PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¿GUERRA DE MONEDAS?
[LDG 15.5% + Moody's Baa 12.8% = +28.3% bullish]

Por AM @GlobalLiquidity

La llamada 'guerra de monedas' volvió a ser noticia esta semana con las declaraciones de Guido Mantega, publicadas en la primera página del Financial Times. Según el ministro de finanzas de Brasil, la falta de coordinación monetaria entre los Estados Unidos y China hace que la guerra de monedas esté lejos de haber terminado. Brasil sufre por la apreciación de su moneda, y ha tomado medidas para intentar frenar la avalancha de dólares atribuible a la política monetaria de Ben Bernanke & Co. Pero las declaraciones no concuerdan con los números. En un escenario de guerra de monedas, deberíamos ver fuertes subas en el stock de Treasuries de bancos centrales extranjeros custodiados por la Reserva Federal.

Ciertamente, los bancos centrales tienen otros vehiculos a su disposición; por ejemplo, pueden comprar CDs de bancos comerciales, o pueden elegir otra custodia. De todas maneras, los custody holdings son un buen proxy; si uno analiza los anexos al balance de la Fed, nota ventas netas por $9.1bn en las últimas 4 semanas. ¡No hay guerra de monedas! De hecho, la suba de la Liquidez Dolarizada Global es atribuible exclusivamente a la expansión 'doméstica' por +$91.7bn. En el pasivo de la Fed, esto se ve reflejado en el fenomenal stock de reservas de bancos comerciales ($1.65 trillion), que sigue batiendo récords semana tras semana. Las declaraciones de los ministros continuarán, pero hasta ahora esto no ha sido más que una ... escaramuza.

. [1] Fed credit: $ 2.653,7 bn (+23,0%)

. [2] Custody holdings: 2.708,0 bn (+17,9%)

. [3] Agency holdings: $ 737,3 (-10,1%)

. [4] Liquidez Dolarizada Global: $ 6.099,0 bn (+15,5%) (*)

. [5] Índice de Liquidez Endógena: +27,9%

. [6] Spread Moody's Baa: 275 bps ( — 35 bps)

. [7] Ratio platino/oro: 1.14 (-10,3%)

(*) Suma de [1], [2] y [3].