ARGENTINA & LA LIQUIDEZ GLOBAL
[LDG 11.4% — Moody's Baa 7.1% = +4.3% bullish]

Por AM

- Argentina & la liquidez global. Una de las principales tesis defendidas en este blog a lo largo de los últimos años es que la favorable evolución de la liquidez global le permite a la Argentina sobrevivir a su propio des-gobierno. En eso nos diferenciamos de economistas 'petardistas' que ignoraron el (decisivo) impacto del panorama global. En reuniones informales durante la últimas semanas, noto que muchos economistas dan por sentado un 2011 muy parecido al 2010. Puede ser. ¿Pero en base a qué argumentos? Los índices de financial conditions brillan por su ausencia; simplemente estamos proyectando por ... comodidad. Veamos los números.

- Último balance de la Fed. La Reserva Federal publica su primer balance semanal de 2011. De entrada, un dato: la tasa de expansión de la Liquidez Dolarizada Global (+11.4%) es la menor desde ... julio de 2008. El balance arroja una contracción de $5.4bn. La 'Guerra de Monedas' -importante factor expansivo- es apenas una escaramuza: de los $47 bn de expansión verificada en las últimas 4 semanas, $35 bn vienen de QE2 (se notan fuertes ventas de Treasuries de bancos centrales la semana pasada). Paradójicamente, los mercados necesitan noticias relativamente malas que induzcan a Bernanke & co. a mantener el ritmo de expansión monetaria. De lo contrario ....

- Mercados: a 13 bps de una señal negativa. En materia de liquidez endógena (financial conditions), estamos en el mayor nivel desde abril de 2010. Pero la tasa de variación es de solamente +2.8%. En otras palabras: las comparaciones son más difíciles, y lo mismo sucede con las ganancias de las compañías; por valuación, estamos vulnerables frente a cualquier episodio serio de flight-to-quality. Bastaría una suba de 13 bps en el spread Moody's Baa para una señal bearish en los mercados. Be careful out there ...

[Sigo de semi-vacaciones, con poca conectividad y actividad reducida en el blog]
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