INDEPENDENCIA JUCIDIAL & COSTO DEL CAPITAL

AM | @agumack

"... la independència de les funcions legislativa, executiva i judicial" — Enric Prat de la Riba

Cuando empecé a investigar el vínculo entre el costo del capital y la ausencia de checks and balances o contrapesos al poder político, el artículo de John Burger y Francis Warnock me causó una tremenda impresión [1]. Siempre recordaré la frase: "To gauge the importance of various factors, our estimates in column 1 of Table 3 imply that (other things being equal) if Brazil had Denmark’s rule of law, its bond market as a share of GDP would be 43 percentage points higher". Esto con datos de 2006. El profesor Burger ha tenido la amabilidad de mandarme las nuevas estimaciones del stock de bonos en moneda local en términos del PBI (datos de 2011) [2]. Pronto me referiré al desastre kirchnerista a la luz de los números. Pero ahora veo esta nota del Financial Times sobre Rusia y no puedo dejar de comentarla [3].

El stock de bonos en moneda local en Rusia es un ridículo ... 5% del PBI. Esto no puede significar sino una cosa: alto, re-alto, requete-alto costo del capital. Con buen criterio, Rusia está ahora profesionalizando el banco central (ver). Pero la independencia judicial brilla por su ausencia. Catherine Belton y Michael Stott tuvieron acceso a una serie de e-mails que muestran hasta qué punto el poder ejecutivo manipula a los jueces para lograr fallos favorables. ¡Y no solamente en Rusia! Los e-mails forman parte de una investigación llevada a cabo en Amsterdam sobre los activos de Yukos—la empresa fundada por el 'oligarca' anti-Putin Mikhail Khodorkovsky y expropiada entre 2003 y 2007. La tesorería de Yukos International estaba registrada en Armenia.

The emails show Rosneft lawyers giving instructions to a senior member of the Armenian justice system on the outcomes required in five Yukos-related cases. Other emails show Rosneft lawyers working to draft rulings in advance for the Armenian court in cases in 2010-11 over Rosneft’s takeover of Yukos CIS [....] In one instance, Mr. Ghazaryan was handed a February 2011 ruling on a USB stick by a senior judge.

El juez Surik Ghazaryan fue sometido a tal presión que en 2011 pidió asilo político en Estados Unidos. En el mercado de crédito, prestar dinero significa ceder, de manera temporarea, la posesión de recursos reales. ¿Puede haber abundancia de crédito cuando el poder ejecutivo presiona a los jueces para lograr transferencias masivas de propiedad? En 1751, un joven economista de Napoli ya tenía la respuesta [ver].

[1] John D. Burger & Francis E. Warnock: “Local Currency Bond Markets”, IMF Staff Papers, Vol. 53, 2006.

[2] John D. Burger, Rajeswari Sengupta, Francis E. Warnock, Veronica Cacdac Warnok: "US Investment in Global Bonds: As the Fed Pushes, Some EMEs Pull", Economic Policy, October 2015. 

[3] Catehrine Belton & Michael Stott: "Rosneft lawyers manipulated Yukos rulings, emails suggest", Financial Times, 28 de noviembre de 2016.
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