CUATRO DE CONTRAPESOS

AM | @agumack

"Corporate governance is well below average standards" — Jason Yablon

[1] ESG otra vez. Están de moda los índices de calidad institucional. ¡Hemos sido pioneros! (En la Argentina, puede ver la burda imitación de nuestro Indice de Contrapesos llamada "Indice de Calidad Institucional"). Ahora es el turno de RobecoSAM (*). De los tres criterios de ESG —Environment, Social, Governance— el de mayor peso es Governance (60%). Como era de esperar, los países-top tienen altas notas en independencia judicial, libertad de prensa e independencia del banco central, ésta última expresamente medida en el nuevo índice. Se trata, por lo general, de países con bajo costo del capital, alto nivel de ingresos, y posesiones estables y seguras: Suecia, Australia, Dinamarca, Noruega, Suiza, etc. ¡Qué bien funcionan las buenas teorías! La seguridad, amigos, la seguridad.

(*) RobecoSAM: Country Sustainability Ranking (dato facilitado por @sinemetu)
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[2] Futuros de bonos en China. En 1995, el recién creado mercado de futuros de bonos colapsaba por el intento de Shanghai International Securities de forzar una liquidación masiva en el mercado spot. Fue tal el escándalo que las autoridades optaron por ... ¡clausurar el mercado! Primera conclusión: solo funcionan mercados financieros en países con un mínimo marco legal de seguridad sobre las posesiones. Vuelta a 2013. Ahora las compañías necesitan instrumentos para optimizar el uso del capital; el mercado de futuros de bonos re-abre. Según Xiao Gang, presidente de la China Securities Regulatory Commission: "Bond futures markets will give financial institutions more tools to guard against risks and to allocate their assets". Segunda conclusión:  China sabe que, una vez agotado el recurso del crédito bancario subsidiado, el verdadero costo del capital asoma para bancos y compañías. ¡Brillante jugada!

(*) "China reopens government bond futures market", Financial Times, 7-8 de septiembre de 2013.

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[3] Corporate governance. Interesante nota del Wall Street Journal sobre corporate governance en el sector de REITS (Real Estate Investment Trusts), llamados Fibras en México (*). Los resultados no han sido muy buenos: "...all three Fibras that went public this year are trading below their IPO price". No es solo un problema de tasas de interés, sino de corporate governance. Se necesitan más directores independientes: "...many of Mexico's Fibras have pledged this year to share more information to investors, add more independent directors to their boards and limit the fees they charge investors". La escasez de directores independientes crea una sospecha permanente de conflicto de interés. En Estados Unidos, el sector tiene una capitalización bursátil de ...$600 bn. ¡Independencia! ¡Independencia!

(*) Kris Hudson: "Respect Still Eludes Mexican REITs", Wall Street Journal, 3 de octubre de 2013.
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[4] Pragmatismo holandés. Buena nota (otra vez) de Simon Kuper en el Financial Times (*). El tema: el realismo de los holandeses, que dieron al mundo las bicicletas, la legalización de las drogas 'soft', el casamiento homosexual, la eutanasia. La lista podría alargarse:  libertad comercial, compañías 'multinacionales', tolerancia religiosa, libertad de prensa — pero Kuper se concentra deliberadamente en el pasado reciente. "Dutch policy makers aren't hippie potheads. They legalised dope because they are cold-headed realists [...] By letting pot be sold legally, they could cut some criminals out of the supply chain. And legal sales-points wouldn't sell hard drugs. An American kid who buys dope from his dealer can usually get something stronger from his dealer too; a Dutch kid can't". Por algo será que los Países Bajos siempre figuran en el top-ten de nuestro Índice de Contrapesos [ver].

(*) Simon Kuper: "How we all went Dutch", Financial Times, 14-15 septiembre 2013.

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