CONTRAPESOS: CUATRO BREVE NOTAS
"...low interest rates and low inflation..." — J. P. Rathbone

AM | @agumack

[1] China. Estamos en ... 1971. Tras el primer colapso de Bretton Woods en marzo de 1968, el sistema tuvo tres años más de vida 'artificial'. Sucedió lo mismo con Bretton Woods II: el verdadero colapso fue Lehman Brothers, en septiembre de 2008. Desde entonces, la liquidez global se mantuvo gracias a los bancos centrales de Occidente y Asia. Como la graduación (de centro a periferia) es muy difícil desde el punto de vista institucional, China sigue 'inflando' con proyectos de infraestructura cada vez menos útiles. El problema es que 1/3 parte terminará como ...defaults en los policy banks (*). Según Bent Flyvbjerg ("Survival of the Unfittest: Why the worst infrastructure gets built", Oxford Review of Economic Policy), estamos presenciando un 'clásico': los costos se subestiman, los beneficios se sobrestiman. Esto no va a funcionar. Como dice He Weifang, de Beijing University Faculty: "If political reform is not resolutely pursued, then the problems of corruption and social stability will threaten the Communist Party's grip on power".

(*) Jamil Anderlini: "Bo's downfall threatens peaceful transition"; Edward Chancellor: "China se to continue supersize binge", Financial Times.
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[2] Clase media I. Con la independencia del Banco Central do Brasil, el liderazgo constitucional de Lula (y Dilma), y la suerte del 'boom' de liquidez global, la clase media brasileña —ingresos mensuales entre R$1.734 y R$ 7.475— estalló: "This has ballooned the lower middle classes nearly 60 per cent between 2003 and 2011, according to Marcelo Corte Neri, of the Getúlio Vargas Foundation". En diciembre de 2011, había R$434.4 billion en activos de private banking, un aumento de 21.6% con respecto a 2010. La consecuencia de todo esto será muy probablemente un ... tsunami político. Analistas brasileños citados por el Financial Times argumentan que el 'boom' de la clase media significa la entrada en escena de un electorado más exigente: "Dilma is going to increasingly be held accountable on the quality of public services and no longer just on growth and income" (*).

(*) Joe Leahy & Samantha Pearson: "Prosperity empowers Brazil's middle class", Financial Times, 27 abril 2012.
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[3] Clase media II. Más sobre la clase media, pero esta vez en México. El punto es el mismo: gracias a la independencia del Banco de México, muchos mexicanos acceden por primera vez al crédito. Ahora los ciudadanos prefieren "stability over revolution" (*). Ya lo comentamos en Contrapesos [ver]: se viene la llamada 'trampa del ingreso medio' o middle-income trap: cuando un país llega a un PBI per capita de $12-$15 mil, el crecimiento tradicional —por suba en los commodities o por 'represión salarial'— comienza a ser más difícil. Es necesario pasar de una periferia exportadora a un centro de innovación. Países que no lo han logrado: la Argentina, Venezuela, la ex-Unión Soviética, México, Brasil. Graduarse a centro requiere importantes cambios institucionales. Así lo escribe George Magnus: "Richer, more complex economies need high-quality institutions, especially in the legal arena, to sustain human development. This is far more important than national output, steel production or any other metric".

(*) John P. Rathbone & Adam Thomson: "Mexico's new middle class alters political game", Financial Times.
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[4] François Bernier. Ayer mencioné el relato del médico-viajero francés François Bernier [ver]. Escribiendo en magnífico francés del siglo XVII, Bermier compara la estabilidad de la propiedad en Europa y en Oriente medio: "Ces trois Etats Turquie, Perse, & l'Hindoustan, ...ont tous osté ce Mien & ce Tien à l'esgard des fonds de terre & de la proprieté des possessions" (*). Si no hay seguridad sobre lo mío y lo tuyo, la gente esconde el oro y la tasa de interés es ... usuraria. ¿Y cuál es el criterio que asegura la "propiedad de las posesiones"? Un sistema judicial no controlado por el monarca. Sensacional.

(*) Voyages de François Bernier. Contenant la Description des Etats du Grand Mogol de l'Hindoustan, du Royaume de Cachemire, &c. Amsterdam, 1699.
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