MERCADO DE CRÉDITO: CUATRO BREVE NOTAS
"So central banks manipulate interest rates?" — ZeroHedge

AM | @agumack

[1] Libor. Crece el escándalo sobre la manipulación de la tasa Libor, que ya costó la renuncia de la cúpula de Barclays y una multa de 290 millones de libras (*). Ahora el ex-CEO Bob Diamond [foto] saca a relucir los trapitos sucios. Ésta es mi interpretación: en una especie de quid pro quo informal posterior a Lehman Brothers, los grandes bancos pactaron un fixing de Libor tal que la tasa interbancaria luciera baja y estable; a cambio, obtenían todo el apoyo necesario del Tesoro y del Bank of England —éste último con sus programas de Quantitative Easing— para resolver problemas de fondeo. Todo el mundo sabe que el mercado interbancario está en terapia intensiva, y que una Libor tan baja y estable es algo misterioso. El volumen de contratos atados a Libor es de unos US$800 trillion entre hipotecas y notional de productos derivados (cifra del WSJ de hoy).

(*) Brooke Masters: "Diamond lets loose over Libor", Financial Times.
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[2] Irlanda. Poco a poco se está resolviendo una de las mayores anomalías de los mercados de crédito en los últimos años: el enorme spread de la República de Irlanda sobre España, Portugal e Italia. Digo 'anomalía' porque, desde el punto de vista de los contrapesos institucionales, Irlanda está mucho mejor gobernada que los países Club Med [ver]. La independencia judicial y la libertad de prensa crean un clima de confianza sobre la estabilidad de las posesiones, lo que normalmente se traduce en un amplio mercado de crédito y en bajos rendimientos. Irlanda rinde 6.09% a 10 años, vs. 6.33% para España. Ahora solo falta alcanzar a Italia: 5.71%. Mañana la República emitirá €500 en letras del Tesoro. Volvé, Irlanda, te queremos.
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[3] La Señora Watanabe. "Mrs. Watanabe" es el sobrenombre genérico dado a los ahorristas japoneses que invierten en bonos y CDs extranjeros para escapar de las ultra-bajas tasas de interés en yens. Un producto muy de moda en los últimos años ha sido los Toshin funds, o fondos de money market en reais brasileños para inversores japoneses (*). Pero claro: el real ha caído, y la Sra. Watanabe, en pánico por el riesgo cambiario, ha retirado el equivalente de US$30 bn en los últimos meses (estos fondos llegaron a US$102.9 bn en julio de 2011). Dos comentarios: 1) qué bien coinciden estos episodios de flight-to-safety con la trayectoria de la liquidez dolarizada global; 2) chapeau al Banco Central do Brasil: gracias a su independencia, puede incitar una fuerte suba en el tipo de cambio sin alterar las expectativas inflacionarias — algo que el BCRK jamás podrá hacer.

(*) Samantha Pearson: "Mrs. Watanabe walks away from Brazil-focused funds", Financial Times.
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[4] Twitter. Proliferan en Twitter los analistas del mercado de crédito global. Muchos son (supongo) ex-banqueros de inversión ... despedidos. Tienden a prestar especial atención a los ETFs de crédito como el HYG y a los CDS de Markit [ver]. En general (no todos), detestan a los 'bolseros': tienen un sesgo bearish sobre Wall Street del cual puede ser peligroso contagiarse. Aclarado esto, nos dan muchísima información. Algunos nombres: @TFMkts, @Creditflux, @zerohedge, @russian_market, @credittrader, @swaptions, etc.
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