, la Primera Dama o el Primer Marido no pueden ejercer cargos políticos. LECCIÓN 3: El ejercicio efectivo del poder político requiere una gran capacidad de auto-contención.
[4] El poder ejecutivo compartido. La separación de poderes tiene un punto común con el gobierno mixto o balanceado: el poder ejecutivo no puede ser compartido. En nuestro blog anterior, fuimos los primeros en advertirlo: luego se pusieron de moda las nociones de "doble comando", "poder ejecutivo en la cornisa", etc. Los Kirchner, que anulaban todos los planteos de la división de poderes, tampoco lograban entender este principio elemental. La consecuencia es la fatídica Resolución 125, resultado de la lucha entre Lousteau (de CFK) y Moreno (de "K"). ¡Colapso! En nuestro blog recordamos la frase de John Adams: "La peor calamidad en un gobierno es el poder ejecutivo dividido". LECCIÓN 4: El poder ejecutivo no se comparte.
[5] El Senado como contrapeso. El voto de Julio Cobos pone fin a la supuesta invencibilidad de los "K". Otra frase de Adams, citada en nuestro blog, llega al programa de Mariano Grondona: "Como vice-presidente no soy nada, pero puedo serlo todo". El Senado, en la visión clásica, representaba el elemento aristocrático. A partir de 1787, con la Constitución Federal de los Estados Unidos, la institución adquiere un nuevo sentido: no se trata de mikté entre clases sociales, sino entre jurisdicciones (federal vs. local). En países con instituciones sólidas, el bi-cameralismo no es algo particularmente relevante. En la Argentina, sin moneda y sin independencia judicial, es de vital importancia. LECCIÓN 5: En ausencia de otros frenos y contrapesos, el bi-cameralismo es esencial.
[6] Néstor "K" & la moneda. Se agudiza la crisis económica. Néstor Kirchner, un ciudadano común, sin cargo de gobierno alguno —es presidente del PJ— obtiene información privilegiada sobre las reservas del BCRA. (A partir de ahí, el Sr. Redrado cede la política cambiaria al presidente de un partido político). Tras el colapso de Lehman Brothers, la economía mundial vive el más intenso período de flight-to-quality que se recuerde. Según relatos periodísticos, el Sr. "K" fuerza al BCRA a vender reservas. El resultado: aumenta la desconfianaza sobre la independencia del banco central. Como previsto en su momento, los inversores recuerdan (¡de pronto!) la demagógica operación de pago al contado al FMI — que requería modificar la carta orgánica del BCRA. Las tasas de interés "vuelan". LECCIÓN 6: El BCRA debe ser profesionalizado y federalizado. Debe lograr su independencia por estatuto.
[7] Las AFJP & el costo del capital. Sin "caja", la Sra. Cristina confisca los fondos de las AFJP. La maniobra es percibida como un brutal ataque a los bienes, a los ahorros, a la propiedad de los ciudadanos. Como previsto ese mismo día en nuestro blog, la tasa de interés de largo plazo se dispara. En el mercado de crédito, la oferta de recursos prestables se contrae de manera violenta. Es Montesquieu en acción (Espíritu de las leyes, libro V, capítulo 15): en ausencia de separación de poderes, la usura se naturaliza. El alto costo del capital obliga a la baja de los salarios. ¡Nadie puede competir con alto costo del capital y alto costo de la mano de obra! LECCIÓN 7: El costo del capital depende (entre otros factores) de la separación de poderes. (Es un hallazgo simple, pero revolucionario desde el punto de vista de nuestra cultura política).
[8] Libertad de prensa. Las problemas —inseguridad, situación sanitaria— son atribuidos a "sensaciones" creadas por "los medios". (Lo mismo argumentan Chávez en Venezuela y Mbeki en Sudáfrica). Rodeados de politólogos que nunca leyeron a los clásicos, los "K" arremeten contra los medios. Los despidos de Pepe Eliatschev y de Nelson Castro recuerdan un clásico de 1643: la Areopagitica de John Milton. Quien atenta contra la libertad de prensa atenta contra el conocimiento y la innovación, y debilita el imperio de la ley. Por si esto fuera poco, lo único que consigue es promover a ... ¡sus enemigos! LECCIÓN 8: La libertad de prensa es un freno al abuso de poder.
[9] Debilidad del Estado. Esta es una de las grandes paradojas que nuestra cultura política no logra absorber: el poder ultra-concentrado debilita al Estado (por la baja recaudación, la alta tasa de interés, y mil otros factores). El Estado "K" no logra apagar incendios de campos ni coordinar la lucha contra epidemias (dengue, gripe A). Sin embargo, la Argentina necesita un Estado RE-QUE-TE-FUERTE en áreas relacionadas con la protección de la vida, la libertad, y la propiedad de los ciudadanos. LECCIÓN 9: El poder utra-concentrado debilita al Estado.
[10] Listas testimoniales & representación. Llega la nueva campaña electoral: con el episodio del juez Faggionatto Márquez, Néstor "K" vuelve a atacar la independencia judicial, agravando así la ausencia de crédito. El toque final está dado por las candidaturas "testimoniales". Al hacerlo, Kirchner debilita aun más el principo de representación. Desde la época de Eduardo I (1239-1307) se aplica en Inglaterra una idea clave en términos de la recaudación de impuestos: quod onmnes tangit ab omnibus approbetur — lo que toca a todos, debe ser aprobado por todos. Néstor "K" lo ignora con su candidatura, y asegura (¡para el gobierno de su propia mujer!) un desastre en la recaudación. LECCIÓN 10: El principio de representación, agravado por el poder hegemónico, debe ser protegido para mejorar la recaudación (y el crédito público).
Lo positivo de todo esto es que está naciendo, de a poco, una Nueva Economía Política en la Argentina. Este movimiento intelectual parte del triple principio necesario para lograr una economía más dinámica, justa e innovadora: frenos y contrapesos institucionales (con particular énfasis en la independencia judicial), mejoras en la representación y recuperación de la moneda.
¡Estamos escribiendo!
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
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Por Agustín Mackinlay (*)
[1] El momento "eureka": mediados de 2004. No lograba explicarme la popularidad de Néstor Kirchner, visible hasta en los artículos de economistas que escribían para El Cronista. De pronto lo entendí: estábamos en el mayor "boom" de liquidez de la historia. Nunca antes la economía argentina había disfrutado de un cambio tan bruscamente favorable: de super-dólar a dólar en colapso; de la soja de $3/bushel a la soja de $10/bushel; de la tasa de Fed funds de 6.5% (con deflación) a la tasa de 1% de Greenspan-Bernanke (con inflación). No podíamos saberlo entonces, pero era el climax del dólar como moneda internacional de reserva: el banco central chino reciclaba enormes saldos en el mercado de crédito de Nueva York, creando la ilusión del déficit sin ajuste. En noviembre de 2004, la Liquidez Dolarizada Global llegaba a +22.4%. ¡Inédito!
[2] Anaciclosis argentina. Entonces recordé un pasaje del genial (y arrogante) historiador griego Polibio: aunque irremediablemente condenado al fracaso, un régimen de poder ultra-concentrado puede prolongarse en un escenario de "súbita prosperidad". ¡Esto era exactamente lo que sucedía! Ahí estaba la clave de la popularidad "K". Con ayuda de la liquidez y de los clásicos, llegué en 2004 a esta conclusión: el pseudo-régimen de Kirchner durará hasta que dure el "boom" de liquidez. Más allá de eso, no tiene chances. El desastre institucional promovido por el presidente se encargará de destruir su propio poder. ¡Dicho y hecho! Salvo por un problema de definición técnica —la liquidez "macro" perdía importancia frente a la liquidez de mercados o "endógena"— el esquema se cumplió a la perfección. La liquidez global colapsaba en la segunda mitad de 2007, y a partir de ahí comenzaba la decadencia "K". Polibio tenía razón — una vez más. LECCIÓN 1: Los "booms" de liquidez son los grandes aliados del populismo; pero son frágiles y temporarios.
[3] Néstor Kirchner & el "problema Napoleón". Inicialmente, Néstor "K" refuerza el poder ejecutivo. Tiene perfectamente razón al hacerlo: es otro motivo de su popularidad. Pero el Sr. "K" sucumbe a lo que Francesco Guicciardini llama la dolcezza della potenzia. Se tienta con su inmenso poder y procede —como su admirado Napoleón Bonaparte— a destruir los demás poderes. Es un clásico del des-gobierno, magistralmente analizado por Mariano Moreno: el poder ejecutivo no debe ser ni demasiado débil, ni demasiado fuerte. En pleno mundial de fútbol (2006), los Kirchner avanzan contra el poder judicial. A los super-poderes y al gobierno por decreto se agrega otra grave falla institucional: ¡la Primera Dama es la líder del Senado! La idea es transformar al Senado en un sello de goma. (Comparar con la actitud de Hillary Clinton: se presenta al Senado en 2000 — ¡no en 1996!). LECCIÓN 2: En un régimen presidencialista, la Primera Dama o el Primer Marido no pueden ejercer cargos políticos. LECCIÓN 3: El ejercicio efectivo del poder político requiere una gran capacidad de auto-contención.
[4] El poder ejecutivo compartido. La separación de poderes tiene un punto común con el gobierno mixto o balanceado: el poder ejecutivo no puede ser compartido. En nuestro blog anterior, fuimos los primeros en advertirlo: luego se pusieron de moda las nociones de "doble comando", "poder ejecutivo en la cornisa", etc. Los Kirchner, que anulaban todos los planteos de la división de poderes, tampoco lograban entender este principio elemental. La consecuencia es la fatídica Resolución 125, resultado de la lucha entre Lousteau (de CFK) y Moreno (de "K"). ¡Colapso! En nuestro blog recordamos la frase de John Adams: "La peor calamidad en un gobierno es el poder ejecutivo dividido". LECCIÓN 4: El poder ejecutivo no se comparte.
[5] El Senado como contrapeso. El voto de Julio Cobos pone fin a la supuesta invencibilidad de los "K". Otra frase de Adams, citada en nuestro blog, llega al programa de Mariano Grondona: "Como vice-presidente no soy nada, pero puedo serlo todo". El Senado, en la visión clásica, representaba el elemento aristocrático. A partir de 1787, con la Constitución Federal de los Estados Unidos, la institución adquiere un nuevo sentido: no se trata de mikté entre clases sociales, sino entre jurisdicciones (federal vs. local). En países con instituciones sólidas, el bi-cameralismo no es algo particularmente relevante. En la Argentina, sin moneda y sin independencia judicial, es de vital importancia. LECCIÓN 5: En ausencia de otros frenos y contrapesos, el bi-cameralismo es esencial.
[6] Néstor "K" & la moneda. Se agudiza la crisis económica. Néstor Kirchner, un ciudadano común, sin cargo de gobierno alguno —es presidente del PJ— obtiene información privilegiada sobre las reservas del BCRA. (A partir de ahí, el Sr. Redrado cede la política cambiaria al presidente de un partido político). Tras el colapso de Lehman Brothers, la economía mundial vive el más intenso período de flight-to-quality que se recuerde. Según relatos periodísticos, el Sr. "K" fuerza al BCRA a vender reservas. El resultado: aumenta la desconfianaza sobre la independencia del banco central. Como previsto en su momento, los inversores recuerdan (¡de pronto!) la demagógica operación de pago al contado al FMI — que requería modificar la carta orgánica del BCRA. Las tasas de interés "vuelan". LECCIÓN 6: El BCRA debe ser profesionalizado y federalizado. Debe lograr su independencia por estatuto.
[7] Las AFJP & el costo del capital. Sin "caja", la Sra. Cristina confisca los fondos de las AFJP. La maniobra es percibida como un brutal ataque a los bienes, a los ahorros, a la propiedad de los ciudadanos. Como previsto ese mismo día en nuestro blog, la tasa de interés de largo plazo se dispara. En el mercado de crédito, la oferta de recursos prestables se contrae de manera violenta. Es Montesquieu en acción (Espíritu de las leyes, libro V, capítulo 15): en ausencia de separación de poderes, la usura se naturaliza. El alto costo del capital obliga a la baja de los salarios. ¡Nadie puede competir con alto costo del capital y alto costo de la mano de obra! LECCIÓN 7: El costo del capital depende (entre otros factores) de la separación de poderes. (Es un hallazgo simple, pero revolucionario desde el punto de vista de nuestra cultura política).
[8] Libertad de prensa. Las problemas —inseguridad, situación sanitaria— son atribuidos a "sensaciones" creadas por "los medios". (Lo mismo argumentan Chávez en Venezuela y Mbeki en Sudáfrica). Rodeados de politólogos que nunca leyeron a los clásicos, los "K" arremeten contra los medios. Los despidos de Pepe Eliatschev y de Nelson Castro recuerdan un clásico de 1643: la Areopagitica de John Milton. Quien atenta contra la libertad de prensa atenta contra el conocimiento y la innovación, y debilita el imperio de la ley. Por si esto fuera poco, lo único que consigue es promover a ... ¡sus enemigos! LECCIÓN 8: La libertad de prensa es un freno al abuso de poder.
[9] Debilidad del Estado. Esta es una de las grandes paradojas que nuestra cultura política no logra absorber: el poder ultra-concentrado debilita al Estado (por la baja recaudación, la alta tasa de interés, y mil otros factores). El Estado "K" no logra apagar incendios de campos ni coordinar la lucha contra epidemias (dengue, gripe A). Sin embargo, la Argentina necesita un Estado RE-QUE-TE-FUERTE en áreas relacionadas con la protección de la vida, la libertad, y la propiedad de los ciudadanos. LECCIÓN 9: El poder utra-concentrado debilita al Estado.
[10] Listas testimoniales & representación. Llega la nueva campaña electoral: con el episodio del juez Faggionatto Márquez, Néstor "K" vuelve a atacar la independencia judicial, agravando así la ausencia de crédito. El toque final está dado por las candidaturas "testimoniales". Al hacerlo, Kirchner debilita aun más el principo de representación. Desde la época de Eduardo I (1239-1307) se aplica en Inglaterra una idea clave en términos de la recaudación de impuestos: quod onmnes tangit ab omnibus approbetur — lo que toca a todos, debe ser aprobado por todos. Néstor "K" lo ignora con su candidatura, y asegura (¡para el gobierno de su propia mujer!) un desastre en la recaudación. LECCIÓN 10: El principio de representación, agravado por el poder hegemónico, debe ser protegido para mejorar la recaudación (y el crédito público).
Lo positivo de todo esto es que está naciendo, de a poco, una Nueva Economía Política en la Argentina. Este movimiento intelectual parte del triple principio necesario para lograr una economía más dinámica, justa e innovadora: frenos y contrapesos institucionales (con particular énfasis en la independencia judicial), mejoras en la representación y recuperación de la moneda.
¡Estamos escribiendo!
(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].
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Saturday, June 27, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. MARIO VARGAS LLOSA & VENEZUELA; DEFENSA DE LA ILUSTRACIÓN
"... la extraordinaria lección de hidalguía que hemos recibido" — Mario Vargas Llosa
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Mario Vargas Llosa & Venezuela. Muy buena nota de Mario Vargas Llosa sobre Venezuela. Con mi amigo Le Philosophe debatimos sobre la mejor manera de aprender sobre el gobierno constitucional: (a) por medio de lecturas teóricas; (b) por medio de vivencias y de lecturas sobre la historia de los gobiernos. En general, me inclino por el segundo método. La nota de Mario Vargas Llosa ilustra esta idea. Dice el escritor: "El terreno [se refiere al intento de Chávez de silenciar la prensa] está siendo abonado con una ofensiva de injurias y acusaciones delirantes contra el canal y su propietario, Guillermo Zuloaga [propietario de Globovisión]". Aquí está el punto: para silenciar a la prensa se necesita controlar la justicia. En otras palabras: libertad de prensa e independencia judicial van de la mano. Ambas son condiciones para que abunde el capital y el empleo productivo ... [Mario Vargas Llosa: "Entre la libertad y Hugo Chávez", La Nación]
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- En defensa de la Ilustración. De joven (pasé mi infancia y parte de la adolescencia en Francia) leía con enorme interés a Montesquieu, Voltaire, Rousseau, Diderot, etc. Más tarde llegó el turno de los revolucionarios estadounidenses — acompañadaos con una dosis de Schiller, Gibbon, Hume y Smith. (Desde este punto de vista, Mariano Moreno es un pensador particularmente interesante: intenta sintetizar varias corrientes de la época, "agregando" a d'Aguesseau, Raynal y Mably a la lista). Como le comenté hace poco a Marcos, el que entra en el siglo XVIII ... no sale más. Hay muchas fábulas sobre el supuesto exceso de racionalismo en el Siglo de las Luces — a cargo de gente que no leyó ni una línea de estos autores (un clásico). Susan Neiman, directora del Einstein Forum en Berlín, publica una defensa de la Ilustración. No la leí, pero las reseñas impresionan: puede verlas en el link. [Susan Neiman. Moral Clarity. A Guide for Grown-Up Idealists. Londres: Hartcourt, 2008] [web] [Onora O'Neill: "The moral haze", Financial Times]
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"... la extraordinaria lección de hidalguía que hemos recibido" — Mario Vargas Llosa
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Mario Vargas Llosa & Venezuela. Muy buena nota de Mario Vargas Llosa sobre Venezuela. Con mi amigo Le Philosophe debatimos sobre la mejor manera de aprender sobre el gobierno constitucional: (a) por medio de lecturas teóricas; (b) por medio de vivencias y de lecturas sobre la historia de los gobiernos. En general, me inclino por el segundo método. La nota de Mario Vargas Llosa ilustra esta idea. Dice el escritor: "El terreno [se refiere al intento de Chávez de silenciar la prensa] está siendo abonado con una ofensiva de injurias y acusaciones delirantes contra el canal y su propietario, Guillermo Zuloaga [propietario de Globovisión]". Aquí está el punto: para silenciar a la prensa se necesita controlar la justicia. En otras palabras: libertad de prensa e independencia judicial van de la mano. Ambas son condiciones para que abunde el capital y el empleo productivo ... [Mario Vargas Llosa: "Entre la libertad y Hugo Chávez", La Nación]
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- En defensa de la Ilustración. De joven (pasé mi infancia y parte de la adolescencia en Francia) leía con enorme interés a Montesquieu, Voltaire, Rousseau, Diderot, etc. Más tarde llegó el turno de los revolucionarios estadounidenses — acompañadaos con una dosis de Schiller, Gibbon, Hume y Smith. (Desde este punto de vista, Mariano Moreno es un pensador particularmente interesante: intenta sintetizar varias corrientes de la época, "agregando" a d'Aguesseau, Raynal y Mably a la lista). Como le comenté hace poco a Marcos, el que entra en el siglo XVIII ... no sale más. Hay muchas fábulas sobre el supuesto exceso de racionalismo en el Siglo de las Luces — a cargo de gente que no leyó ni una línea de estos autores (un clásico). Susan Neiman, directora del Einstein Forum en Berlín, publica una defensa de la Ilustración. No la leí, pero las reseñas impresionan: puede verlas en el link. [Susan Neiman. Moral Clarity. A Guide for Grown-Up Idealists. Londres: Hartcourt, 2008] [web] [Onora O'Neill: "The moral haze", Financial Times]
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Friday, June 26, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. ALGÚN DÍA SUCEDERÁ
"The most difficult issue, though, was judicial independence" — R. W. Johnson
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
De Sanne Taekama sobre la Corte Suprema de los Países Bajos: "There is no stare decisis in Dutch law, as there is in common law, although in practice the Supreme Court will not usually overrule its own previous decisions". Cuando esto suceda en la Argentina habrá una ... revolución (*).
Ese día llegará. Es algo inevitable.
(*) Sanne Taekama (ed.) Understanding Dutch Law (Boon Juridische uitgevers, 2004). Por un problema de reputación, la Corte Suprema de la Argentina debe anunciar el principio de manera explícita, tal como hizo la Corte Europea de Justicia en 2000 y 2004.
"The most difficult issue, though, was judicial independence" — R. W. Johnson
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
De Sanne Taekama sobre la Corte Suprema de los Países Bajos: "There is no stare decisis in Dutch law, as there is in common law, although in practice the Supreme Court will not usually overrule its own previous decisions". Cuando esto suceda en la Argentina habrá una ... revolución (*).
Ese día llegará. Es algo inevitable.
(*) Sanne Taekama (ed.) Understanding Dutch Law (Boon Juridische uitgevers, 2004). Por un problema de reputación, la Corte Suprema de la Argentina debe anunciar el principio de manera explícita, tal como hizo la Corte Europea de Justicia en 2000 y 2004.
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. LAFFER & LA BASE MONETARIA; COLAPSO DEL VIX
Por AM
- Laffer & la base monetaria. Vi parte de la entrevista de CNBC con Arthur Laffer ayer. Este un video de otra entrevista de CNBC (Kudlow) con Laffer y con Alan Blinder, de Princeton. Según Art Laffer, hay una "massive increase in the monetary base" — la mayor de la historia. El problema inflacionario será tremendo, dice el ex-asesor de Ronald Reagan, de aquí a dos o tres años.
- Balance semanal de la Fed. El último balance semanal del mes de junio termina con una baja de $21.2bn en la Liquidez Dolarizada Global. Las compras directas de Treasuries (nuevo récord: $1207bn) se ven compensadas por repos pasivos y cancelación de créditos. Nuestro proxy de la base monetaria crece al 137.9%. ¡Otro récord! [Factors Affecting Reserve Balances].
- Liquidez endógena: colapso del VIX. La gran noticia es el colapso de la volatilidad; todos los índices de volatilidad operan con fuertes bajas en las últimas semanas: VIX, VXN, RVX, V-DAX, etc. Un VIX por debajo de 20 corresponde a mi criterio —totalmente subjetivo— de triunfo de la globalización. Si llegamos, habrá que estar atentos: nada fomenta más el retorno de la volatildad que ... la baja volatilidad.
- Spreads, índices & Ratios. El spread de Moody's Baa (pronosticador de ganancias) cierra en 352 bps, el más bajo desde la crisis de Lehman Brothers en septiembre del año pasado; los spreads "Junk" se tomaron un descanso tras la fenomenal baja de las últimas semanas. Los inflation breakevens a 10 años operan en 179 bps, sin grandes novedades. En cambio, el que está "en la lucha" es el ratio oro-platino, en solamente 1.26.[Barchart]
- Récord en emisión de bonos ... privados. La reversión del flight-to-quality es un shift en la oferta de recursos prestables desde bonos del G7 hacia corporativos: la emisión de bonos high-grade en Europa ($345.1bn en lo que va de 2009) es un máximo histórico. ¿Dónde está el crowding out? [Jennifer Hughes: "Appetite for bonds surprises banker", Financial Times]
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Por AM
- Laffer & la base monetaria. Vi parte de la entrevista de CNBC con Arthur Laffer ayer. Este un video de otra entrevista de CNBC (Kudlow) con Laffer y con Alan Blinder, de Princeton. Según Art Laffer, hay una "massive increase in the monetary base" — la mayor de la historia. El problema inflacionario será tremendo, dice el ex-asesor de Ronald Reagan, de aquí a dos o tres años.
- Balance semanal de la Fed. El último balance semanal del mes de junio termina con una baja de $21.2bn en la Liquidez Dolarizada Global. Las compras directas de Treasuries (nuevo récord: $1207bn) se ven compensadas por repos pasivos y cancelación de créditos. Nuestro proxy de la base monetaria crece al 137.9%. ¡Otro récord! [Factors Affecting Reserve Balances].
- Liquidez endógena: colapso del VIX. La gran noticia es el colapso de la volatilidad; todos los índices de volatilidad operan con fuertes bajas en las últimas semanas: VIX, VXN, RVX, V-DAX, etc. Un VIX por debajo de 20 corresponde a mi criterio —totalmente subjetivo— de triunfo de la globalización. Si llegamos, habrá que estar atentos: nada fomenta más el retorno de la volatildad que ... la baja volatilidad.
- Spreads, índices & Ratios. El spread de Moody's Baa (pronosticador de ganancias) cierra en 352 bps, el más bajo desde la crisis de Lehman Brothers en septiembre del año pasado; los spreads "Junk" se tomaron un descanso tras la fenomenal baja de las últimas semanas. Los inflation breakevens a 10 años operan en 179 bps, sin grandes novedades. En cambio, el que está "en la lucha" es el ratio oro-platino, en solamente 1.26.[Barchart]
- Récord en emisión de bonos ... privados. La reversión del flight-to-quality es un shift en la oferta de recursos prestables desde bonos del G7 hacia corporativos: la emisión de bonos high-grade en Europa ($345.1bn en lo que va de 2009) es un máximo histórico. ¿Dónde está el crowding out? [Jennifer Hughes: "Appetite for bonds surprises banker", Financial Times]
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Thursday, June 25, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. LA CORTE & LA POBREZA, CHINA & GOOGLE
"La passion du pouvoir" — Charles de Gaulle
- Abel Posse: la Corte, la pobreza. Interesante nota de Abel Posse sobre el colapso institucional de la Argentina. El Sr. Posse se refiere a la Corte Suprema de Justicia en el contexto de la pobreza y de la violencia. Hay UNA manera rápida y contundente para que la Corte contribuya de manera brillante al progreso institucional y económico del país: declarando YA MISMO su adhesión a un mínimo principio de stare decisis — **LA CORTE RESPETARÁ DE AHORA EN ADELANTE SUS PROPIOS PRECEDENTES**. El anuncio des-politizaría —¡en 30 segundos!— buena parte de las instituciones de la República (*). El costo del capital bajaría en cuestión de media hora; un "boom" de inversiones sería mucho más probable. Todos los países progresistas lo hacen: Holanda, los Nórdicos, los anglo-sajones; lo anunció hace poco la Corte Europea de Justicia.
¡Es hora de liderazgo constitucional! [Abel Posse: "El fin de un ciclo", La Nación]
(*) Estoy recopilando todo el material relevante.
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- Google & China. Se agudiza la censura en China. Además de insistir con el software supuestamente anti-pornografía, Beijing cerró ayer (por un par de horas) el acceso a Google a nivel global. Mientras tanto, se intensifica el crackdown contra la secta religiosa Falun Gong (*). Desde el punto de vista de la Nueva Economía Política, todo esto es fascinante. En el margen, la censura aumenta el costo del capital. (Y como decía Jude Wanniski, es en el margen que se deciden las cuestiones de economía). Esto significa que el modelo exportador chino debe mantenerse. ¡Pero atención! Como bien recuerda James Macdonald hoy en el Financial Times, China debe promover las importaciones si pretende evitar una catastrófica pérdida de capital en sus tenencias de Treasuries. [James Macdonald: "Lesson from the Jazz Age for creditor nations", Financial Times]
(*) Una agencia especial del gobierno —la "unidad 610" (por su creación el 10 de junio de 1999)— se encarga de la secta de manera "extra-judicial". ¡Así no bajará el costo del capital! [Jamil Anderlini: "Beijing aims to exorcise 'evil cult' it invited in", Financial Times]
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"La passion du pouvoir" — Charles de Gaulle
- Abel Posse: la Corte, la pobreza. Interesante nota de Abel Posse sobre el colapso institucional de la Argentina. El Sr. Posse se refiere a la Corte Suprema de Justicia en el contexto de la pobreza y de la violencia. Hay UNA manera rápida y contundente para que la Corte contribuya de manera brillante al progreso institucional y económico del país: declarando YA MISMO su adhesión a un mínimo principio de stare decisis — **LA CORTE RESPETARÁ DE AHORA EN ADELANTE SUS PROPIOS PRECEDENTES**. El anuncio des-politizaría —¡en 30 segundos!— buena parte de las instituciones de la República (*). El costo del capital bajaría en cuestión de media hora; un "boom" de inversiones sería mucho más probable. Todos los países progresistas lo hacen: Holanda, los Nórdicos, los anglo-sajones; lo anunció hace poco la Corte Europea de Justicia.
¡Es hora de liderazgo constitucional! [Abel Posse: "El fin de un ciclo", La Nación]
(*) Estoy recopilando todo el material relevante.
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- Google & China. Se agudiza la censura en China. Además de insistir con el software supuestamente anti-pornografía, Beijing cerró ayer (por un par de horas) el acceso a Google a nivel global. Mientras tanto, se intensifica el crackdown contra la secta religiosa Falun Gong (*). Desde el punto de vista de la Nueva Economía Política, todo esto es fascinante. En el margen, la censura aumenta el costo del capital. (Y como decía Jude Wanniski, es en el margen que se deciden las cuestiones de economía). Esto significa que el modelo exportador chino debe mantenerse. ¡Pero atención! Como bien recuerda James Macdonald hoy en el Financial Times, China debe promover las importaciones si pretende evitar una catastrófica pérdida de capital en sus tenencias de Treasuries. [James Macdonald: "Lesson from the Jazz Age for creditor nations", Financial Times]
(*) Una agencia especial del gobierno —la "unidad 610" (por su creación el 10 de junio de 1999)— se encarga de la secta de manera "extra-judicial". ¡Así no bajará el costo del capital! [Jamil Anderlini: "Beijing aims to exorcise 'evil cult' it invited in", Financial Times]
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Wednesday, June 24, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. ALI KHAMENEI & GEORGE WASHINGTON
"Khamenei’s decision to kill the Islamic republic may lead Iran into uncharted waters" — Amir Taheri
- Khamenei & Washington. Al concluir la Convención Federal de Filadelfia, en septiembre de 1787, el General George Washington —el "líder supremo" de la Revolución Americana— anuncia su decisión de no participar en los debates sobre la ratificación de la nueva Constitución. Al concluir las elecciones en Irán, hace diez días, el Ayatola Alí Khamenei —el "líder supremo" de la Revolución islámica— anuncia la victoria "divina" de Ahmadinejad. El gesto de auto-contención de Washington funda la república de los Estados Unidos; el gesto de pasión desbocada de Khamenei destruye la república islámica de Irán. [Amir Taheri: "Iran’s dictator gives up pretence of democracy", The Times]
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"Khamenei’s decision to kill the Islamic republic may lead Iran into uncharted waters" — Amir Taheri
- Khamenei & Washington. Al concluir la Convención Federal de Filadelfia, en septiembre de 1787, el General George Washington —el "líder supremo" de la Revolución Americana— anuncia su decisión de no participar en los debates sobre la ratificación de la nueva Constitución. Al concluir las elecciones en Irán, hace diez días, el Ayatola Alí Khamenei —el "líder supremo" de la Revolución islámica— anuncia la victoria "divina" de Ahmadinejad. El gesto de auto-contención de Washington funda la república de los Estados Unidos; el gesto de pasión desbocada de Khamenei destruye la república islámica de Irán. [Amir Taheri: "Iran’s dictator gives up pretence of democracy", The Times]
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Tuesday, June 23, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. ADAM SMITH & LA INDEPENDENCIA JUDICIAL
"No exigía fechas, alegando que él mismo las ignoraba" — Jorge Luis Borges
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Adam Smith & la independencia judicial. La Riqueza de las Naciones tiene fragmentos esenciales sobre la independencia judicial. Smith comienza con una teoría de la división de poderes basada en la eficacia de la gestión de gobierno o división del trabajo (parecida a Jetró-Moisés en Éxodo 18): "The separation of the judicial from the executive power seems originally to have arisen from the increasing business of the society, in consequence of its increasing improvement" (V.i.b). (Dicho sea de paso: el mismo argumento vale, creo yo, para el manejo del banco central en la era moderna). Luego Smith pasa a un argumento de rule of law:
When the judicial is united to the executive power, it is scarce possible that justice should not frequently be sacrified to, what is vulgarly called, politics. The persons entrusted with the great interests of the state may, even without any corrupt views, sometimes imagine it necessary to sacrifice to those interests the rights of a private man. But upon the impartial administration of justice depends the liberty of every individual, the sense which he has of his own security. In order to make every individual feel himself perfectly secure in the possession of every right which belongs to him, it is not only necessary that the judicial should be separated from the executive power, but that it should be rendered as much as possible independent from that power.
¡Impresionante! (Hay más material en las Lectures on Jurisprudence y en la correspondencia con Lord Hailes). En notas tomadas por alumnos de Smith leemos: "Montesquieu's division of powers in a state is very just". Es interesante notar que Smith establece la independencia judicial como baluarte de la propiedad, y que también —en el libro I— analiza la teoría de Montesquieu sobre las tasas de interés en el gobierno despótico. Pero nunca relaciona estas ideas entre sí. Tengo una hipótesis ... [Adam Smith: An Inquiry into the Wealth of Nations]
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- Los Kirchner & el des-gobierno. Ahora un candidato a diputado adelanta las medidas del poder ejecutivo. Es el caos institucional ... [La Nación: "Néstor Kirchner prometió ayuda de la Presidenta a La Serenísima y embistió contra empresas privatizadas"]
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"No exigía fechas, alegando que él mismo las ignoraba" — Jorge Luis Borges
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Adam Smith & la independencia judicial. La Riqueza de las Naciones tiene fragmentos esenciales sobre la independencia judicial. Smith comienza con una teoría de la división de poderes basada en la eficacia de la gestión de gobierno o división del trabajo (parecida a Jetró-Moisés en Éxodo 18): "The separation of the judicial from the executive power seems originally to have arisen from the increasing business of the society, in consequence of its increasing improvement" (V.i.b). (Dicho sea de paso: el mismo argumento vale, creo yo, para el manejo del banco central en la era moderna). Luego Smith pasa a un argumento de rule of law:
When the judicial is united to the executive power, it is scarce possible that justice should not frequently be sacrified to, what is vulgarly called, politics. The persons entrusted with the great interests of the state may, even without any corrupt views, sometimes imagine it necessary to sacrifice to those interests the rights of a private man. But upon the impartial administration of justice depends the liberty of every individual, the sense which he has of his own security. In order to make every individual feel himself perfectly secure in the possession of every right which belongs to him, it is not only necessary that the judicial should be separated from the executive power, but that it should be rendered as much as possible independent from that power.
¡Impresionante! (Hay más material en las Lectures on Jurisprudence y en la correspondencia con Lord Hailes). En notas tomadas por alumnos de Smith leemos: "Montesquieu's division of powers in a state is very just". Es interesante notar que Smith establece la independencia judicial como baluarte de la propiedad, y que también —en el libro I— analiza la teoría de Montesquieu sobre las tasas de interés en el gobierno despótico. Pero nunca relaciona estas ideas entre sí. Tengo una hipótesis ... [Adam Smith: An Inquiry into the Wealth of Nations]
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- Los Kirchner & el des-gobierno. Ahora un candidato a diputado adelanta las medidas del poder ejecutivo. Es el caos institucional ... [La Nación: "Néstor Kirchner prometió ayuda de la Presidenta a La Serenísima y embistió contra empresas privatizadas"]
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Monday, June 22, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. TASAS DE INTERÉS & SOCIEDAD, HABERMAS & IRÁN
"Who's the hooligan?" — 'Tweet' de Irán
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Tasas de interés & sociedad. Finalmente conseguí la cuarta edición del monumental libro de Sidney Homer & Richard Sylla. A History of Interest Rates (Nueva York: John Wiley & Sons, 2005). Henry Kaufman, en el prefacio, dice esto sobre Homer: "To him, interest rates were more than just statistics. As he stated so well in this book, it seems fair to say that free market long-term rates of interest for any industrial nation, properly charged, provide a sort of fever chart of the economic and political health of that nation." ¡Inmejorable!
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- Habermas & Irán. El periódico alemán Die Zeit publica un homenaje al filósofo Jürgen Habermas en su cumpleaños 80. Una idea me llamó la atención a la luz de los eventos de Irán: Habermas entrevé una "Weltbürgergesellschaft ohne Weltstaat". Mientras leía la nota, recordé el análisis de Andrew Sullivan sobre el efecto de Twitter en Irán:
It was like reading a million little telegram messages being beamed out like an SOS to the world. Within seconds I could transcribe and broadcast them to hundreds of thousands more. As I did so, it was impossible not to feel connected to the people on the streets, especially the younger generation, with their blogs and tweets and Facebook messages – all instantly familiar to westerners in a way that would have been unthinkable a decade or so ago. This new medium ripped the veil off “the other” and we began to see them as ourselves.
"Vemos a los iraníes como a nosotros mismos": hay algo de Habermas en todo esto ... [Andrew Sullivan: "Twitter ripped the veil off ‘the other’ – and we saw ourselves", The Times]
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- Frenos & contrapesos: empresas. Los países más exitosos en materia de frenos y contrapesos institucionales —Holanda y los Nórdicos— están entre los más ricos y los menos desiguales. Es interesante ver hasta qué punto continúan innovando en la materia. Noruega es el líder mundial en participación de mujeres en directorios de compañías. La idea es ampliar la gama de experiencia y de diversity of thought: "You need different perspectives and people asking questions from different angles. It improves the quality of decision-making". [Alison Maitland: "Female talent takes to the board", Financial Times]
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"Who's the hooligan?" — 'Tweet' de Irán
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Tasas de interés & sociedad. Finalmente conseguí la cuarta edición del monumental libro de Sidney Homer & Richard Sylla. A History of Interest Rates (Nueva York: John Wiley & Sons, 2005). Henry Kaufman, en el prefacio, dice esto sobre Homer: "To him, interest rates were more than just statistics. As he stated so well in this book, it seems fair to say that free market long-term rates of interest for any industrial nation, properly charged, provide a sort of fever chart of the economic and political health of that nation." ¡Inmejorable!
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- Habermas & Irán. El periódico alemán Die Zeit publica un homenaje al filósofo Jürgen Habermas en su cumpleaños 80. Una idea me llamó la atención a la luz de los eventos de Irán: Habermas entrevé una "Weltbürgergesellschaft ohne Weltstaat". Mientras leía la nota, recordé el análisis de Andrew Sullivan sobre el efecto de Twitter en Irán:
It was like reading a million little telegram messages being beamed out like an SOS to the world. Within seconds I could transcribe and broadcast them to hundreds of thousands more. As I did so, it was impossible not to feel connected to the people on the streets, especially the younger generation, with their blogs and tweets and Facebook messages – all instantly familiar to westerners in a way that would have been unthinkable a decade or so ago. This new medium ripped the veil off “the other” and we began to see them as ourselves.
"Vemos a los iraníes como a nosotros mismos": hay algo de Habermas en todo esto ... [Andrew Sullivan: "Twitter ripped the veil off ‘the other’ – and we saw ourselves", The Times]
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- Frenos & contrapesos: empresas. Los países más exitosos en materia de frenos y contrapesos institucionales —Holanda y los Nórdicos— están entre los más ricos y los menos desiguales. Es interesante ver hasta qué punto continúan innovando en la materia. Noruega es el líder mundial en participación de mujeres en directorios de compañías. La idea es ampliar la gama de experiencia y de diversity of thought: "You need different perspectives and people asking questions from different angles. It improves the quality of decision-making". [Alison Maitland: "Female talent takes to the board", Financial Times]
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Sunday, June 21, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. REVOLUCIÓN EN IRÁN, BIBLIOTECAS & APROPIACIÓN
"Ô tombeaux ! que vous possédez de vertus ! Vous épouvantez les tyrans" — Volney
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- "Allah-o-Akbar": Irán & Volney. Todas las noches, Teherán y otras ciudades iraníes se llenan del grito: "Allah-o-akbar" (Dios es grande). La gente le recuerda a los mullhas que ellos mismos llegaron al poder invocando el Corán, en 1979. Hace solamente dos o tres años me hubiera costado imaginar al Corán como inspiración de ... libertad. El estudio de Mariano Moreno me hizo cambiar de opinión. Al igual que Jefferson, Moreno leía con pasión a Constantin-François de Chasseboeuf, más conocido como Volney (1757-1820). Retomando ideas de Diderot, Volney destaca la similitud esencial de las religiones. Después de todo, hay pasajes escalofriantes tanto en la Biblia como en el Corán; buscando bien, también hay (en ambos textos) una multitud de pasajes "pro-libertad" (o "pro-justicia", que es lo mismo). Si los iraníes de 2009 se inspiran en el Corán para luchar contra el despotismo —como tantos cristianos y judíos lo hicieron con la Biblia—, entonces bienvenido sea el grito "Alá es grande" ... [The Daily Dish] [Volney: Les ruines, 1791]
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- Twitter: Irán & Tocqueville. Ji-Young Kim, una investigadora coreana, es la primera (que yo sepa) en formular la noción de "capital social virtual" (*). Kim aplica al mundo de la internet una importante idea de Alexis de Tocqueville (Democracia en América, II.5): las asociaciones espontáneas disminuyen el riesgo de tiranía. En Irán, los déspotas intentan des-conectar a la población de las fuentes de información y comunicación. Pero Twitter y otras formas de conectividad mantienen vivo el indispensable capital social. ¡Tocqueville en Teherán!
(*) Ji-Young Kim: "The impact of Internet use patterns on political engagement: A focus on online deliberation and virtual social capital", Information Polity, Vol. 11, No.1, January 2006, 35-49).
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- Biblioteca pública & "apropiación". Todo turista queda fascinado por la gran biblioteca pública de Ámsterdam, la segunda mayor de Europa [video]. Ayer recibimos a un grupo de jóvenes arquitectos argentinos; tras visitar el edificio, los tres coincidieron: la gente se apropia del espacio. Es cierto. Uno percibe lectores increíblemente compenetrados con el material de lectura (o de video), como si estuvieran en su casa. El protagonista central es el usuario — no el edificio. Ahora veo en el Financial Times una foto de la gigantesca National Library en Shanghai. El contraste es notable. El mensaje de los arquitectos chinos es muy diferente: el ser humano debe quedar muy, pero muy pequeño frente a la enormidad de la construcción. No hay sensación de apropiación del espacio. El protagonista es el edificio, no el individuo. [Simon Winchester: "Cultural capital", Financial Times]
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"Ô tombeaux ! que vous possédez de vertus ! Vous épouvantez les tyrans" — Volney
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- "Allah-o-Akbar": Irán & Volney. Todas las noches, Teherán y otras ciudades iraníes se llenan del grito: "Allah-o-akbar" (Dios es grande). La gente le recuerda a los mullhas que ellos mismos llegaron al poder invocando el Corán, en 1979. Hace solamente dos o tres años me hubiera costado imaginar al Corán como inspiración de ... libertad. El estudio de Mariano Moreno me hizo cambiar de opinión. Al igual que Jefferson, Moreno leía con pasión a Constantin-François de Chasseboeuf, más conocido como Volney (1757-1820). Retomando ideas de Diderot, Volney destaca la similitud esencial de las religiones. Después de todo, hay pasajes escalofriantes tanto en la Biblia como en el Corán; buscando bien, también hay (en ambos textos) una multitud de pasajes "pro-libertad" (o "pro-justicia", que es lo mismo). Si los iraníes de 2009 se inspiran en el Corán para luchar contra el despotismo —como tantos cristianos y judíos lo hicieron con la Biblia—, entonces bienvenido sea el grito "Alá es grande" ... [The Daily Dish] [Volney: Les ruines, 1791]
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- Twitter: Irán & Tocqueville. Ji-Young Kim, una investigadora coreana, es la primera (que yo sepa) en formular la noción de "capital social virtual" (*). Kim aplica al mundo de la internet una importante idea de Alexis de Tocqueville (Democracia en América, II.5): las asociaciones espontáneas disminuyen el riesgo de tiranía. En Irán, los déspotas intentan des-conectar a la población de las fuentes de información y comunicación. Pero Twitter y otras formas de conectividad mantienen vivo el indispensable capital social. ¡Tocqueville en Teherán!
(*) Ji-Young Kim: "The impact of Internet use patterns on political engagement: A focus on online deliberation and virtual social capital", Information Polity, Vol. 11, No.1, January 2006, 35-49).
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- Biblioteca pública & "apropiación". Todo turista queda fascinado por la gran biblioteca pública de Ámsterdam, la segunda mayor de Europa [video]. Ayer recibimos a un grupo de jóvenes arquitectos argentinos; tras visitar el edificio, los tres coincidieron: la gente se apropia del espacio. Es cierto. Uno percibe lectores increíblemente compenetrados con el material de lectura (o de video), como si estuvieran en su casa. El protagonista central es el usuario — no el edificio. Ahora veo en el Financial Times una foto de la gigantesca National Library en Shanghai. El contraste es notable. El mensaje de los arquitectos chinos es muy diferente: el ser humano debe quedar muy, pero muy pequeño frente a la enormidad de la construcción. No hay sensación de apropiación del espacio. El protagonista es el edificio, no el individuo. [Simon Winchester: "Cultural capital", Financial Times]
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Friday, June 19, 2009
LA CONCEPCIÓN RENTÍSTICA DE LA CAMPAÑA POLÍTICA
Por L'Économiste
Creo que esta campaña política muestra a las claras la gran confusión de la clase política de diversos signos sobre las fuentes de nuestra decadencia económica. Pese a ser una campaña de congresistas, algunos de ellos pretenden llegar a la Presidencia de la República.
Lo sorprendente es la inexistencia de ideas, pero más sorprendente aún es el consenso de los candidatos más destacados en algunos temas que son la raíz de nuestra decadencia. Hay un "acuerdo" informal sobre el rol del Estado —no en la administracion de la justicia, especialmente en los derechos de propiedad y la libertad—, sino en su (supuesta) obligación de intervenir en todos los mercados a los fines de "distribuir la riqueza y los ingresos". De esa manera bajaría la pobreza y la indigencia.
La riqueza para estos candidatos es "algo dado"; no se origina por un proceso productivo que requiere capital, trabajo y asumir riesgos. Una competencia cada día más creciente a nivel global exige una velocidad en la innovación que el Estado no está en condiciones de administrar. Definitivamente se trata de una concepcion "rentistica" de la economía. Un nuevo medioevo.
Los señores feudales en una sociedad estancada tecnológica y científicamente sostenían al poder político con parte de sus rentas originadas en las propiedades. El mundo de hoy nada tiene que ver con lo que sucedió hasta mediados del siglo XIX. Hoy el mundo está integrado no solo comercialmente (los grandes bloques), sino en el acceso al conocimiento.
No existen más rentas permanentes; uno es (o no es) competitivo en la producción de bienes y servicios. El mercado finalmente manda. Pretender imponer la sociedad rentística nos llevará progresivamente a mayor pobreza y frustación. Los amos del poder politíco, al final del dia, no pueden resolver la pobreza si el sistema económico privado no funciona competitivamente.
Lamentablemente, la concepcion rentística y estática de la economía es el denominador común de nuestros candidatos (oficialistas y opositores). Esta concepción conduce a la superstición del distribucionismo como mecanismo para reducir la pobreza. Es evidente que ni la experiencia ni la ciencia muestran resultados positivos de dicha concepción; pero está ahi.
Se ve que la renovación de ideas en el país no se originará en el campo de la puja por los votos, sino en el mundo más intelectual que no es precisamente el del marketing político. Los candidatos trabajan con los paradigmas existentes; no serán ellos los encargados de cambiarlos. Ojalá la gente mas preparada y audaz se relacione independientemente con la opinión publica, sin "rogar" el voto.
La gran cuestión argentina es cómo cambiar los paradigmas que nos han conducido a la situación en la que estamos. Muchas veces da la sensacion que el problema le queda grande a los candidatos más populares.
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Por L'Économiste
Creo que esta campaña política muestra a las claras la gran confusión de la clase política de diversos signos sobre las fuentes de nuestra decadencia económica. Pese a ser una campaña de congresistas, algunos de ellos pretenden llegar a la Presidencia de la República.
Lo sorprendente es la inexistencia de ideas, pero más sorprendente aún es el consenso de los candidatos más destacados en algunos temas que son la raíz de nuestra decadencia. Hay un "acuerdo" informal sobre el rol del Estado —no en la administracion de la justicia, especialmente en los derechos de propiedad y la libertad—, sino en su (supuesta) obligación de intervenir en todos los mercados a los fines de "distribuir la riqueza y los ingresos". De esa manera bajaría la pobreza y la indigencia.
La riqueza para estos candidatos es "algo dado"; no se origina por un proceso productivo que requiere capital, trabajo y asumir riesgos. Una competencia cada día más creciente a nivel global exige una velocidad en la innovación que el Estado no está en condiciones de administrar. Definitivamente se trata de una concepcion "rentistica" de la economía. Un nuevo medioevo.
Los señores feudales en una sociedad estancada tecnológica y científicamente sostenían al poder político con parte de sus rentas originadas en las propiedades. El mundo de hoy nada tiene que ver con lo que sucedió hasta mediados del siglo XIX. Hoy el mundo está integrado no solo comercialmente (los grandes bloques), sino en el acceso al conocimiento.
No existen más rentas permanentes; uno es (o no es) competitivo en la producción de bienes y servicios. El mercado finalmente manda. Pretender imponer la sociedad rentística nos llevará progresivamente a mayor pobreza y frustación. Los amos del poder politíco, al final del dia, no pueden resolver la pobreza si el sistema económico privado no funciona competitivamente.
Lamentablemente, la concepcion rentística y estática de la economía es el denominador común de nuestros candidatos (oficialistas y opositores). Esta concepción conduce a la superstición del distribucionismo como mecanismo para reducir la pobreza. Es evidente que ni la experiencia ni la ciencia muestran resultados positivos de dicha concepción; pero está ahi.
Se ve que la renovación de ideas en el país no se originará en el campo de la puja por los votos, sino en el mundo más intelectual que no es precisamente el del marketing político. Los candidatos trabajan con los paradigmas existentes; no serán ellos los encargados de cambiarlos. Ojalá la gente mas preparada y audaz se relacione independientemente con la opinión publica, sin "rogar" el voto.
La gran cuestión argentina es cómo cambiar los paradigmas que nos han conducido a la situación en la que estamos. Muchas veces da la sensacion que el problema le queda grande a los candidatos más populares.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. BIENVENIDA CORRECCIÓN
Por AM
- ¡Bienvenida corrección! La (leve) corrección en los activos de riesgos era esperable. Al ritmo que subían los inflation breakenvens, parecía que los Estados Unidos iban derecho a la hiper; al bajar de 207 a 173 bps, este indicador "afloja" un poco los temores sobre la excesiva valuación en la Bolsa. Todo el mundo está bearish, pero nuestros datos son menos negativos. El ratio oro/platino, indicador a tiempo real de la economía global, se mantiene estático en 1.30 [Barchart]
________
- Liquidez endógena: spreads selectivos. También se frena la recuperación en el Índice de Liquidez Endógena (CDS spreads, cash credit spreads, volatilidad). La corrección afecta de manera especial a los Credit Default Swaps, los grandes perdedores de la semana. Un hecho para destacar: sigue bajando el spread de Moody's Baa, el gran "pronosticador" de las ganancias empresarias; opera en 367 bps (vs. 379 bps el viernes pasado).
________
- Balance semanal de la Fed. Un nuevo "round" de compra de Treasuries, por casi $33bn, genera un salto en la Liquidez Dolarizada Global (+47.6% vs. junio de 2008). Con tres balances para el mes de junio, estimamos el aumento del crédito total de la Fed en +138.4%. Las compras de bancos centrales extranjeros crecen al 18.7%, el mayor ritmo de los últimos cuatro meses. Para terminar, una sorpresa: medido en una triple dimensión (contra el nivel de precios, contra las demás monedas y contra su valor futuro), el dólar opera en el máximo valor desde el 22 de mayo. [Fed Balance Sheet]
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Por AM
- ¡Bienvenida corrección! La (leve) corrección en los activos de riesgos era esperable. Al ritmo que subían los inflation breakenvens, parecía que los Estados Unidos iban derecho a la hiper; al bajar de 207 a 173 bps, este indicador "afloja" un poco los temores sobre la excesiva valuación en la Bolsa. Todo el mundo está bearish, pero nuestros datos son menos negativos. El ratio oro/platino, indicador a tiempo real de la economía global, se mantiene estático en 1.30 [Barchart]
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- Liquidez endógena: spreads selectivos. También se frena la recuperación en el Índice de Liquidez Endógena (CDS spreads, cash credit spreads, volatilidad). La corrección afecta de manera especial a los Credit Default Swaps, los grandes perdedores de la semana. Un hecho para destacar: sigue bajando el spread de Moody's Baa, el gran "pronosticador" de las ganancias empresarias; opera en 367 bps (vs. 379 bps el viernes pasado).
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- Balance semanal de la Fed. Un nuevo "round" de compra de Treasuries, por casi $33bn, genera un salto en la Liquidez Dolarizada Global (+47.6% vs. junio de 2008). Con tres balances para el mes de junio, estimamos el aumento del crédito total de la Fed en +138.4%. Las compras de bancos centrales extranjeros crecen al 18.7%, el mayor ritmo de los últimos cuatro meses. Para terminar, una sorpresa: medido en una triple dimensión (contra el nivel de precios, contra las demás monedas y contra su valor futuro), el dólar opera en el máximo valor desde el 22 de mayo. [Fed Balance Sheet]
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Thursday, June 18, 2009
DEL DISCURSO DE MIR HOSSEIN MOUSAVI EN TEHERÁN
En plena manifestación (ilegal, por supuesto), el líder opositor Mir Hossein Mousavi pregunta: ¿Por qué un individuo se cree más importante que toda la nación? ¿A donde fue a parar la riqueza de la nación? ¡US$300bn desperdiciados! Inflación es ignorancia, robo y corrupción (*).
MOUSAVI - I know of no creation who places HIMSELF ahead of 20 million of the nation - #Iranelection RT RT RT10 minutes ago from web
MOUSAVI - Why do all our young want to leave this country? - #Iranelection11 minutes ago from web
MOUSAVI - The next Gov of Iran will be chosen by the people - #Iranelection12 minutes ago from web
MOUSAVI - What have you done with $300 BILLION in last 4 years - where is the wealth of the nation? #Iranelection13 minutes ago from web
MOUSAVI - 25% inflation means IGNORANCE - THIEVING - CORRUPTION - where is the wealth of my nation? #Iranelection RT RT RT15 minutes ago from web
MOUSAVI - I have come to you because of the corruption in Iran - #Iranelection RT RT RT17 minutes ago from web
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(*) Del feed de Twitter persiankiwi.
En plena manifestación (ilegal, por supuesto), el líder opositor Mir Hossein Mousavi pregunta: ¿Por qué un individuo se cree más importante que toda la nación? ¿A donde fue a parar la riqueza de la nación? ¡US$300bn desperdiciados! Inflación es ignorancia, robo y corrupción (*).
MOUSAVI - I know of no creation who places HIMSELF ahead of 20 million of the nation - #Iranelection RT RT RT10 minutes ago from web
MOUSAVI - Why do all our young want to leave this country? - #Iranelection11 minutes ago from web
MOUSAVI - The next Gov of Iran will be chosen by the people - #Iranelection12 minutes ago from web
MOUSAVI - What have you done with $300 BILLION in last 4 years - where is the wealth of the nation? #Iranelection13 minutes ago from web
MOUSAVI - 25% inflation means IGNORANCE - THIEVING - CORRUPTION - where is the wealth of my nation? #Iranelection RT RT RT15 minutes ago from web
MOUSAVI - I have come to you because of the corruption in Iran - #Iranelection RT RT RT17 minutes ago from web
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(*) Del feed de Twitter persiankiwi.
FRENOS & CONTRAPESOS. ¡INDEPENDENCIA, INDEPENDENCIA!
"Will you draw down this curse upon Virginia?" — John Marshall
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- ¡Ponencia sobre Moreno! La revista Les Cahiers ALHIM me confirma como participante en el coloquio «Regards sur deux siècles d’indépendance : significations du Bicentenaire en Amérique latine» en la Université de Paris 8, el 4 y 5 de febrero de 2010. Será mi primera publicación académica; el tema: "Un enigma resuelto: Mariano Moreno y el Plan de operaciones". Para los que no lo sabían —o para los que visitan este blog luego de la mención de Enrique Szewach—, acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C, 2009); lo puede conseguir en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal; tel. 4811-9452; librería5e@gmail.com]. [Reseña de El Bambi] [Reseña parcial de Marcos Cattaneo] [foto] [info]
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- ¡Independencia & costo del capital! Todos los economistas serios coinciden: un banco central independiente es una condición necesaria para bajar el costo del capital. En este blog defendemos una tesis adicional: para que el crédito florezca, también se necesita una justicia independiente. Todo indica que el fenómeno no se detiene ahí: a nivel de "corporate governance", hay cada vez más demanda de directores independientes. Y ahora leo este comentario sobre la compra de Barclays Global Investors por Blackrock (US$13.5bn): se necesitan "asset managers" independientes ... ¡Independencia ya! [Pauline Skypala: "Independence becoming de rigueur", Financial Times]
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- ¿Desgobierno en Sudáfrica? R.W. Johnson, periodista y académico sudafricano, publica una visión muy pesimista sobre el futuro de Sudáfrica: el éxito reciente se debe a un one-off (el levantamiento de sanciones por el apartheid) y a la suba en el precio de los commodities (*). Pero la substancia deja mucho que desear: "Power is concentrated ... Top jobs are reserved for party loyalists ... [el presidente es] arrogant and aloof, sees conspiracies everywhere".
(*) Richard Lapper: "Pessimism holds sway in ANC story", Financial Times, reseña de R.W. Johnson. South Africa's Brave New World. The Beloved Country Since the End of Apartheid (Londres: Allen Lane, 2009)
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- Politizar la justicia: una maldición. En 1830 el Estado de Virginia convoca a una asamblea constitucional para modificar su carta magna. Participan tres veteranos de la fundación de la república: James Madison, James Monroe y John Marshall. Este último toma la palabra; es un texto inolvidable:
The Judicial Department comes home in its effects to every man's fireside: it passes on his property, his reputation, his life, his all. Is it not to the last degree important, that a judge should be rendered perfectly and completely independent, with nothing to influence or control him but God and his conscience? ... I have always thought, from my earliest youth till now, that the greatest scourge an angry Heaven ever inflicted upon an ungrateful and sinning people, was an ignorant, a corrupt, or a dependent Judiciary. Will you draw down this curse upon Virginia? (*)
(*) Jean Edward Smith. John Marshall. Definer of a Nation (Nueva York: Henry Holt, 1996), pp. 505-506
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"Will you draw down this curse upon Virginia?" — John Marshall
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- ¡Ponencia sobre Moreno! La revista Les Cahiers ALHIM me confirma como participante en el coloquio «Regards sur deux siècles d’indépendance : significations du Bicentenaire en Amérique latine» en la Université de Paris 8, el 4 y 5 de febrero de 2010. Será mi primera publicación académica; el tema: "Un enigma resuelto: Mariano Moreno y el Plan de operaciones". Para los que no lo sabían —o para los que visitan este blog luego de la mención de Enrique Szewach—, acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C, 2009); lo puede conseguir en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal; tel. 4811-9452; librería5e@gmail.com]. [Reseña de El Bambi] [Reseña parcial de Marcos Cattaneo] [foto] [info]
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- ¡Independencia & costo del capital! Todos los economistas serios coinciden: un banco central independiente es una condición necesaria para bajar el costo del capital. En este blog defendemos una tesis adicional: para que el crédito florezca, también se necesita una justicia independiente. Todo indica que el fenómeno no se detiene ahí: a nivel de "corporate governance", hay cada vez más demanda de directores independientes. Y ahora leo este comentario sobre la compra de Barclays Global Investors por Blackrock (US$13.5bn): se necesitan "asset managers" independientes ... ¡Independencia ya! [Pauline Skypala: "Independence becoming de rigueur", Financial Times]
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- ¿Desgobierno en Sudáfrica? R.W. Johnson, periodista y académico sudafricano, publica una visión muy pesimista sobre el futuro de Sudáfrica: el éxito reciente se debe a un one-off (el levantamiento de sanciones por el apartheid) y a la suba en el precio de los commodities (*). Pero la substancia deja mucho que desear: "Power is concentrated ... Top jobs are reserved for party loyalists ... [el presidente es] arrogant and aloof, sees conspiracies everywhere".
(*) Richard Lapper: "Pessimism holds sway in ANC story", Financial Times, reseña de R.W. Johnson. South Africa's Brave New World. The Beloved Country Since the End of Apartheid (Londres: Allen Lane, 2009)
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- Politizar la justicia: una maldición. En 1830 el Estado de Virginia convoca a una asamblea constitucional para modificar su carta magna. Participan tres veteranos de la fundación de la república: James Madison, James Monroe y John Marshall. Este último toma la palabra; es un texto inolvidable:
The Judicial Department comes home in its effects to every man's fireside: it passes on his property, his reputation, his life, his all. Is it not to the last degree important, that a judge should be rendered perfectly and completely independent, with nothing to influence or control him but God and his conscience? ... I have always thought, from my earliest youth till now, that the greatest scourge an angry Heaven ever inflicted upon an ungrateful and sinning people, was an ignorant, a corrupt, or a dependent Judiciary. Will you draw down this curse upon Virginia? (*)
(*) Jean Edward Smith. John Marshall. Definer of a Nation (Nueva York: Henry Holt, 1996), pp. 505-506
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Wednesday, June 17, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS. CLASE MEDIA ARGENTINA, CAPITAL SOCIAL VIRTUAL
"Oigamos á Mr. Jefferson" — Mariano Moreno
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Mariano Grondona & la clase media. Otra muy buena nota de Mariano Grondona: "El kirchnerismo es un chavismo 'en sordina', pero no porque le falte una vocación chavista sino porque dos de cada tres argentinos se lo están impidiendo". Implícito en este razonamiento está el poder moderador de ... la clase media. La clase media es el héroe invisible de la globalización. Según The Economist: "As a group, they are meant to be the backbone of the market economy ... many of these expectations are broadly justified ... The middle classes can, and sometimes do, play an important role in creating and sustaining democracy, though on their own they are not sufficient to create it, nor do they make it inevitable". Estoy preparando una entrada más larga sobre el tema. [Mariano Grondona: "Chavismo en sordina", La Nación] [The Economist: "Burgeoning bourgeoisie"]
- La "mezquita virtual" & la diplomacia de Twitter. Thomas Friedman analiza la situación en Irán y concluye: las redes sociales online son una "mezquita virtual". En partes del mundo musulmán, la mezquita es el único lugar que escapa a la opresión del Estado. A notar, por otra parte, que Twitter postergó un shutdown técnico de la red para facilitar las protestas en Irán ... ¡a pedido de un funcionario de Washington! Es la "diplomacia de Twitter", concluye el New York Times. Yo hablaría más bien de "soft balancing virtual". [Thomas Friedman: "The Virtual Mosque", The New York Times] [Mark Landler & Brian Stelter: "U.S. Steps Gingerly Into Tumult in Iran", The New York Times]
- China: capital social virtual & proceso debido. Una chica de 21 años mata a un miembro del Partido Comunista Chino que quería violarla. Hace algunos años solamente, el episodio hubiera significado la condena —y la rápida ejecución— de Deng Yujiao. ¡Pero no en la era de la internet! La defensa virtual de la Srta. Deng comenzó con el blogger Wu Gan; de ahí en adelante, la presión fue creciendo y la mujer fue liberada. Según Xiao Qiang, profesor de periodismo en la Universidad de California en Berkeley: "Netizens who are now sharing those more democratic values are using these cases, each time making inch-by-inch progress. It’s about raising the public awareness of democratic ideas — accountability, transparency, citizens’ rights to participate, that the government should serve the people". Impresionante. [Michael Wines: "Civic-Minded Chinese Find a Voice Online", The New York Times]
- Piratería & Gobierno. Tanto la BBC como Al-Jazeera investigan in situ el caso de los piratas de Somalia. Un clérigo musulman entrevistado por Al-Jazeera lo dice claramente: "La piratería es el resultado de la ausencia de gobierno". [Mohammed Adow: "The pirate kings of Puntland", Al-Jazeera]
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"Oigamos á Mr. Jefferson" — Mariano Moreno
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Mariano Grondona & la clase media. Otra muy buena nota de Mariano Grondona: "El kirchnerismo es un chavismo 'en sordina', pero no porque le falte una vocación chavista sino porque dos de cada tres argentinos se lo están impidiendo". Implícito en este razonamiento está el poder moderador de ... la clase media. La clase media es el héroe invisible de la globalización. Según The Economist: "As a group, they are meant to be the backbone of the market economy ... many of these expectations are broadly justified ... The middle classes can, and sometimes do, play an important role in creating and sustaining democracy, though on their own they are not sufficient to create it, nor do they make it inevitable". Estoy preparando una entrada más larga sobre el tema. [Mariano Grondona: "Chavismo en sordina", La Nación] [The Economist: "Burgeoning bourgeoisie"]
- La "mezquita virtual" & la diplomacia de Twitter. Thomas Friedman analiza la situación en Irán y concluye: las redes sociales online son una "mezquita virtual". En partes del mundo musulmán, la mezquita es el único lugar que escapa a la opresión del Estado. A notar, por otra parte, que Twitter postergó un shutdown técnico de la red para facilitar las protestas en Irán ... ¡a pedido de un funcionario de Washington! Es la "diplomacia de Twitter", concluye el New York Times. Yo hablaría más bien de "soft balancing virtual". [Thomas Friedman: "The Virtual Mosque", The New York Times] [Mark Landler & Brian Stelter: "U.S. Steps Gingerly Into Tumult in Iran", The New York Times]
- China: capital social virtual & proceso debido. Una chica de 21 años mata a un miembro del Partido Comunista Chino que quería violarla. Hace algunos años solamente, el episodio hubiera significado la condena —y la rápida ejecución— de Deng Yujiao. ¡Pero no en la era de la internet! La defensa virtual de la Srta. Deng comenzó con el blogger Wu Gan; de ahí en adelante, la presión fue creciendo y la mujer fue liberada. Según Xiao Qiang, profesor de periodismo en la Universidad de California en Berkeley: "Netizens who are now sharing those more democratic values are using these cases, each time making inch-by-inch progress. It’s about raising the public awareness of democratic ideas — accountability, transparency, citizens’ rights to participate, that the government should serve the people". Impresionante. [Michael Wines: "Civic-Minded Chinese Find a Voice Online", The New York Times]
- Piratería & Gobierno. Tanto la BBC como Al-Jazeera investigan in situ el caso de los piratas de Somalia. Un clérigo musulman entrevistado por Al-Jazeera lo dice claramente: "La piratería es el resultado de la ausencia de gobierno". [Mohammed Adow: "The pirate kings of Puntland", Al-Jazeera]
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Tuesday, June 16, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"Democracy dies in darkness" — Bob Woodward
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Irán (I): ¿Otra revolución à la Twitter? No puedo despegarme de las noticias de Irán. Lo que estamos viendo no tiene precedentes: el poder cierra los medios tradicionales de comunicación, pero la plataforma Twitter está más activa que nunca. Desde California, la compañía anuncia que suspende un shutdown técnico para apoyar las manifestaciones en ... ¡Teherán! Por otra parte, un joven de 25 años desarrolla desde en San Francisco software para mejorar el acceso a Twitter en Irán. Vea el fenomenal crecimiento de estos feeds: mousavi1388, StopAhmadi, y Persiankiwi. Y por si fuera poco, el software anti-censura desarrollado por una secta religiosa china prohibida por Pekín aparece de manera completamente inesperada en ... Teherán. "One man, one broadcast", dicen los manifestantes inspirados por el lema democrático "One man, one vote". ¡Denis Diderot estaría encantado! [Brad Stone & Norman Cohen: "Social Networks Spread Iranian Defiance Online", The New Tork Times]
- Libertad de prensa. Anastasia O'Grady analiza la libertad de prensa en la Argentina. Es interesante notar el irremediable vínculo entre libertad de prensa e independencia judicial. Por su parte, Andrés Oppenheimer comenta la situación en Ecuador y en Venezuela. ¿Entenderán los líderes de estos países la destrucción de empleo y bienestar que provocan al restringir la libertad de prensa? Y no es solamente una cuestión de circulación de ideas: al frenar el exceso de poder, la libertad de prensa impacta de manera positiva sobre el costo del capital. [Anastasia O'Grady: "Kirchner vs. The Press", The Wall Street Journal] [Andrés Oppenheimer: "La ofensiva contra la prensa, una amenaza a la democracia", La Nación]
- Ben Bernanke & Néstor "K". El mejor amigo de Néstor "K" en este momento es Ben Bernanke, el Fed chairman. La debilidad del dólar, motorizada por la expansión monetaria en los Estados Unidos, le da aire a una economía argentina golpeada por un descalabro institucional sin precedentes. Acabo de mejorar el índice de Market Price Approach para medir el valor del dólar en tres dimensiones: (a) contra los bienes (CRB Index); (b) contra las demás monedas (Dollar Index); (c) contra su propio valor futuro (Inflation breakevens a 10 años). Todos los días, de manera fácil y barata, accedemos a esta información ... [Barchart]
- Irán (II): Gobernanza & crisis. En Irán, la confusión de poderes es total. El presidente es cada vez más influyente, pero la política exterior y la justicia —presidida por un ayatola, nota bene (es decir: más confusión de poderes)— son controladas por el "líder supremo", el ayatola Khamenei. A todo esto, Akbar Hashemi Rafsanjani preside el Expediency Council para políticas macro. Un empresario de Abu Dhabi, entrevistado por el Financial Times, comenta: "International investors are going to want some visibility and even they are going to have concerns about the legitimacy of the government". Qué interesante: la división del ejecutivo, las fallas en la representación, la ausencia de independencia judicial y de libertad de expresión parecen producir urbi et orbi los mismos desastres. [Anna Fifield: "Shares slump as business braced for more problems", Financial Times]
- Irán (III): Twitter. De persiankiwi: everybody try to film as much as poss today on mobiles - v\imptnt - these are eyes of world #Iranelection. ¡Los ojos del mundo! [Persiankiwi]
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"Democracy dies in darkness" — Bob Woodward
Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com
- Irán (I): ¿Otra revolución à la Twitter? No puedo despegarme de las noticias de Irán. Lo que estamos viendo no tiene precedentes: el poder cierra los medios tradicionales de comunicación, pero la plataforma Twitter está más activa que nunca. Desde California, la compañía anuncia que suspende un shutdown técnico para apoyar las manifestaciones en ... ¡Teherán! Por otra parte, un joven de 25 años desarrolla desde en San Francisco software para mejorar el acceso a Twitter en Irán. Vea el fenomenal crecimiento de estos feeds: mousavi1388, StopAhmadi, y Persiankiwi. Y por si fuera poco, el software anti-censura desarrollado por una secta religiosa china prohibida por Pekín aparece de manera completamente inesperada en ... Teherán. "One man, one broadcast", dicen los manifestantes inspirados por el lema democrático "One man, one vote". ¡Denis Diderot estaría encantado! [Brad Stone & Norman Cohen: "Social Networks Spread Iranian Defiance Online", The New Tork Times]
- Libertad de prensa. Anastasia O'Grady analiza la libertad de prensa en la Argentina. Es interesante notar el irremediable vínculo entre libertad de prensa e independencia judicial. Por su parte, Andrés Oppenheimer comenta la situación en Ecuador y en Venezuela. ¿Entenderán los líderes de estos países la destrucción de empleo y bienestar que provocan al restringir la libertad de prensa? Y no es solamente una cuestión de circulación de ideas: al frenar el exceso de poder, la libertad de prensa impacta de manera positiva sobre el costo del capital. [Anastasia O'Grady: "Kirchner vs. The Press", The Wall Street Journal] [Andrés Oppenheimer: "La ofensiva contra la prensa, una amenaza a la democracia", La Nación]
- Ben Bernanke & Néstor "K". El mejor amigo de Néstor "K" en este momento es Ben Bernanke, el Fed chairman. La debilidad del dólar, motorizada por la expansión monetaria en los Estados Unidos, le da aire a una economía argentina golpeada por un descalabro institucional sin precedentes. Acabo de mejorar el índice de Market Price Approach para medir el valor del dólar en tres dimensiones: (a) contra los bienes (CRB Index); (b) contra las demás monedas (Dollar Index); (c) contra su propio valor futuro (Inflation breakevens a 10 años). Todos los días, de manera fácil y barata, accedemos a esta información ... [Barchart]
- Irán (II): Gobernanza & crisis. En Irán, la confusión de poderes es total. El presidente es cada vez más influyente, pero la política exterior y la justicia —presidida por un ayatola, nota bene (es decir: más confusión de poderes)— son controladas por el "líder supremo", el ayatola Khamenei. A todo esto, Akbar Hashemi Rafsanjani preside el Expediency Council para políticas macro. Un empresario de Abu Dhabi, entrevistado por el Financial Times, comenta: "International investors are going to want some visibility and even they are going to have concerns about the legitimacy of the government". Qué interesante: la división del ejecutivo, las fallas en la representación, la ausencia de independencia judicial y de libertad de expresión parecen producir urbi et orbi los mismos desastres. [Anna Fifield: "Shares slump as business braced for more problems", Financial Times]
- Irán (III): Twitter. De persiankiwi: everybody try to film as much as poss today on mobiles - v\imptnt - these are eyes of world #Iranelection. ¡Los ojos del mundo! [Persiankiwi]
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Monday, June 15, 2009
IRÁN
Por AM
Impresionantes escenas en Teherán ... En todo Irán, como acabo de ver en Al-Jazeera ... En la calle se habla abiertamente de tiranía ... Gran utilización de medios digitales ... La audiencia es global ... La gente no quiere ser insultada ... Chávez, primer líder extranjero en felicitar a Ahmadinejad ... Hay muchas enseñanzas ...
PRAT-GAY vs. KIRCHNER: LOS DILEMAS DE LA "NUEVA ECONOMÍA POLÍTICA"
Por Agustín Mackinlay
- La situación de la Argentina ilustra a la perfección las ideas que pronto publicaremos bajo el nombre Nueva Economía Política. Cuando Alfonso Prat-Gay y Néstor Kirchner intercambian opiniones sobre una eventual devaluación (*), ponen al desnudo el problema central de la economía argentina: el alto costo del capital, resultado inevitable de la inestabilidad de la propiedad derivada de la ausencia de frenos y contrapesos institucionales. A esta situación las empresas deben sumar el alto costo de la mano de obra — hace ya siete años que ocurrió la mega-devaluación.
- En ausencia de significativas mejoras institucionales para estimular el crédito y la recaudación, solamente quedarán dos alternativas: devaluar o ... despedir.
- En una gira por la provincia de Buenos Aires, los Sres. Scioli y Kirchner enfrentaron un grupo de médicos residentes del hospital Fiorito con pancartas solicitando "aumento de sueldos" y "basta de explotación". El colapso institucional, agravado por los ataques a la representación (candidaturas testimoniales) y por la politización de la justicia [ver], ha cortado el financiamiento y la recaudación. Sin embargo, la gente pide aumento de sueldos. ¡El dilema en toda su crudeza!
- Hay una salida, pero pocos quieren entenderla: tiene que ver con la independencia judicial, la calidad de la representación y la recuperación de la moneda. [Más información pronto]
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(*) Perfil: Prat Gay: "Néstor Kirchner hace lo que todos los ministros de Economía hacen antes de devaluar"
Por Agustín Mackinlay
- La situación de la Argentina ilustra a la perfección las ideas que pronto publicaremos bajo el nombre Nueva Economía Política. Cuando Alfonso Prat-Gay y Néstor Kirchner intercambian opiniones sobre una eventual devaluación (*), ponen al desnudo el problema central de la economía argentina: el alto costo del capital, resultado inevitable de la inestabilidad de la propiedad derivada de la ausencia de frenos y contrapesos institucionales. A esta situación las empresas deben sumar el alto costo de la mano de obra — hace ya siete años que ocurrió la mega-devaluación.
- En ausencia de significativas mejoras institucionales para estimular el crédito y la recaudación, solamente quedarán dos alternativas: devaluar o ... despedir.
- En una gira por la provincia de Buenos Aires, los Sres. Scioli y Kirchner enfrentaron un grupo de médicos residentes del hospital Fiorito con pancartas solicitando "aumento de sueldos" y "basta de explotación". El colapso institucional, agravado por los ataques a la representación (candidaturas testimoniales) y por la politización de la justicia [ver], ha cortado el financiamiento y la recaudación. Sin embargo, la gente pide aumento de sueldos. ¡El dilema en toda su crudeza!
- Hay una salida, pero pocos quieren entenderla: tiene que ver con la independencia judicial, la calidad de la representación y la recuperación de la moneda. [Más información pronto]
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(*) Perfil: Prat Gay: "Néstor Kirchner hace lo que todos los ministros de Economía hacen antes de devaluar"
Friday, June 12, 2009
DEL ESTADO, LOS PEAJES & LA SEGURIDAD
Por Le Philosophe
Hace unos días viajaba por el norte de Holanda en auto, cuando, al cruzar el Afsluitdijk, mi acompañante preguntó repentinamente “¿Dónde están los peajes? Hicimos más de cien kilómetros y aún no hemos tenido que pagar peaje?”. La respuesta era obvia: no había peajes. Pronto se me vinieron a la mente los miles de peajes que hay que pagar en la provincia de Buenos Aires.
Pensé por un instante, mientras cruzaba uno de los miles de radares instalados en las autopistas holandesas, en aquel discurso que afirmaba que el estado de las carreteras mejoraría si eran concesionadas por privados.
Falso, al menos sesgado.
Cruzábamos un dique que contenía al Mar del Norte; un dique de una longitud de aproximadamente 32 kilómetros, en perfecto estado de conservación y con todas las garantías posibles en cuanto a seguridad vial. Una complejidad e inversión poco comparable con la autopista Buenos Aires- La Plata.
Por lo tanto, la cosa es clara: el Estado Holandés garantiza el libre tránsito y comercio dentro de sus fronteras y cobra impuestos, -no peajes-, que la población paga porque es un precio muy bajo en relación al nivel de libertad que gozan.
Por el contrario, el Estado Argentino eligió delegar un asunto de vital importancia a los privados proto-feudalizando la libertad de circular y, por tanto, de comerciar (mismo argumento puede utilizarse para los cortes de rutas) siendo además, incapaz de recaudar un centavo en tanto los ciudadanos ya no ven en el Estado el garante de la libertad de circulación.
En un caso el Estado está presente garantizando la libertad, en el otro está ausente delegando la garantía de la libertad a un privado . Como bien sabía Montesquieu (y se comenta reiteradamente en este blog) la libertad se ejerce sólo dentro del imperio de la Ley. De lo que se trataría ahora es de especificar qué tipo de Estado: afinando un poco más; qué tipo de régimen político garantiza la libertad. Esa es, la diferencia esencial entre el Estado holandés y el argentino. Pero esa es otra discusión.
El punto a señalar es que, paradójicamente, tanto la izquierda bien pensante como la derecha libertaria se empeñen en obviar la relación entre Estado y Libertad. Los unos, en nombre de la sociedad civil olvidan la importancia del Estado, los otros en nombre del individuo detestan cualquier intervención. Ambos le temen demasiado al Estado. La libertad es una cosa muy delicada para dejarla en manos de privados cuyas pasiones son siempre incontrolables.
A los unos y a los otros no les vendría mal pasear por el Afsluitdijk de vez en cuando…
Por Le Philosophe
Hace unos días viajaba por el norte de Holanda en auto, cuando, al cruzar el Afsluitdijk, mi acompañante preguntó repentinamente “¿Dónde están los peajes? Hicimos más de cien kilómetros y aún no hemos tenido que pagar peaje?”. La respuesta era obvia: no había peajes. Pronto se me vinieron a la mente los miles de peajes que hay que pagar en la provincia de Buenos Aires.
Pensé por un instante, mientras cruzaba uno de los miles de radares instalados en las autopistas holandesas, en aquel discurso que afirmaba que el estado de las carreteras mejoraría si eran concesionadas por privados.
Falso, al menos sesgado.
Cruzábamos un dique que contenía al Mar del Norte; un dique de una longitud de aproximadamente 32 kilómetros, en perfecto estado de conservación y con todas las garantías posibles en cuanto a seguridad vial. Una complejidad e inversión poco comparable con la autopista Buenos Aires- La Plata.
Por lo tanto, la cosa es clara: el Estado Holandés garantiza el libre tránsito y comercio dentro de sus fronteras y cobra impuestos, -no peajes-, que la población paga porque es un precio muy bajo en relación al nivel de libertad que gozan.
Por el contrario, el Estado Argentino eligió delegar un asunto de vital importancia a los privados proto-feudalizando la libertad de circular y, por tanto, de comerciar (mismo argumento puede utilizarse para los cortes de rutas) siendo además, incapaz de recaudar un centavo en tanto los ciudadanos ya no ven en el Estado el garante de la libertad de circulación.
En un caso el Estado está presente garantizando la libertad, en el otro está ausente delegando la garantía de la libertad a un privado . Como bien sabía Montesquieu (y se comenta reiteradamente en este blog) la libertad se ejerce sólo dentro del imperio de la Ley. De lo que se trataría ahora es de especificar qué tipo de Estado: afinando un poco más; qué tipo de régimen político garantiza la libertad. Esa es, la diferencia esencial entre el Estado holandés y el argentino. Pero esa es otra discusión.
El punto a señalar es que, paradójicamente, tanto la izquierda bien pensante como la derecha libertaria se empeñen en obviar la relación entre Estado y Libertad. Los unos, en nombre de la sociedad civil olvidan la importancia del Estado, los otros en nombre del individuo detestan cualquier intervención. Ambos le temen demasiado al Estado. La libertad es una cosa muy delicada para dejarla en manos de privados cuyas pasiones son siempre incontrolables.
A los unos y a los otros no les vendría mal pasear por el Afsluitdijk de vez en cuando…
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: SIGUE LA BAJA DE SPREADS
Por AM
- ¡TED por debajo de 100 bps! Desde el punto de vista de la confianza, la estrategia de Ben Bernanke está funcionando de manera espectacular. El TED spread (*) opera por debajo de 100 bps por primera vez en un año. Ha desaparecido —en la visión del money market— la idea de nuevas quiebras bancarias de envergadura.
(*) "Treasuries-over-eurodollar": tasa Libor de 3 meses menos rendimiento T-Bills de 3 meses.
________
- El "boom" de la liquidez endógena. Continúa la violenta recuperación de nuestro Índice de Liquidez Endógena (CDS spreads, cash credit spreads, volatilidad). Bajan todos los credit spreads (Moody's Baa a 377 bps vs 611 en diciembre; New Junk a 531 vs 1435) y la volatilidad (VIX a 28.11 vs 63.64). Hay más confianza sobre la capacidad de las empresas de generar ganancias.
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- Balance semanal de la Fed. En las últimas 3 semanas cayeron las reservas de los bancos en la Fed en $130bn (a $804bn). ¿Será el comienzo del ajuste? No parece: el crédito total de la Fed llega a un nuevo récord en términos de tasa de expansión: +137.3% en lo que va de junio. Ahora bien, si continúa la mejora en los spreads a este ritmo, la Fed comenzará a ajustar sooner rather than later.
_______
- Market Price Approach. El dólar sigue perdiendo terreno en todos los frentes; nuestro índice MPA (commodities + dollar index + yield curve) opera en un nuevo máximo. Los inflation breakevens a 10 años (bonos no indexados menos bonos indexados) cierran la semana en 207 bps. Este ritmo es insostenible: ¿Oportunidad en bonos largos?
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Por AM
- ¡TED por debajo de 100 bps! Desde el punto de vista de la confianza, la estrategia de Ben Bernanke está funcionando de manera espectacular. El TED spread (*) opera por debajo de 100 bps por primera vez en un año. Ha desaparecido —en la visión del money market— la idea de nuevas quiebras bancarias de envergadura.
(*) "Treasuries-over-eurodollar": tasa Libor de 3 meses menos rendimiento T-Bills de 3 meses.
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- El "boom" de la liquidez endógena. Continúa la violenta recuperación de nuestro Índice de Liquidez Endógena (CDS spreads, cash credit spreads, volatilidad). Bajan todos los credit spreads (Moody's Baa a 377 bps vs 611 en diciembre; New Junk a 531 vs 1435) y la volatilidad (VIX a 28.11 vs 63.64). Hay más confianza sobre la capacidad de las empresas de generar ganancias.
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- Balance semanal de la Fed. En las últimas 3 semanas cayeron las reservas de los bancos en la Fed en $130bn (a $804bn). ¿Será el comienzo del ajuste? No parece: el crédito total de la Fed llega a un nuevo récord en términos de tasa de expansión: +137.3% en lo que va de junio. Ahora bien, si continúa la mejora en los spreads a este ritmo, la Fed comenzará a ajustar sooner rather than later.
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- Market Price Approach. El dólar sigue perdiendo terreno en todos los frentes; nuestro índice MPA (commodities + dollar index + yield curve) opera en un nuevo máximo. Los inflation breakevens a 10 años (bonos no indexados menos bonos indexados) cierran la semana en 207 bps. Este ritmo es insostenible: ¿Oportunidad en bonos largos?
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Thursday, June 11, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"Enlightened statestmen will not always be at the helm" — James Madison
Por Agustín Mackinlay
- Soft Power: Irán & Obama. ¡Impresionantes escenas sobre las elecciones en Irán de mañana viernes! De pronto, la victoria "asegurada" de Ahmadinejad no luce tan ... segura. Roger Cohen nos recuerda las particularidades del sistema político iraní: claramente, no es Suiza. De todas maneras, el (saludable) nivel de confrontación representa un enorme contraste con la mayoría de los más despóticos países árabes. Cohen anota un dato interesante: el radicalismo de Ahmadinejad fue la lógica respuesta a ... George W. Bush. Pero ahora, con Barack Obama, la necesidad de radicalismo en Irán está ... ¡desapareciendo! De ahí las elecciones reñidas. ¿Soft power, anyone? [Roger Cohen: "Iran Awakens Yet Again", The New York Times]
- John Ferling: biografía de Washington. Mariano Moreno, Manuel Belgrano y Simón Bolívar —entre muchos otros revolucionarios de América Latina— estaban fascinados por la figura de George Washington (1732-1799). Lo explico en mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C, 2009). Año tras año aparecen nuevas biografías de Washington. Ferling es muy matter-of-fact: no se deja llevar por el lirismo en el episodio de la no-"re-re-elección" en 1796-1797. De todas maneras, reconoce el fenomenal impacto de Washington desde el punto de vista de la unidad de la joven república. "Washington era un político tan excelente", dice Ferling, "que lograba convencer a los demás que no era un político". [John Ferling. The Ascent of George Washington. The Hidden Political Genius of an American Icon. Nueva York: Bloomsbury, 2009] [video]
- El BCE & el banco central de Suecia. El Sveriges Riksbank, el legendario banco central de Suecia, activa la línea de swaps con el Banco Central Europeo y toma prestado €3bn. Todo el mundo lo sabe: es por la crisis de Latvia, en la cual están muy expuestos los bancos suecos. ¿Cuál es el futuro de las pequeñas monedas nacionales? ¿Puede la Argentina seguir con su pseudo-moneda? Mi escenario deseado: independencia, profesionalización y federalización del BCRA, seguido de negociaciones con Brasil ... [Riksbank borrows euro from the ECB]
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"Enlightened statestmen will not always be at the helm" — James Madison
Por Agustín Mackinlay
- Soft Power: Irán & Obama. ¡Impresionantes escenas sobre las elecciones en Irán de mañana viernes! De pronto, la victoria "asegurada" de Ahmadinejad no luce tan ... segura. Roger Cohen nos recuerda las particularidades del sistema político iraní: claramente, no es Suiza. De todas maneras, el (saludable) nivel de confrontación representa un enorme contraste con la mayoría de los más despóticos países árabes. Cohen anota un dato interesante: el radicalismo de Ahmadinejad fue la lógica respuesta a ... George W. Bush. Pero ahora, con Barack Obama, la necesidad de radicalismo en Irán está ... ¡desapareciendo! De ahí las elecciones reñidas. ¿Soft power, anyone? [Roger Cohen: "Iran Awakens Yet Again", The New York Times]
- John Ferling: biografía de Washington. Mariano Moreno, Manuel Belgrano y Simón Bolívar —entre muchos otros revolucionarios de América Latina— estaban fascinados por la figura de George Washington (1732-1799). Lo explico en mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C, 2009). Año tras año aparecen nuevas biografías de Washington. Ferling es muy matter-of-fact: no se deja llevar por el lirismo en el episodio de la no-"re-re-elección" en 1796-1797. De todas maneras, reconoce el fenomenal impacto de Washington desde el punto de vista de la unidad de la joven república. "Washington era un político tan excelente", dice Ferling, "que lograba convencer a los demás que no era un político". [John Ferling. The Ascent of George Washington. The Hidden Political Genius of an American Icon. Nueva York: Bloomsbury, 2009] [video]
- El BCE & el banco central de Suecia. El Sveriges Riksbank, el legendario banco central de Suecia, activa la línea de swaps con el Banco Central Europeo y toma prestado €3bn. Todo el mundo lo sabe: es por la crisis de Latvia, en la cual están muy expuestos los bancos suecos. ¿Cuál es el futuro de las pequeñas monedas nacionales? ¿Puede la Argentina seguir con su pseudo-moneda? Mi escenario deseado: independencia, profesionalización y federalización del BCRA, seguido de negociaciones con Brasil ... [Riksbank borrows euro from the ECB]
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Wednesday, June 10, 2009
SIN MONEDA LOCAL
Por L'Économiste
Es muy interesante ver las consecuencias para un país —para la mayoría de sus habitantes— de no contar con una moneda que cumpla el rol de reserva de valor de mediano y largo plazo. La Argentina es un buen ejemplo de lo que "no se debe hacer" en esta materia. Existen muchos comentarios positivos por el bajo nivel de deuda hipotecaria de los argentinos. Según esta visión, esa ausencia de crédito nos ha evitado las crisis que estamos viendo en los países desarrollados.
Indudablemente si un país (sus habitantes) no tienen crédito, una crisis financiera les es inocua. Esto debe suceder en varios países y en las economías tribales donde algunas veces ni siquiera existe el dinero, solo el trueque. Pero una cuestión es no tener el crédito porque no se lo necesita —ya todo el mundo tiene su vivienda de acuerdo a un standard deseado, sus automóviles, etc— y otra muy distinta es no disponer de esos bienes porque nadie los financia a un costo adecuado.
¿Como serían los Estados Unidos y la mayoría de los países modernizados, si no hubiese existido el crédito a las familias y las empresas en las condiciones que prevaleció los últimos 50 años? La "ventaja" de no tener endeudamiento es igual a decir que tenemos la "ventaja" de no tener crédito, ni público ni privado. Es cierto, las crisis de confianza existen cuando esa "confianza" está más allá de los flujos futuros que la sostienen.
Pero la desconfianza permanente, que lleva a no tener moneda ni crédito, nada tiene que ver con las crisis globales que cada tanto ocurren en el mundo entero. Querer argumentar que ha sido "inteligente" no tener moneda ni crédito nos lleva a una tremenda falacia. Quienes piensan de esta forma, y los hay, pretenden reemplazar la fuga de los ahorros privados por el ahorro público. Este último para prestarles a los privados o al propio Estado, sus empresas.
El resultado final de este mecanismo no es otro que el aumento de la presión fiscal, ya que no existe el crédito público adicional. Como la presión fiscal tiene sus límites, se amenaza a los tenedores de deuda pública o de activos financieros, a ser expropiados. Otro mecanismo tradicional que se adiciona al anterior es la "devaluación". De esta forma se cobra el impuesto inflacionario directo e indirecto. Pero claro está, se va degradando la confianza en la moneda local, por cual el ahorro privado preventivamente se fuga del riesgo local.
Todo esto se puede resumir en un empobrecimiento creciente comparado con el resto del mundo, como consecuencia de un alto costo del capital, que no permite competir en la economía global.
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Por L'Économiste
Es muy interesante ver las consecuencias para un país —para la mayoría de sus habitantes— de no contar con una moneda que cumpla el rol de reserva de valor de mediano y largo plazo. La Argentina es un buen ejemplo de lo que "no se debe hacer" en esta materia. Existen muchos comentarios positivos por el bajo nivel de deuda hipotecaria de los argentinos. Según esta visión, esa ausencia de crédito nos ha evitado las crisis que estamos viendo en los países desarrollados.
Indudablemente si un país (sus habitantes) no tienen crédito, una crisis financiera les es inocua. Esto debe suceder en varios países y en las economías tribales donde algunas veces ni siquiera existe el dinero, solo el trueque. Pero una cuestión es no tener el crédito porque no se lo necesita —ya todo el mundo tiene su vivienda de acuerdo a un standard deseado, sus automóviles, etc— y otra muy distinta es no disponer de esos bienes porque nadie los financia a un costo adecuado.
¿Como serían los Estados Unidos y la mayoría de los países modernizados, si no hubiese existido el crédito a las familias y las empresas en las condiciones que prevaleció los últimos 50 años? La "ventaja" de no tener endeudamiento es igual a decir que tenemos la "ventaja" de no tener crédito, ni público ni privado. Es cierto, las crisis de confianza existen cuando esa "confianza" está más allá de los flujos futuros que la sostienen.
Pero la desconfianza permanente, que lleva a no tener moneda ni crédito, nada tiene que ver con las crisis globales que cada tanto ocurren en el mundo entero. Querer argumentar que ha sido "inteligente" no tener moneda ni crédito nos lleva a una tremenda falacia. Quienes piensan de esta forma, y los hay, pretenden reemplazar la fuga de los ahorros privados por el ahorro público. Este último para prestarles a los privados o al propio Estado, sus empresas.
El resultado final de este mecanismo no es otro que el aumento de la presión fiscal, ya que no existe el crédito público adicional. Como la presión fiscal tiene sus límites, se amenaza a los tenedores de deuda pública o de activos financieros, a ser expropiados. Otro mecanismo tradicional que se adiciona al anterior es la "devaluación". De esta forma se cobra el impuesto inflacionario directo e indirecto. Pero claro está, se va degradando la confianza en la moneda local, por cual el ahorro privado preventivamente se fuga del riesgo local.
Todo esto se puede resumir en un empobrecimiento creciente comparado con el resto del mundo, como consecuencia de un alto costo del capital, que no permite competir en la economía global.
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FRENOS & CONTRAPESOS
"... the priceless gift of leadership" — Schumpeter
Por Agustín Mackinlay
- Biografía & emociones. Interesante nota del Financial Times sobre el clásico problema de los que escriben biografías: su vínculo emocional con el personaje. Este vínculo puede llevarlos a escribir un relato sesgado. Aunque mi biografía de Moreno es solamente "intelectual", entiendo bien ese peligro — y es posible que algunos lectores lo sientan. De todas maneras, ofrezco dos importantes críticas a Moreno: sus planes imperiales en la Banda Oriental y en Río Grande del Sur, y su fracaso a la hora de formular una clara visión del poder ejecutivo. [Susie Boyt: "Lust for lives", Financial Times] [Agustín Mackinlay. El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C Editores, 2009), disponible llamando al 15 5327-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal; tel. 4811-9452; librería5e@gmail.com].
- Justicia politizada: gramática & algo más. En Argentina seguimos escribiendo "Poder Judicial", "Poder Ejecutivo", "Justicia", etc. ¡Con mayúsculas! Una apuesta: esto no va a durar mucho tiempo; la terminología va a modernizarse, y pronto vamos a escribir estos términos como corresponde — con minúsculas. Por otra parte, algunos autores todavía se refieren a la "independencia del Poder Judicial". Aquí hay algo más que un simple problema de mayúsculas o minúsculas. La independencia judicial —el concepto verdaderamente relevante— es la suma de la independencia del poder judicial como institución (separación de poderes) y de la independencia de los jueces como individuos. Moreno lo tenía perfectamente claro. [Joaquín Morales Solá: "La peligrosa politización de la Justicia", La Nación]
- Martin Wolf & China. Imperdible artículo de Martin Wolf en el Financial Times de hoy. Citando un paper de Goldman Sachs (*), el Sr. Wolf le recuerda a China que —si desea evitar una monumental pérdida de capital en sus tenencias de Treasuries— la única posibilidad es "for debtors to earn their way out". Es decir: China debe crecer desde adentro. El Sr. Wolf no lo señala, pero este emprendimiento requerirá monumentales ajustes institucionales. ¡Lo seguiremos de cerca! [Martin Wolf: "It is in Beijing's interests to lend Geithner a hand", Financial Times]
(*) "The Savings Glut, the Return on Capital and the Rise in Risk Aversion", May 27, 2009.
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"... the priceless gift of leadership" — Schumpeter
Por Agustín Mackinlay
- Biografía & emociones. Interesante nota del Financial Times sobre el clásico problema de los que escriben biografías: su vínculo emocional con el personaje. Este vínculo puede llevarlos a escribir un relato sesgado. Aunque mi biografía de Moreno es solamente "intelectual", entiendo bien ese peligro — y es posible que algunos lectores lo sientan. De todas maneras, ofrezco dos importantes críticas a Moreno: sus planes imperiales en la Banda Oriental y en Río Grande del Sur, y su fracaso a la hora de formular una clara visión del poder ejecutivo. [Susie Boyt: "Lust for lives", Financial Times] [Agustín Mackinlay. El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: R y C Editores, 2009), disponible llamando al 15 5327-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal; tel. 4811-9452; librería5e@gmail.com].
- Justicia politizada: gramática & algo más. En Argentina seguimos escribiendo "Poder Judicial", "Poder Ejecutivo", "Justicia", etc. ¡Con mayúsculas! Una apuesta: esto no va a durar mucho tiempo; la terminología va a modernizarse, y pronto vamos a escribir estos términos como corresponde — con minúsculas. Por otra parte, algunos autores todavía se refieren a la "independencia del Poder Judicial". Aquí hay algo más que un simple problema de mayúsculas o minúsculas. La independencia judicial —el concepto verdaderamente relevante— es la suma de la independencia del poder judicial como institución (separación de poderes) y de la independencia de los jueces como individuos. Moreno lo tenía perfectamente claro. [Joaquín Morales Solá: "La peligrosa politización de la Justicia", La Nación]
- Martin Wolf & China. Imperdible artículo de Martin Wolf en el Financial Times de hoy. Citando un paper de Goldman Sachs (*), el Sr. Wolf le recuerda a China que —si desea evitar una monumental pérdida de capital en sus tenencias de Treasuries— la única posibilidad es "for debtors to earn their way out". Es decir: China debe crecer desde adentro. El Sr. Wolf no lo señala, pero este emprendimiento requerirá monumentales ajustes institucionales. ¡Lo seguiremos de cerca! [Martin Wolf: "It is in Beijing's interests to lend Geithner a hand", Financial Times]
(*) "The Savings Glut, the Return on Capital and the Rise in Risk Aversion", May 27, 2009.
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Tuesday, June 9, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"Un mal gobierno es una escuela de injusticia y de fraude" — D'Holbach
Por Agustín Mackinlay
- China: software & ... contradicción. China exige a los fabricantes de PCs la instalación de un software destinado a bloquear "información no deseada". Será interesante ver cómo resuelven esta contradicción: los currency swaps del banco central, en última instancia, aumentan el costo de la mano de obra; la censura aumenta, en última instancia, el costo del capital. Así, no puede andar. [Andrew Jacobs: "China Requires Censorship Software on New PCs", The New York Times]
- Enrique Szewach & el "modelo". Enrique Szewach desarrolla el modelo económico basado en frenos y contrapesos-independencia judicial-costo del capital. ¡Las ideas avanzan! [Enrique Szewach: "Combate"]
- Ricardo Lorenzetti & los ciclos. Ricardo Lorenzetti, presidente de la Corte Suprema, critica la excesiva concentración de poderes y su impacto en términos de los ciclos políticos. ¡Muy bien! [Anaciclosis argentina]
- El libro de Mariano Grondona. Interesante presentación del libro de Mariano Grondona. Estaré en Buenos Aires en julio: comprarlo será uno de mis primeros trámites. ¡Habrá reseña! ["Grondona: Nuestro principal peligro es el antikirchnerismo", La Nación]
- Crédito & división de poderes: d'Holbach. Otro autor del siglo XVIII establece la relación entre gobierno despótico (ausencia de división de poderes) y escasez del crédito: el barón d'Holbach (1723-1789), amigo de Raynal y Diderot [ver]. Este es el pasaje: "Dans les Etats soumis à des maîtres absolus, il n'existe point de crédit public; le Despote n'a d'autres moyens pour se procurer l'argent qu'il demande, que de l'enlever par la force à ses sujets" [Système social ou principes naturels de la morale et de la politique, vol. III, capítulo 8 (Amsterdam: 1773), p. 78]
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"Un mal gobierno es una escuela de injusticia y de fraude" — D'Holbach
Por Agustín Mackinlay
- China: software & ... contradicción. China exige a los fabricantes de PCs la instalación de un software destinado a bloquear "información no deseada". Será interesante ver cómo resuelven esta contradicción: los currency swaps del banco central, en última instancia, aumentan el costo de la mano de obra; la censura aumenta, en última instancia, el costo del capital. Así, no puede andar. [Andrew Jacobs: "China Requires Censorship Software on New PCs", The New York Times]
- Enrique Szewach & el "modelo". Enrique Szewach desarrolla el modelo económico basado en frenos y contrapesos-independencia judicial-costo del capital. ¡Las ideas avanzan! [Enrique Szewach: "Combate"]
- Ricardo Lorenzetti & los ciclos. Ricardo Lorenzetti, presidente de la Corte Suprema, critica la excesiva concentración de poderes y su impacto en términos de los ciclos políticos. ¡Muy bien! [Anaciclosis argentina]
- El libro de Mariano Grondona. Interesante presentación del libro de Mariano Grondona. Estaré en Buenos Aires en julio: comprarlo será uno de mis primeros trámites. ¡Habrá reseña! ["Grondona: Nuestro principal peligro es el antikirchnerismo", La Nación]
- Crédito & división de poderes: d'Holbach. Otro autor del siglo XVIII establece la relación entre gobierno despótico (ausencia de división de poderes) y escasez del crédito: el barón d'Holbach (1723-1789), amigo de Raynal y Diderot [ver]. Este es el pasaje: "Dans les Etats soumis à des maîtres absolus, il n'existe point de crédit public; le Despote n'a d'autres moyens pour se procurer l'argent qu'il demande, que de l'enlever par la force à ses sujets" [Système social ou principes naturels de la morale et de la politique, vol. III, capítulo 8 (Amsterdam: 1773), p. 78]
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Monday, June 8, 2009
FERDINANDO GALIANI: TASAS DE INTERÉS & ... ¡JUSTICIA!
Por Agustín Mackinlay
Acabo de encontrar una referencia seguramente irrelevante para muchos, pero muy importante para mí. Me puse a leer, sin mucha disciplina, el libro Della moneta (1751), del abate Ferdinando Galiani (1728-1787) [ver], un autor que Schumpeter llama "a typical eighteenth-century abbé, sparkling with esprit". En el último capítulo, el Libro V ("Del frutto della moneta"), encontré el siguiente pasaje bajo el encabezado "Mezzi per render moderate le usure":
Per render bassi gl' interessi secondo l' esposto di sopra basta evitare il monipolio del danaro, e assicurare la restituzione. Perciò non è stata la sola abondanzza de'metalli preziosi che ha sbassate e quase estinte le usure da due secoli in qua; ma principalmente la dolcezza del governo quasi in ogni regno goduta. Sieno le liti brevi, la guistizia certa, molta industria ne' popoli, e parsimonia, e saranno tutti i ricchi inclinati a prestare. Là dove è folla di offerenti, non possono esser dure le condizioni dell' offerta. Così saranno i poveri trattati senza crudeltà. (*)
Se trata de un texto notable por varias razones. Galiani distingue claramente entre moneda y crédito; no es la abundancia del dinero que provoca el desplome de la usura, sino la dolcezza del governo (es decir: el gobierno moderado). Y uno de los elementos de la dolcezza del governo es precisamente la guistizia certa. O sea: un sistema judicial eficiente y des-politizado incita a "tutti i ricchi" —es decir: a quienes ofrecen recursos prestables— a participar en el mercado de crédito. Esto, naturalmente, permite render bassi gl' interessi y ... ¡disminuir la pobreza!
Pocas páginas después llega la conclusión. Galiani recuerda a los lectores que su tema es "materia utile al genero umano"; por otra parte, está preocupado por la "declinazione" de Italia que atribuye a su atraso en materia de organización monetaria y crediticia:
Con este pasaje de Galiani, crece la lista de autores del siglo XVIII que establecen un vínculo explícito entre el gobierno moderado (no-despótico) y la abundante oferta de recursos prestables en el mercado de crédito: Trenchard y Gordon, Montesquieu, Raynal y Diderot. Como señala Schumpeter, se trata de una época importante para la historia del pensamiento económico: es a mediados de siglo que comienza la distinción entre dinero y crédito — indispensable para entender el punto que nos interesa aquí. Es hora de re-interpretar de manera radical la situación económica de la Argentina: el material está disponible.
(*) Della moneta, Libro V, Opere di Ferdinando Galiani, editadas por Furio Diaz & Luciano Guerci (Milano: Riccardo Ricciardi, 1975), p. 256
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Por Agustín Mackinlay
Acabo de encontrar una referencia seguramente irrelevante para muchos, pero muy importante para mí. Me puse a leer, sin mucha disciplina, el libro Della moneta (1751), del abate Ferdinando Galiani (1728-1787) [ver], un autor que Schumpeter llama "a typical eighteenth-century abbé, sparkling with esprit". En el último capítulo, el Libro V ("Del frutto della moneta"), encontré el siguiente pasaje bajo el encabezado "Mezzi per render moderate le usure":
Per render bassi gl' interessi secondo l' esposto di sopra basta evitare il monipolio del danaro, e assicurare la restituzione. Perciò non è stata la sola abondanzza de'metalli preziosi che ha sbassate e quase estinte le usure da due secoli in qua; ma principalmente la dolcezza del governo quasi in ogni regno goduta. Sieno le liti brevi, la guistizia certa, molta industria ne' popoli, e parsimonia, e saranno tutti i ricchi inclinati a prestare. Là dove è folla di offerenti, non possono esser dure le condizioni dell' offerta. Così saranno i poveri trattati senza crudeltà. (*)
Se trata de un texto notable por varias razones. Galiani distingue claramente entre moneda y crédito; no es la abundancia del dinero que provoca el desplome de la usura, sino la dolcezza del governo (es decir: el gobierno moderado). Y uno de los elementos de la dolcezza del governo es precisamente la guistizia certa. O sea: un sistema judicial eficiente y des-politizado incita a "tutti i ricchi" —es decir: a quienes ofrecen recursos prestables— a participar en el mercado de crédito. Esto, naturalmente, permite render bassi gl' interessi y ... ¡disminuir la pobreza!
Pocas páginas después llega la conclusión. Galiani recuerda a los lectores que su tema es "materia utile al genero umano"; por otra parte, está preocupado por la "declinazione" de Italia que atribuye a su atraso en materia de organización monetaria y crediticia:
Italia è vecchia, e alla barbarie inclina
Con este pasaje de Galiani, crece la lista de autores del siglo XVIII que establecen un vínculo explícito entre el gobierno moderado (no-despótico) y la abundante oferta de recursos prestables en el mercado de crédito: Trenchard y Gordon, Montesquieu, Raynal y Diderot. Como señala Schumpeter, se trata de una época importante para la historia del pensamiento económico: es a mediados de siglo que comienza la distinción entre dinero y crédito — indispensable para entender el punto que nos interesa aquí. Es hora de re-interpretar de manera radical la situación económica de la Argentina: el material está disponible.
(*) Della moneta, Libro V, Opere di Ferdinando Galiani, editadas por Furio Diaz & Luciano Guerci (Milano: Riccardo Ricciardi, 1975), p. 256
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Sunday, June 7, 2009
DE NARVÁEZ INDAGADO ... O POR QUÉ NO HAY CRÉDITO EN LA ARGENTINA
Por Agustín Mackinlay
Olvídese del déficit fiscal y del banco central. Separe, mentalmente, dinero y crédito. Deje de lado los manuales de economía publicados en Estados Unidos y en Europa (que dan por sentado la estabilidad de la propiedad). Si quiere saber por qué no hay crédito en la Argentina, no tiene más que leer la noticia sobre la decisión del juez federal de Zárate-Campana, Federico Faggionatto Márquez, citando al candidato Francisco de Narváez por la causa de la efedrina. También puede leer a Joaquín Morales Solá (*):
Es por demás sospechoso que un juez extraño e incierto, Federico Faggionato Márquez, haya citado a Francisco de Narváez, el único candidato que puede tumbar personalmente a Kirchner, en una causa fogoneada por la Aduana de Kirchner. La perentoria citación del juez coincidió dramáticamente con las primeras mediciones que dan ganador a De Narváez en Buenos Aires ... Un hombre desesperado está en el poder.
La politización de la justicia contrae la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito. Estoy escribiendo un ensayo largo sobre el tema ...
(*) Joaquín Morales Solá: "La reacción de un hombre desesperado", La Nación.
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Por Agustín Mackinlay
Olvídese del déficit fiscal y del banco central. Separe, mentalmente, dinero y crédito. Deje de lado los manuales de economía publicados en Estados Unidos y en Europa (que dan por sentado la estabilidad de la propiedad). Si quiere saber por qué no hay crédito en la Argentina, no tiene más que leer la noticia sobre la decisión del juez federal de Zárate-Campana, Federico Faggionatto Márquez, citando al candidato Francisco de Narváez por la causa de la efedrina. También puede leer a Joaquín Morales Solá (*):
Es por demás sospechoso que un juez extraño e incierto, Federico Faggionato Márquez, haya citado a Francisco de Narváez, el único candidato que puede tumbar personalmente a Kirchner, en una causa fogoneada por la Aduana de Kirchner. La perentoria citación del juez coincidió dramáticamente con las primeras mediciones que dan ganador a De Narváez en Buenos Aires ... Un hombre desesperado está en el poder.
La politización de la justicia contrae la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito. Estoy escribiendo un ensayo largo sobre el tema ...
(*) Joaquín Morales Solá: "La reacción de un hombre desesperado", La Nación.
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Saturday, June 6, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"La iniciativa del Plan pertenece al honrado Belgrano" — Enrique Ruiz-Guiñazú
Por Agustín Mackinlay
- Medveded & el dólar. El presidente ruso dispara contra el dólar. ¡Uno más! "Banks should look also at regional currencies, like the ruble", dice el Sr. Medvedev. La lenta transformación del sistema monetario internacional es un tema fascinante; tendrá una serie de consecuencias (probablemente positivas) en materia de gobernanza — en particular en países que se animen a darle protagonismo internacional a sus monedas. [Andrew Kramer: "Russian Warns Against Relying on Dollar", The New York Times]
- Competir con una moneda fuerte: Siemens. Excelente entrevista del FT a Peter Löscher, CEO de Siemens. Dos puntos: (1) Se puede competir con una moneda fuerte (como el euro), a condición de ser "muy innovadores"; (2) España depende demasiado del turismo y de la construcción; necesita "highly innovative sectors that could help it come out of the recession". [Daniel Schäfer: "Siemens head sees surge from Germany", Financial Times]
- Democracia & independencia judicial: Brooks. ¿Cómo se construye una democracia? La simple respuesta de David Brooks: "... with projects to create honest cops and independent judges so local citizens could get justice". [David Brooks: "The Chicago View", The New York Times]
- Democracia & gobierno 'secreto': Woodward. El FT entrevista al legendario periodista Bob Woodward: "Democracy dies in darkness. The real thing to worry about is secret government — the constant accumulation of power". [Edward Luce: "The great outsider", Financial Times]
- Hillary Clinton & el imperio de la ley. Del comunicado oficial de Hillary Clinton sobre el 20 aniversario de Tiananmen: "China can honor the memory of that day by moving to give the rule of law". [Hillary Clinton: "Message on the Twentieth Anniversary of Tiananmen Square", U.S. Department of State]
- 'Corportate governance': los otros frenos & contrapesos. Keidaren, el lobby empresario japonés, se opone a la designación de una tercera parte de directores independientes en las empresas. Es la cara privada de los frenos y contrapesos: así como conviene controlar y limitar el poder ejecutivo, conviene controlar y limitar al CEO. A notar, otra vez, la cuestión del costo del capital: "Investors are rapidly losing interest in the Tokyo market". [Michiyo Nakamoto: "Corporate governance rule divides Japan", Financial Times]
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"La iniciativa del Plan pertenece al honrado Belgrano" — Enrique Ruiz-Guiñazú
Por Agustín Mackinlay
- Medveded & el dólar. El presidente ruso dispara contra el dólar. ¡Uno más! "Banks should look also at regional currencies, like the ruble", dice el Sr. Medvedev. La lenta transformación del sistema monetario internacional es un tema fascinante; tendrá una serie de consecuencias (probablemente positivas) en materia de gobernanza — en particular en países que se animen a darle protagonismo internacional a sus monedas. [Andrew Kramer: "Russian Warns Against Relying on Dollar", The New York Times]
- Competir con una moneda fuerte: Siemens. Excelente entrevista del FT a Peter Löscher, CEO de Siemens. Dos puntos: (1) Se puede competir con una moneda fuerte (como el euro), a condición de ser "muy innovadores"; (2) España depende demasiado del turismo y de la construcción; necesita "highly innovative sectors that could help it come out of the recession". [Daniel Schäfer: "Siemens head sees surge from Germany", Financial Times]
- Democracia & independencia judicial: Brooks. ¿Cómo se construye una democracia? La simple respuesta de David Brooks: "... with projects to create honest cops and independent judges so local citizens could get justice". [David Brooks: "The Chicago View", The New York Times]
- Democracia & gobierno 'secreto': Woodward. El FT entrevista al legendario periodista Bob Woodward: "Democracy dies in darkness. The real thing to worry about is secret government — the constant accumulation of power". [Edward Luce: "The great outsider", Financial Times]
- Hillary Clinton & el imperio de la ley. Del comunicado oficial de Hillary Clinton sobre el 20 aniversario de Tiananmen: "China can honor the memory of that day by moving to give the rule of law". [Hillary Clinton: "Message on the Twentieth Anniversary of Tiananmen Square", U.S. Department of State]
- 'Corportate governance': los otros frenos & contrapesos. Keidaren, el lobby empresario japonés, se opone a la designación de una tercera parte de directores independientes en las empresas. Es la cara privada de los frenos y contrapesos: así como conviene controlar y limitar el poder ejecutivo, conviene controlar y limitar al CEO. A notar, otra vez, la cuestión del costo del capital: "Investors are rapidly losing interest in the Tokyo market". [Michiyo Nakamoto: "Corporate governance rule divides Japan", Financial Times]
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Friday, June 5, 2009
PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL: SPREADS & "CROWDING OUT"
Por AM
- Spreads & "crowding out". Uno de los temores del estallido de déficits era el crowding out. En un mundo de spreads en baja, el argumento no tiene mucho sentido. La baja de spreads es fácilmente verificable. El conjunto CDX de credit default swaps se ha duplicado en precio en los últimos 8 meses. El spread de "New Junk" bajó 900 bps en 6 meses. El spread Moody's Baa —para mí el más importante de todos— opera en 410 bps (610 a medidados de diciembre).
- Ratio platino/oro. Nuestro indicador "a tiempo real" de la economía mundial, el ratio platino/oro vuelve a 1.30 luego del desplome a 1.19 la semana pasada. Claramente, hay cierto grado de recuperación económica — pero estamos muy lejos de un "boom" (definido, muy arbitrariamente, como un ratio superior a 2.00). [Barchart]
- Market Price Approach. El índice MPA, que mide el valor del dólar en tres dimensiones, se recupera levemente gracias a los 15 bps de baja en el spread entre Treasuries y Fed funds. Pero ha sido una semana muy dura para el dólar.
- Balance semanal de la Fed: sigue la tendencia. La Liquidez Dolarizada Global (LDG) crece al 46.3% en lo que va de junio. Se confirma la tendencia observada desde el comienzo de la crisis: es el crédito interno —más que las compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros— el factor que impulsa la liquidez. El proxy de la base monetaria crece al 135.0%. [Factors Affecting Reserve Balances]
- ¿Bullish? ¿Bearish? Sumando la tasa de variación de la Liquidez Endógena (—21.9%) y de la LDG (+46.3%) estamos en territorio claramente bullish para activos de riesgo, bearish para Treasuries. Naturalmente, cada suba genera un problema de valuación, en particular en el contexto de subas en el spread bonos comunes vs. bonos indexados. ¡Ya no hay "regalos"!
Por AM
- Spreads & "crowding out". Uno de los temores del estallido de déficits era el crowding out. En un mundo de spreads en baja, el argumento no tiene mucho sentido. La baja de spreads es fácilmente verificable. El conjunto CDX de credit default swaps se ha duplicado en precio en los últimos 8 meses. El spread de "New Junk" bajó 900 bps en 6 meses. El spread Moody's Baa —para mí el más importante de todos— opera en 410 bps (610 a medidados de diciembre).
- Ratio platino/oro. Nuestro indicador "a tiempo real" de la economía mundial, el ratio platino/oro vuelve a 1.30 luego del desplome a 1.19 la semana pasada. Claramente, hay cierto grado de recuperación económica — pero estamos muy lejos de un "boom" (definido, muy arbitrariamente, como un ratio superior a 2.00). [Barchart]
- Market Price Approach. El índice MPA, que mide el valor del dólar en tres dimensiones, se recupera levemente gracias a los 15 bps de baja en el spread entre Treasuries y Fed funds. Pero ha sido una semana muy dura para el dólar.
- Balance semanal de la Fed: sigue la tendencia. La Liquidez Dolarizada Global (LDG) crece al 46.3% en lo que va de junio. Se confirma la tendencia observada desde el comienzo de la crisis: es el crédito interno —más que las compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros— el factor que impulsa la liquidez. El proxy de la base monetaria crece al 135.0%. [Factors Affecting Reserve Balances]
- ¿Bullish? ¿Bearish? Sumando la tasa de variación de la Liquidez Endógena (—21.9%) y de la LDG (+46.3%) estamos en territorio claramente bullish para activos de riesgo, bearish para Treasuries. Naturalmente, cada suba genera un problema de valuación, en particular en el contexto de subas en el spread bonos comunes vs. bonos indexados. ¡Ya no hay "regalos"!
Thursday, June 4, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"C'est là qu'il y a plus de mensonges, plus de fraude, plus de vols, moins de procédés" — Diderot
Por Agustín Mackinlay
- ¿Economistas vs. historiadores? Interesante debate entre el economista Paul Krugman y el historiador Niall Ferguson. El tema: las tasas de interés de largo plazo en los Estados Unidos. Krugman acusa a Ferguson de no saber economía (léase: matemáticas). Los historiadores responden: ¿De qué sirven las matemáticas a "genios" que no ven venir las crisis? Es interesante recordar, sobre este punto, la posición de Schumpeter. Fascinado por la economía matemática, el austriaco defiende un enfoque enciclopédico de la ciencia económica que incorpora influencias de las matemáticas, de la estadísitica, de la historia y de la sociología. Sobre el final de su vida, pasa a considerar la historia como la disciplina más importante de las ciencias sociales. Cuando la muerte lo sorprende, el 7 de enero de 1950, Schumpeter tiene un libro de Eurípides —en griego clásico— en sus manos. [Gideon Rachman: "Economists v Historians: Cats v Kings", Financial Times]
- Angela Merkel & los bancos centrales. La canciller alemana ataca a los principales bancos centrales. Naturalmente, hay una importante dosis de política en su posición: pronto llegan las elecciones en Alemania. De todas maneras, la Sra. Merkel debe ser una de las pocas titulares de un poder ejecutivo que critica el exceso de emisión monetaria — y que pide más independencia de los bancos centrales: "Wir müssen gemeinsam wieder zu einer unabhängigen Notenbankpolitik und zu einer Politik der Vernunft zurückkehren". ¡Impresionante! Por otra parte, sobresale la crítica no solamente al BCE, sino también a la Fed y al BoE. Aun descontando el aspecto político de sus declaraciones, todo esto me parece bastante novedoso. [Andreas Mihm: "Merkel ruft Notenbanken zur Ordnung", FAZ.NET]
- Veinte años de Tiananmen (I). Tengo mixed feelings en el 20 aniversario de Tiananmen. Por un lado, mi costado realista aplaude el fenomenal éxito económico de China en las últimas décadas. Estuve en Shenzen, Guandong y Hong Kong (en 1999), y vi la transformación en persona. Por otra parte, las emociones "anti-despóticas" vuelven a la superficie. Acabo de releer los magníficos pasajes de Denis Diderot sobre China en la tercera edición de la Histoire des deux Indes (1780), el libro preferido de Mariano Moreno. En abierta polémica con los fisiócratas, Diderot acusa al régimen paternalista chino de ser un despotismo puro y simple. David Piling, del Financial Times, lo expresa bien: "Representation and limits on absolute power are attractive concepts in their own right ... Without checks, corruption would flourish and power would be abused". [David Piling: "China's success outstrips democracy for now", Financial Times]
- Veinte años de Tiananmen (II). Desesperado por no quedarse atrás en la prestigiosa carrera de los currency swaps, el Banco Popular de China lanza currency swaps con el banco central de Indonesia y con el BCRA. ¿Estará al tanto la dirigencia china de las consecuencias de estas acciones en materia de gobernanza? Si aumenta la demanda de renmibi —como naciente moneda internacional de reserva— China no tendrá más remedio que enfrentar la consecuente apreciación cambiaria con bajas en el costo del capital. Esto significa: más frenos y contrapesos institucionales, más representación. El espíritu de Tiananmen puede renacer de manera completamente inesperada. [The People's Bank of China]
"C'est là qu'il y a plus de mensonges, plus de fraude, plus de vols, moins de procédés" — Diderot
Por Agustín Mackinlay
- ¿Economistas vs. historiadores? Interesante debate entre el economista Paul Krugman y el historiador Niall Ferguson. El tema: las tasas de interés de largo plazo en los Estados Unidos. Krugman acusa a Ferguson de no saber economía (léase: matemáticas). Los historiadores responden: ¿De qué sirven las matemáticas a "genios" que no ven venir las crisis? Es interesante recordar, sobre este punto, la posición de Schumpeter. Fascinado por la economía matemática, el austriaco defiende un enfoque enciclopédico de la ciencia económica que incorpora influencias de las matemáticas, de la estadísitica, de la historia y de la sociología. Sobre el final de su vida, pasa a considerar la historia como la disciplina más importante de las ciencias sociales. Cuando la muerte lo sorprende, el 7 de enero de 1950, Schumpeter tiene un libro de Eurípides —en griego clásico— en sus manos. [Gideon Rachman: "Economists v Historians: Cats v Kings", Financial Times]
- Angela Merkel & los bancos centrales. La canciller alemana ataca a los principales bancos centrales. Naturalmente, hay una importante dosis de política en su posición: pronto llegan las elecciones en Alemania. De todas maneras, la Sra. Merkel debe ser una de las pocas titulares de un poder ejecutivo que critica el exceso de emisión monetaria — y que pide más independencia de los bancos centrales: "Wir müssen gemeinsam wieder zu einer unabhängigen Notenbankpolitik und zu einer Politik der Vernunft zurückkehren". ¡Impresionante! Por otra parte, sobresale la crítica no solamente al BCE, sino también a la Fed y al BoE. Aun descontando el aspecto político de sus declaraciones, todo esto me parece bastante novedoso. [Andreas Mihm: "Merkel ruft Notenbanken zur Ordnung", FAZ.NET]
- Veinte años de Tiananmen (I). Tengo mixed feelings en el 20 aniversario de Tiananmen. Por un lado, mi costado realista aplaude el fenomenal éxito económico de China en las últimas décadas. Estuve en Shenzen, Guandong y Hong Kong (en 1999), y vi la transformación en persona. Por otra parte, las emociones "anti-despóticas" vuelven a la superficie. Acabo de releer los magníficos pasajes de Denis Diderot sobre China en la tercera edición de la Histoire des deux Indes (1780), el libro preferido de Mariano Moreno. En abierta polémica con los fisiócratas, Diderot acusa al régimen paternalista chino de ser un despotismo puro y simple. David Piling, del Financial Times, lo expresa bien: "Representation and limits on absolute power are attractive concepts in their own right ... Without checks, corruption would flourish and power would be abused". [David Piling: "China's success outstrips democracy for now", Financial Times]
- Veinte años de Tiananmen (II). Desesperado por no quedarse atrás en la prestigiosa carrera de los currency swaps, el Banco Popular de China lanza currency swaps con el banco central de Indonesia y con el BCRA. ¿Estará al tanto la dirigencia china de las consecuencias de estas acciones en materia de gobernanza? Si aumenta la demanda de renmibi —como naciente moneda internacional de reserva— China no tendrá más remedio que enfrentar la consecuente apreciación cambiaria con bajas en el costo del capital. Esto significa: más frenos y contrapesos institucionales, más representación. El espíritu de Tiananmen puede renacer de manera completamente inesperada. [The People's Bank of China]
Wednesday, June 3, 2009
ENRIQUE SZEWACH CITA A "FRENOS & CONTRAPESOS"
En su última nota para Ambito Financiero ("¿Las últimas elecciones?"), Enrique Szewach cita este blog (*):
Aquí paso a otra cita. Ésta fue rescatada en su blog (Frenos y contrapesos) por Agustín Mackinlay, “…En el elogio fúnebre (por la muerte de Montesquieu) escrito por d'Alembert, leemos estas palabras notables: "El tamaño de los impuestos debe estar en proporción directa a la libertad. Así, en las democracias, pueden ser mayores que en otros lados sin resultar onerosos; porque cada ciudadano los percibe como un tributo que se paga a sí mismo…”. No hay imposición, sin representación.
No se pierda el resto: hay más sobre el impacto económico de la ausencia de representación y de independencia judicial.
(*) Ver: "Listas testimoniales y manipulación de la justicia: el Sr. "K" se auto-destruye", Frenos & Contrapesos, 17 de mayo.
En su última nota para Ambito Financiero ("¿Las últimas elecciones?"), Enrique Szewach cita este blog (*):
Aquí paso a otra cita. Ésta fue rescatada en su blog (Frenos y contrapesos) por Agustín Mackinlay, “…En el elogio fúnebre (por la muerte de Montesquieu) escrito por d'Alembert, leemos estas palabras notables: "El tamaño de los impuestos debe estar en proporción directa a la libertad. Así, en las democracias, pueden ser mayores que en otros lados sin resultar onerosos; porque cada ciudadano los percibe como un tributo que se paga a sí mismo…”. No hay imposición, sin representación.
No se pierda el resto: hay más sobre el impacto económico de la ausencia de representación y de independencia judicial.
(*) Ver: "Listas testimoniales y manipulación de la justicia: el Sr. "K" se auto-destruye", Frenos & Contrapesos, 17 de mayo.
Tuesday, June 2, 2009
FRENOS & CONTRAPESOS
"Bonaparte que sabe bien las artes de ser déspota" — Mariano Moreno
Por Agustín Mackinlay
- ¡Veinte pasos adelante! Me escribe el economista de un ex-cliente institucional en la Argentina: "Creo q estas 20 pasos adelante de todos, recien ahora, unos años mas viejo entiendo muchos de los conceptos de los que vos hablabas". ¡Veinte pasos adelante de todos! ¡Muchas gracias! (En 2001 llamé la atención sobre el peligro de los "super-poderes" del Sr. Cavallo en términos de ... la tasa de interés).
- Mo Ibrahim: capital & gobernanza. Más opiniones sobre la relación entre el gobierno despótico (ausencia de división de poderes) y el alto costo del capital. Mo Ibrahim, el emprendedor billionaire dedicado a la causa de la gobernanza en África, lo dice claramente: "... debt markets are not open to the African countries that most need capital ... We need a holistic approach that is centered on good governance" (*). [Mo Ibrahim: "Aid or not aid, poor governance is Africa's problem, Financial Times]
- Gobernanza & religión. En un número de la revista francesa L'Histoire dedicado a la Revolución francesa, Annie Jourdan analiza la trayectoria institucional de los Estados Unidos, los Países Bajos (tuvieron un extraña revolución entre 1785 y 1787) y Francia. Su conclusión:
Contrairement à la France, l'Amérique et la Hollande sont caracterisées par ce qu'on pourrait appeler une 'culture de la dissension', à savoir une culture où le désaccord et conflit ne sont pas vus comme hostilité absolue et où la logique de la persuasion l'emporte sur celle de la répression. Cette tradition née du pluralisme religieux s'est automatiquement déplacée dans le politique.
A veces olvidamos que la tradición del pluralismo político viene de otra tradición: la del pluralismo religioso (de la misma manera, me atrevo a agregar, la tradición del poder ejecutivo uni-personal y fuerte viene del ámbito ... militar). [Annie Jourdan: "We the people", L'Histoire, No. 342, mayo 2009, p. 68]
- China mejora sus estadísticas. China siente la necesidad de informar con más seriedad: es lo que corresponde a un país con sus aspiraciones. [Andrew Batson: "China Revamps Data to Boost Credibility", The Wall Street Journal]
- China & Taiwán: comercio & paz. El comercio es un factor de paz y civilización, decía Guillaume-Thomas Raynal, el autor favorito de Moreno. China y Taiwán lo demuestran. [Michael Wines: "Chinese President Meets Leader of Taiwanese Party", The New York Times]
- ¿"Rule of Law" en el Golfo? Fascinante episodio jurídico-político en Abu Dhabi. Sheik Issa bin Zayed al Nahyan, medio hermano del presidente de los Emiratos Árabes Unidos, aparece en un video torturando a un empleado afgano. ¿El resultado? Una investigación judicial. ¡Toda una novedad en el emirato! Ya el año pasado fue juzgado por fraude el ex-ministro de finanzas Mohammed bin Kharbash; pocos lo creían posible, pero sucedió. Según un catedrático del emirato entrevistado por el Financial Times:
The UAE is clear on its desire to be global and be measured by best of international standards. And if it wants to measure itself with the best of international standards, it has to apply it across the board. No one —whether it's a regular man or a superman or a ruling family man— can be considered above the law.
[Andrew England: "UAE 'torture video' case viewed as critical test of justice", Financial Times]
_________
"Bonaparte que sabe bien las artes de ser déspota" — Mariano Moreno
Por Agustín Mackinlay
- ¡Veinte pasos adelante! Me escribe el economista de un ex-cliente institucional en la Argentina: "Creo q estas 20 pasos adelante de todos, recien ahora, unos años mas viejo entiendo muchos de los conceptos de los que vos hablabas". ¡Veinte pasos adelante de todos! ¡Muchas gracias! (En 2001 llamé la atención sobre el peligro de los "super-poderes" del Sr. Cavallo en términos de ... la tasa de interés).
- Mo Ibrahim: capital & gobernanza. Más opiniones sobre la relación entre el gobierno despótico (ausencia de división de poderes) y el alto costo del capital. Mo Ibrahim, el emprendedor billionaire dedicado a la causa de la gobernanza en África, lo dice claramente: "... debt markets are not open to the African countries that most need capital ... We need a holistic approach that is centered on good governance" (*). [Mo Ibrahim: "Aid or not aid, poor governance is Africa's problem, Financial Times]
- Gobernanza & religión. En un número de la revista francesa L'Histoire dedicado a la Revolución francesa, Annie Jourdan analiza la trayectoria institucional de los Estados Unidos, los Países Bajos (tuvieron un extraña revolución entre 1785 y 1787) y Francia. Su conclusión:
Contrairement à la France, l'Amérique et la Hollande sont caracterisées par ce qu'on pourrait appeler une 'culture de la dissension', à savoir une culture où le désaccord et conflit ne sont pas vus comme hostilité absolue et où la logique de la persuasion l'emporte sur celle de la répression. Cette tradition née du pluralisme religieux s'est automatiquement déplacée dans le politique.
A veces olvidamos que la tradición del pluralismo político viene de otra tradición: la del pluralismo religioso (de la misma manera, me atrevo a agregar, la tradición del poder ejecutivo uni-personal y fuerte viene del ámbito ... militar). [Annie Jourdan: "We the people", L'Histoire, No. 342, mayo 2009, p. 68]
- China mejora sus estadísticas. China siente la necesidad de informar con más seriedad: es lo que corresponde a un país con sus aspiraciones. [Andrew Batson: "China Revamps Data to Boost Credibility", The Wall Street Journal]
- China & Taiwán: comercio & paz. El comercio es un factor de paz y civilización, decía Guillaume-Thomas Raynal, el autor favorito de Moreno. China y Taiwán lo demuestran. [Michael Wines: "Chinese President Meets Leader of Taiwanese Party", The New York Times]
- ¿"Rule of Law" en el Golfo? Fascinante episodio jurídico-político en Abu Dhabi. Sheik Issa bin Zayed al Nahyan, medio hermano del presidente de los Emiratos Árabes Unidos, aparece en un video torturando a un empleado afgano. ¿El resultado? Una investigación judicial. ¡Toda una novedad en el emirato! Ya el año pasado fue juzgado por fraude el ex-ministro de finanzas Mohammed bin Kharbash; pocos lo creían posible, pero sucedió. Según un catedrático del emirato entrevistado por el Financial Times:
The UAE is clear on its desire to be global and be measured by best of international standards. And if it wants to measure itself with the best of international standards, it has to apply it across the board. No one —whether it's a regular man or a superman or a ruling family man— can be considered above the law.
[Andrew England: "UAE 'torture video' case viewed as critical test of justice", Financial Times]
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(*) El premio 2008 de la Fundación Mo Ibrahim fue otorgado al ex-presidente de Botswana Festus Gontebanye Mogae por su gesto washingtoniano: se negó a presentarse a una "re-re-elección". [ver]
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