FRENOS & CONTRAPESOS. CORRUPCIÓN

"Los caminos de los reyes no son investigados" — Mariano Moreno

Marta Salazar, del excelente y muy conocido blog, me pide aclarar una idea de mi Twitter [ver]: ¿Por qué ocho de los países percibidos como menos corruptos también figuran en el top-ten de nuestro Índice de Frenos & Contrapesos? La primera respuesta la dio un tal Mariano Moreno hace casi ... doscientos años. En la Gazeta Extraordinaria de Buenos-Ayres del 6 de noviembre de 1810, el Secretario de la Junta escribe: "Sepárense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administración". Nuestro índice está construido para reflejar, justamente, lo que Enrique Szewach llama los "controles cruzados": múltiples fuentes de vigilancia y de control del poder político. Aquí, el papel de un sistema judicial independiente y de una prensa libre es esencial. El informe de Transparency International lo dice claramente:

When essential institutions are weak or non-existent, corruption spirals out of control and the plundering of public resources feeds insecurity and impunity. Corruption also makes normal a seeping loss of trust in the very institutions and nascent governments charged with ensuring survival and stability. Countries at the bottom of the index cannot be shut out from development efforts. Instead, what the index points to is the need to strengthen their institutions. Stemming corruption requires strong oversight by parliaments, a well performing judiciary, independent and properly resourced audit and anti-corruption agencies, vigorous law enforcement, transparency in public budgets, revenue and aid flows, as well as space for independent media and a vibrant civil society.

Manuel Moreno nota en la biografía de su hermano (1812): "Quando en un pais està establecida la libertad de la prensa, los Governantes tienen en ella, quieran ò nò, un freno en las usurpaciones del poder, y la arbitrariedad de sus juicios". ¡Notable! No todo el mundo está de acuerdo con este enfoque institucional. Como bien apunta el especialista español Alejandro Nieto (*), los contrapesos no alcanzan si la propia sociedad —Usted, yo, él y ella— es profundamente corrupta. (¡Ya estoy preparando la reseña de este importante libro!) Por mi parte, creo que la evidencia es lo suficientemente clara: el mensaje de los hermanos Moreno sigue vigente hoy más que nunca. La solución es transformar los contrapesos de papel en auténticos "diques para las pasiones".

(*) Alejandro Nieto. El desgobierno de lo público (Barcelona: Ariel, 2008).

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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. SEÑALES MIXTAS; LAS NOTAS DE JORGE OVIEDO

Por AM

- Señales mixtas. Volvieron esta tarde —al menos por unas horas— los rendimientos negativos en Treasury Bills: hay un sabor a flight-to-quality en el ambiente, pero no resulta fácil imaginar las razones precisas. El TED spread sigue bajo (no hay crisis bancaria en el horizonte), y los demás spreads de calidad se mantienen cerca de los niveles más bajos del año — aunque no bajan más. Tal vez estamos presenciando las primeras dudas serias sobre la solvencia de los países del G7: se ven subas en los Credit Default Swaps soberanos, y la onza de oro se mantiene firme. Junto a este panorama no muy alentador, la Liquidez Endógena sigue batiendo récords: +148.9%. ¡Impresionante! Ahora sí creo que vamos a 'testear' el nivel de 20 en el VIX. En cuanto a la Liquidez Dolarizada Global, notamos un fuerte salto (+$87bn) en el último balance. Hay nuevos récords en el stock de Treasuries en cartera de la Fed y en las reservas de los bancos comerciales: ¡$1.1 trillion! [Factors Affecting Reserve Balances]

- La Liquidez & el costo del capital. Un side-effect no siempre deseado del "boom" de liquidez es la apreciación de las monedas contra el dólar (salvo los que se aferran a esquemas tipo Bretton Woods, como China y la Argentina). La presión por bajar el costo del capital se hará cada vez más intensa en países con tipos de cambio flexible. Estos países están ahora en una carrera contra-reloj para modernizar sus sistemas financieros, adecuar sus sistemas educativos, y promover una justicia independiente y eficaz. ¡Menuda tarea! Brasil está para alquilar balcones. Una nota del Financial Times pone el dedo en la llaga: solamente el 25% de los jóvenes adultos estudia, y solamente el 8% de la fuerza laboral tiene un grado universitario. Vale do Rio Doce y Petrobras, entre otras compañías, aceleran la formación de personal. ¿Podrá el Brasil modernizar su sistema educativo a tiempo? Martin Carnoy, un especialista de Stanford en educación y crecimiento, piensa que ... no. [Andrew Downie: "Expanding economy discovers it lacks the skills it requires", Financial Times]

- Buenas notas de Jorge Oviedo. El especialista en temas económicos de La Nación tiene una muy buena racha: leí sus notas sobre Kirchner y las burbujas, y sobre la Corte Suprema [1, 2]. Es bueno que se traten estos temas desde una perspectiva de economía y negocios; mi pronóstico es que se trata de una tendencia que recién empieza. Desde este blog haremos lo posible para apoyar estos análisis con datos e ideas. Sobre el acierto de Kirchner al 'armar' la Corte Suprema, hay un artículo de Alba M. Ruibal: "Self-Restraint in Search of Legitimacy: The Reform of the Argentine Supreme Court", Latin American Politics and Society, Vol. 51, No. 3, 2009. Todavía no tuve tiempo de leerlo, pero basta ver el título para entender de qué se trata: ¡las virtudes de la auto-contención! (Espero poder comentarlo pronto, después de terminar los libros de Chavez y Helmke). En todo caso, un saludo desde aquí al Sr. Oviedo.
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CONECTIVIDAD, MERCADOS & JUEGOS

Por Le Philosophe

Desde hace ya mucho tiempo, todos los años colecciono las últimas versiones de los juegos de futbol para consolas. Vicios de alguien de mi generación. La última versión del juego FIFA 10. Al “probar” el juego detecté algo que me impresionó: los realizadores del juego licenciaron todas las ligas (de primera, segunda y hasta en alguno casos tercera división) no solamente de aquellos países donde la cultura futbolística auspiciaría un mercado interno importante, o donde la fama de la liga supone un gran nivel de internacionalización (Inglaterra, España, Italia), sino también las ligas de países como Dinamarca, Noruega, Australia, Suecia, Holanda ... México y Brasil !!!

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La explicación es simple: el costo del juego es de 68 euros. Para jugarlo en todo su esplendor (las “características” de los jugadores se actualizan online) se necesita un alto nivel de conectividad. El juego apunta, por tanto, a dos mercados: 1. Aquellos donde existe una amplia cultura futbolística o a mercados emergentes enormes (México, Brasil); 2. Aquellos con elevados nivel de conectividad y poder adquisitivo (Suecia, Dinamarca, Holanda). Argentina, otra vez, brilla por su ausencia. Como siempre en 10 años de jugar, no podré elegir mi liga y jugaré con un equipo de la tercera división de la liga Sueca! Todo, como siempre, en su lugar.

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FRENOS & CONTRAPESOS. EL DATO POLÍTICO DEL MOMENTO: "RULE OF LAW" vs. LIQUIDEZ GLOBAL

Por AM

Néstor Kirchner, Vladimir Putin y Hugo Chávez comparten un mismo dilema: "rule of law" vs. liquidez global. En términos de política doméstica, el "boom" de liquidez global les permite operar de manera completamente arbitraria — sin preocuparse por el imperio del derecho. Ayer se conoció el fallecimiento, en una cárcel de Moscú, de Sergei Magnitsky, abogado de un grupo empresario estafado por el Kremlin. El propio presidente Medveded se refiere al "nihilismo legal" en su país. En la Argentina, mientras tanto, continúan aprobando legislación de todo tipo — justo cuando la calle vive una situación de lawlessness. (Otra idea de Montesquieu: a más legislación, menos derecho). Todo esto es posible gracias al estallido de la liquidez global. La liquidez global no es solamente un fenómeno económico-financiero: es el dato político más importante para entender la Argentina moderna. El dilema de la liquidez plantea un serio problema desde el punto de vista del liderazgo fundacional. Chávez, Putin y Kirchner —por no hablar de Fujimori, Menem y tantos otros— podrían haber aprovechado las graves crisis de sus países para actuar como fundadores. Pero la perspectiva del poder sin límites —cortesía de la liquidez global— los encegueció rápidamente.

A muy corto plazo, las noticias no son alentadoras desde el punto de vista del "rule of law": nuestro índice de liquidez global amplia (liquidez dolarizada global ponderada por liquidez endógena) sube al ... ¡162.9%! ¡Inédito! Espere más lawlessness en las semanas venideras ...

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FRENOS & CONTRAPESOS. CRISIS FISCAL & SISTEMA JUDICIAL: LUIS XV 1771, KIRCHNER 2009
. Jean-Luc A. Chartier. Justice, une réforme manquée 1771-1774. Le chancelier de Maupeou (Paris: Fayard, 2009)

A finales de 1770, la monarquía francesa —en plena crisis fiscal— necesita desesperadamente recursos; el precio de los alimentos se dispara (el ministro de finanzas desea suspender la exportaciones de granos); Luis XV carece de popularidad (corrupción, gastos extravagantes de amantes); los Parlements, que agrupan a los jueces del reino y registran la legislación propuesta por la corona, están en conflicto con el rey por los nuevos impuestos. Para el analista de política comparada –y para el economista político –, la crisis de la affaire Maupeou (1770-1771) es un evento fascinante. El episodio contiene virtualmente todos los elementos de la situación argentina actual: dudas sobre la solidez de los procedimientos judiciales, crisis fiscal, altas tasas de interés, ausencia de crédito público, ataques a la libertad de prensa, corrupción récord.

A comienzos de 1771, René Nicolas Charles Augustin de Maupeou, el super-ministro de Luis XV, ejecuta un auténtico "auto-golpe" a favor del rey. Argumentando que la Corte "necesita impuestos", Maupeou informa a los Parlements que "el derecho de legislar pertenece solamente, de manera completa e independiente, a la corona". Los jueces resisten. El 20 de enero de 1771 a la madrugada, cada juez y cada miembro de Parlements es despertado por dos soldados: o firman los decretos de re-organización judicial y aprueban los nuevos impuestos, o se van al ... exilio (fuera de París). En las jurisdicciones que dependen del exiliado Parlement, Maupeou crea nuevos juzgados (llamados conseils supérieurs), y elimina los cargos anteriores. Nace el "Parlement Maupeou" en la capital. Tras varios meses de caos y huelgas, los abogados aceptan volver a sus puestos en noviembre de 1771, prometiendo una "obediencia pasiva, ciega y sin reservas". Maupeou parece haber triunfado.

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¿Pero triunfa realmente? Cuando llega al poder en 1774, Luis XVI despide al super-ministro y restablece los Parlements. ¡Volvemos a fojas-cero! Las reformas de Maupeou, implementadas a un enorme costo, desaparecen de un plumazo. Johnson Kent Wright describe el auto-golpe de 1771 como una "victoria pírrica": el nuevo sistema funcionó durante tres años, pero terminó por desprestigiar aún más al régimen. Además, fue necesario imponer una dura censura para silenciar a los críticos, con los costos que esto implicaba en materia de libertad de prensa. Para colmo, la crisis fiscal no fue solucionada. Estas son algunas reflexiones/conclusiones del episodio (ver literatura al final).

[1] Proceso debido & crisis fiscal. Como previsto por Montesquieu (fallecido en 1755), la ausencia de proceso implica ... crisis fiscal [ver]. En 1767, un tal Guillaume Monnerat es encarcelado sin testigos —y en condiciones espantosas— por supuesta falta de pago de aranceles de importación. (Además, se trata de un error de identidad, lo que agrava la falta del gobierno). El caso Monnerat es defendido de manera brillante por Malsherbes en su "Protesta" (Remonstrance) de noviembre 1770, en plena crisis por la affaire Maupeou: "Sobre las injustas vejaciones ejercidas contra el Sr. Monnerat". Un hecho notable es que Malsherbes (que tomará la valiente decisión de defender a Luis XVI en 1792-1793) también escribe Remontrances relatives aux impôts. O sea: la crisis fiscal, para este jurista inspirado por Montesquieu, es inseparable de la ausencia de proceso debido.

[2] Diderot & la independencia judicial. A partir del auto-golpe de Luis XV-Maupeou, el enciclopedista Denis Diderot comienza a reflexionar sobre las consecuencias políticas y económicas de la ausencia de independencia judicial. Estas ideas serán plasmadas en sus consejos a Catalina II de Rusia y en la tercera edición de la Historia de las dos Indias (1780), un libro leído en el Río de la Plata por un tal ... Mariano Moreno. El biógrafo Raymond Trousson cita la reacción de Diderot, expresada por primera vez en una carta a la princesa Ekaterina Romanovna-Dachkov de abril de 1771. Se trata de un pasaje notable, porque Diderot identifica la ausencia de independencia judicial como el factor del desliz hacia el despotismo:

Cada siglo tiene su espíritu que lo caracteriza. El espíritu del nuestro parece ser el de la libertad. Nos encontramos ante una crisis que culminará en la esclavitud o en la libertad. Si todos los parlamentos son disueltos, si Francia se ve inundada de pequeños tribunales compuestos por jueces sin consciencia y sin autoridad, revocables a la primera señal de su amo, entonces adiós a todo principio correctivo que impida que la monarquía degenere en despotismo.

[3] Voltaire & Condorcet: el problema de la "corporación de jueces". Sorpresivamente, Voltaire toma distancia de Diderot y de otros philosophes y aplaude abiertamente a Maupeou. El patriarca de Ferney detesta a los jueces de los Parlements (lo mismo sucede con su protegido Condorcet). Tienen un punto: en el sistema antiguo, los jueces no son "funcionarios" de la nación; sus cargos son (oficialmente) comprados y vendidos, y no pueden ser recusados por la Corona. Constituyen una "corporación" sin accountability. ¿Es entonces Maupeou un "progresista" avant la lettre, deseoso de poner fin a la "corporación de jueces" y de hacerlos responsables ante la nación? Es lo que argumenta Jean-Luc Chartier. El problema, naturalmente, es el alto riesgo de politización del sistema judicial. ¡Y esto es precisamente lo que termina sucediendo! "The parlements were abolished in 1771; new courts were established but judges could now be sacked and the judiciary lost its independence" (Nicholas Henshall).

[4] Libertad, representación y recaudación. Como se ve, el caso Maupeou plantea una serie de problemas complejos. Algunos son comparables a los que enfrenta hoy mismo la Argentina: tarde o temprano, el país deberá afrontar la reforma de su semi-colapsado sistema judicial (además de su crónica crisis fiscal). Si seguimos por el actual camino, no habrá ingreso de capitales, ni bajará la tasa de interés de largo plazo, ni aumentarán las inversiones, ni se arreglará la crisis fiscal. El principal aspecto positivo del episodio Luis XV-Maupeou, como bien dice el historiador Durand Echeverria, es la "explosión de ideas" que suscita entre philosophes, abogados y escritores independientes. (Lo vemos claramente en el caso de Diderot). A lo mejor, la crisis argentina generará interesantes debates. En todo caso, mientras más leo sobre Luis XV-Maupeou, y mientras más observo a la Argentina actual, más se afianza en mí una idea: sin independencia judicial, sin proceso debido, sin representación, jamás alcanzará la recaudación de impuestos — y jamás se solucionará la cuestión fiscal.

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Referencias. Elie Carcassone. Montesquieu et le problème de la constitution française au XVIIIè siècle (Ginebra : Stalkine Reprints, 1978) ; Johnson Kent Wright. A Classical Republican in Eighteenth-Century France. The Political Thought of Mably (Stanford University Press : 1997) ; Durand Echeverria. The Maupeou Revolution. A Study in the History of Libertarianism. France 1770-1774 (Lousiana State University Press); Raymond Trousson: Diderot (Paris: Tallandier, 2005); Elisabeth & Robert Badinter. Condorcet. Un intellectuel en politique (Paris: Gallimard, 1988); Nicholas Henshall. The Myth of Absolutism: Change & Continuity in Early Modern European Monarchy (Londres: Longman, 1992).

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FRENOS & CONTRAPESOS. A 400 AÑOS DEL "AMSTERDAMSE WISSELBANK"

Por AM

Ámsterdam celebra los 400 años del Amsterdamse Wisselbank, o Banco de Ámsterdam. Marius van Nieuwkerk lo llama, tal vez con excesiva generosidad, "de moeder der centrale banken" — la madre de los bancos centrales (*). Creado en 1609 para asegurar la calidad del circulante metálico y para funcionar como clearinghouse, el Banco de Ámsterdam solamente emitía certificados de depósito. Prácticamente no prestaba dinero, salvo a la VoC, la famosa compañía de las Indias Orientales. Habrá que esperar el año 1665 para que un aventurero-financista-innovador sueco, Joachim Palmstruch, lance en Estocolmo el billete al portador. Los suecos fracasan, y el verdadero comienzo del billete tiene lugar con el Bank of England a partir de 1694. En un sentido, sin embargo, van Nieukerk tiene razón: el Banco de Ámsterdam tenía la escala necesaria para crear confianza. A lo largo del siglo XVII, el mundo civilizado contempla con asombro el éxito económico de los Países Bajos. En 1672, el embajador inglés Sir William Temple descubre el "secreto" del éxito holandés en su "best-seller" Observations on the United Provinces of the Netherlands: moneda sana, gobierno representativo, soberanía dividida — y el más completo rechazo al gobierno de un "hombre fuerte". El resultado: abundancia de capital, abundancia de crédito, y las tasas de interés más bajas de la toda cristiandad (2%/3%).

(*) Marius van Nieuwkerk. Hollands Gouden Glorie. De financiële kracht van Nederland door de eeuwen heen (Amsterdam: Becht, 2005), p. 118.

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FRENOS & CONTRAPESOS. ¿CÓMO CAMBIA UNA CULTURA POLÍTICA?
"Un cambio, en suma, de cultura política" — Santiago Kovadloff

Por AM

Años de lecturas y de vida en el extranjero me han convencido de una idea: la Argentina no logrará generar prosperidad y mejores condiciones de vida para sus ciudadanos sin un cambio de cultura política. Tradicionalmente adversa a la idea de frenos y contrapesos institucionales, nuestra cultura política necesita evolucionar en una dirección más moderna, más siglo XXI. (Hace algunas semanas el filósofo Santiago Kovadloff pidió, justamente, un cambio de cultura política). Esta entrada presenta una serie de ideas, algo desordenadas, sobre las diversas maneras en que puede cambiar una cultura política. No todas tienen relevancia para la Argentina de hoy — afortunadamente.

[1] Devastadora derrota militar. Es el caso de tres de los mayores éxitos del siglo XX: Alemania, Japón y Corea del Sur. El cambio en la cultura política está documentado en el libro de John Dower Embracing Defeat: Japan in the Wake of World War II (Nueva York: Norton, 1999) [ver]. Temas similares están tratados por Wolfgang Schivelbusch en Die Kultur der Niederlage (Berlin: Alexander Fest, 2001) [ver]. En 1780, Denis Diderot escribe estas líneas escalofriantes: "Une nation [déchue] ne se régénère que dans un bain de sang". El Plan de Operaciones del Río de la Plata retoma textualmente la idea del enciclopedista: "Ningún estado envejecido o provincias pueden regenerarse ni cortar sus corrompidos abusos, sin verter arroyos de sangre". ¿No es acaso lo que está sucediendo en Irak?

[2] Fusión por absorción. Es el caso de la RDA, fusionada hace casi 20 años dentro de la exitosa República Federal Alemana. La Stasi, la odiada policía secreta del Este, ha desaparecido para siempre. Alemania es hoy el motor económico de Europa, y uno de los países mejor gobernados del mundo: figura séptimo en nuestro Índice de Frenos & Contrapesos Institucionales.

[3] Incorporación a una Unión. Hay que ver la velocidad a la que cambia la cultura política en Europa del Este. Bulgaria y Rumania deben cumplir estrictos criterios en materia de independencia judicial. Polonia debe asegurar la independencia de su banco central si desea adoptar el euro. Aquí, el papel jugado por la moneda única es el motor del cambio: los países que lo adopten verán un automático aumento en el costo de la mano de obra; en consecuencia, no tendrán más remedio que adoptar frenos y contrapesos para aliviar el costo del capital. (A notar, de manera similar, la incorporación del Banco Central do Brasil a las redes de acuerdos monetarios de swap).

[4] Liderazgo fundacional. Bruce Kuklick dedica dos secciones de A Political History of the USA. One Nation Under God (Nueva York: Macmillan, 2009) [ver] al cambio en la cultura política producido por el liderazgo de George Washington, Thomas Jefferson y John Marshall. Más que la Constitución de 1787, señala Kuklick, lo que impactó a los ciudadanos fue el comportamiento de estos líderes en situaciones de poder: Washington renunciando a la "re-re-elección" (¡los "K" ya están en eso!), Jefferson actuando como un ciudadano más en la Casa Blanca, y Marshall con el fallo 'Marbury v. Madison' de la Corte Suprema en 1803. (Si tengo tiempo escribiré una entrada sobre este fallo fundacional). En todos estos casos, la clave es la capacidad de auto-contención del liderazgo político.

[5] Conectividad. Es la tesis de Gordon Wood en The Radicalism of the American Revolution. Aquí el motor del cambio no es un evento ni un liderazgo, sino un proceso. Como tal, este proceso demora ... décadas. (Creo que el Prof. Wood está cambiando de perspectiva y que está prestando más atención al liderazgo). Un buen ejemplo actual es China. Poco a poco, la conectividad —comercial, financiera, cultural, digital— está cambiando la cultura política del gigante asiático. Naturalmente, también se necesita liderazgo para llevar adelante la decisión de conectarse. Para Thomas Barnett, el liderazgo de Deng Xiaoping a finales de los 1970s [ver] es más importante que el de Ronald Reagan, Margaret Thatcher y Juan Pablo II ... juntos.

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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. NÉSTOR KIRCHNER & LA LIQUIDEZ GLOBAL

[Liquidez Global Amplia: + 140.0%]

Por AM

- ¿Cómo la veo? El precio del oro & la valuación. Uno de nuestros métodos de valuación del S&P500 consiste en ponderar el índice por lo que llamamos el ratio 'Goldilocks/Stagflation'. El numerador es el ratio platino/oro (proxy para actividad económica global); el denominador es el inflation-breakeven a 10 años (spread Treasuries comunes-Treasuries ajustables por inflación). Cuando el indicador sube, estamos en el mejor de los mundos en términos de valuación: crecimiento sin inflación. Cuando baja, estamos en el peor: stagflation. La reciente suba en el precio del oro se traduce en un importante deterioro desde el punto de vista de la valuación. De un nivel de 0.80 a comienzos de julio, el 'Goldilocks/Stagflation' opera ahora en 0.57; la suba del oro presiona al numerador a la baja y al denominador a la suba. El método es rudimentario, y tiene obvios defectos cuando hay expectativas de deflación. Pero nos ha servido razonablemente bien. Desde este punto de vista, la Bolsa está en los más altos niveles de valuación desde que llevamos los datos. Dada la abundante liquidez, cada baja es inmediatamente 'retomada' por los shorts. Be careful out there ...

- Balance semanal de la Reserva Federal. ¡Atención! La tasa de aumento de nuestro proxy de la base monetaria está ... ¡colapsando! De +134.7% en mayo, pasamos a +33.9% en las dos primeras semanas de noviembre. A medida que pasan los meses, las comparaciones se hacen más difíciles (fue a comienzos de 2008 que "explotó" el balance sheet de la Fed); además, el propio banco central está finalizando algunos programas expansivos, algo que notamos en las compras directas de Treasuries. La Liquidez Dolarizada Global cayó $20.1bn esta semana, la mayor baja desde junio. Y todo fue por operaciones domésticas: de hecho, los bancos centrales extranjeros compraron $7.3bn en Treasuries. En términos anuales, la tasa de aumento de la LDG es de 22.9%, la más baja de los últimos catorce meses ... [Factors Affecting Reserve Balances]

- ¿Es el oro la nueva moneda? Es lo que argumentan los 'bulls'. Y tienen un punto: nadie sabe cuál será el sistema monetario del futuro. ¿Cuál será el papel del dólar? ¿Veremos un universo pluri-monetario? ¿Tendría sentido? (Si bien recuerdo, Robert Triffin pensaba que no). Gran parte del interesante debate sobre la naturaleza de las 'burbujas' refleja esta incertidumbre, y explica (hasta cierto punto) la suba en el precio de la onza de oro: intentaré poner links a algunos de los participantes. Por otra parte, será interesante ver cómo reaccionan los 'gold bulls' a las noticias de una fuerte baja en la tasa de aumento de la base monetaria ...

- Néstor Kirchner & la liquidez global. Ningún país es económicamente viable con alto costo del capital y —simultáneamente— alto costo de la mano de obra. En un escenario así, como el que la Argentina vivió entre 1999 y 2001, las empresas ajustan mediante el híper ... desempleo. Dicho mal y pronto, devaluar significa bajar el costo de la mano de obra. Bajar el costo del capital es mucho más complicado: requiere estabilizar (y ampliar, por qué no) la propiedad mediante un régimen político de frenos y contrapesos institucionales — independencia judicial, libertad de prensa, conectividad, independencia del banco central. Por último, no debemos descuidar el papel de la liquidez dolarizada global. Durante un "boom" de liquidez, el mayor apetito por el riesgo reduce el costo del capital; a su vez, la baja del dólar (contra el real, por ejemplo) abarata el costo de la mano de obra.

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El 'milagro' de 2002-2007 se produjo a pesar del Sr. Kirchner: fue el resultado de un inédita combinación de factores — devaluación más "boom" de liquidez global. ¿Cuál es la situación a finales de 2009? Las maniobras de Néstor Kirchner van en un claro sentido: aumentar el costo del capital mediante la destrucción sistemática de los frenos y contrapesos. Desde este punto de vista, la última aventura del Sr. Guillermo Moreno es doblemente significativa. No solamente afecta la percepción sobre la libertad de prensa (importante desde el punto de vista del costo del capital), sino que manda un fuerte mensaje en términos de ... fuga de capitales (y de cerebros, me atrevo a agregar). Quedan entonces dos posibilidades para evitar la crisis social: devaluar o apostar al continuo "boom" de la liquidez dolarizada global. Claramente, el Sr. "K" juega a lo segundo.

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LA COLUMNA DE F&C. CRISIS FISCAL & "PROCESO DEBIDO": LA HIPÓTESIS DE MONTESQUIEU

Por Agustín Mackinlay (*)
agustin_mackinlay@yahoo.com

El barón de Montesquieu es la autoridad para explicar la Argentina del siglo XXI. A tal punto llega mi convencimiento sobre esta idea, que estoy pensando en un pequeño libro con título Montesquieu para argentinos. Son muchos los puntos de relación. Roger Caillois, el editor de las obras completas del barón, era un gran amigo de la Argentina, y un conocido de Borges. Como empresario agrícola, Montesquieu seguía ansiosamente los vaivenes de la política comercial francesa: basado en la zona de Bordeaux, le fastidiaba la supuesta 'sabiduría' de los burócratas de París, con su tendencia permanente a intervenir, a fijar precios, a limitar exportaciones, etc. Pero mi fascinación por Montesquieu y la Argentina tiene que ver con la economía política del gran autor francés. Su magistral análisis de la tasa de interés y de la recaudación fiscal en naciones sin independencia judicial se aplica hoy más que nunca a nuestro país. (En su prólogo a la edición francesa de la Teoría General, John Maynard Keynes califica a Montesquieu como el "mejor economista francés de todos los tiempos").

Los prejuicios de Montesquieu con respecto a España y a los españoles, exagerados por sus discípulos Raynal y Diderot en la Historia de las dos Indias, contribuyen en buena medida a formar la opinión de Napoleón Bonaparte. ¡Muy importante para entender 1810! Otra razón para estudiar de cerca al autor del Espíritu de las leyes es su constante búsqueda de relaciones causales entre los fenómenos sociales. Como bien dice su biógrafo Jean Lacouture, Montesquieu tenía la "passion de trouver partout et toujours une cause de relation à effet" [1]. Consciente del riesgo de llegar a síntesis prematuras, el francés dedica 20 años de su vida a establecer con gran prudencia sus resultados. Exactamente como hará su admirador Alexis de Tocqueville un siglo más tarde, Montesquieu estudia las instituciones de los demás países no necesariamente para recomendarlas a Francia, sino para que los lectores entiendan mejor el porqué de tal o cual situación. Una de estas relaciones es el vínculo entre la ausencia de "proceso debido" y la ... crisis fiscal. Fue el miércoles pasado, al leer las muy buenas notas de Mariano Grondona [ver] y de José-Luis Espert [ver] en La Nación, que recordé esta idea del genial francés.

Los impuestos como precio de la libertad
Los impuestos, dice Montesquieu, son el precio que los ciudadanos pagan por su libertad. En el famoso capítulo 12 del libro XIII, el autor anuncia: "Règle générale : on peut lever des tributs plus forts, à proportion de la liberté des sujets". Montesquieu define la libertad como la opinión que los ciudadanos tienen de su seguridad. Ahora bien, proceso debido significa seguridad y ... libertad. Para Montesquieu, un condenado que será ejecutado mañana, pero que ha sido juzgado en Inglaterra —es decir: con testigos, abogados defensores, jurados y todos los procedimientos formales del caso— es más libre que cualquier ciudadano del resto del mundo. De esta manera, Inglaterra evita la crisis fiscal. "La liberté est proportionnelle au nombre et aux modalités des procédures judiciaires qui permettent de protéger les droits individuels, en particulier l'innocence", escribe Céline Spector en su análisis de los impuestos en Montesquieu [2]. ¡No hay libertad sin proceso debido! ¡No hay recaudación sin libertad! A buen entendedor, pocas palabras: en ausencia de proceso debido, habrá ... crisis fiscal.

En un texto de juventud analizado por Jean Ehrard, Montesquieu le propone al regente Philippe d' Orléans, en 1716, una salida innovadora para la crisis fiscal: aumentar la recaudación dando más libertades a las ciudades y a las provincias. Poner fin al agobiante despotismo de Luis XIV, argumenta el bodeguero-philosophe-economista de Bordeaux, redundará en más recaudación impositiva [3]. ¡Brillante! Liberté, securité, fiscalité! Tal vez todavía nos cueste percibir estas relaciones en la Argentina: a menudo, los economistas escriben sobre la crisis fiscal pero descuidan la cuestión institucional-judicial; al mismo tiempo, los analistas políticos escriben sobre el proceso debido pero no sobre la crisis fiscal. Está claro que, para ser formulados de una manera más convincente, estos planteos requieren evidencia empírica imposible de presentar en esta columna. (Jeremy Bentham criticaba a los philosophes por su falta de seriedad al respecto). Estoy trabajando sobre estos puntos. Mientras tanto, dos cosas parecen claras en la Argentina: hay crisis fiscal y hay serias dudas sobre la solidez de los procedimientos judiciales. La innovadora hipótesis de Montesquieu merece ser analizada. Lo que parece absurdo hoy, será el consenso de mañana ...

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991.

[1] Jean Lacouture. Montesquieu. Les vendanges de la liberté (Paris: Seuil, 2003); [2] Céline Spector: "Quelle justice? quelle rationalité? La mesure du droit dans l'Esprit des lois", Studies on Voltaire and the Eighteenth Century, 2005; [3] Jean Ehrard: "A la découverte des finances publiques : le Mémoire sur les dettes de l'Etat" (Grenoble: Cahiers Montesquieu, 1999), pp. 127-142.
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LIBROS & ENSAYOS. COLOQUIO SOBRE LA INDEPENDENCIA DE AMÉRICA LATINA

"Me permito recomendarle que al mismo tiempo que lee a Jefferson, lea a Filangieri" — Adolfo Alsina

Por AM

Asistí a título de oyente al Colloque International Indépendances ibéro-américaines. Constructions historiques et débats contemporains, organizado el 5-6-7 de noviembre por la Universidad Paris Diderot-Paris 7, con el auspicio (entre otros) de la embajada de la República Argentina. [Yo intenvendré en el del Paris 8, en febrero de 2010]. Como es habitual en este tipo de coloquios, el networking —contactos con académicos— es igual de útil que la exposición de las ponencias (hay muy poco tiempo para cada presentación). Conocí, entre otros, a Jeremy Adelman, autor de Republic of Capital. Buenos Aires and the Legal Transformation of the Atlantic World (Stanford University Press, 1999) [web], un libro que celebra el liderazgo fundacional de la generación de Alberdi — aunque le reprocha la escasa atención prestada a los checks and balances. La embajada argentina estuvo muy atenta en todo el evento; las palabras de bienvenida del representante (no era el embajador) fueron pronunciadas en excelente francés. Paso ahora a relatar muy brevemente la ponencia que más me llamó la atención. Estuvo a cargo de Geneviève Verdo, Maître de conférences en histoire contemporaine en la Universidad Paris 1, y llevaba por título: "Une révolution du droit? Culture juridique et réformes de l'époque révolutionnaire. L'exemple de Manuel Antonio de Castro (1776-1832)". Fue el día viernes 6, en la primera sesión.

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La Dra. Verdo dedicó su presentación al pensamiento político-jurídico de este contemporáneo de Mariano Moreno. En una pausa-café, me dijo que Castro y Moreno habían estudiado juntos en Chuquisaca. Manuel Antonio de Castro es acaso el primer jurista en exponer de manera sistemática la necesidad de independencia judicial en el Río de la Plata. A partir de 1811, Castro denuncia el carácter abusivo de los procedimientos legales (hoy diríamos: ausencia de "proceso debido") y la intromisión del poder ejecutivo en los asuntos judiciales. Enfatiza la necesidad de jueces profesionales, y deplora abiertamente el intento de politización de la justicia por parte del primer triunvirato a través del nombramiento de no-especialistas. Castro lucha por mantener el profesionalismo y por aumentar la autoridad y el prestigio del poder judicial: "Il faut faire contrepoids", dijo Verdo al sintetizar la postura del jurista rioplatense. ¡Excelente! Otras ideas de Manuel Antonio de Castro: "Le droit est l'apanage de la souveraineté"; la justicia no puede subordinarse a los deseos del ejecutivo; los fallos de los jueces deben ser conocidos por todos ("accountability" avant-la-lettre: la idea es de 1820); es necesario mejorar la formación de los jueces. La profesora Verdo quedó en mandarme el texto completo de su ponencia, con las citas textuales de Castro. Finalmente, intercambiamos ideas sobre la postura de Mariano Moreno en materia de independencia judicial — en particular su enfásis en el proceso debido y su traducción del Discurso sobre la independencia del abogado de Henri-François d'Aguesseau.

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También estuve conversando con la Dra. Federica Morelli, autora de un artículo sobre Moreno y Filangieri que aborda la cuestión del código de Indias (*). En una versión preliminar de mi libro sobre Moreno, presentada en un conocido concurso de ensayo en Buenos Aires a comienzos de 2008, llamé la atención sobre la importancia que el Secretario de la Junta otorgaba a las leyes de Indias desde el punto de vista de una cultura política poco abierta a la noción de independencia judicial.

(*) Federica Morelli: "Filangieri e l'Altra America: storia di una recezione", Rivista Storica Italiana, Anno CXIX, Fascicolo I, 2007, pp. 88-111.

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FREINS & CONTREPOIDS. LIBERTÉ, SÉCURITÉ, FISCALITÉ
" ... aujourd'hui, ce sont les richesses qui font la puissance" — Montesquieu

Par AM

Plusieurs articles de La Nacion rendent compte de la crise en Argentine sous des angles très divers : économique et fiscal, politique et social, etc. Mais on voit bien ce qui manque à ces analyses partielles: un essai d'explication d'ensemble. Un auteur fait référence à la crise de sûreté ; un autre parle de "crise fiscale". Ce n'est même pas un dialogue de sourds entre économistes et analystes politiques : il n'y a pas de dialogue! Et c'est là qu'intervient Montesquieu, peut être le plus grand économiste politique de tous les temps. Le célèbre chapitre 12 du livre XIII donne le ton : "Règle générale : on peut lever des tributs plus forts, à proportion de la liberté des sujets". On pourrait citer, à ce propos, le tout aussi célèbre passage sur les impôts en Angleterre (XIX, 27), ainsi que l'éloge de d'Alembert de 1755. Un refrain espagnol dit : "A buen entendedor, pocas palabras". En Argentine, la crise de sûreté est inséparable de la crise fiscale. Moins le gouvernement se soucie de protéger les citoyens, moins il en tirera d'impôts, et plus la crise fiscale sera grave. Dans son étude sur Montesquieu et la fiscalité, Céline Spector écrit : "Définie comme opinion que l'on a de sa sûreté, la liberté est proportionnelle au nombre et aux modalités des procédures judiciaires qui permettent de protéger les droits individuels, en particulier l'innocence" [1]. Or, c'est exactement ce qu'on observe en Argentine! (Voir les références de Mariano Grondona à la notion de "proceso debido", dûrement bafouée ces dernières années). Pour obtenir des ressources fiscales, il faut de la sûreté et de la liberté. Si l' Etat argentin néglige ces dernières, peut-il en même temps se plaindre de la paucité de ses ressources fiscales? Un dernier mot. Une trouvaille de Jean Ehrard montre à quel point le jeune Montesquieu s'intéressait à ces questions [2]. Dans un Mémoire sur les dettes de l'Etat de 1716, adressé au Régent, Montesquieu semble consentir à une fiscalité plus lourde ... en échange de davantage de liberté pour les villes et les provinces. Liberté, sûreté, fiscalité!

[1] Céline Spector: "Quelle justice? quelle rationalité? La mesure du droit dans l'Esprit des lois", Studies on Voltaire and the Eighteenth Century, 2005; [2] Jean Ehrard: "A la découverte des finances publiques : le Mémoire sur les dettes de l'Etat" (Grenoble : Cahiers Montesquieu, 1999), 127-142.

LIVRES & ESSAIS. ROBERT MERLE (1908-2004)

"Vramy!" - Robert Merle

Par AM

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Je n'ai pas d'accents espagnols sur ce clavier : j'ai donc décidé d'écrire ... en français. (Cela fait très longtemps que je n'écris plus dans la langue de Voltaire, et je prie les lecteurs d'excuser mes erreurs...) Comme d'habitude à Paris, j'ai fait la tournée des librairies. Voici quelques uns de mes lieux préférés: Galignani, FNAC Ternes, J. Vrin, La Compagnie. J'ai tout de suite remarqué la biographie de Robert Merle, de loin mon romancier favori. Sa magnifique série de romans historiques, publiée sous le titre général Fortune de France, m'avait séduit dès 1982, lors de mon premier retour en France. (J'avais remporté cette année-là le Prix Saint-Exupéry à Buenos Aires, ce qui me valut le voyage). Pierre Merle, l'un des six enfants du romancier, publie la première biographie d'un auteur qui -à mon avis- avait largement mérité le Prix Nobel de littérature. Pourquoi ne l'a-t-il jamais reçu? C'est là le paradoxe de Robert Merle.

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Le plaisir qu' apporte la lecture de Fortune de France vient en grande partie de son unique maîtrise du langage. Merle a, pour ainsi dire, inventé un langage en modernisant à sa façon le français du XVIè siècle. Il est pratiquement impossible à traduire! Or, le Prix Nobel est devenu un prix global -- ce qui présuppose la traduction. Voici un autre paradoxe: homme de gauche, enthousiasmé à 60 ans par Mai 68, Robert Merle adorait le luxe. Il roulait en Mercedes-Benz ou BMW, s'habillait de façon impeccable, mangeait dans les meilleurs restaurants, achetait des propriétés, etc. Une photo du livre le montre aux côtés de Fidel Castro à Cuba en 1963. L'écrivain est en tenue ... Lacoste.

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EN PARIS ... MUCHAS IDEAS ... PROBLEMAS DE TECLADO ...

PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. CORRECCIÓN & DESPUÉS ...
[Liquidez Global Amplia: + 136.6%]

Por AM

- ¿Cómo la veo? Momentum vs. valuación: parece ser el destino de los mercados en las próximas semanas. Cada baja produce un sobresalto de pesimismo y de ventas 'short' (motivadas por preocupaciones de sobre-valuación); pero las condiciones de liquidez son tan favorables, que una buena noticia alcanza para forzar la cobertura de posiciones — provocando una violenta recuperación. Mi escenario es entonces de trading range, tal vez entre 1040 y 1080 para el S&P500. Necesitamos mejoras en la valuación para adoptar una postura más optimista (S&P500 a 1200 o más). Estas mejoras tienden a producirse durante las correcciones, al 'aflojar' las expectativas inflacionarias (siempre medidas por los inflation-breakevens a 10 años). Pero esto no está sucediendo ahora. Por otra parte, el ratio platino/oro se niega a subir: opera entre 1.25 y 1.33, acaso señalando una muy tímida recuperación de la actividad económica global.

- Balance semanal de la Fed. Tras la fuerte suba de la Liquidez Dolarizada Global de la semana pasada, el último balance semanal del mes de octubre produce muy pocos cambios: las compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros 'anulan' exactamente el efecto contractivo de la cancelación de redescuentos. A notar, de todas maneras, el nuevo récord en las reservas de los bancos comerciales en la Fed: US$1.08 trillion. Octubre cierra con una suba de 69.5% en nuestro proxy de 'Fed credit' y de 32.93% en la Liquidez Dolarizada Global.

- Liquidez Endógena. ¡Por fin algo de volatilidad! "Nada incentiva una suba de la volatilidad como una ... baja de la volatilidad". Debemos acostumbrarnos a esta extraña noción: nos acompañará durante años. Estamos en plena transición de un sistema monetario cuasi-unipolar a un sistema monetario cuya naturaleza ... ignoramos por completo. ¡Como para no tener volatilidad! Nuestro Índice de Liquidez Endógena —spreads cash, spreads de CDS, volatilidad, TED spread y otros— recupera posiciones luego del mini-crash del jueves (-4.3%). Los credit spreads se mantienen estables: el spread Moody's Baa, el más importante de todos, continúa en la zona de 285 bps. No apostaría a nuevos 'estallidos' de volatilidad.

- Crédito & Gobernanza. Rusia es el único país del grupo BRIC en registrar una caída en préstamos sindicados. Al mismo tiempo, el Financial Times reporta sobre la fuga de capitales rusos hacia Singapur. Todo indica que continúa la contracción en el mercado de crédito en Moscú: Russia has experienced a large fall in syndicated lending in sharp contrast to the fortunes of other so-called Bric nations, with China and India having seen record levels of loan issuance in the year to date. International syndicated loan volumes in the Bric nations reached a total of $89.3bn in the year to date, a decline of 32 per cent from $130.7bn raised in the comparable period in 2008, and accounting for just 7 per cent of global loan volume, according to data providers Dealogic.
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PANORAMA DE INDEPENDENCIA JUDICIAL No 2. RECURSOS Y ... PASIONES
"Judicial independence is easiest to observe in its absence" — Tom Ginsburg

Por AM

- ENTREVISTA A RICARDO LORENZETTI. Santiago Dapelo, de La Nación, entrevista al presidente de la Corte Suprema de la República Argentina, Ricardo Lorenzetti. Es una buena entrevista. "¿Queremos un Poder Judicial más rápido y eficiente? Si lo queremos, dennos las herramientas", dice el Sr. Lorenzetti. ¡Tiene razón! Para que un poder 'de papel' sea poder de verdad, necesita recursos. Esto me recuerda el excelente panfleto de John Adams (*):

The dignity and stability of government in all its branches, the morals of the people, and every blessing of society depend so much upon an upright and skillful administration of justice, that the judicial power ought to be distinct from both the legislative and executive, and independent upon both, that so it may be a check upon both, as both should be checks upon that. The judges, therefore, should be always men of learning and experience in the laws, of exemplary morals, great patience, calmness, coolness, and attention. Their minds should not be distracted with jarring interests; they should not be dependent upon any man, or body of men. To these ends, they should hold estates for life in their offices; or, in other words, their commissions should be during good behavior, and their salaries ascertained and established by law.

Es bueno que el Sr. Lorenzetti "salga a la calle" a hablar del sistema judicial y de la Corte Suprema. Hay un enorme esfuerzo de docencia por delante — sobre todo después del descalabro de los últimos veinte años. Por mi parte, creo que el titular de la Corte debería ser más explícito aún. Tiene que aclarar un interrogante básico: ¿Para qué exactamente está la Corte? ¿Para interpretar la Constitución, como en los Estados Unidos? ¿O para establecer precedentes, como en los países Nórdicos? (Yo me inclinaría por lo segundo — pero los ciudadanos necesitamos definiciones claras).

(*) "Thoughts on Government" (1776).
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- NUEVO LIBRO: INDEPENDENCIA JUDICIAL EN ... ¡CHINA! Randall Peerenboom, el especialista-top sobre "rule of law" en China, publica una selección de ensayos sobre la independencia judicial en el gigante asiático (y en el resto de Asia). El volumen ofrece mucho material sobre la noción de independencia judicial en países en vías de desarrollo, su particular contexto político e histórico, el costo de la corrupción judicial, etc. De la introducción:

This is the first book in English on judicial independence in China. This may not seem surprising given China remains an effectively single-party socialist authoritarian state, the widely reported prosecutions of political dissidents and the conventional wisdom that China has never had independent courts. On the other hand, this may seem surprising given that China has become a possible model for other developing countries – a model that challenges key assumptions of the multibillion-dollar rule of law promotion industry, including the central importance of judicial independence for all we hold near and dear. Although China's success in achieving economic growth and reducing poverty is well known, less well known is that China outscores the average country in its income class, including many democracies, on many rule of law and good governance indicators, as well as most major indicators of human rights and well-being, with the notable exception of civil and political rights. How has China managed all this without independent courts?

¡Interesante! ¡El tema está que arde! Y por una buena razón: ningún país 'emergente' logrará graduarse de periferia exportadora a centro de crecimiento sin ... independencia judicial. Eso sí: cada país lo hará a su manera. ¿Pero a qué se refiere el Sr. Peerenboom con la "multibillion-dollar rule of law promotion industry"? [Randall Peerenboom (ed.) Judicial Independence in China. Lessons for Global Rule of Law Promotion. Nueva York: Cambridge University Press, 2010 (web)]
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- FRANCIA: TESTS DE PERSONALIDAD A CANDIDATOS A JUECES. En su magnífica traducción del Discurso sobre la independencia del abogado (1698) de Henri-François d'Aguesseau, Mariano Moreno escribe: "El hombre no es libre, sino cuando sugeta sus pasiones á la razon, y su razon á la justicia". Para d'Aguesseau, el control de las pasiones era de vital importancia en el caso de los magistrados de justicia (como ministro de justicia del reino, él mismo tuvo el coraje de oponerse en persona a ... Luis XIV). Ahora veo que la prestigiosa École Nationale de la Magistrature (ENM) obliga a los candidatos a someterse a tests psicológicos de personalidad. La idea es clara:

... il s'agit d'éliminer en amont les personnalités pathologiques, avant même la formation, et de s'assurer que les futurs magistrats, ces hommes et femmes qui vont exercer un pouvoir considérable sur autrui (comme décider de la liberté d'aller et venir) possèdent bien des facultés d'écoute et de compréhension…«La commande du ministère de la Justice était d'éliminer par ces tests les personnalités trop rigides», raconte Marie-José Grihom qui a participé à leur élaboration.

Se trata de eliminar, en el proceso de selección de los jueces, a las personalidades "patológicas" o "demasiado rígidas". ¡Excelente! Como dice el procurador general Jean-Olivier Viout, ahora los jueces franceses no solamente tendrán "cabezas bien llenas": también serán seres humanos equilibrados. D'Aguesseau y su discípulo porteño, más actuales que nunca.
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- BROOKS: EQUILIBRIO DE PASIONES. "El sistema legal de los Estados Unidos", dice el columnista del New York Times David Brooks,"está fundado sobre una mentira útil: que somos una nación de leyes, no de hombres". En una brillante nota sobre la Juez de la Corte Suprema de los Estados Unidos Sonia Sotomayor (*), Brooks analiza el papel de las emociones en el proceso de decisión, y concluye —en línea con modernos estudios de psicología— que las emociones juegan un papel tan importante en las decisiones judiciales como en cualquier otra decisión humana. ¿La solución? Un equilibrio de emociones: "Reason is weak and emotions are strong, but emotions can be balanced off each other". Otra vez, no puedo dejar de notar la increíble modernindad de Mariano Moreno (Gazeta Extraordinaria de Buenos-Ayres, 6 de noviembre de 1810):

Equilíbrense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administracion: ¿pero quál será el éxe de este equilibrio? ...¿quién de nosotros ha sondeado bastantemente el corazón humano, para manejar con destreza las pasiones; ponerlas en guerra unas contra otras; paralizar su acción; y dexar el campo abierto, para que las virtudes operen libremente?

(*) David Brooks: "The Empathy Issue", The New York Times

[En Frenos & Contrapesos pensamos que la insuficiente independencia judicial es uno de los principales problemas institucionales —y acaso económicos— de la Argentina. Nuestro propósito con esta sección, que intentaremos actualizar regularmente, es ofrecer material para el debate. Buscamos, en la medida de lo posible, ser agentes de un cambio que contribuya a influenciar nuestra cultura política en un sentido favorable a la independencia judicial. ¡Sugerencias y contribuciones bienvenidas!].
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¡NO AL EXCESO DE ESPECIALIZACIÓN!
. Edward Carr: "The last days of the polymath", More Intelligent Life

Hace un tiempo escribí en mi blog anterior, citando a Ortega y Gasset: "La máxima especialización corresponde al máximo salvajismo". La excelente revista More Intelligent Life, de los redactores de The Economist, propone una bienvenida defensa del polymath (polymathēs, πολυμαθής). Citando al químico y novelista Carl Djerassi (foto) [web], Edward Carr lamenta el exceso de especialización, un típico "producto de nuestra era". Ha terminado la época del investigador con tiempo y recursos para dedicarse a más de una disciplina del conocimiento. Denis Diderot, el autor preferido de Mariano Moreno, escribía sobre biología, arte, teatro, política e historia — sin olvidar el comercio y el mercado de crédito. Lo que hoy prevalece es el obsessive focus preconizado, entre otros, por Malcolm Gladwell [web]. Carr cita un caso aparte: el Institute for Advanced Study (IAS), que promueve activamente el diálogo inter-disciplinario. El punto de Carr tiene su importancia en lo que a la economía se refiere: cada vez vemos más críticas al exceso de especialización en finanzas y matemáticas (*). En los 1930s y 1940s, Keynes maneja fondos, negocia tratados internacionales, y escribe sobre economía y lógica. Cuando la muerte lo sorprende a comienzos de 1950, Schumpeter tiene en sus manos un libro de Eurípides en ... griego clásico.

(*) Roger Bootle. The Trouble with Markets. Saving Capitalism from Itself (Londres: Nicholas Brealey, 2009) [web].
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FRENOS & CONTRAPESOS. SIN "ACCOUNTABILITY" ...
".... frenare l'ambizione di Lodovico Sforza" — Maquiavelo

Recuerdo bien la conclusión de la biografía de Savonarola (1452-1498) por Lauro Martines [1]. El fanatismo religioso del fraile florentino no llegó por casualidad: la corrupción y la completa ausencia de accountability de los gobernantes crearon el clima favorable para Savonarola y sus seguidores. Veo en esta escalofriante nota del New York Times que una nueva religión —llamada María Lionza, con sus 'mariolionceros'— hace furor en ... Venezuela [2]. Sus "santos", si así uno puede llamarlos, son personajes de lo más dispares: el vikingo Eric, el esclavo Negro Primero, el dictador Juan Vicente Gómez, y muchos otros. Cada 12 de octubre, se reúnen en peregrinajes en los cuales todo tipo de ritos tienen lugar (la foto de Google Images está tomada de una de esas reuniones):

They draw elaborate designs on the ground with chalk, and lie within them awaiting cleansing before spirits possess them. Then they prick their faces with razor blades or make incisions in their chests with machetes. They writhe in apparent agony, or ecstasy. Some speak in tongues. “Our time in Sorte gives us the opportunity to get away from the daily burdens of our lives,” said Delwin Rodríguez, 35, who works as a fabric salesman in Guarapiche in eastern Venezuela. The pilgrimage’s most frenzied point comes at midnight, at the start of the Day of Indigenous Resistance. The fire dance begins. To the hypnotic pounding of drums, more than 20 devotees dressed as Indians jump through burning pyres of wood, a chance to demonstrate imperviousness while possessed by spirits.

Algunos participantes no dudan en comunicarle al periodista los motivos de su presencia en los ritos: conseguir trabajo, mejorar su situación económica. De acuerdo a los indicadores de gobernanza del Banco Mundial, la nota de Venezuela en Voice & Accountability es de ... 3.0/10.

[1] Lauro Martines. Scourge and Fire. Savonarola & Renaissance Italy (Nueva York: Random House, 2007) (ver); [2] Simón Romero: "In Venezuela, Adoration Meets Blend of Traditions", The New York Times.
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FRENOS & CONTRAPESOS. FINLANDIA, No. 1 EN PROSPERIDAD
"Innumerables barcos cubrirán nuestras radas" — Mariano Moreno

Por AM

La moda de los índices de calidad institucional no se detiene. Nosotros tenemos uno: el pionero Índice de Frenos & Contrapesos Institucionales [ver]. Ahora el Think Tank británico Legatum Institute lanza su Índice de Prosperidad [ver]; el índice combina indicadores de riqueza material y de calidad de vida. Desde este punto de vista, la prosperidad depende de la libertad económica, del accountability del gobierno, de los derechos humanos, de la salud de los ciudadanos, y de un fuerte sentido de comunidad. El índice parece confirmar nuestro trabajo sobre el papel de la independencia judicial, la libertad de prensa y la conectividad. De hecho, nueve de los top-ten en nuestro índice también figuran en los diez países-top en prosperidad: Finlandia, Suiza, Suecia, Dinamarca, Noruega, Australia, Canadá, Países Bajos y Nueva Zelanda. ¡Excelente! (Ambos índices tienen el mismo líder: Finlandia). Noto además que —en una de las entradas recientes más leídas de este blog— l'Économiste menciona a la nación nórdica como ejemplo de un país con "una alta tasa de inversión en actividades competitivas internacionalmente".

[Del texto del informe. (a) La libertad no puede dividirse: es económica y política y religiosa y personal; (b) los elementos de la prosperidad tienden a reforzarse mutuamente — gobernanza y economía, economía y gobernanza; (c) la buena gobernanza es esencial en términos de felicidad y prosperidad; (d) prosperidad significa seguridad (esta idea fascinaba a Juan Bautista Alberdi)].

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FRENOS & CONTRAPESOS. LA GLORIA O LA CÁRCEL: EL PROBLEMA DEL SISTEMA "WINNER-TAKES-ALL"
"Arbitrio necio, impolitico, y ruinoso para la causa del Estado" — Manuel Moreno

Por AM

La tapa de la revista Noticias y las declaraciones del Sr. De Narváez ilustran el problema de nuestro sistema político WINNER-TAKES-ALL. Dada la ausencia de frenos y contrapesos institucionales, el ganador de una elección tiene una fenomenal oportunidad —si lo acompaña la liquidez global— de controlar la suma del poder político y de asegurarse una fabulosa riqueza personal. Está demás decir que un sistema de esta naturaleza limita drásticamente las posibilidades de cooperación. En otras palabras: la recompensa potencial es demasiado alta. (La palabra francesa es enjeu; en inglés: the stakes of politics). El desafío institucional de la Argentina pasa por bajar los "stakes" del juego político. Esto no se logra con pactos: el de Olivos aumentó dramáticamente los "stakes" a partir de 1994. Se logra con liderazgo fundacional. Cuando George Washington renuncia a la "re-re-elección" en 1796, lo hace para bajar el valor de la apuesta; lo mismo hacen Madison con la Bill of Rights en 1791, y Marshall con el fallo Marbury v. Madison en 1803.

Hay que bajar los "stakes" del juego político — la Argentina no puede esperar más.
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BIBLIOTECA DE FRENOS & CONTRAPESOS. JOVELLANOS & EL GOBIERNO MIXTO

- Jovellanos, Gaspar Melchor [1811]. Memoria en que se rebaten las calumnias divulgadas contra los individuos de la Junta Central y se da razón de la conducta y opiniones del autor desde que recobró su libertad (Coruña: Francisco Pérez Prieto) [Biblioteca Nacional, Madrid, No. 4/162943].

(Artículo Segundo. Segunda época, 84 & 85). Que esta balanza política es y se debe reconocer como el más precioso descubrimiento debido al estudio y meditación de la historia antigua y moderna de las sociedades. El cual, además de apoyarse en razones de la más alta filosofía, está canonizado con el ejemplo de los dos grandes pueblos de Europa y América en que se ha dividido la ilustre nación inglesa. A esta balanza debe el primero su prodigioso engrandecimiento, la conservación de su libertad y la inmutabilidad de su constitución; a ella debe el segundo el vigor con que camina con pasos de gigante al mismo engrandecimiento y a los mismos bienes, y ella asegurará a uno y otro la conservación y el aumento de estas ventajas, si el furor democrático, destruyendo este equilibrio y garantía de sus constituciones, no se las arrebata.

Por último, siendo demostrable, de una parte, que sólo por falta de esta balanza ningún gobierno simple puede ser durable ni asegurar la dicha de la sociedad, y de otra, que esta balanza es acomodable a la esencia de todo gobierno mixto, ora prepondere en su constitución la forma monárquica o aristocrática, ora la democrática, y siéndolo también que es acomodable a la reforma de la Constitución española, sin destruir su esencia, y conciliable con la prerrogativa real, si se moderase, con los privilegios de la jerarquía constitucional, si se restringiesen, y con los derechos de la nación, si se restituyese a su representación el poder legislativo en toda su plenitud, creía yo que el establecimiento de esta balanza debía formar uno de los primeros objetos del plan de nuestra reforma constitucional.
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BIBLIOTECA DE FRENOS & CONTRAPESOS. TAMANAHA SOBRE EL 'IMPERIO DE LA LEY'

- Tamanaha, Brian Z [2005]. On the Rule of Law: History, Politics, Theory (Cambridge: Cambridge University Press) [Google Books] [autor].
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(Reseña de Mortimer Seller en 'Law and History Review'). Tamanaha identifies three central themes or clusters of meaning among the various conceptions of the rule of law that have emerged over the centuries. First, the state and its officials should be limited by law. Second, "formal legality" should be respected, so that law is public, prospective, general, and obeyed. Third, particular individuals should not have too much discretion to interpret or apply the law: there should be a "government of laws and not of men." The historical rule of law tradition preserves an emphasis on restricting state tyranny that goes beyond making governments respect their own laws and constitution.

Tamanaha's concise overview of the history, politics, and theory of the rule of law confirms the importance of subordinating governments to law and restricting the discretion of those in authority. Judges must be confident and independent enough to defy political pressure, but humble enough to respect the tradition they enforce. Citizens should be subject to the law and justice, not the unpredictable vagaries of other human beings. Tamanaha uses history to show that the rule of law thrives best when lawyers, judges, rulers, and citizens share a culture of deference to law, and law itself seeks justice and the common good. This is an excellent, true, and inspiring book.

BIBLIOTECA DE FRENOS & CONTRAPESOS. JEFFERSON & LA CONSTRUCCIÓN DEL EJECUTIVO EN AMÉRICA LATINA

- Jefferson, Thomas [1811]: Carta a Alexander von Humboldt, 14 de abril de 1811.

(Sobre la dificultad de construir el poder ejecutivo en América Latina) (*) . It comes out, too, at a moment when those countries are beginning to be interesting to the whole world. They are now becoming the scenes of political revolution, to take their stations as integral members of the great family of nations. All are now in insurrection. In several, the Independents are already triumphant, and they will undoubtedly be so in all. What kind of government will they establish? How much liberty can they bear without intoxication? Are their chiefs sufficiently enlightened to form a well-guarded government, and their people to watch their chiefs? Have they mind enough to place their domesticated Indians on a footing with the whites? All these questions you can answer better than any other. I imagine they will copy our outlines of confederation and elective government, abolish distinction of ranks, bow the neck to their priests, and persevere in intolerantism.

Their greatest difficulty will be in the construction of their executive. I suspect that, regardless of the experiment of France, and of that of the United States in 1784, they will begin with a directory, and when the unavoidable schisms in that kind of executive shall drive them to something else, their great question will come on whether to substitute an executive elective for years, for life, or an hereditary one. But unless instruction can be spread among them more rapidly than experience promises, despotism may come upon them before they are qualified to save the ground they will have gained.

(*) Analizo estos temas en mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: RyC Editores, 2009); puede conseguirlo en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal.
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BIBLIOTECA 'ONLINE' DE FRENOS & CONTRAPESOS

- Wootton, David [2006]: "Liberty, Metaphor, and Mechanism: “Checks and Balances” and the Origins of Modern Constitutionalism", en David Womersely (ed.) Liberty and American Experience in the Eighteenth Century (Indianapolis: Liberty Fund). [Excelente ensayo sobre la historia de las palabras checks and balances. Wootton sugiere pensar la idea madisoniana de checks and balances como un concepto dinámico marcado por ajustes constantes].
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FRENOS & CONTRAPESOS. LA CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DEL DESPOTISMO: FUGA DE CAPITALES Y DE ... CEREBROS
"La confianza es el material con el que se fabrica el futuro" — Manuel Pizarro

Por AM

En una de las (tantas) magníficas definiciones de la Historia de las dos Indias, el abate Guillaume-Thomas Raynal describe el impacto económico del despotismo: "El filósofo retiene su pensamiento, como el rico esconde su fortuna" (*). La versión moderna de esta frase se resume en una simple idea: fuga de cerebros más fuga de capitales. El Financial Times nos proporciona un par de ejemplos notables. En Venezuela, el desastre económico llega a proporciones tales que faltan ... médicos. Los profesionales de talento simplemente emigran a Australia y otros destinos en los que abunda capital y los salarios son decentes. Algo parecido sucede en Irán: según el escritor iraní Amir Taheri, hay más doctores en medicina iraníes trabajando en Canadá que en todo Irán.

Por otra parte, leemos que el dinero ruso "inunda" Singapur: "Singapore is attracting a surge of Russian investment as rich business people seek a politically stable home for their personal wealth". Damas y caballeros: los países gobernados de manera despótica (sin frenos y contrapesos institucionales), transfieren sus recursos más valiosos —talento y capital— a los países bien gobernados. Es el mayor escándalo económico del siglo. ¡Otra que Wall Street!

(*) "Le philosophe retient sa pensée, comme le riche cache sa fortune", Histoire des deux Indes (1782), Vol. 7, p. 131. Esta maravilla está ahora disponible por internet gracias a Google Books. Sobre el impacto de Raynal y Diderot en la Revolución de Mayo, ver mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: RyC Editores, 2009); puede conseguirlo en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal.
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PANORAMA DE INDEPENDENCIA JUDICIAL (*). ¿TÍMIDAS SEÑALES DE MEJORA?
"La independencia judicial es la clave de la bóveda de un Estado de Derecho" — Pedro González-Trevijano

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

[1] ¿Tímida señal de mejora? (I). Dos noticias generan la pequeña esperanza de un mínimo de vitalidad en un sistema judicial al borde del colapso. En primer lugar, como señala Adrián Ventura, "La Corte Suprema ordenó al gobernador de Santa Cruz, Daniel Peralta, restablecer a Eduardo Sosa en el cargo de fiscal general de la provincia. Sosa era el procurador general, cargo que desapareció hace 15 años mediante una ley impulsada por el entonces mandatario, Néstor Kirchner". El Sr. Ventura nota: "Esta es la sexta vez que la Corte interviene en favor del Sr. Sosa". (Aquí se plantea el problema de la falta de autoridad del alto tribunal: nosotros lo atribuimos a la jurisprudencia errática de la Corte, hecho confirmado con el reciente fallo sobre pequeñas cantidades de droga). [Adrián Ventura: "Deben reponer a un fiscal que echó Kirchner", La Nación]

[2] ¿Tímida señal de mejora? (II). Cuando el juez Federico Faggionatto Márquez intentó implicar a un candidato opositor a Néstor Kirchner en un caso de drogas, de inmediato caracterizamos la debilidad de la campañá oficialista, basada en la destrucción de dos grandes principios republicanos: la independencia judicial y el principio de representación [Ver: 1, 2]. El 16 de octubre, con ausencia de miembros kirchneristas, el Consejo de la Magistratura decidió finalmente el juicio político del magistrado. Un editorial de La Nación concluye: "El kirchnerismo consideró que había cumplido con el juez al salvarlo en la Comisión de Acusación, pero que el costo político de preservar al magistrado podría ser excesivo. De ser así, los jueces que obedecen los designios del Gobierno por temor a sufrir represalias en el Consejo deberán tener bien presente que la mayoría oficialista en ese cuerpo no es garantía absoluta y que, llegado el caso, el Gobierno, tras usarlos, los dejará librados a su suerte". [La Nación: "Un juez que no merece serlo"] [Lucrecia Bullrich: "El costo de proteger a Faggionatto era demasiado alto para el Gobierno", La Nación]

[3] Otra encuesta internacional de independencia judicial. En nuestro Índice de Frenos & Contrapesos [ver] utilizamos la encuesta sobre independencia judicial del Fraser Institute. Ahora compruebo que el World Economic Forum [twitter] también tiene su encuesta. Los parecidos con nuestro índice son notables: tanto para el WEF como en nuestros resultados, los tres países-top son Nueva Zelanda, Finlandia y Suecia [datos]. Notamos que la encuesta del WEF forma parte de su índice de competitividad: éste es un punto que siempre enfatizamos aquí — en la Argentina no mejorará la competitividad (ni los salarios) hasta tanto no mejoremos en este aspecto. Por otra parte, la encuesta confirma la grave situación de los cuatro 'bolivarianos': Bolivia, la Argentina, Ecuador y Venezuela. Junto a Paraguay, todos estos países verán una contracción en el crédito y en el nivel de vida. Finalmente, notamos la frágil posición de la Argentina en el subíndice de derechos de propiedad: ¿Casualidad o causalidad?

[4] Nuevo libro de Gordon Wood. Uno de los mayores especialistas de la Revolución de los Estados Unidos publica ahora una enorme síntesis de estos apasionantes eventos: Empire of Liberty. A History of the Early Republic, 1789-1815 (Nueva York: Oxford University Press, 2009, 800 páginas) [web]. Veo con agrado que Wood deja de lado los 'procesos' para concentrarse en los 'eventos' y en el liderazgo político. Hay dos capítulos enteros dedicados a la independencia judicial y al papel del Chief Justice John Marshall. Con Marshall, el poder judicial accede finalmente al status de auténtico poder; su liderazgo se caracteriza por la voluntad de "separar lo político de lo legal, lo público de lo privado". Estos puntos son cruciales: la independencia judicial no llega del cielo — resulta siempre de un liderazgo fundacional concreto y palpable. Una cita de George Washington: "The administration of justice is the strongest cement of good government".

[5] Munición intelectual. ¡Una historia de la independencia judicial! Ver John C. Reitz: "Politics, Executive Dominance, and Transformative Law in the Culture of Judicial Independence", University of St. Thomas Law Review, Vol. 5, 2009. Por otra parte, Stefan Voigt, de la Philipps-University of Marburg, se está dedicando al impacto económico de la independencia judicial. Ver Bernd Hayo & Stefan Voigt: "Explaining de facto judicial independence", International Review of Law and Economics, Vol. 27, Issue 3, pp. 269-362 (September 2007). Otros recursos: Encuesta del Fraser Institute; encuesta del WEF; Rebecca Bill Chavez. The Rule of Law in Nascent Democracies. Judicial Politics in Argentina (Stanford University Press, 2004) [ver] [página] [info]; Gretchen Helmke. Courts under Constraints. Judges, Generals, and Presidents in Argentina (Nueva York: Cambridge University Press, 2005) [página] [ver] [reseña] [bio]; Adrián Ventura; Argentina: Corte Suprema; Finlandia: Corte Suprema; Suecia: Corte Suprema.

(*) En Frenos & Contrapesos pensamos que la ausencia de independencia judicial es uno de los principales problemas institucionales —y acaso económicos— de la Argentina. Nuestro propósito con esta sección, que intentaremos actualizar regularmente, es ofrecer material para el debate. Buscamos, en la medida de lo posible, ser agentes de un cambio que contribuya a influenciar nuestra cultura política en un sentido favorable a la independencia judicial. ¡Sugerencias y contribuciones bienvenidas!
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FRENOS & CONTRAPESOS. BRASIL: MONEDA Y ... BANDA ANCHA
"The free flow and availability of information stimulates growth and productivity" — Len Waverman

Interesante noticia: según la agencia Reuters, Brasil presentará "un plan para extender el acceso a Internet de banda ancha a todo el país, que demandará una inversión de 10.000 millones de reales, aproximadamente unos 5740 millones de dólares". ¿Qué está sucediendo? Esta es mi hipotesis: el país vecino, cuyo banco central integra la red de los principales bancos centrales con acuerdos mutuos de swap, sabe que no puede dar marcha atrás en su política monetaria y cambiaria; para contrarrestar el aumento relativo del costo de la mano de obra, necesita ... conectividad de banda ancha.

A ideia é boa e oxalá se generalize.
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LIQUIDEZ GLOBAL. SOBRE EL PAPEL DEL EURO; EL ISLAM & LA TASA DE INTERÉS
"Esta decisión teológica sobre un objeto civil y político golpeó al Estado, al perjudicar el comercio" — Guillaume-Thomas Raynal

Por AM

- Sobre el papel del euro (I). Willem Buiter & la tradición sueca (*). El economista Willem Buiter (profesor mío hace 20 años en el Institut für Weltwirtschaft de Kiel) dispara contra el euro. O mejor dicho: contra su cotización. La fuerte suba de la moneda europea, argumenta el ex-asesor del Banco de Inglaterra, es sintomática de una política monetaria demasiado restrictiva y tendiente a la ... deflación. Escribiendo en su blog, Buiter llama la atención sobre el "sesgo asimétrico" del Banco Central Europeo: preocuparse más por el riesgo de inflación que por el de deflación. El economista sugiere anunciar nuevos 'targets' para las tasas de corto plazo en euros: 0.00% para la main refinancing operations y -0.75% para la deposit facility. Willem Buiter, en el fondo, retoma la tradición sueca de política monetaria: cuando la deflación amenaza, hay que ... ¡innovar! (Suecia fue uno de los primeros países en retirarse del patrón-oro en los 1930s; hace poco el Riksbank anunció tasas de interés de corto plazo negativas).

(*) "Time for the ECB to get serious about the overvalued euro", Maverecon-Financial Times.
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- Sobre el papel del euro (II): ¿Moneda global? (*). Jean-Pisani Ferri & Adam Posen atribuyen parte de los problemas monetarios actuales a la "falta de liderazgo" de Europa sobre el papel internacional del euro. Si no hubo "euro-ización" en gran escala, es porque se han mantenido estrictos criterios de estabilidad cambiaria (ERM II), además de los criterios de Maastricht. La situación, argumentan Pisani-Ferry y Posen, recuerda el (inestable) período de convivencia de la libra esterlina y del dólar en los 1920s y 1930s, cuando los Estados Unidos no deseaban expandir el papel internacional del billete verde. Los autores también piden más generosidad a la hora de otorgar liquidez de emergencia en euros — uno piensa en Ucrania y en Julia Tymoshenko. Conclusión: "By dodging some of its duties as a regional currency, the euro area constrains the euro's wider adoption globally. The absence of the euro from talk of dollar alternatives shows that these internal failures also put at risk future monetary stability for the broader world".

(*) Jean Pisani-Ferry & Adam Poser: "Why the euro is not the next global currency", Financial Times
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- El islam & la tasa de interés (*). Cuando Occidente logró superar el problema teológico de la tasa de interés, su civilización despegó y comenzó a dominar el mundo. En el siglo XXI, el mismo problema se está planteando en el mundo islámico. Tras dos años de euforia en el lanzamiento de bonos "Sukuk" o sharia-compliant (donde el interés está 'disimulado' como participación en la ganancia), el mercado entró en crisis debido al espinoso problema del tratamiento jurídico-religioso de los primeros defaults. "Even the Muslim clerics that have to approve all Islamic financial products often disagree on how closely Islamic bonds can mimic conventional paper and what happens in case of default". Me tengo que ir. Pero el tema es fascinante: más info pronto. (Mientras tanto, parece que la Argentina hace lo imposible para retroceder a ... la Edad Media).

(*) Robin Wigglesworth: "Defaults will test limits of Islamic debt", Financial Times
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LA COLUMNA DE F&C. "PAX CONNECTADA": UNA NUEVA ERA EN LAS RELACIONES INTERNACIONALES

Por Agustín Mackinlay (*)
agustin_mackinlay@yahoo.com

El acuerdo diplomático entre Turquía y Armenia marca el comienzo de una nueva era en las relaciones internacionales: la Pax Connectada. Olvídese de la Pax Romana, de la Pax Britannica, y de la fugaz Pax Americana. La garantía de la nueva era de paz que estamos inaugurando no depende del dominio militar de una nación hegemónica, sino del imparable aumento de la conectividad. Antes de ir más lejos, una advertencia: la Pax Connectada no significa el fin del conflicto como tal, ni la superación de desastres que invariablemente se abatirán sobre la frágil humanidad. Lo que ha cambiado es la esencia del conflicto y de los (potenciales) desastres. La virtual abolición de la guerra tradicional cede el lugar al conflicto conectados vs. desconectados; los nuevos desastres, a su vez, serán consecuencia de la propia conectividad: crisis financieras, catástrofes ambientales, epidemias globales, 'narco-guerras', etc. En la era del globalismo, el costo del conflicto Estado-Estado se ha transformado en imposiblemente alto. Las masacres en escala industrial que presenciamos durante el siglo XX —entre 78 y 95 millones de personas muertas en dos guerras mundiales— no se repetirán en el siglo XXI. Uno de los pocos conflictos recientes entre Estados —la drôle de guerre en Georgia— duró menos de una semana. En pocos días, el descalabro del hiper-conectado mercado de crédito de Moscú forzaba al Kremlin a retirarse ...

Istambul, o la Pax Connectada
La "era nuclear", argumenta David von Drehle en la revista Time, es la verdadera responsable de la nueva paz mundial. Puede ser. Pero es la divulgación del conocimiento propia de la conectividad que hace posible la (¿inevitable?) entrada en escena de Irán en el club de las potencias nucleares. En todo caso, las miradas están hoy dirigidas hacia ... Turquía. Istambul, la capital financiera de Turquía, acaba de anunciar el lanzamiento del índice bursátil Greece & Turkey 30 Index, que incluye las quince mayores compañías de cada país. ¿Qué está sucediendo? Los antiguos enemigos saben que —si quieren prosperar en el mundo conectado— necesitan bajar el costo del capital y proveer adecuadas fuentes de financiamiento a los emprendedores de sus respectivos países. La iniciativa marca una espectacular confirmación de los recientes acuerdos diplomáticos entre Turquía y Armenia — otro producto de la conectividad comercial. Cada nueva era genera un nuevo vocabulario. Turquía no es ni amiga y ni enemiga de Grecia, ni amiga ni enemiga de Armenia. Estas naciones son ahora friends and enemies — frenemies. Podríamos decir: eneamigos. Compiten entre sí, pero se necesitan mutuamente.

La pareja más importante de frenemies es, sin dudas, la formada por los Estados Unidos y China. Las relaciones comerciales y financieras entre ambas naciones son tan estrechas que algunos se refieren al G-2, o directamente a Chimerica. A partir de 1978, China optó por un modelo de desarrollo económico similar al de Europa Occidental (y Japón) al finalizar la Segunda Guerra: exportar al 'Gigante' americano. Los principales ingredientes de esta estrategia son: una moneda sub-valuada, un estricto control de capitales, y un masivo reciclaje de fondos al mercado de crédito de Nueva York. Tal como había diagnosticado Jacques Rueff en 1961 para el Bretton Woods original, el nuevo Bretton Woods alimentaría la creencia de un déficit estadounidense "sin lágrimas" — con las consecuencias por todos conocidas. Hoy en día está muy de moda indignarse por la codicia de Wall Street: ¿Pero podía acaso evitarse esta codicia con China reciclando $1.5 trillion en Nueva York? Así las cosas, los "eneamigos" no tendrán más remedio que sentarse a negociar un nuevo orden monetario internacional. Ambos desearían prolongar el statu quo: Estados Unidos para financiarse a bajo costo, China para crecer sin introducir molestas reformas institucionales. ¿Pero será posible?

Las consecuencias de la Pax Connectada
Entender la Pax Connectada nos ayuda a entender mejor la naturaleza de los conflictos del futuro. Cuando Nueva York fue atacada por terroristas islámicos en 2001, reapareció el ancestral temor a la guerras religiosas. Pero Thomas Barnett, uno de los mayores pensadores de la conectividad, de inmediato advirtió: "Es un conflicto entre conectados y partidarios de la des-conexión, no entre religiones". Los recientes ataques a instalaciones petroleras chinas en el delta del Niger confirman la visión de Barnett: si China se ve beneficiada con la globalización y la conectividad, también será atacada. La Pax Connectada virtualmente elimina la idea de guerra Estado vs. Estado: esta es acaso su mayor virtud. Pero la lista de problemas no dejará de crecer. Las naciones enfrentarán la alternativa de una conectividad "light" con pocas responsabilidades en la escena global, o de una conectividad plena — pero con un papel creciente en las decenas de instituciones internacionales que serán creadas y/o reforzadas en los próximos años.

La Argentina del "vivir con lo nuestro" es la Argentina de la conectividad 'light', de la pobreza y de la exclusión, del despotismo insolente y vulgar. Mientras tanto, el Brasil organiza el Mundial de Fútbol (2014) y los Juegos Olímpicos (2016), y conecta su banco central —independiente del poder político— a la red de los principales bancos centrales del mundo ...

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991.

¡EL SHOW SEMANAL DE LIQUIDEZ GLOBAL! RIESGOS & BENEFICIOS DEL "BOOM" DE LIQUIDEZ

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

[1] ¿Cómo la veo? ¡Todo el mundo habla del "boom" de liquidez! Cuando comenzamos a llamar la atención sobre el renovado —y sorpresivo— "boom" de liquidez global, pocos analistas parecían convencidos. Ahora es la visión del consenso: todo el mundo habla de la liquidez — hasta los columnistas de diarios. Cuando una idea pasa de 'ridícula' a 'consenso', es el momento de empezar a tener cuidado. Puede sugerir que los shorts han cubierto sus posiciones: si es así, queda menos munición para alimentar el 'bull market'. No hay duda que sobran los argumentos pesimistas (algunos comentados abajo). Ese no es el problema. El problema es encontrar —en la maraña de indicadores market-based— razones para cambiar la postura de 'bull' a 'bear'. En términos de valuación, el S&P500 está en los máximos de acuerdo a nuestras series (no son muy largas). Ya sea que ponderemos el S&P500 por el índice 'Goldilocks/Stagflation' (ratio oro-platino/expectativas inflacionarias), o que utilicemos el spread Treasuries-ratio de dividendos, la Bolsa parece más bien ... cara. A menos que colapsen las expectativas inflacionarias o la volatilidad, nuevas subas serán por 'momentum', no por valuación.

[2] Las noticias. ¡Pero las buenas noticias continúan! Nuestro principal indicador, la suma de las tasas de variación de la Liquidez Dolarizada Global y de la Liquidez Endógena, opera en máximos absolutos: +123.1%. Como vimos la semana pasada, el panorama es menos alentador en términos de niveles. De todas maneras, el Índice de Liquidez Endógena cierra al máximo nivel desde junio de 2008. Todos los sub-indicadores contribuyen: spreads de Credit Default Swaps, spreads Moody's, spreads Junk, indicadores de volatilidad, TED spread, indicadores de innovación financiera. Tres datos se destacan. La volatilidad (VIX) se acerca al fatídico nivel de 20, que en otra oportunidad bauticé Éxito de la Globalización. (Nota de cautela: nada incentiva más una suba de la volatilidad que una ... baja de la volatilidad). El otro dato reconfortante es que los spreads Junk han bajado mucho más que los de Moody's. Lo digo porque analistas bearish siguen estos 'spreads de spreads' para monitorear el crédito a sectores de PyMEs e innovadores. Voy a seguir los datos más de cerca — pero no entiendo el argumento de los 'bears' (en este caso particular). Último dato para destacar: el valor predictivo del spread Moody's Baa. ¡Es el mejor pronosticador de las ganancias! Su colapso a lo largo del año anticipó correctamente las excelentes ganancias que estamos viendo. (Nota de cautela: dejó de bajar en las últimas semanas.)

[3] Balance semanal de la Reserva Federal. Cierra una semana negativa desde el punto de vista de la Liquidez Dolarizada Global (Fed credit + títulos en cartera de bancos centrales extranjeros). La cancelación de currency swaps y los reverse repos pueden más que la compra directa de Treasuries (a un nuevo récord de $1.6 trillion). Para intentar frenar la apreciación de sus monedas, los bancos centrales extranjeros se muestran compradores de Treasuries, pero siguen —por muy buenas razones— sin comprar bonos de agencias cuasi-gubernamentales. Net-net, la LDG baja marginalmente: -$2.7bn. En lo que va de octubre, las principales tasas de variación son: +67.1% para Fed credit y +31.8% para la Liquidez Dolarizada Global. [Factors Affecting Reserve Balances]

[4] Sistema monetario internacional. Hacía tiempo que las cosas no estaban tan interesantes desde el punto de vista del sistema monetario internacional. Vuelven a sonar los nombres de Robert Triffin y de Jacques Rueff: mejor, imposible. George Soros llama la atención sobre los riesgos de la ausencia de revaluación de la moneda china [ver]. "¡Peligro!", dice el inversor. Rueff y los teóricos de la moneda internacional de reserva de los 1960s lo sabían bien: el sistema es adictivo no solamente para el emisor (cuyos déficits se alargan eternamente), sino también para los exportadores, que ven una manera cómoda de generar empleo sin preocuparse demasiado por la calidad de las instituciones —y de la educación— en sus países. Esto sucedía en los 1960s con Europa Occidental y con Japón, y sucede hoy con China: el vínculo renminbi-dólar es una espece de ... ¡droga! Los camaradas del Partido Capitalista Chino no pueden dejarla. Pero, como señala Soros, los que pagan el precio son los europeos y los japoneses — y todos los países con tipo de cambio genuinamente flotante. Sus monedas se aprecian, lo que ejerce una presión deflacionaria sobre sus economías y sobre el nivel de empleo.

[5] Riesgos para países institucionalmente débiles. En este contexto, el gran desafío pasa por los países donde aumenta el costo de la mano de obra (por revaluación cambiaria) y donde falta capital (por inestabilidad de la propiedad). Pienso en España, Italia y Grecia dentro de la eurozona, en Europa del Este, y en Brasil y México. El que logre atraer capital "zafará"; el que logre devaluar "tirará"; los demás enfrentarán el devastador "dilema De la Rúa-Cavallo": alto costo de la mano de obra y alto costo del capital ...

[Recursos para el Show de Liquidez Global: Fed; balance de la Fed; tasas de interés EEUU; BCE; BIS; Credit Default Swaps; Junk Bonds; PIMCO; Buiter; Krugman; Bloomberg; Big Charts; Barchart]
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FRENOS & CONTRAPESOS. MARADONA: REPUTACIÓN & 'MARCA' ARGENTINA
"Fuggo bene in tutti i luoghi i vocaboli odiosi" — Maquiavelo

Por AM

En varias ligas y federaciones deportivas existe una falta con un nombre llamativo: to bring the game into disrepute. Es el caso del cricket, donde el Código de Conducta prevé este "delito". En un encuentro reciente entre Hong Kong y Canadá (sub-20), ambos capitanes fueron multados por "breaching the Clause 2 (Level 1) of the ICC Code of Conduct which deals with conduct that brings the game into disrepute". La reputación del juego es de vital importancia: es lo que atrae a sponsors y paga los salarios de jugadores, técnicos, y muchos otros involucrados con el deporte. He visto más ejemplos de sanciones por bringing the game into disrepute en Fútbol Australiano, en Rugby, y si bien recuerdo, en Fútbol Americano. Seguiré buscando; mientras tanto, 3 reflexiones:

. No hay reglas de ningún tipo en la Argentina (más sobre esto pronto);

. Falta un mínimo de mentalidad comercial: la 'marca' se destruye, y se pierden empleos:

. Las pasiones están ... ¡desatadas!
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FRENOS & CONTRAPESOS. UN PAÍS DOMINADO POR "VEHEMENTES PASIONES"
"Las pasiones deben ser opuestas y neutralizadas por contra-pasiones" — Johan De la Court

Por AM

Las declaraciones de Julio Grondona [ver] y de Diego Maradona [ver] son típicas de personas dominadas por lo que Mariano Moreno llamaba vehementes pasiones. Uno tiene la sensación que las pasiones, en la Argentina, están completamente desatadas: lo que estamos presenciando —piquetes, leyes votadas de urgencia, crímenes de todo tipo, corrupción galopante— va mucho más allá del fútbol. ¿Son buenas las pasiones en política? Depende del momento histórico. La pasión es necesaria para fundar, pero es mala para administrar. El gran líder político es el que combina el talento de fundar con el corazón, y el de administrar con la razón. Moreno lo llamaba el "genio raro" (escaso). Es un Guillermo de Orange, un George Washington, un Charles de Gaulle. No es un Juan D. Perón, ni un Vladimir Putin, ni un Néstor Kirchner (*).

Los países bien gobernados logran neutralizar las pasiones políticas mediante un elaborado sistema de frenos y contrapesos institucionales: independencia judicial, libertad de prensa y conectividad, representación, independencia del banco central. En esos países, la (inevitable) pasión se dirige —entre otras actividades creativas— a la innovación empresaria: Bill Gates, Steve Jobs, Jeff Bezos, Jorma Ollila.

(*) El año pasado se me ocurrió presentar esta simple clasificación del liderazgo político.
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FRENOS & CONTRAPESOS. DÓLAR & PODER; EDUCACIÓN & CAPITAL SOCIAL
"Mozart hat nie eine Schule besucht" — Hans Maier

Por AM

- Dólar & poder. En mis clases de International Political Economy suelo mencionar la política de soft-balancing de Charles de Gaulle vis-à-vis los Estados Unidos en los 1960s. Al transformar las reservas de Banque de France en oro físico, el presidente francés buscaba disminuir la influencia del dólar como moneda internacional de reserva. "¡Es a Ustedes que más les conviene!", solía explicarle a Kennedy y a Johnson. El razonamiento de De Gaulle era claro: el super-dólar crearía, para los Estados Unidos, la inevitable tentacion de sobre-exponerse militarmente en Vietnam. Los gobiernos de países superavitarios, al reciclar sus saldos en el mercado de crédito de Nueva York, mantenían las tasas de interés artificialmente bajas y facilitaban el fondeo de los Estados Unidos. El asesor económico de De Gaulle, Jacques Rueff, agregaba: la moneda de reserva exacerba los ciclos, porque crea la ilusión del déficit sin ajuste — lo que lleva a exceso de especulación, etc. Veo con agrado que Martin Wolf, del Financial Times, retoma las ideas de los 1960s: "The global role of the dollar is not in the interests of the US ... it impairs domestic and global stability". [Martin Wolf: "The rumourss of the dollar's death are much exaggerated", Financial Times]
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- Educación & capital social. Una nota de Michael Milken para el Financial Times suscita un interesante debate. La prosperidad, dice Milken, resulta de combinar capital humano y capital social — éste último entendido como la suma de los arreglos institucionales que aseguran la estabilidad de la propiedad. Un lector subraya la importancia del "y" al comparar Filipinas y Corea del Sur (los dos con PBI per capita de $1000 en los 1970s). Filipinas aplicó la receta "educación, educación, educación", pero descuidó el clima de negocios y el capital social. El resultado: los filipinos de talento emigraron a países con sueldos más altos. Con su buen sistema educativo y pésimo clima para la innovación empresaria, el país terminó subsidiando al resto del mundo. Mientras tanto, el PBI per capita de los coreanos llega hoy a $18.000, vs. solamente $1.500 para los filipinos. El punto es importante, porque también lo vemos en la Argentina: un nivel de educación bueno (hasta hace algún tiempo), junto a un pésimo marco institucional y de negocios. El resultado: dentistas argentinos en Barcelona, biólogos argentinos en Toulouse, programadores argentinos en Austin, músicos argentinos en La Haya, médicos argentinos en Ginebra, analistas de riesgo argentinos en Ámsterdam, sociólogos argentinos en París. Me encanta el lema "educación, educación, educación" — siempre y cuando no se descuide el capital social y la innovación empresaria. [Michael Milken: "Prosperity rests on human and social capital", Financial Times]
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FRENOS & CONTRAPESOS. PRECEDENTES & CULTURA POLÍTICA ...
"Batavia simplicitate" — Grotius

Por AM

Basta una rápida mirada a las funciones de las Cortes Supremas de los países-top en el último Índice de Frenos & Contrapesos [ver] para entender el abismo que nos separa en materia de cultura legal. La Corte Suprema de Finlandia dice: "The most important function of the Supreme Court is to establish judicial precedents in leading cases thus ensuring uniformity in the administration of justice by the lower courts". Y ahora la de Suecia: "Leave to appeal is required for a case to be considered. This is granted by the Supreme Court itself, basically only in those cases where it is important to establish a judgment that may provide guidance for the Swedish district courts and courts of appeal. Such judgments are called precedents".

Esta es la palabra-clave: precedente. En la Argentina pseudo-progresista, la noción de precedente es considerada un prejuicio burgués. En cambio, Finlandia y Suecia la tratan con reverencia, devoción y admiración. En los países más exitosos, más ricos y menos desiguales del mundo, el precedente es fuente formal del derecho. Todo esto tiene importantes consecuencias en materia de seguridad jurídica, disponibilidad de crédito, prosperidad económica y social.
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FRENOS & CONTRAPESOS. LLORAR POR LA ARGENTINA; SUECIA, CRÉDITO & CONTRATOS; MONTESQUIEU
"... mais l'ambition de chacun fut contenue par l'ambition de tous" — Montesquieu

Por AM

- La Argentina en el 'Financial Times'. Amado Bodou sale hoy en la tapa del Financial Times. En la segunda página, una foto lo muestra jurando como ministro de la Sra. Cristina. Luego viene una cita de Martin Richenhagen, de la compañía de equipos para agricultura AGCO: "Argentina is a country you should cry for. It has an incompetent family government that thinks only about themselves and nothing about the country". Interesante: un "gobierno familiar incompetente ... ¡para llorar!" [Lionel Barber & Jude Webber: "Buenos Aires eager to satisfy investor appetite", Financial Times]
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- Suecia & Letonia: crédito y ... contratos. Un determinante-clave de la oferta de crédito y de la tasa de interés, en países 'emergentes', es el riesgo de ruptura de contratos. Letonia estudia modificar la ley sobre la recuperación de propiedades con hipotecas (para dificultar su toma por los bancos). Swedbank, un banco sueco con fuerte exposure al mercado inmobiliario del pequeño país báltico, responde: la ley "would deeply violate European law and cause a re-evaluation of operations there". La estabilidad de la propiedad y la ruptura de contratos: el verdadero problema de la ausencia de crédito. ¿Suena conocido? [Andrew Ward: "Swedbank hits out at Latvia's mortgage plan", Financial Times]
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- Una cita de Montesquieu. La vida política de la Argentina es un ciclo permanente de venganzas y contra-venganzas atribuibles a la ausencia de gobierno moderado. Cuando un caudillo o partido gobierna de manera despótica (sin frenos y contrapesos), ignora que está creando las condiciones para su propio suplicio una vez que el viento cambie de dirección. Dice Montesquieu: "C'est le sort de ceux qui abusent du pouvoir que l' on en abuse bientôt contre eux-mêmes, et, comme l'injustice passe en d' autre mains, il sera éternellement de la sagesse des hommes d'avoir de la modération et de se réfugier dans l' équité". ¡Excelente! Un gobierno no-moderado, que "no se refugia en la equidad", debe saber que otros —algún día— le aplicarán la misma medicina. [Oeuvres complètes, II. Paris: Gallimard, 1951, p. 1111]
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- Ed Yardeni: el dólar y los 'checks and balances'. Entrevistado por CNBC sobre los escenarios de colapso del dólar, el economista Ed Yardeni comenta: "El sistema político de los Estados Unidos funciona bien: prevalecen los checks and balances". En todo caso, agrega el economista, los que más sufrirán con la baja del dólar a $1.60-1.70 serán ... los europeos.
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EL CIRCULO VICIOSO DE LA POBREZA EN ARGENTINA

Por l' Économiste

Es casi imposible que algún político deje de mencionar la problemática de la pobreza y sugiera que debería ser responsabilidad del Estado eliminarla o mitigarla. Los gobernantes, por falta de acciones "apropiadas" en la redistribución del ingreso, serían entonces los responsables finales de tal situación.

Para algunos (la mayoría) el Estado es el principal actor. La pobreza se explicaría por los gobiernos ineptos y corruptos. Si los gobiernos estuvieran en manos de los "buenos", la pobreza se eliminaría gradualmente. Para esto se proponen todo tipo de "planes sociales". Esta visión es uno de los paradigmas más fuertes de la actualidad y tanto los políticos como otras organizaciones repiten a coro esta superstición.

Si efectivamente la pobreza fuera la consecuencia de una inapropiada administración pública, con la experiencia histórica sobre el tema, ya hubiese dejado de existir en el mundo hace varios siglos. La realidad nos muestra que existen países en los cuales la pobreza extrema (indigencia) casi no existe; pero también es muy cierto que en otros países la situación es mucho más dramática.

La experiencia muestra que la ayuda humanitaria es necesaria, que debe ser bien administrada — pero que no elimina el problema, sino que atenúa sus consecuencias. Será muy difícil encontrar mucha pobreza en aquellos países con fuerte crecimiento de la actividad económica. Aquí está el meollo del problema: solo una alta tasa de inversión en actividades competitivas internacionalmente mejora la retribución real del trabajo y la ocupación.

La Argentina estaba entre las primeras 12 naciones por su PBI per capita hasta 1950. Esto explica la fuerte inmigración europea que recibimos hasta esos años. Pero eso se acabó; desde entonces el país cayó estrepitosamente en su posición internacional. Cabe preguntarse qué pasó. ¿Vinieron los "malos" a gobernar o se impusieron "malas ideas", creando un sistema económico no competitivo internacionalmente?

La mejor estadística para ver lo sucedido es comparar las exportaciones per capita del país con la de aquellos países con una población semejante a la Argentina. La situación es verdaderamente dramática. Nosotros exportamos aproximadamente 1.500 dólares per cápita (valores del 2007). Cualquier país europeo mediano está por arriba de los 6.500, llegando en algunos casos como Finlandia a los 17.000. Los nórdicos en general están arriba de esa cifra.

Los números muestran la pérdida de competitividad en la producción de bienes y servicios. El gran crecimiento del comercio exterior de los últimos 50 años ha sido de productos industrializados. Es aquí donde la Argentina no participó en forma relevante. Y ello llevó a una caída relativa de los ingresos globalmente comparados.

¿Qué ha sucedido y qué sucede en la decadencia? Sin duda aumenta la indigencia y se disparan secuencialmente crisis que la acentúan. En una economía no competitiva, el Estado no puede contar con recursos suficientes (que siempre provee el sector privado). Al principio se echó mano del impuesto inflacionario; el público le respondió a ese riesgo con la dolarización de sus activos financieros. Eliminada la alternativa inflacionaria (no del todo), se recurrió al default. Pero ante la repetición de este recurso se perdió el crédito público (y gran parte del privado) voluntario.

El hecho de haber anulado las fuentes genuinas del financiamiento —y la imposibilidad de usar las 'perversas'—, hace que el Estado finalmente no pueda resolver la extrema pobreza. Podemos decir entonces que la pérdida de competitividad directa o indirectamente aumenta la pobreza y la indigencia.

Queda una alternativa: la estatización de la actividad privada. Esta alternativa, que parte de la creencia que de esa forma habrá menos pobres, ha sido probada en el mundo y se ha demostrado su inutilidad.

Estas reflexiones apuntan a señalar que un sistema económico no competitivo de carácter "feudal" genera un pobreza creciente que el Estado no está en condiciones de resolver.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¿NIVEL O TASA DE VARIACIÓN?
[Liquidez Global Ampliada: +104.2%]

Por AM

- ¿Nivel o tasa de variación? (I). "¡Es el nivel, estúpido! ¡No es la tasa de variación!" Estas frases, pronunciadas recientemente por el gobernador del Banco de Inglaterra (según el Financial Times) ilustran bien la dificultad de interpretar los indicadores económicos en épocas de turbulencia. En términos de tasa de variación, nuestro Índice de Liquidez Endógena bate récords todos los días; ayer cerró en +72.4%, nuevo récord histórico. La razón es clara: los buenos —pero no extraordinarios— números de hoy se comparan con el desastre de octubre de 2008, en pleno pánico post-Lehman Brothers. Por eso estamos viendo tasas de variación fenomenales. En términos de nivel, en cambio, el índice representa solamente un 57.1% del valor alcanzado en marzo de 2007. Aquí las cosas no lucen tan brillantes: estamos cerca de los máximos niveles de valuación del S&P500. ¿Qué indicador conviene utilizar? Depende del perfil del inversor o analista. Alguien interesado en el momentum del mercado prestará particular atención a la tasa de variación; si le interesa más la valuación, tenderá a utilizar el nivel y dirá, con Mervyn King: "¡Es el nivel, estúpido!"

- ¿Nivel o tasa de variación? (II): el balance semanal de la Fed. El debate sobre nivel/tasa de variación también queda reflejado a partir de esta semana en el balance semanal de la Reserva Federal. El primer balance del mes de octubre contiene sorpresas: la tasa de variación de nuestro proxy del 'Fed credit' pasa de +147.6% a +67.4%; algo parecido sucede con la Liquidez Dolarizada Global: de +49.4% a +31.8%. No hace falta pensar demasiado para entender lo que está sucediendo: fue a partir de octubre de 2008 que comenzó la explosión de la cartera de activos de la Reserva Federal. En otras palabras: las comparaciones se hacen ahora un poco más exigentes. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Breve comentario sobre el precio del oro. La onza de oro supera los US$1050. ¿Qué está sucediendo? Un analista bullish, entrevistado por CNBC, afirmó hace un par de semanas que el precio del oro subirá tanto si hay inflación como deflación. En efecto, un escenario de deflación se traducirá en quiebras de bancos, lo que mejorará el perfil del oro como moneda. Hasta ahí estamos de acuerdo. ¿Pero qué dicen los indicadores market-based? Ni los inflation-breakevens a diez años (176 bps) ni el Ted spread (46 bps) indican temores en un sentido u otro. Como dice The Economist, la suba del oro parece reflejar la debilidad del dólar. Pero sigo sin estar convencido. Ciertamente, el dólar cae contra el euro; pero nuestra medición wickselliana —monedas, commodities y bonos— no refleja sensación alguna de colapso. Lo mismo se desprende del spread Treasuries-Bunds, hoy en 10 bps. Felicito a los bulls en oro, pero no tengo intenciones de participar: veo más estabilidad que inflación o deflación. [Barchart]
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LA COLUMNA DE F&C. ¿GOBERNANZA A LA ESCANDINAVA O SULTANATO A LO BERLUSCONI?

Por Agustín Mackinlay (*)
agustin_mackinlay@yahoo.com

¿Gobernanza a la escandinava o sultanato a lo Berlusconi? Semana a semana, mes a mes, este dilema será una realidad que la mayoría de los países occidentales deberán enfrentar. Dos noticias recientes nos ayudan a ilustrar la idea. La primera se refiere a la decisión de Norges Bank Investment de promover agresivamente su visión de 'governance' dentro de las compañías en las que invierte sus activos (valuados en US$400bn). Los noruegos impulsan la división de poderes dentro de las empresas. Así lo explica Anne Kvam, de Norges, al Financial Times:

The roles of chairman of the board and CEO are fundamentally different and should not be held by the same person. There should be a clear division of responsabilities between these positions to ensure a balance of power and authority on the board. This is a fundamental principle of good corporate governance that we seek globally. Resolutions like ours have been getting more support.

Las palabras de la Sra. Kvam son claras: "División de responsabilidades, equilibrio de poder, buena gobernanza". A notar el carácter agresivo de la postura: "Es un modelo que deseamos a nivel global". ¿Qué está sucediendo? Muy simple: el éxito de la gobernanza escandinava se está comenzando a entender mejor. A nivel macro, los ingredientes son: independencia judicial, libertad de prensa, conectividad, independencia del banco central. ¡Nada de esto se discute! El locus de la (inevitable) pelea política es el presupuesto y la política exterior: así es como debería ser. A nivel micro, el planteo es parecido: control del CEO, protección de accionistas minoritarios, menor costo del capital. La crisis actual ilustra los méritos de este doble planteo. Para tomar un ejemplo micro, basta mencionar el contraste entre Citigroup [C] y Goldman Sachs [GS]; el primero, manejado sin controles por un pequeño grupo de operadores, está virtualmente fundido; el segundo, en el cual el 'back office' es considerado un lugar-clave (lo llaman The Federation), ya está devolviendo fondos al gobierno federal. A nivel macro, las tasas de interés negativas del Riksbank sueco reflejan la confianza generada por el marco institucional.

Primus super pares: Silvio Berlusconi
Frente al pujante y exitoso modelo escandinavo, otro esquema de gobernanza va tomando cuerpo en Europa: el sultananto de Silvio Berlusconi. El presidente del Consejo del gobierno italiano dispara contra los jueces y contra el presidente de la República, a quienes acusa de participar en una supuesta campaña política en su contra. El Financial Times, cuándo no, cita a dos abogados defensores del Sultán que intentan explicar la situación. Según Niccolo Ghedini, la ley es igual para todos, pero su aplicación no lo es. Más contundente estuvo el letrado Gaetano Pecorella: "El primer ministro no es 'primus inter pares' sino primus super pares". ¡Primus super pares! La apuesta del Sr. Berlusconi es particularmente arriesgada. Frente a la continua apreciación del euro (y de la mano de obra), lo último que deben hacer los gobernantes europeos es espantar al capital. El sultanato es sinónimo de ausencia de crédito y de capital, de altas tasas de interés, de pérdida de competitividad. El resultado será, con toda probabilidad, un mayor endeudamiento público y ... más desempleo.

(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991.
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FRENOS & CONTRAPESOS. REJAS Y ... SALARIOS
"Donde la justicia no es ciega, no hay balanza, y por tanto hay incertidumbre" — Manuel Pizarro

Por AM

Hace unos diez años, caminando por las calles de Bangkok, me llamó la atención la presencia universal de rejas: toda casa, todo negocio estaba cubierto de rejas. Y eso que venía de Buenos Aires, una ciudad cada vez más 'enrejada'. En Manila, unos días después, la sensación fue peor; partes enteras de la ciudad pueden ser descriptas como una gigantesca villa-miseria. La omnipresencia de rejas delata la inseguridad de la propiedad. Otra manera de decirlo es que —en esas ciudades y países— el costo del capital será muy elevado; las tasas de interés reales tendrán que ser altas para compensar el alto riesgo de expropiación. El corolario de todo esto, como bien observó Adam Smith en 1776, será un muy bajo nivel de ... salarios. Paseando por Ámsterdam todavía es posible ver viviendas en plantas bajas sin rejas ni cortinas: antigua costumbre calvinista que refleja la seguridad sobre la propiedad (y la abundancia de capital y de crédito). ¿Y en Barcelona? Se notan rejas en las plantas bajas y en algunos primeros pisos. Pero nada comparable a Buenos Aires. Si estas anécdotas tienen sentido, los datos deberían confirmarlo — es lo que parece ilustrar esta planilla de Wikipedia sobre salarios: Holanda ($19.203); España ($12.990); Argentina ($8,212); Tailandia ($2,303); Filipinas ($2,078).
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FRENOS & CONTRAPESOS. ¡VIVA EL MAL GUSTO!
"En el moment de la globalizació, tot projecte de país que es tanqui en si mateix està condemnat al fracàs" — José Mantilla

Por AM

Me encanta el mal gusto. O mejor dicho: me encanta percibirlo en los halls de los hoteles. Esta mañana, mientras leía La Vanguardia en los sillones del Hotel Catalonia Putxtet en Barcelona, presencié una escena memorable. Un grupo de turistas brasileños debatía con el management el traslado de las valijas. Era un griterío. Un señor de unos 50 años, de unos 120 kilos, intentaba explicar —en voz muy alta, y en portugués del interior— las modalidades del tratamiento de grupos en su país. La pobre empleada catalana no entendía nada. El turista hablaba entonces más alto, creyendo que así mejoraría sus argumentos. ¡De película! Damas y caballeros: estamos presenciando la entrada en escena de la clase media global. A los turistas estadounidenses, los hoteles de Europa agregarán cada vez más brasileños, chinos, indios, indonesios, etc. En el caso particular del Brasil, todavía es temprano para saber si se trata de un fenómeno permanente, o de un reflejo tardío (y transitorio) de la re-valuación del real. Si el país vecino logra modernizar sus instituciones políticas de la misma manera que lo hizo con su sistema financiero, entonces el "boom" de la clase media brasileña será un fenómeno permanente.

El mal llamado "mal gusto" indica prosperidad económica. La ruda voz de la clase media global es también una importante garantía para el gobierno moderado y equilibrado. ¡Viva el mal gusto!
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LIBROS & ENSAYOS. BREVE RECORRIDA POR LIBRERÍAS DE BARCELONA ...
"La corrupción generalizada es el desgobierno en estado puro" — Alejandro Nieto

Por Agustín Mackinlay i Grohmann

Es un clásico: cada vez que visito una ciudad recorro sus librerías. En Barcelona se destaca LA CENTRAL sobre el Carrer de Mallorca al 237 [web]. Simplemente magnífica. En la sección de clásicos noté no menos de 30 libros de y sobre el historiador griego Polibio, el capo máximo del gobierno mixto. (La lista incluye los 3 tomos del Historical Commentary on Polybius de Frank Walbank). No lejos de ahi, sobre la Rambla de Catalunya, la nueva (y muy moderna) librería Bertrand ocupa el lugar del antiguo Cine Alcázar: c'est bon signe — me gusta más leer que ir al cine. Llama la atención la disposición del material: primero la literatura (es lo que más vende), luego ciencias sociales y llibres pràctics; finalmente —unos escalones más abajo— la sección para chicos. Y en lugar de un bar como en El Ateneo de la avenida Santa Fé en Buenos Aires, una amplia sala de conferencias. Todo muy prolijo. Pero no vi muchos compradores ...

Más actividad se notaba en la Casa del libro (Casa del Llibre) sobre el Passeig de Gràcia. Impresionante la sección de historia. Entre los volúmenes más destacados figura la biografía de Adolfo Suárez escrita por el periodista Gregorio Morán: Adolfo Suárez. Ambición y destino (Barcelona: Destino, 2009) [reseña]. En las fotos del libro, se percibe bien la actitud de Suárez en el instante en que suenan los balazos de Tejero en el Congreso de los Diputados: ni él ni Santiago Carrillo se esconden debajo de sus butacas. Parece un clásico de los fundadores: a George Washington las balas nunca lo tocaban. Una frase de Suárez para el recuerdo:

No admitimos oligarquía privilegiada en ningún aspecto.

Me parece un interesante comentario cuando uno piensa en los Kirchner, Moyano, etc. Otro libro para tener en cuenta: El desgobierno de lo público, de Alejandro Nieto (Madrid: Ariel, 2008) [info]. Especialista en derecho administrativo, Nieto analiza la situación actual de España desde el punto de vista institucional; identifica no menos de ocho tipos de contrapesos: burocráticos, políticos, institucionales, sociales, económicos, territoriales, internacionales y mediáticos. Hay un capítulo entero dedicado a la espinosa cuestión de la independencia judicial. El prof. Nieto califica a la justicia española de tardía, desigual, imprevisible, desagarrada e ineficaz. ¡Casi nada! (Ya estoy pensando en una reseña para el blog, tal vez junto a Abus de pouvoir de François Bayrou). Finalmente, también estuve en la Llibreria de la Generalitat de Catalunya sobre las Ramblas al 115. Aquí el objetivo es más la divulgación que el comercio; el lector encontrará todo lo que necesite sobre el idioma, las instituciones y la historia de Catalunya. ¡Muy bueno! Compré la Història de Catalunya de Jaume Sobrequés i Callicó (Barcelona: Base, 2007), mi primer libro en catalán:

Les Corts varen ser l'organisme legislatiu de Catalunya i de control de l'actuació del rei i del seus oficials, però també l'escenari en el qual el rei aconseguia els recursos per finançar les seves empreses polítiques. A les Corts, es va escenificar la división tripartita de les classes privilegiades catalanes: l'alta jerarquia eclesiàstica regular i secular; la nobleza feudal o militar, i la burguesia urbana que dominava les administracions municipals. A les Corts, durant molt segles, es varen configurar les Constitucions i altres drets de Catalunya, espina dorsal de l'ordre jurídic i polític del país (p. 41).

O sea: no hay recaudación sin representación. Y no hay representación sin control del ejecutivo. Unas verdades universales expresadas en ... català.
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FRENOS & CONTRAPESOS. SOBRE RÍO DE JANEIRO, LA JUSTICIA ESPAÑOLA
. Antonio Franco: "Los fallos de una justicia fallona", El Periódico

Estamos pasando unos días en Barcelona, agradablemente sorprendidos (viniendo de Ámsterdam) por el excelente clima a comienzos de octubre. Aprovecho unos minutos de conexión antes de salir de gira por las librerías de la ciudad condal para dos breves comentarios. El primero está referido a Rio de Janeiro. ¡Era mi apuesta! Al conocerse el resultado, le dije a Claudia: "¡A ver si esto nos despierta a los argentinos!" Los brasileños han optado por un modelo de desarrollo muy particular; su eje principal es (en mi opinión) la independencia del Banco Central do Brasil. El banco central del país vecino forma parte de lo que Jean-Claude Trichet llama la "red de bancos centrales hermanos" — es decir con acuerdos monetarios de swap con los bancos centrales-top del mundo. Salirse de este club —por ejemplo, si el poder ejecutivo utilizara las reservas para fines demagógicos, o simplemente fiscales— tendría un costo insoportable (en términos de reputación) para un Brasil que EL MUNDO ENTERO observará de cerca por los Juegos Olímpicos. Así las cosas, la única solución para los industriales paulistas será competir vía innovación empresaria, creación de valor y ... ¡bajo costo del capital!

Hablando del costo del capital, paso a mi segundo comentario. El mundo político español está agitado por un mini-escándalo que involucra al presidente valenciano Francisco Camps. En El periódico de Catalunya leo un interesante comentario del periodista Antonio Franco. Resulta que un tal Juan Luis De la Rúa, presidente del Tribunal Superior de Justicia de la Comunidad Valenciana, no se ha recusado del tratamiento de la affaire, a pesar de ser amigo personal de Camps. Dice Franco:

Lo peor no es la actuación del juez amigo de Camps, sino la falta de contrapesos en los tribunales. Siempre ha habido personas como este magistrado, pero siempre hemos esperado que en esos casos el conjunto del aparato judicial, sus controles y contrapesos, actuase para frenar los desvios manifestos. Pero las cosas ahora no van por ahí. La crisis de la justicia española, que arrastra desde la transición, tiene su origen en la resistencia por corporativismo de los jueces y magistrados, torpredeando la adecuación de la estructura y el aparato judicial a unas coordenadas verdaderamente democráticas.

A notar el vocabulario del Sr. Franco: contrapesos, frenos, controles. ¡Excelente! España, Grecia e Italia son los países europeos que figuran últimos en el índice de Frenos & Contrapesos. Son también los países del área con mayor costo del capital, menor competitividad y menores salarios (*). Las razones no son tan difíciles de entender.

(*) Leo en una nota de La Vanguardia que los salarios en Grecia llegan al 49% del promedio de la Unión Europea. Hmmm ...
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¡DE VIAJE! SALUDOS A TODOS ...

FRENOS & CONTRAPESOS. RUSIA DIVERSIFICA RESERVAS ...
"Money is no longer a commodity" — Henry Kravis

Según un informe de la agencia Reuters, el banco central de Rusia planea diversificar sus reservas internacionales mediante la compra de dólares canadienses y australianos. Desde el punto de vista de los frenos y contrapesos, se trata de una noticia particularmente interesante. Hay dos dimensiones a tener en cuenta: la internacional (diplomacia financiera) y la doméstica (gobernanza). Desde el punto de vista internacional, está claro que estamos en plena transición hacia un universo monetario plural; el dólar irá perdiendo, de a poco, su posición dominante como moneda internacional de reserva. Iremos hacia un sistema probablemente más estable — no sin accidentes en el camino. Pero estos hechos también tendrán un considerable impacto doméstico. ¿Cuánto falta para que el real brasileño sea demandado como moneda internacional de reserva? (El Banco Central de Brasil ya integra la red de bancos centrales con acuerdos de swap con la Fed). ¿Cuál será la reacción de los industriales paulistas? ¿Cómo hará el Brasil para compensar el alto costo de la mano de obra? ¿Cómo implementará un sistema de frenos y contrapesos institucionales internos para asegurar un costo del capital más razonable?

Preguntas, preguntas ...
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FRENOS & CONTRAPESOS. MARIANO MORENO & LOS IMPUESTAZOS "K"
"On n' obtient de la tyrannie qu' une autorité précaire" — Diderot

Por AM

Los "K" siguen la clásica receta del despotismo: acudir a impuestazos tras haber agotado los activos y los recursos fiscales y crediticios del país. Según fuentes citadas por La Nación, el titular de Carbap, Pedro Apaolaza, sostuvo que la reforma impositiva impulsada por Daniel Scioli es "inviable porque con menos producción, no se pueden pagar más impuestos" y subrayó que los chacareros están "al borde de algo explosivo". Mariano Moreno había meditado largamente estos asuntos. Como editor de la Gazeta de Buenos-Ayres y como traductor de una decena de autores del iluminismo francés, Moreno dejó constancia de las consecuencias del gobierno despótico. "Los despotas", escribe en su traducción de Les ruines de Volney, "consideran los Ymperios como sus Dominios" y aumentan sin cesar los impuestos:

En la sed insaciable de las pasiones no bastaron los tributos ordinarios, y fué preciso aumentarlos; y entonces el agricultor viendo acrecentar su trabajo sin garantia ni indemnizacion, perdió el valor [coraje]: el Comerciante viéndose despojado, se disgustó de su industria, y la multitud condenada á la indigencia, minoró su trabajo, aplicandolo solamente a lo necesario, y toda actividad productiba fue aniquilada.

Lo notable es que el Secretario de la Junta no se limitaba a constatar los daños causados por el despotismo. También conocía la solución — la división de poderes:

Estos males [el exceso de impuestos, la ruina de la nación] los experimentará también toda nación, siempre que en una sola persona se reúnan los tres poderes legislativo, ejecutivo, y judicial, llegando acaso el tiempo en que esté expuesta a padecer otros peores. Nuestra historia política es un testigo irrecusable de esta verdad [1]. La experiencia de todos los siglos y lugares tiene muy buen acreditado, que puesto el poder soberano en manos de un solo hombre, tarde ó temprano se transformará en despotismo. Una autoridad sin freno es capaz de corromper al hombre más virtuoso. Nadie que conozca la frágil naturaleza del hombre puede dudar de esta verdad [2] (*)

¡Magnífico!

(*) El fragmento [1] corresponde al "Patriota Español", Gazeta de Buenos-Ayres, agosto de 1810; el fragmento [2] es de "Un Ciudadano" (¿el deán Funes?), Gazeta de Buenos-Ayres, noviembre de 1810. Ambos pasajes fueron editados por Mariano Moreno.
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FRENOS & CONTRAPESOS. FUNDACIÓN Y ... APRENDIZAJE
"La ley debe ser igual para todos, sea que protege, sea que castigue" — José-María Blanco White

Por AM

Uno de los rasgos característicos del liderazgo fundacional es la voluntad de ... aprender. Moisés acepta la división del trabajo propuesta por Jetró para organizar la justicia; Licurgo viaja a Creta y a Egipto para estudiar sus constituciones; Jay y Madison le dan un crash course sobre republicanismo a George Washington (antes de la Convención Federal); Lord Holland le presenta a Jovellanos los rudimentos del gobierno mixto; Mariano Moreno lee a Jefferson; Alberdi estudia al juez Story, etc. Una de las razones por las cuales no hay liderazgo fundacional en la Argentina es porque no se nota esta voluntad de aprender. Nadie se refiere, por ejemplo, a las instituciones políticas de Finlandia, Suecia y Nueva Zelanda, los tres países-top del último índice de frenos y contrapesos institucionales. El enésimo racconto del Pacto de la Moncloa es la única propuesta visible: nada para entusiasmarse ...

Sin embargo, hoy en día toda la información está al alcance de la mano: just one click away. Si uno pide "new zealand judicial system" en Google encuentra ... ¡1,2 millones de referencias! La cantidad y la claridad de la información publicada por los neocelandeses es asombrosa. En los fundamentos del poder judicial leemos estas líneas sobre los checks and balances y la independencia judicial:

The New Zealand system of Government is based on the Westminster model which provides for a separation of powers between the Legislature, the Executive and the Judiciary. This separation ensures there are checks and balances within the system and that accountability and impartiality are maintained ... In New Zealand the courts function is based on the constitutional principle that the judicial decision makers, the Judiciary, are independent of the policy makers, the Executive and Parliament ... If a series of judicial decisions result in an interpretation of the law which the Executive considers does not reflect the intention of the policy, the Executive can change the legislation. However, they can not direct or request a judicial officer to revise or reconsider a decision. Similarly, the judges who interpret the law, do not create or determine the policies. Judicial officers are expected not to publicly comment on whether a policy is good or bad, or to have a view on what policy should be amended, or become law ... Should there be a dispute between the Executive and Judiciary, the Executive has no authority to direct the Judiciary, or its individual members.

De a poco iremos publicando más información ...
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FRENOS & CONTRAPESOS. ECONOMÍA & "RULE OF LAW": DOS NOTAS
"Wit of zwart, criminelen pakken we aan" — Job Cohen

Dos notas publicadas en el Financial Times (*) ilustran la relación entre el desarrollo económico y los frenos y contrapesos institucionales. Caso 1: Chávez y el petróleo. Benedict Mander analiza la insuficiente inversión privada en el sector petrolero en Venezuela; su comentario: "Repeated delays in the bidding for rights to exploit the Orinoco Belt —which was postponed for the third time at the end of last month— reflect investor concerns about political risk, onerous financing costs and the profitability of the projects". ¡Muy interesante! Political risk va de la mano de onerous financing costs! ¿Qué lugar ocupa Venezuela en nuestro índice de frenos y contrapesos institucionales? El último.

Caso 2: China, moneda de reserva y 'rule of law'. Geoff Dyer, jefe de la oficina de Beijing del Financial Times, nos recuerda que las naciones con poder son las que pueden endeudarse fácilmente en su propia moneda. China carece de una moneda a la altura de semejante proeza: "But before the renmibi can play a large international role, it will need to be fully convertible and China will need a deep domestic bond market". Luego vea estas frases: "That the charges [contra empresarios] were later reduced to bribery and information theft will not have changed their view on China's legal system ... Difficult questions remain about how rule of law will be implemented and how to include new voices in society get pushed to the sidelines".

Damas y caballeros: cada hay más evidencia sobre los múltiples y complejos vínculos entre la organización del sistema judicial, la representación, la moneda, el crédito y la inversión. Lo que falta es un intento de sistematizar estas relaciones. Stay tuned!

(*) Benedict Mander: "Chávez a problem for oil groups eyeing vast field"; Geoff Dyer: "Bumps on the pitch queer the Chinese century".
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. INDICADORES MUY DE MODA ...
[Liquidez Global Ampliada: +83.7%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: sigue la explosión. Decididamente, Ben Bernanke & Co. están acelerando la expansión de la cartera de activos de la Reserva Federal, a pocas semanas de la auto-impuesta limitación de compras de Treasuries anunciada para noviembre. Toda la suba de la Liquidez Dolarizada Global observada durante la semana (¡$53bn!) se debe a compras de Treasuries. El stock llega ahora a $1.6 trillion. Naturalmente, las reservas de los bancos comerciales en la Fed llegan a un nuevo récord: se acercan a $1 trillion. La LDG sube al 49.1% y nuestro proxy de la base monetaria se ubica ahora en +146.8% (récord en ambos casos). [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: ¿indicador de moda? Veo con agrado que los indicadores financieros market-based se están poniendo de moda. Cada vez más analistas los usan. Es el caso del ex-estratega de Merrill Lynch David Rosemberg; en base a los bonos Moody's Baa, pronostica una baja del S&P500 a 842 puntos. Otra analista bearish, Lena Komileva de Tullet Prebon, sugiere analizar los spreads entre investment grade y "junk" para comprobar que la recuperación del crédito no se está generalizada (tomo nota, y haré los cálculos pertinentes). Finalmente, la corriente de economistas monetarios favorables a 'pinchar' burbujas de manera preventiva (ver) sugiere utilizar índices de financial conditions. ¡Y nosotros tenemos uno! Se trata, claro está, del Índice de Liquidez Endógena. [Barchart]
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FRENOS & CONTRAPESOS. ¡SALIÓ EL ÍNDICE DE FRENOS & CONTRAPESOS!
"Sepárense los poderes y se mantendrá la pureza de la administración" — Mariano Moreno

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

¡Paren las rotativas! ¡Salió el último Índice de Frenos & Contrapesos Institucionales! La nueva edición incluye 122 países; por falta de información, todavía no podemos incorporar Arabia Saudita, Congo, Corea del Norte, Cuba, Irán, Niger, y algunos más. [Ver ediciones anteriores: 2008, 2007 I, 2007 II]. And the winner is ... ¡Finlandia! Los Países Bajos pierden la corona ganada en la última edición, y los Nórdicos vuelven con fuerza: salvo Islandia, están todos en el top-ten. El índice puede entenderse —entre otras cosas— como un indicador de riesgo político. Por esta razón, los países con altas notas abundan en capital, y tienen generalmente salarios más altos. Las variables incluyen: nota de independencia judicial (Fraser Institute), nota de libertad de prensa (Freedom House), porcentaje de población con acceso a internet, e índice de Network Readiness (World Economic Forum). La versión presentada aquí también incluye los acuerdos monetarios de swap (ex-Banco Popular de China) como proxy para la independencia del banco central. Esto explica la buena posición de Brasil, México y Eslovaquia — y el descenso relativo de Islandia y Hong Kong. En la versión sin proxy, Costa Rica, Uruguay y Chile aparecen como los países mejor gobernados de América Latina, un resultado consistente con la mayoría de los estudios de calidad institucional. Notamos un retroceso, en los valores promedio, en la libertad de prensa. Dados los acontecimientos de América Latina, esta situación seguramente se agravará en los próximos años. Afortunadamente, la caída está compensada por un importante —y esperable— aumento en los indicadores de conectividad digital. Podemos decir, con Chateaubriand:

En vano prospera Nerón; Tácito ya nació en el imperio

Como era de esperar, el caso de los 'bolivarianos' —Argentina, Bolivia, Ecuador, Nicaragua, Venezuela— es desesperante. Junto a Paraguay, son los peor ubicados del subcontinente. Todos estos países verán una continua contracción en el crédito y en la calidad de vida; lo único que los separa del abismo es la recuperación de la economía mundial, visible en los indicadores de liquidez global. Estas son las notas. Los países con (*) pertenecen a lo que Jean-Claude Trichet llama la "red de bancos centrales hermanos": la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y todos los bancos centrales con acuerdos bilaterales de swap con los primeros.

[1] Finlandia: 9.26 (Indep. jud. 9.38; lib. prensa 9.10; conectividad 7.47) (*)
[2] Suecia: 9.19 (Indep. jud. 9.33; lib. prensa 8.90; conectividad 7.40) (*)
[3] Nueva Zelanda: 9.13 (Indep. jud. 9.39; lib. prensa 8.60; conectividad 7.15) (*)
[4] Dinamarca: 9.12 (Indep. jud. 9.21; lib. prensa 8.90; conectividad 7.38) (*)
[5] Países Bajos: 9.07 (Indep. jud. 9.18; lib. prensa 8.70; conectividad 7.45) (*)
[6] Suiza: 9.03 (Indep. jud. 9.18; lib. prensa 8.70; conectividad 6.99) (*)
[7] Alemania: 8.92 (Indep. jud. 9.23; lib. prensa 8.40; conectividad 6.24) (*)
[8] Australia: 8.82 (Indep. jud. 9.08; lib. prensa 7.80; conectividad 7.23) (*)
[9] Noruega: 8.81 (Indep. jud. 8.48; lib. prensa 9.00; conectividad 7.67) (*)
[10] Canadá: 8.68 (Indep. jud. 8.79; lib. prensa 8.10; conectividad 6.68) (*)

[11] Irlanda: 8.61 (Indep. jud. 8.71; lib. prensa 8.50; conectividad 5.57) (*)
[12] Luxemburgo: 8.49 (Indep. jud. 8.10; lib. prensa 8.80; conectividad 6.77) (*)
[13] Austria: 8.47 (Indep. jud. 8.52; lib. prensa 7.90; conectividad 6.35) (*)
[14] Bégica: 8.33 (Indep. jud. 7.90; lib. prensa 8.80; conectividad 6.22) (*)
[15] Reino Unido: 8.33 (Indep. jud. 7.90; lib. prensa 8.10; conectividad 6.61) (*)
[16] Estados Unidos: 8.05 (Indep. jud. 7.46; lib. prensa 8.20; conectividad 7.43) (*)
[17] Japón: 7.90 (Indep. jud. 7.30; lib. prensa 7.90; conectividad 6.72) (*)
[18] Francia: 7.73 (Indep. jud. 7.10; lib. prensa 7.80; conectividad 6.15) (*)
[19] Chipre: 7.65 (Indep. jud. 7.33; lib. prensa 7.70; conectividad 2.31) (*)
[20] Portugal: 7.61 (Indep. jud. 7.02; lib. prensa 8.40; conectividad 4.18) (*)

[21] Malta: 7.47 (Indep. jud. 7.20; lib. prensa 7.80; conectividad 3.08) (*)
[22] Singapur: 7.37 (Indep. jud. 8.18; lib. prensa 3.20; conectividad 6.42) (*)
[23] Corea del Sur: 7.24 (Indep. jud. 6.29; lib. prensa 7.00; conectividad 6.94) (*)
[24] España: 6.84 (Indep. jud. 5.44; lib. prensa 7.60; conectividad 6.03) (*)
[25] Eslovenia: 6.77 (Indep. jud. 5.31; lib. prensa 7.60; conectividad 5.91) (*)
[26] Islandia: 6.73 (Indep. jud. 8.23; lib. prensa 9.10; conectividad 7.95)
[27] Grecia: 6.43 (Indep. jud. 5.14; lib. prensa 7.10; conectividad 4.42) (*)
[28] Eslovaquia: 6.26 (Indep. jud. 4.42; lib. prensa 7.70; conectividad 5.13) (*)
[29] Hong Kong: 6.17 (Indep. jud. 8.37; lib. prensa 6.70; conectividad 6.46)
[30] Barbados: 6.15 (Indep. jud. 8.00; lib. prensa 8.10; conectividad 5.26)

[31] Italia: 5.99 (Indep. jud. 4.33; lib. prensa 6.80; conectividad 4.66) (*)
[32] Israel: 5.98 (Indep. jud. 7.87; lib. prensa 7.40; conectividad 6.67)
[33] Estonia: 5.92 (Indep. jud. 7.21; lib. prensa 8.50; conectividad 6.14)
[34] Brasil: 5.86 (Indep. jud. 4.69; lib. prensa 5.80; conectividad 3.59) (*)
[35] Costa Rica: 5.50 (Indep. jud. 7.03; lib. prensa 8.10; conectividad 3.70)
[36] Namibia: 5.31 (Indep. jud. 7.54; lib. prensa 7.00; conectividad 1.37)
[37] México: 5.20 (Indep. jud. 4.02; lib. prensa 4.50; conectividad 2.90) (*)
[38] Uruguay: 5.18 (Indep. jud. 6.73; lib. prensa 7.40; conectividad 3.37)
[39] Taiwan: 5.14 (Indep. jud. 5.96; lib. prensa 7.70; conectividad 6.22)
[40] Mauritius: 5.14 (Indep. jud. 7.40; lib. prensa 5.80; conectividad 3.09)

[41] Sudáfrica: 5.14 (Indep. jud. 7.08; lib. prensa 7.00; conectividad 1.96)
[42] Jamaica: 5.12 (Indep. jud. 5.85; lib. prensa 8.50; conectividad 4.95)
[43] Botswana: 5.02 (Indep. jud. 7.90; lib. prensa 7.90; conectividad 4.96)
[44] Hungría: 4.86 (Indep. jud. 5.57; lib. prensa 5.80; conectividad 3.59)
[45] Rep. Checa: 4.76 (Indep. jud. 5.29; lib. prensa 8.20; conectividad 4.78)
[46] India: 4.71 (Indep. jud. 6.52; lib. prensa 6.40; conectividad 1.71)
[47] Kuwait: 4.63 (Indep. jud. 6.73; lib. prensa 4.50; conectividad 3.62)
[48] Chile: 4.61 (Indep. jud. 5.41; lib. prensa 7.10; conectividad 4.86)
[49] Emiratos Árabes Un.: 4.60 (Indep. jud. 6.99; lib. prensa 3.10; conectividad 4.85)
[50] Lituania: 4.54 (Indep. jud. 4.70; lib. prensa 8.20; conectividad 5.45)

[51] Malawi: 4.39 (Indep. jud. 6.81; lib. prensa 4.40; conectividad 1.01)
[52] Latvia: 4.37 (Indep. jud. 4.59; lib. prensa 7.70; conectividad 5.36)
[53] Malaysia: 4.33 (Indep. jud. 6.09; lib. prensa 3.50; conectividad 5.82)
[54] Egipto: 4.30 (Indep. jud. 6.59; lib. prensa 4.00; conectividad 2.03)
[55] Jordania: 4.28 (Indep. jud. 6.61; lib. prensa 3.60; conectividad 2.53)
[56] Polonia: 4.26 (Indep. jud. 4.53; lib. prensa 7.60; conectividad 4.78)
[57] Tunisia: 4.03 (Indep. jud. 6.70; lib. prensa 2.70; conectividad 3.19)
[58] Tailandia: 3.99 (Indep. jud. 5.72; lib. prensa 4.30; conectividad 2.68)
[59] Bahrain: 3.96 (Indep. jud. 6.00; lib. prensa 2.90; conectividad 3.75)
[60] Trinidad & Tobago: 3.92 (Indep. jud. 4.29; lib. prensa 7.70; conectividad 2.31)

[61] Ghana: 3.91 (Indep. jud. 4.62; lib. prensa 7.40; conectividad 1.24)
[62] Mali: 3.87 (Indep. jud. 4.58; lib. prensa 7.40; conectividad 1.01)
[63] Turquía: 3.86 (Indep. jud. 5.00; lib. prensa 5.00; conectividad 3.62)
[64] Nigeria: 3.79 (Indep. jud. 5.43; lib. prensa 4.60; conectividad 1.51)
[65] Benin: 3.71 (Indep. jud. 4.46; lib. prensa 6.90; conectividad 1.01)
[66] Montenegro: 3.68 (Indep. jud. 4.03; lib. prensa 6.30; conectividad 4.03)
[67] Croatia: 3.56 (Indep. jud. 3.69; lib. prensa 6.30; conectividad 3.32)
[68] Colombia: 3.55 (Indep. jud. 4.69; lib. prensa 4.10; conectividad 3.88)
[69] Tanzania: 3.49 (Indep. jud. 4.79; lib. prensa 5.00; conectividad 0.97)
[70] Sri Lanka: 3.44 (Indep. jud. 5.40; lib. prensa 3.00; conectividad 1.40)

[71] Filipinas: 3.42 (Indep. jud. 4.12; lib. prensa 5.50; conectividad 2.59)
[72] Romania: 3.38 (Indep. jud. 3.82; lib. prensa 5.60; conectividad 3.53)
[73] Marruecos: 3.38 (Indep. jud. 4.83; lib. prensa 3.60; conectividad 2.42)
[74] Guyana: 3.30 (Indep. jud. 3.26; lib. prensa 7.00; conectividad 2.71)
[75] Dominicana: 3.26 (Indep. jud. 3.39; lib. prensa 6.00; conectividad 3.68)
[76] Indonesia: 3.24 (Indep. jud. 4.28; lib. prensa 4.60; conectividad 1.82)
[77] Serbia: 3.22 (Indep. jud. 3.33; lib. prensa 6.10; conectividad 3.35)
[78] Bulgaria: 3.21 (Indep. jud. 3.18; lib. prensa 6.40; conectividad 3.42)
[79] Burkina Faso: 3.18 (Indep. jud. 3.80; lib. prensa 5.90; conectividad 0.96)
[80] El Salvador: 3.14 (Indep. jud. 3.59; lib. prensa 5.80; conectividad 1.86)

[81] Mozambique: 3.01 (Indep. jud. 3.48; lib. prensa 5.90; conectividad 0.94)
[82] Honduras: 2.97 (Indep. jud. 3.74; lib. prensa 4.80; conectividad 1.42)
[83] Uganda: 2.97 (Indep. jud. 4.70; lib. prensa 1.06; conectividad 2.42)
[84] Macedonia: 2.97 (Indep. jud. 2.98; lib. prensa 5.30; conectividad 4.18)
[85] Zambia: 2.90 (Indep. jud. 4.17; lib. prensa 3.50; conectividad 1.28)
[86] Guatemala: 2.88 (Indep. jud. 3.79; lib. prensa 4.00; conectividad 1.81)
[87] Vietnam: 2.85 (Indep. jud. 4.45; lib. prensa 1.70; conectividad 2.85)
[88] Perú: 2.85 (Indep. jud. 2.88; lib. prensa 5.60; conectividad 2.88)
[89] Nepal: 2.81 (Indep. jud. 3.71; lib. prensa 4.30; conectividad 0.95)
[90] Pakistan: 2.78 (Indep. jud. 3.70; lib. prensa 3.80; conectividad 1.70)

[91] Panamá: 2.78 (Indep. jud. 2.77; lib. prensa 5.60; conectividad 2.73)
[92] Siria: 2.75 (Indep. jud. 4.36; lib. prensa 1.70; conectividad 2.26)
[93] Bosnia: 2.74 (Indep. jud. 2.73; lib. prensa 5.30; conectividad 3.17)
[94] Madagascar: 2.72 (Indep. jud. 3.29; lib. prensa 4.90; conectividad 0.96)
[95] Azerbaijan: 2.72 (Indep. jud. 4.06; lib. prensa 2.20; conectividad 2.46)
[96] Mauritania: 2.70 (Indep. jud. 3.53; lib. prensa 4.20; conectividad 0.94)
[97] Algeria: 2.69 (Indep. jud. 3.53; lib. prensa 3.80; conectividad 1.67)
[98] Bangladesh: 2.63 (Indep. jud. 3.62; lib. prensa 3.70; conectividad 0.83)
[99] Kenya: 2.63 (Indep. jud. 3.35; lib. prensa 4.00; conectividad 1.56)
[100] China: 2.61 (Indep. jud. 4.05; lib. prensa 1.50; conectividad 2.81)

[101] Mongolia: 2.59 (Indep. jud. 2.47; lib. prensa 5.90; conectividad 1.78)
[102] Argentina: 2.48 (Indep. jud. 2.02; lib. prensa 5.10; conectividad 4.53)
[103] Georgia: 2.45 (Indep. jud. 2.99; lib. prensa 4.00; conectividad 1.59)
[104] Senegal: 2.45 (Indep. jud. 2.71; lib. prensa 4.70; conectividad 1.53)
[105] Angola: 2.43 (Indep. jud. 3.10; lib. prensa 3.90; conectividad 1.01)
[106] Ucrania: 2.42 (Indep. jud. 2.60; lib. prensa 4.50; conectividad 2.10)
[107] Albania: 2.38 (Indep. jud. 2.35; lib. prensa 5.00; conectividad 2.09)
[108] Moldova: 2.38 (Indep. jud. 3.01; lib. prensa 3.30; conectividad 2.12)
[109] Khazakstan: 2.38 (Indep. jud. 3.47; lib. prensa 2.20; conectividad 2.01)
[110] Etiopía: 2.36 (Indep. jud. 3.59; lib. prensa 2.40; conectividad 0.87)

[111] Bolivia: 2.33 (Indep. jud. 2.03; lib. prensa 5.80; conectividad 1.57)
[112] Rusia: 2.29 (Indep. jud. 3.18; lib. prensa 2.00; conectividad 3.02)
[113] Ecuador: 2.12 (Indep. jud. 1.65; lib. prensa 5.60; conectividad 1.77)
[114] Nicaragua: 1.85 (Indep. jud. 1.28; lib. prensa 5.50; conectividad 1.06)
[115] Armenia: 1.84 (Indep. jud. 2.13; lib. prensa 3.20; conectividad 1.32)
[116] Camerún: 1.80 (Indep. jud. 1.99; lib. prensa 3.50; conectividad 1.02)
[117] Burundi: 1.49 (Indep. jud. 1.82; lib. prensa 2.50; conectividad 0.84)
[118] Cote d'Ivoire: 1.34 (Indep. jud. 1.15; lib. prensa 3.30; conectividad 1.04
[119] Paraguay: 1.34 (Indep. jud. 0.78; lib. prensa 4.10; conectividad 1.43)
[120] Zimbabwe: 1.26 (Indep. jud. 1.73; lib. prensa 1.20; conectividad 1.58)

[121] Chad: 1.22 (Indep. jud. 1.32; lib. prensa 2.40; conectividad 0.77)
[122] Venezuela: 1.14 (Indep. jud. 0.63; lib. prensa 2.70; conectividad 2.80)
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FRENOS & CONTRAPESOS. DOS ESTUDIOSAS DE LA (AUSENCIA DE) INDEPENDENCIA JUDICIAL EN ARGENTINA
"Confidence is the soul and essence of credit" — James Steuart

Estoy leyendo dos libros escritos por investigadoras estadounidenses sobre la independencia judicial en la Argentina — o mejor dicho: sobre la ausencia de independencia judicial en la Argentina. Se trata de Rebecca Bill Chavez. The Rule of Law in Nascent Democracies. Judicial Politics in Argentina (Stanford University Press, 2004) [ver] [página] [info] y Gretchen Helmke. Courts under Constraints. Judges, Generals, and Presidents in Argentina (Nueva York: Cambridge University Press, 2005) [página] [ver] [reseña] [bio]. Chavez y Helmke intentan explicar el abismo entre las garantías formales en materia de independencia judicial y la realidad cotidiana de la ultra-politización. Ambas investigadoras parecen fascinadas por un país que ven como un laboratorio ideal para testear hipotesis sobre la politización de la justicia, para mí el más serio de los problemas institucionales —y económicos— de la Argentina.

Dicho sea de paso, el abismo es real: el Fraser Institute acaba de publicar las últimas notas sobre independencia judicial — y los datos confirman el score catastrófico del país (sobre estos puntos, ver la última entrada de l'Économiste). Estoy compilando la información para el nuevo Índice de Frenos & Contrapesos. Por lo visto hasta ahora, la pelea por el puesto No. 1 estará entre los Países Bajos, Nueva Zelanda y Suecia; se notan también fuertes mejoras de los Estados Unidos y del Brasil. Más información pronto ...
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. F = 2.5 x G (¡EXPLOSIÓN DE LIQUIDEZ!)

Por AM

Se cumple un año del colapso de Lehman Brothers. Todo el mundo habla de eso, así que seré breve. Solamente quiero comentar el "estallido" verificado esta semana en mi Índice de Liquidez Endógena: la tasa de variación anual pasó de +6.9% la semana pasada a +44.5% hoy. (El índice no mide la liquidez macro de bancos centrales, sino indicadores de confianza: spreads cash, spreads de CDS, volatilidad, innovación financiera). ¿Qué sucedió? Hace unos meses, un 'psícologo de mercados' entrevistado por CNBC comentaba la fórmula:

F = 2.5 x G

F es el factor miedo (fear) y G es el factor codicia (greed). La idea es clara: el miedo es una emoción más poderosa que la codicia; una cosa es dejar de ganar, y otra muy distinta es perderlo todo. ¿Qué tiene que ver todo esto con la liquidez? Muy sencillo: a partir de la segunda semana de septiembre de 2008, un pánico de dimensiones insospechadas se apoderó de los mercados financieros. Los spreads y la volatilidad "volaron"; los indicadores de innovación financiera colapsaron. La liquidez endógena se evaporó. Así las cosas, no sorprende que la tasa de variación del Índice de Liquidez Endógena, un año más tarde, llegue a +44.5%: los datos comparan los valores ultra-deprimidos del pánico con los niveles más normales de hoy.

Tal vez debería suavizar los datos mediante promedios móviles. Pero no lo haré. Los mercados no lo hacen, y sospecho que en los próximos meses veremos aumentos igualmente importantes en las ganancias empresarias y en los indicadores macroeconómicos (nuevamente, contra valores muy deprimidos). Me imagino que Mr. Bernanke está mirando todo esto de cerca: se acerca la hora de la inevitable suba de tasas de corto plazo en los Estados Unidos. Mientras tanto, ojo con 'shortear' este camión ...
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EL SECRETO DE NÉSTOR "K": LA POCIÓN MÁGICA DE LA LIQUIDEZ GLOBAL
"¿Un milagro, acaso?" — Mario Vargas Llosa

Joaquín Morales Solá afirma en su nota de hoy que Carlos Reutemann "tiene tiempos demasiado lentos para la vorágine que propone Kirchner. El ex presidente puede y sabe construir -por qué negarlo- un océano de poder con apenas un charco de agua". Estas frases captan bien la tremenda energía detrás del ex, aunque no tan ex, presidente Néstor Kirchner. ¿De dónde proviene la poción mágica que toma el Sr. "K"? (*) De la liquidez global. Estamos viviendo —hoy mismo— otro impresionate "boom" de liquidez. Por razones que explicaré mañana, el Índice de Liquidez Endógena subió 25 puntos porcentuales esta semana. ¡Nunca visto! Sin este estallido de liquidez, la economía argentina estaría virtualmente hundida por las medidas cuasi-despóticas del gobierno "K".

En las espantosas condiciones de liquidez global de 2001, el anuncio de la "canasta de monedas" de Domingo Cavallo fue suficiente para desatar la peor crisis económica de la historia del país. Hoy, condiciones diametralmente opuestas le permiten al Sr. Kirchner tomar prácticamente cualquier decisión. La liquidez global, además de un dato económico, es acaso el dato político más importante para entender la Argentina moderna. Los "booms" de liquidez son —al mismo tiempo, y de manera paradójica— una bendición y una maldición. Sin la euforia de 2003-2007, la Argentina hubiera vivido muchísimas horas trágicas: es la bendición de la liquidez. Pero los "booms" de liquidez también coinciden, invariablemente, con intentos de gobierno despótico: es la cara maldita del fenómeno (Chávez, Putin, Kirchner, etc). ¿Cuánto tiempo durará el efecto de la poción mágica? No podemos saberlo; tal vez varios años más. Intentaremos medirlo semana a semana, día a día.

(*) Descubrí, de manera completamente casual, el origen de la "poción mágica" de Obelix. Está en las Historias de Amminaus Marcellinus: para explicar la prodigiosa memoria del emperador Juliano, el historiador imagina que cayó, de niño, en una marmita con "poción mnemónica". René Goscinny era un atento lector de Ammianus.
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FRENOS & CONTRAPESOS. LEY DE MEDIOS: MADISON, MORENO Y ... RODRÍGUEZ SAÁ
. Mariano Grondona: "¿Esta, aquella o ninguna ley de medios?", La Nación

Por AM

En una importante nota para La Nación, Mariano Grondona cita la posición del senador Alberto Rodríguez Saá sobre la ley de medios; en base al artículo 23 de la constitución federal, el senador puntano plantea el carácter inconstitucional de la norma. El artículo es un reflejo de la Bill of Rights diseñada en 1791 por James Madison: "Congress shall make no law respecting an establishment of religion, or prohibiting the free exercise thereof; or abridging the freedom of speech, or of the press". Este texto fue traducido de manera brillante por Mariano Moreno: "El Congreso no hará ninguna Ley para el establecimiento de la Religion, ni prohibirá el exercicio libre de ella, ni para privar la libertad de hablar ni de la Imprenta".

En su comentario, el Sr. Grondona lamenta la tendencia de los políticos argentinos de recurrir al Estado de manera permanente. Pero creo que el ángulo puramente institucional merece un par de comentarios adicionales. En primer lugar, tanto la Bill of Rights como el artículo 23 de la constitución deben entenderse como una limitación —fiel al espíritu de los frenos y contrapesos— del poder de hacer y deshacer leyes (*). Los constitucionalistas estadounidenses sabían que el conflicto entre legislación y constitución sería por momentos inevitable. La solución fue plantear la superioridad jerárquica de la constitución. Para hacerlo, imaginaron un argumento sencillo: mientras la constitución fue ratificada por el pueblo, la legislación es producto de representantes. ¡El pueblo es más que sus representantes!

Pero volvamos a la Argentina. ¿Por qué no se cumple la constitución? En primer lugar, la constitución ha perdido el poco que brillo que tenía como consecuencia de la reforma de 1994. Producto del tan mentado bi-partidismo (nota bene), la reforma fue vista por los argentinos como un negocio para politizar la justicia (Consejo de la Magistratura), para justificar más sueldos a políticos (3 senadores) y para abrir el camino a las ambiciones personales de Carlos Menem. "Una mala ley", decía Montesquieu, "desprestigia a las buenas leyes". Esto ha sucedido con la reforma de 1994: ha generado un desprecio generalizado hacia todo el texto de la constitución. ¡Y es la ley suprema de la Nación! Imagino que varios políticos opuestos a la ley de medios "K" habrán votado la reforma constitucional de 1994. ¡A embromarse!

Un último punto. ¿Quién decide en caso de conflicto entre legislación y constitución? Los jueces, en virtud de su poder de judicial review. Aquí, la autoridad de la Corte Suprema resulta fundamental. Pero esta autoridad no existe en la Argentina, y por una buena razón. En lo referido a la tenencia de pequeñas cantidades de droga, la Corte ha cambiado tres veces de doctrina en 31 años; el último cambio se produjo hace algunas semanas. Es decir: la Corte Suprema no mantiene una jurisprudencia coherente. Su credibilidad es muy escasa: no puede aspirar a ejercer una autoridad relevante en estas condiciones.

Como dice el Sr. Grondona, así nos va.

(*) Según Benjamin Constant, de poco sirve la separación de poderes si no está limitada la soberanía (entendida en el sentido de poder legislativo). En 1994, la UCR y el peronismo se unieron para destruir los límites constitucionales: el bi-partidismo resultó fatal. Ver también mis comentarios al libro de Natalio Botana. Poder y hegemonía. El régimen político después de la crisis (Buenos Aires: Emecé, 2006). Lo que está sucediendo ilustra bien estos planteos.
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IMPERIO DEL DERECHO & CULTURA

Por L'Économiste

Cualquier observador llega fácilmente a la conclusión que en Argentina estamos asistiendo a una decadencia del imperio del derecho y consecuentemente de la "calidad institucional". Es un proceso que no se puede apreciar de un día para otro, pero sí en el mediano y largo plazo. ¿Cuándo empezó? No es fácil determinarlo; tampoco es fácil saber cuándo se va detener.

La reversión de esta situación es muy difícil de determinar, ya que sus orígenes siguen siendo oscuros. Existe una estructura legal desde la constitución y en las leyes que reglamentan su ejercicio en sus más diversas formas y jerarquías (códigos, resoluciones, regulaciones de organismos administrativos autárquicos, etc.) en el plano federal, provincial y municipal. Nadie podría decir que hay "vacíos legales" relevantes, más aún hay demasiado reglamentarismo con toda la dificultad que ello implica para la vida diaria de la sociedad civil.

También toda esta batería legal tiene un poder judicial para que la misma se cumpla. No se puede decir que no tenemos una burocracia que administre la ley. A lo cual debemos sumar el poder de policía. Asimismo, existe un poder legislativo que modifica u origina nuevas leyes. Visto "desde afuera" no hay un vacío en la formalidad institucional en el sentido que aquí estamos exponiendo.

La cuestión a develar es por qué los ciudadanos argentinos, los poderes del Estado y las instituciones civiles viven tan distanciados del imperio de la ley. Es evidente que el imperio de la ley y los límites al poder del Estado están legislados con sus defectos, que no son pocos. Pero sigue la pregunta sobre el porqué de este deterioro permanente del respeto por la ley y demás instituciones.

Hay quienes piensan que deberían cambiar los jueces, legisladores y reguladores. Que venga la "gente buena". Esto sucede permanentemente: hay elecciones, nuevos funcionarios judiciales, policiales, reguladores, etc. Sobre el origen de esta decadencia se pueden poner sobre la mesa muchas teorías, de muy difícil comprobación.

Sin embargo hay que intentar alguna explicación aunque sea muy parcial. Desde mi punto de vista, una Nación crea su Estado que se constituye legalmente sobre una base de valores previamente aceptados por la sociedad. La ley recoge principios previos que ya existen. A esto lo podemos definir como una cultura general, es decir, compartida por los grupos dirigentes. A partir de esa cultura se impone una constitución y toda la legislación derivada de la misma.

Sería torpe pensar que en una nación islámica pudiéramos imponer un sistema constitucional-legal propio de una nación europea moderna. Chocarían las culturas. Hay buena experiencia sobre algunos ensayos. Esto no quiere decir que la cultura no cambie, que ciertos principios se vuelvan obsoletos y se reemplacen por otros. Veamos ejemplos actuales: Asia y especialmente China, que pasa de una economía planificada a una economía de mercado.

Mi impresión es que la "cultura fundadora" de la Argentina, la que originó el derecho en nuestro país, ya no está vigente en las elites. Los valores de libertad, propiedad y la sociedad civil como el bien a proteger dentro de un esquema ético definido, van siendo reemplazados por el "derecho del más fuerte". Esto toma múltiples formas en la vida diaria, en total dicotomía con la ley formal y muy especialmente con los principios generales que le dan sustento.

En una palabra, hay una nueva cultura subyacente que no es la que dio origen a la constitución (aún con sus reformas), y dicha cultura no respeta el imperio de la ley ni al individuo. Al armarse un esquema de "fuerza", las instituciones quedan subordinadas y más aún, se someten a esas fuerzas.

¿Deben llevarnos estas reflexiones a un pesimismo estructural? No necesariamente. Pero no creamos que mientras más democrático sea el origen del poder político, más se resuelve la cuestión. El problema de fondo está por arriba de la acción electoral, está en el campo de las ideas. Está en el pensamiento de la organización jurídica de la Nación. Tampoco consideremos que el "consenso" es una solución profunda y estable. ¿Cuál es el contenido de ese consenso?

Sin elites introduciendo una cultura apropiada que recoja la ley formal, la dicotomía entre el imperio del derecho y la realidad se va agrandando progresivamente hasta llevarnos a un estado de necesidad de refundación nacional.
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FRENOS & CONTRAPESOS. OTRA VEZ: ¿QUIÉN CONTROLA A NÉSTOR KIRCHNER?
"Lo arbitrario destruye lo moral" — Benjamin Constant

Por AM

Hay varias lecciones del insólito operativo de intimidación a Clarín. La más importante, naturalmente, se refiere al constante acoso a los medios por parte del gobierno. Pero el episodio vuelve a plantear un tema candente: ¿QUIÉN CONTROLA A NÉSTOR KIRCHNER? Comentando los hechos en La Nación, Joaquín Morales Solá expresa el fenomenal nivel de confusión que rodea al poder ejecutivo de la Argentina:

Según fuentes oficiales, el allanamiento lo habría dispuesto el director de Seguridad Social de la AFIP, una de las tres direcciones que dependen de Echegaray. El director de esa área es Iván Bulassi, un dirigente kirchnerista de Bahía Blanca que responde políticamente a Echegaray. "La orden la dio Néstor Kirchner", disparó ayer, malhumorado, un alto funcionario del Gobierno. "Pregunten a Kirchner", había sido, más temprano, la respuesta de los inspectores de la AFIP cuando empleados de Clarín les preguntaron qué estaban buscando. Kirchner dio la orden, en efecto, aunque nunca se sabrá si usó para eso a Echegaray o si pasó por encima de Echegaray. No se iría, en tal caso, por el daño que le hizo a la prensa argentina, sino por una presunta disputa en el interior del propio matrimonio presidencial. Cristina Kirchner, dicen ministros que la vieron, estaba ayer fuera de sí luego de enterarse de las correrías de su marido. ¿Es cierto?

El poder ejecutivo compartido y pluri-personal de la Argentina hace imposible la tarea de control que debería ejercer el Parlamento [ver]. No hay accountability de ningún tipo. La legalidad ha desaparecido. Me pregunto cómo harán para restablecer el crédito público y la recaudación. Lo único que salva a este des-gobierno es el "boom" de liquidez global.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¡NUNCA VISTO!
[Liquidez Global Ampliada: +55.1%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: impera lo doméstico. La base monetaria cambia cuando variaciones en la demanda de reservas bancarias obligan a la Reserva Federal a inyectar/contraer liquidez. Si el origen económico de ese cambio es doméstico o internacional, nadie puede saberlo. Desde el punto de vista contable es otra historia: nuestra definición de Liquidez Dolarizada Global sí nos permite hacer la distinción. Desde este punto de vista, lo que se ve es claro: los bancos centrales del resto del mundo no están comprando Treasuries; toda la expansión de liquidez es de 'fuentes' domésticas. La Liquidez Dolarizada Global crece al 48.09%, nuevo récord histórico. A +144%, nuestro proxy de 'Fed credit' también se anota otro récord. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: ¡positiva! Impresionante trayectoria de nuestro Índice de Liquidez Endógena (spreads cash, spreads CDS, volatilidad, innovación financiera): a una semana del primer aniversario del colapso de Lehman Brothers, el índice se coloca en terreno positivo. ¡Y de qué manera! Estamos ahora +7.03% año contra año. El movimiento está liderado por spreads de Junk Bonds y spreads de Credit Default Swaps, además de los indicadores de volatilidad y de innovación financiera. Pero notamos que ha dejado de bajar el spread de Moody's Baa, el más importante (desde nuestro punto de vista) para proyectar las ganancias empresarias. El spread lleva prácticamente un mes en la zona de +/- 300 bps. [Barchart]

- Mercados: un "boom" explosivo. Los lectores pueden quedarse tranquilos: no soy un 'perma-bull'; cuando los números lo indiquen, no dudaré en ponerme bearish. Pero esto es sencillamente imposible en la coyuntura actual. Ponderada por la liquidez endógena (es decir, por mediciones de confianza), la liquidez amplia crece al 55.1%. ¡Nunca visto! Por eso aplaudo la iniciativa de Tim Geithner de no renovar la garantía especial de $2.5 trillion al sector de money market. El Secretario del Tesoro también indicó que revisaría algunas garantías-extra al fondeo de los bancos. Esto es exactamente lo que hay que hacer: eliminar progresivamente los programas extraordinarios a medida que aumenta la confianza.
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FRENOS & CONTRAPESOS. TWITTER Y LOS FRENOS & CONTRAPESOS
"... reinaba un espíritu de colaboración entre los vecinos" — Mario Vargas Llosa

"People tweet to make government more responsible", escribe Shel Israel en uno de los tantos nuevos libros dedicados a Twitter (*). Reseñando el libro para el Financial Times, David Gelles define a Twitter como "un recurso indispensable para encontrar nuevos vínculos". De eso se trata, precisamente, cuando entendemos la libertad de expresión como un freno al abuso de poder. Las elecciones en Irán, el pasado mes de junio, propulsaron a Twitter como la plataforma de las protestas [#iranelection]. En Venezuela, varios feeds están muy activos: #Apagon, #VenezuelaLibre, #NoMasChavez. Me llamó la atención un sitio argentino contra el impuestazo tecnológico: ImpuestazoRT (RT se refiere a "retweet": copiar y pegar mensajes de Twitter).

Quitando el terreno de la protesta, notamos —en particular en los Estados Unidos— una enorme movilización para lograr reformas en el gobierno, en dos áreas en particular: servicios y transparencia [#g2s, gov2.0, GovTwit, govfresh]. "El derecho es el sistema operativo de la democracia", dice uno de los retweets del Berkman Center. Por eso la Harvard Law School Library abre su página, siguiendo los pasos de la Yale Law Library (ver).

(*) Shel Israel. Twitterville. How Business can thrive in the New Global Neighborhoods (Nueva York: Portfolio, 2009).
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LA COLUMNA DE F&C. ¿QUIÉN CONTROLA A NÉSTOR KIRCHNER?

Por Agustín Mackinlay (*)
agustin_mackinlay@yahoo.com

¿Quién controla a Néstor Kirchner? La pregunta es particularmente relevante en la Argentina de 2009, virtualmente manejada por un hiperactivo diputado electo. Su mujer, Cristina Fernández de Kirchner —votada para ejercer el poder ejecutivo en 2007— parece actuar como una vocera presidencial sin particular relevancia política. Si este cuadro describe adecuadamente la situación del poder ejecutivo en la Argentina, la pregunta que da origen a esta columna se vuelve cada vez más urgente: ¿QUIÉN CONTROLA A NÉSTOR KIRCHNER? Para intentar dar una respuesta a este interrogante, no está demás recordar un hecho sorprendente, publicado en la Gazeta de Buenos-Ayres el 15 de octubre de 1810: los comerciantes británicos en el Río de la Plata se dirigen "à el Protector de la Bibliotéca, Sr. Dr. D. Mariano Moreno" con una lista de volúmenes donados, entre los cuales figura la Constitución de Inglaterra, de Jean-Louis De Lolme (1740-1806). Deseosos de contra-arrestar la creciente influencia estadounidense —David DeForest divulgaba entonces el "Discurso de Despedida" de Washington a sus amigos de la Junta porteña— los británicos hacían su aporte en materia de munición intelectual al primer gobierno patrio.

De Lolme & la naturaleza del poder ejecutivo
En nuestro anterior blog fuimos los primeros en señalar la bizarra naturaleza del poder ejecutivo argentino a partir de 2007: partiendo de la noción rusa de двоевластие o dvoyevlastiye, llegamos a las ideas de los constitucionalistas estadounidenses Hamilton, Jefferson, Adams y Washington [ver]. La magia de internet fue tal que estas ideas comenzaron a circular rápidamente, y pronto llegó la idea del "doble comando". A partir de 1787, los estadounidenses llegan a una clara conclusión: un poder ejecutivo compartido es la ante-sala del ... caos. No es posible evitar los celos e intrigas entre personas colocadas en una misma situación de poder. La Resolución 125, vale la pena recordar, nace precisamente de la pelea entre Lousteau (Cristina) y Moreno (Kirchner). Pero fue el suizo De Lolme el primero en presentar de manera sistemática la necesidad de un poder ejecutivo uni-personal y fuerte. Rescatar a De Lolme significa rescatar una valiosa tradición, peligrosamente descuidada en nuestro país; también nos permite responder a la urgente cuestión del control ciudadano sobre Néstor Kirchner.

En la dura batalla contra las ideas de su compatriota Jean-Jacques Rousseau, el ginebrino De Lolme publica en 1771 su Constitution de l'Angleterre ou Etat du gouvernement anglais. Se trata de uno de los textos más importantes en la historia de los frenos y contrapesos [1]. Constantemente re-editada durante el siglo XIX, llega a la Biblioteca de Mariano Moreno en plena lucha entre morenistas y saavedristas — es decir, en una situación de poder ejecutivo compartido. Contrariamente a las ideas de los rousseauistas, De Lolme considera que el poder ejecutivo concentrado, uni-personal y fuerte es una condición esencial para la protección de la libertad. En primer lugar, un poder ejecutivo diluido es una enorme tentación para demagogos deseosos de adueñarse de una fracción del poder; este "mecanismo de traición" está bloqueado por el poder ejecutivo uni-personal. (De Lolme considera el poder ejecutivo diluido "una plaga, un cáncer" de la libertad). En segundo lugar —y este es el argumento que nos interesa aquí— el poder ejecutivo concentrado y uni-personal es controlable.

¡No es fácil controlar un poder ejecutivo diluido! No es fácil controlar a Néstor Kirchner. En un poder ejecutivo diluido, los integrantes se denuncian unos a otros (Cristina: "Kirchner no sabe"), y nadie sabe bien quién tiene la responsabilidad de los actos de gobierno. De la misma manera que es necesario dividir el poder legislativo —de lo contrario sería demasiado poderoso— es necesario concentrar el poder ejecutivo. Y es necesario hacerlo no solamente por una cuestión de agilidad en situaciones de crisis (el argumento de los estadounidenses), sino por una imperiosa necesidad de accountability en tiempos normales. Para el estudioso del crédito público, se trata de un tema particularmente interesante: en 1781, Jacques Necker, compatriota de De Lolme, le aconseja a Luis XVI que publique las cifras fiscales de Francia para lograr transparencia, confianza y menores tasas de interés. La Argentina, es necesario decirlo, no ha logrado resolver el problema del poder ejecutivo. Acaso los comerciantes ingleses que entregaron a Mariano Moreno los dos tomos de la Constitución de Inglaterra intuían un futuro plagado de Juntas, Directorios y Triunviratos. (Algo parecido estaba sucediendo en España, lo que desesperaba a Jovellanos). En todo caso, la lectura de Jean-Louis De Lolme aporta una bienvenida dosis de claridad para dilucidar un urgente problema institucional: ¿Quién controla a Néstor Kirchner?
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(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991.

[1] La biblioteca del Jockey Club en Buenos Aires tiene una traducción de Jean-Louis De Lolme: The Constitution of England (London: J. Hatchard & Son: 1834); Google Books publica el tomo 2 en una edición de 1822; Jean-Fabien Spitz: "Jean Louis De Lolme et l'impossible garantie des droits de l'individu dans les gouvernements républicains", Revue Montesquieu No.4; Paul-Laurent Assouin: "Lolme, Jean-Louis de 1740-1806", en F. Chatelet, O. Duhamel & E. Pisier. Dictionnaire des Oeuvres politiques (Paris: PUF, 1986), pp. 472-477.

[2] En 1792, en plena crisis por la Revolución, Necker publica Du pouvoir exécutif, abogando por un ejecutivo uni-personal y fuerte.

FRENOS & CONTRAPESOS. LIBERTAD DE PRENSA EN LOS SULTANATOS, CHINA & SU MONEDA
"... poteri controbilancianti che si limitano e controllano a vicenda" — Giovanni Sartori

- El País & la libertad de prensa 'bolivariana'. El diario español analiza la tendencia autoritaria de los países pseudo-'bolivarianos':

... Evo Morales, cuya alergia a los periodistas es compartida por sus aliados bolivarianos. Este mismo sábado, el Gobierno venezolano anunciaba la clausura de 29 emisoras de radio -que se unirán a las 34 ya cerradas en agosto- y nuevas sanciones contra la asediada Globovisión. También el canal ecuatoriano Teleamazonas y varias radios podrían tener los días contados si prospera la cancelación de licencias exigida el domingo pasado por el presidente Rafael Correa. Y en Managua, Daniel Ortega arremetía ayer de nuevo contra los periodistas, acusándolos de servir "a los enemigos del pueblo". La Sociedad Interamericana de Prensa (SIP), que agrupa a 1.300 publicaciones del continente, ha dado la voz de alarma. "En los tres últimos años se está imponiendo un patrón de acoso sistemático a los medios independientes en Venezuela, Ecuador, Bolivia, Nicaragua y, en menor grado, Argentina", explica desde Bogotá Enrique Santos, presidente de la SIP. "Los presidentes emplean contra ellos un lenguaje agresivo y beligerante, ligándolos a complós, minando su credibilidad. Todo ello acompañado de medidas específicas para asfixiarles".

Y desde Buenos Aires, Soledad Gallego-Díaz se refiere al paraíso kirchnerista: "La 'ley mordaza' de los Kirchner". Qué interesante: se trata en todos estos casos de países con fuertes necesidades de capital y tasas de interés ultra-altas. ¿No será que la libertad de prensa, al funcionar como un freno al abuso de poder, amplía la oferta de recursos prestables en el mercado de crédito?
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- China & su moneda. Leo en el suplemento de 'Fund management' del Financial Times que el Bank of China está por lanzar dos fondos en Suiza que permitirán a inversores extranjeros acceder al mercado accionario chino en moneda local. Desde la perspectiva de los frenos y contrapesos institucionales, este tipo de noticias me parece particularmente interesante. La inevitable apreciación de la moneda china debilitará al modelo exportador, y hará necesario cambios institucionales para lograr una baja en el costo del capital. En otras palabras: más frenos y contrapesos. ¡Excelentes noticias! [Ruth Sullivan: "Bank opens upo renmibi investing", Financial Times]
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FRENOS & CONTRAPESOS. SULTANATOS, BAYROU & KOHL ...
"Altro che bipartitismo compiuto! Qui siamo al sultanato, alla peggiore delle corti" — Giovanni Sartori

- Sultanato. Giovanni Sartori, el decano de los politólogos italianos, publica Il sultanato (Roma: Laterza, 2009). La referencia, naturalmente, apunta a Silvio Berlusconi. Por lo que leí en reseñas, Sartori no se muestra demasiado preocupado: Berlusconi no quiere ni puede ser un auténtico dictador. (Yo agregaría: el verdadero límite de Don Silvio es el euro y el Banco Central Europeo. Esto lo asemeja al mini-sultán francés Sarkozy, y lo diferencia de sultanes latinoamericanos como Chávez). Otro punto de interés: el sultanato es posible por la patética ausencia de oposición. Algunas frases de Sartori:

Il costituzionalismo è tale nella misura in cui istituisce poteri controbilancianti che si limitano e controllano a vicenda. Quando è così i cittadini sono garantiti dall’abuso di potere e sono comunque in condizione di difendere e di affermare la loro libertà ... Però è vero che la sua megalomania sta crescendo, che esibisce un complesso di persecuzione addirittura nei confronti dei media (tutta la televisione che gli spara contro! Figurarsi) ... Berlusconi si è impegnato a salvare se stesso dalla magistratura e a corazzare un impero tutto intriso di conflitti e di abusi di interesse. ["Il sultano democratico", Corriere della sera]
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- François Bayrou & Helmut Kohl. Estoy leyendo, entre otros libros (señal de escaso entusiasmo), Abus de pouvoir (Paris: Plon, 2009), de François Bayrou. Uno podría hacer un paralelo con el libro de Sartori ... Bayrou define el proyecto cuasi-hegemónico de Sarkozy como pueril: es exactamente como Borges calificaba las ideas de Hitler y Mussolini. Por otra parte, Bayrou relata la fuerte impresión que le causa un encuentro con Helmut Kohl, en el cual el líder alemán define los frenos y contrapesos institucionales:

Un système élaboré de contre-pouvoirs, une organisation de l'État où personne ne peut gouverner seul, un strict respect et une représentation équitable de toutes les opinions démocratiques, un vaste système de formation civique, bâti en collaboration avec les partis politiques, les syndicats, les Églises même.
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NOTAS SOBRE EL MERCADO INMOBILIARIO (I)

Por CL

En Europa, la burbuja inmobiliaria comenzó a desinflarse lentamente. El número de transacciones cayó 30% o 40% según los países pero los precios todavía muestran una caída tímida de 10%, considerando que el nivel está cerca de las nubes. En el auge de la burbuja se vendía todo. Hoy hay mayor selectividad. Ya no se venden una planta baja sin luz, ni un tercer piso por escalera. Aparentemente las contraofertas son agresivas: hasta 20% por debajo de los precios solicitados en los anuncios.

Sin embargo, reconocemos que existen compradores agazapados, probablemente ahorristas desencantados con el rendimiento de sus activos financieros y a la espera de precios más accesibles. Las vidrieras de las inmobiliarias de París continúan muy concurridas. Se ven parejas de mediana edad tomando nota de las novedades y haciendo llamados. En los mejores barrios de algunas ciudades europeas se observan grandes disparidades de precios.

Mientras el m2 de un departamento promedio del Oud Zuid de Amsterdam cuesta €4.500, uno similar cuesta menos de €3.000 en Ixelles en Bruselas, cerca de €6.000 en la zona alta de San Gervasi y Sarria en Barcelona, y cerca de €8.000 en Paris XVI. En materia de affordability, España es el país más complicado. Los jóvenes tienen grandes dificultades para acceder a la vivienda propia. Una estadística reciente mostró que el 63% de los españoles gana menos de 1.100 euros por mes.

Son los llamados "mil-euristas" que tienen que hacer malabares para vivir en las grandes ciudades donde el precio de la vivienda está por las nubes (arriba de €3.000 por m2 en cualquier zona de Madrid y Barcelona). Los franceses enfrentan un problema similar. El salario medio en Francia esta por debajo de los €2.000 euros por mes, mientras el m2 no baja de €3.000 en las grandes ciudades — pero puede superar €8.000 en algunos barrios de París.

Dado el desfasaje entre los ingresos de las familias y el precio de la vivienda, aparecen productos hipotecarios increíbles con plazos de hasta 45 años. Existen hipotecas que permiten comprar el 50% de la propiedad en 30 años; el resto debe ser pagado por los sucesores del comprador, quienes mantienen la opción de liquidar la vivienda para saldar la deuda con el banco.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ES UN CAMIÓN ...
[Liquidez Global Ampliada: +42.4%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: ¡cada vez más dólares! El primer balance semanal del mes de septiembre no contiene muchas novedades. Solamente notamos algunas compras de Treasuries por bancos centrales del resto del mundo, netas de venta de títulos de Fannie Mae y Freddie Mac. Nothing to write home about. La Liquidez Dolarizada Global crece al 47.95%, nuevo récord histórico. No hay dudas sobre la principal fuente de esta expansión: la liquidez doméstica. Nuestro proxy de 'Fed credit' crece al 143.3%, otro récord. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: cada vez más información. Markit publica ahora spreads de Credit Default Swaps para una nueva serie de actores: Japón High Grade, Japón Junk, Australia, soberanos de Europa y G7, etc. ¡Hay cada vez más información! Seguimos notando un descenso general de rendimientos: soberanos G7, soberanos emergentes, Moody's Baa (6.28%, nuevo récord de baja). Los spreads no bajan más porque los Treasuries lideran el 'bull market' de renta fija. Otro dato: el nuevo mínimo del TED spread (31 bps) indica pocos temores sobre el sistema bancario, a pesar de las reiteradas quiebras en los Estados Unidos. [Barchart]

- Mercados: un "boom" fenomenal. A +42.35%, la Liquidez Global Amplia (liquidez dolarizada 'macro' + liquidez de mercados) continúa en pleno "boom". Cada vez aparecen más 'gurús' pesimistas, pero no veo el sentido de enfrentarse a este 'camión'. Aunque débil contra el euro y las monedas escandinavas, el dólar mantiene cierta firmeza en nuestra medición 'wickselliana' (monedas, commodities y bonos): +7.9% en lo que va del mes. Esta firmeza refleja la pausa en los commodities y la continua caída en las expecativas inflacionarias (inflation breakevens a 10 años en 158 bps, mínimo de dos meses).
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FRENOS & CONTRAPESOS. SUECIA: TASAS DE INTERÉS NEGATIVAS
"We do this by being as open and as clear as we can" — Stefan Ingves

Por AM

El Riksbank, el legendario banco central de Suecia, anuncia tasas de interés negativas (-0.25%) para ciertos depósitos de corto plazo. Suecia es uno de los países más libres y mejor gobernados del mundo. El secreto de la gobernanza sueca es relativamente sencillo: independencia judicial, representación, independencia del banco central, libertad de prensa y conectividad. Históricamente, Suecia es un país pionero en materia monetaria. En los 1660s, un banquero-emprendedor sueco lanzó el billete al portador; la idea fracasó en Estocolmo, pero fue retomada a comienzos del siglo XVIII por el Bank of England. Knut Wicksell [wiki], uno de los economistas-top de la historia, es el inspirador del inflation-targetting actual. (Por otra parte, yo utilizo una medición "wickselliana" del dólar para evaluar el grado de restricción/expansión monetaria en los Estados Unidos).

Stefan Ingves, el gobernador de Riksbank —y responsable de la política de tasas negativas— es el autor de uno de los mejores textos sobre la independencia del banco central (*). En este documento para archivar, Ingves afirma que el banco central debe ser independiente por razones de división del trabajo y de accountability. Ingves nos retrotrae el mundo de Jetró y Moisés, cuando el primero aconsejaba dividir el poder por una cuestión de eficacia de la gestión. ¡Brillante! El banco central sueco responde al Parlamento (el Riksdag), no al ejecutivo. En cuanto a la tasa de interés negativa, no hay que exagerar su importancia; es el equivalente de una multa a los bancos que depositan en el Riksbank. El desafío consiste en implementar esta política sin alterar las expectativas inflacionarias, es decir sin "estirar" indebidamente la curva de rendimiento.

Y esto es posible, precisamente, gracias a los demás criterios generales de gobernanza. Así les va.

(*) Stefan Ingves: "The relationship between the Swedish Riksbank and the Riksdag", BIS
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FRENOS & CONTRAPESOS. NERÓN-CHÁVEZ, TÁCITO-INTERNET ...
"Ces furieux ont détruit les contre-pouvoirs" — Bertrand de Jouvenel

Por AM

Un instante memorable en la carrera de Chateaubriand ocurre en 1807, cuando el escritor publica una nota en el Mercure de France criticando a Napoleón. Hacia esa fecha, el emperador se había adueñado de todos los poderes. La prensa estaba sujeta a un estricto control; el Moniteur universel era conocido (en broma) como el Menteur universel. Pero Chateaubriand está inspirado:

En vano prospera Nerón; Tácito ya nació en el imperio (*)

A buen entendedor, pocas palabras: siempre llegará alguien para contar la verdad. Mientras Chávez ordena a sus seguidores (Kirchner, Ortega, Morales, Correa) que controlen la prensa en sus respectivos países, mientras Daniel Ortega denuncia a los medios privados como "criaturas de Goebbels financiadas por la CIA", aparecen los Tácitos modernos — en Internet. Vea estos feeds de Twitter: #Apagon, #VenezuelaLibre, #NoMasChavez, #freemediave.

En vano prospera Nerón-Chávez. ¡Tácito-internet está más activo que nunca!

(*) Lorsque, dans le silence de l'abjection, l'on n'entend plus retentir que la chaîne de l'esclave et la voix du délateur ; lorsque tout tremble devant le tyran, et qu'il est aussi dangereux d'encourir sa faveur que de mériter sa disgrâce, l'historien paraît, chargé de la vengeance des peuples. C'est en vain que Néron prospère, Tacite est déjà né dans l'empire ; il croît inconnu auprès des cendres de Germanicus, et déjà l'intègre Providence a livré à un enfant obscur la gloire du maître du monde.
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FRENOS & CONTRAPESOS. TOCQUEVILLE & EL DESPOTISMO DEMOCRÁTICO DE NÉSTOR KIRCHNER
"Une seule loi barbare décide de la législation toute entière" — Benjamin Constant

Por AM

La frecuente visita de librerías parisinas, la semana pasada, dejó en mí una clara sensación: los franceses están reflexionando sobre el desliz semi-despótico de Nicolas Sarkozy. Los planes para reformar la justicia (eliminando al juge d'instruction) y la reformas de los medios audio-visuales son las caras visibles de una situación que comienza a inquietar a los defensores de los contre-pouvoirs. François Bayrou publica Abus de pouvoir (Paris: Plon, 20009) [video]; Oliver Dard publica una biografía del autor de Du Pouvoir, Bertrand de Jouvenel (Paris: Perrin, 2008) [ver]. Por otra parte, estamos presenciando un mini-renacer del interés por escritores franceses comprometidos con los frenos y contrapesos institucionales, como Alexis de Tocqueville.

Precisamente, las ediciones de l'Herne publican un resumen de la segunda edición de De la démocratie en Amérique bajo un título llamativo: Le despotisme démocratique. Esto es precisamente lo que está sucediendo en la Argentina de Néstor Kirchner: un rápido desliz hacia el DESPOTISMO DEMOCRÁTICO. ¿Qué proponía Tocqueville frente a esta situación? Dos cosas: luchar por la independencia judicial y defender la libertad de prensa. François L'Yvonner, editor del pequeño volumen, lo dice claramente: "Pour réussir à contrer la dérive non démocratique de la démocratie, pour que deviennent compatibles la liberté et l'égalité, Tocqueville suggère des remèdes qui passent par la re-création des corps intermédiaires (abolis par la Révolution), la défense de la liberté de la presse et l'indépendance du pouvoir judiciaire".

¡Excelente!
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¡CINCO DÍAS EN PARÍS!

Pasamos cinco días en la capital francesa. A finales de un agosto no demasiado caluroso, París es una ciudad particularmente agradable: no hay tanta gente, y la "oferta" cultural es única en el mundo. Los franceses toman en serio lo que llaman su "excepcionalidad cultural"; un solo dato lo demuestra: la rentrée literaria ofrece ... ¡659 novelas inéditas! Estas son algunas de las impresiones de estos días parisinos. (Algunas serán desarrolladas en entradas más largas).

- ¡Todo muy caro! Viniendo de Ámsterdam, todo en París parece caro: la comida, el transporte, las salidas, las propiedades. En Parc Monceau el metro cuadrado vale €14.000 (y más también). Claudia está comparando el metro cuadrado en París, Bruselas, Ámsterdam, Barcelona y Buenos Aires. Más información pronto.

- Libros I. Se nota cierta preocupación por el desliz semi-autoritario de Nicolas Sarkozy. El dirigente opositor François Bayrou publica Abus de pouvoir (Paris: Plon, 2009) [video; lo estoy leyendo]; Tocqueville es re-editado en formato de bolsillo; Fayard publica una biografía de Bertrand de Jouvenel, autor de Du Pouvoir. A notar, por otra parte, el énfasis en los commodities: muchos libros sobre la economía de los alimentos, del agua potable, de la energía, etc.

- Patrulleros. Ranking de patrulleros: (1) Ámsterdam: impecables Volkswagen Golf, bien equipados y limpios, ocupantes con cinturón de seguridad; (2) París: Peugeot 306, no siempre limpios, ocupantes sin cinturón de seguridad; (3) Provincia de Buenos Aires: mejor ni hablar. ¿Dónde impera más la ley? ¿Donde hay más capital y menos desempleo?

- Comida. Excelentes supermercados Picard; solamente venden surgelés. Probamos pato, cerdo, papas, pastas, croquetas de verduras y un par de postres. No es barato a primera vista, pero la óptima relación calidad-precio y la facilidad de preparación convierten a Picard en un clásico de la vida parisina. ¡A no olvidar la baguette!

- Libros II. Aplaudo a la editorial Fayard por su impecable (y siempre actualizada) colección de biografías. Especialistas de primer nivel, franceses y extranjeros, ofrecen vidas de Attila, Tacite, Beaumarchais, De Gaulle, Marco Polo, Turgot, La Fayette, d'Alembert, Tocqueville, Franco, Staline, Louis XI, François II, Marc-Aurèle, Catherine de Médicis, y decenas de otros. Chapeau!

- Le Philosophe. Mi amigo Le Philosophe, que alguna vez escribió en este blog, se acaba de instalar con su mujer en la Rue Condorcet. Todas las mañanas se toma un cafecito en el Turgot Café. Fuimos juntos a la muy buena librería Compagnie en la rue des Écoles y rue de la Sorbonne, en Saint-Michel. Le Philosophe lee Le Figaro; yo prefiero Le Monde: tiene más páginas, más material, más ideas.

- Charla sobre Moreno. Le Philosophe arregló una reunión con el investigador argentino Gabriel Entin, del Centre de Recherches Politiques Raymond Aron [web]. Gabriel duda que Mariano Moreno haya sido el autor del Plan de Operaciones. Tal vez debería haber sido más medido en mi libro; de todas maneras, Plan o no, mantengo la tesis de Moreno como precursor de la democracia dual à la Licurgo-Washington-Jovellanos. Más detalles pronto.

- Kirchner & la tradición franco-suiza. Aún en París, uno piensa en el lamentable (pero previsible) desliz despótico de la Argentina. Conseguí bastante material sobre las ideas de lo que llamo la "tradición francesa-franco suiza": Montesquieu-De Lolme-Constant-Tocqueville. Hoy en día, investigadores como Lucien Jaume, Bernard Manin y Pierre Rosanvallon mantienen viva esta tradición, muy importante desde el punto de vista de los frenos y contrapesos institucionales. Estas ideas nos ayudan a entender la situación política de la Argentina: estoy preparando una columna.
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DE VIAJE ... PROBLEMAS DE TECLADO ....

PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. CLIMA POSITIVO, PERO VALUACIONES MÁS CARAS
[Liquidez Global Ampliada: +42.2%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: apurando las compras. La Reserva Federal anunció que pondrá fin al actual "round" de comrpas de Treasuries en octubre. Mientras tanto, las compras se aceleran: el stock de bonos del Tesoro en el activo de la Fed bate récords de la misma manera que el corredor jamaiquino Usayn Bolt en atletismo: ¡$1.44 trillion en el último balance! Dada la virtual ausencia de compradores extranjeros durante la semana, el salto de +$62 bn en la Liquidez Dolarizada Global se debe exclusivamente a las compras de la Fed. Nuestro proxy de Fed credit crece ahora al 140.8% anual, otro récord al estilo Bolt. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: los spreads dejaron de bajar. El fuerte rally de Treasuries se tradujo, como es habitual en estos casos, en una suba de credit spreads. Esta suba es visible tanto en bonos de contado como en Credit Default Swaps. ¡Pero atención! Si bien baja a un ritmo menor, la TIR de títulos como los bonos Moody's Aaa (5.21%) y Baa (6.55%) también baja, lo que refleja un descenso en el costo del crédito tanto para emisores privados como públicos. Esto incluye a los bonos de países emergentes (6.78%). Nuestro Indice de Liquidez Endógena baja 2.1% en la semana. [Barchart]

- Mercados: clima positivo, pero valuaciones más caras. Ponderada por la liquidez endógena o de mercados (confianza), la liquidez dolarizada "macro" cierra la semana en +42.15%. En otras palabras: el clima sigue siendo favorable para los activos de riesgo. En términos generales, las correcciones siguen siendo oportunidades de compra, como quedó demostrado esta semana. Naturalmente, las valuaciones también aumentan: ya no hay regalos. Estamos trabajando sobre ese tema a través de indicadores de mercado —inflation breakevens y precios de commodities— para "valuar" mejor el S&P500 .
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POPULISMO II

Por L'Économiste

En la presentación anterior comparamos al populismo con el socialismo, mostrando cómo éste último no rechazaba al mercado sino que lo perfeccionaba y ampliaba. También dijimos que la lección de la economía planificada se había aprendido (no en la Argentina).

Ahora queremos referirnos a algunas creencias o supersticiones del populismo argentino que explican gran parte de nuestra decadencia. La supertición más importante es considerar que el Estado tiene recursos propios e ilimitados. Los recursos del Estado se originan en la producción privada, en la suma de energía necesaria para disponer de los bienes y servicios que utilizamos los individuos permanentemente.

No tiene recursos "propios ": son ajenos, los pagan los "contribuyentes" o los aportan los prestamistas con su correspondiente compensación.

Esta superstición es progresiva: son inicialmente pocos los subsidios, y dirigidos a los "más necesitados", pero gradualmente se van extendiendo hasta el límite que se transforma en una creencia colectiva la posiblidad de "subsidiar a todos".

Si el Estado no está "presente", nos aseguran, la pobreza crece. La pobreza sería entonces la consecuencia de un comportamiento perverso de los que más tienen o de quienes gobiernan. Esta consideración se da de patadas con la historia de la humanidad. Los países con menos pobreza no son los gobernados y habitados por personas buenas y caritativas, sino aquellos con mayores posibilidades de desarrollo personal, en definitiva, los que crean los incentivos para una mayor competividad y producción privadas.

Otro mecanismo del Populismo es interferir en los precios de los mercados en forma directa o indirecta. Controles, limitaciones al comercio exterior (importaciones y exportaciones), cuotas e impuestos, precios "politicos" en los servicios públicos, etc.

En definitiva, se trata de salirse de las señales de precios o indicadores del mercado, para sustituirlo por la voluntad política de los gobernantes. Se considera que el mercado es un mecanismo poco eficiente vis-à-vis la tecnocracia gubernamental. Por esta razón la "globalización" es rechazada firmemente, ya que supondria someterse a la disciplina de la competencia abierta.

El argumento es cuidar "el empleo". ¿Pero qué tipo de empleo existe en una economía artesanal y primaria sin relaciones con el mundo? Efectivamente todos estarán ocupados, hasta sobreocupados para poder subsistir. Habrá, sí, islas de beneficiados por los poderes publicos; pero la gran mayoría se irá empobreciendo lentamente. Si eliminamos la division del trabajo y el progreso científico-tecnológico, aislándonos del sistema global, no habrá muchos desempleados, pero sí muchos sobrevivientes.

Una visión opuesta al populismo no es fácil de revertir cuando las supersticiones están profundamente presentes en los ciudadanos. La clase política, los medios de difusión, etc., son seguidores de la opinión pública.

Los límites aparecen con la crisis, pero no necesariamente cambian las creencias colectivas.
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LIBROS & ENSAYOS. MORENO & MABLY
. Michael Sonenscher. Before the deluge. Public Debt, Inequality, and the Intellectual Origins of the French Revolution (Princeton University Press, 2007) [ver]

Estoy revisando algunas de las conclusiones de mi libro sobre Moreno, en particular en lo referido al Plan de operaciones. Un intelectual argentino de primer nivel —él mismo autor de un reciente ensayo (o capítulo) sobre Moreno— me ha mandado un par de útiles referencias bibliográficas. Así avanza el conocimiento: con nuevas ideas, y luego correcciones y rectificaciones. De producirse, las eventuales correcciones suavizarán el tono de mis conclusiones, no necesariamente su sentido (más noticias pronto). Por otra parte, nuevas lecturas confirman completamente mis hallazgos sobre la importancia de Raynal-Diderot y Mably (entre otros) para entender el pensamiento de Moreno.

Sobre este último punto, es claro que la obsesión de Moreno por la constitución debe mucho al abate Gabriel Bonnot de Mably. El historiador Michael Sonenscher, en un libro reciente sobre el pensamiento francés en las décadas previas a la revolución, cita una reseña de Mably escrita por Dominique-Joseph Garat, futuro ministro del Interior de la primera república. Lamentablemente, Sonenscher traduce al inglés:

With every people, whether ancient or modern, he looks for their constitution; all the authors he talks of are admired or dismised in terms of what they had to say of constitutions. According to him, there is only one sort of genius, the one that conceives of and executes a fine constitution; there is only one sort of happiness, which is to live and die in a free constitution.

Es difícil encontrar una mejor síntesis de ... Mably-Moreno. ¿Tienen alguna utilidad práctica estas observaciones? Creo que sí: como comento en el capítulo 7, las referencias a Mably constituyen la clave para entender el pensamiento de Moreno en materia de federalismo.
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FRENOS & CONTRAPESOS. ARGENTINA: ¡TODAS LAS PIEZAS DEL ROMPECABEZAS JUNTAS!
"... universal confidence in the justice of the state" — Adam Smith

Por AM

Varias notas publicadas hoy en La Nación merecen ser leídas con atención. Dos se refieren a la ausencia de crédito [1], y dos a los problemas de la justicia [2]. Adrián Ventura, en particular, señala el inminente voto de la Corte Suprema: "resolverán que no debe castigarse la tenencia de droga para consumo personal". De suceder esto, sería el cuarto cambio de doctrina en poco más de 30 años. Damas y caballeros: todas las piezas del rompecabezas argentino —fragilidad económica, crisis institucional, precariedad social— están juntas. Lo único que hace falta es unirlas. Para eso, necesitamos adentrarnos en la historia del pensamiento económico, en la evidencia empírica del mercado de crédito, y en la "espinosa qüestion" de la independencia judicial.

¡Estamos trabajando!
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[1] Javier Blanco: "Por la crisis, el único crédito que crece es el descubierto bancario"; Orlando Ferreres: "Cómo llegar a 2011"; [2] Adrián Ventura: "La Corte despenalizará con límites la tenencia de drogas"; La Nación: "Un país sin Justicia".

FRENOS & CONTRAPESOS. MONTESQUIEU, JUSTINIANO Y ... "K"
"El honor apenas se conocía en esos Estados" — Montesquieu

Por AM

En esta época de total confusión de poderes en la Argentina, dominada por la burla de los contratos y por la pasión frenética de un ex-presidente, vale la pena releer las reflexiones de Montesquieu sobre la ausencia de "imperio de la ley" en Bizancio. El emperador Justiniano es la bête noire del francés. Justiniano se declara públicamente a favor de un partido (los azules), en detrimento de otro (los verdes). ¡Niega toda justicia a los verdes! (Causes de la grandeur des Romains, XX). ¿Qué consigue? A los azules, la ley deja de importarles: total, saben que gozan de la protección del emperador y de "sus" tribunales. Pero lo mismo termina sucediendo con los verdes: si la ley deja de defenderlos, deja de ser ley. En otras palabras: la politización de la justicia lleva al desprecio generalizado de la ley. El Estado —y el propio príncipe— se debilitan. Llega entonces la conclusión lapidaria: cuando el titular del ejecutivo acapara la función de los jueces, trabaja no para él, sino para sus seductores y en contra de ... ¡sí mismo! (Esprit des Lois, VI, 5).

¿Serán observadas las próximas leyes impulsadas por los "K"? ¿Puede aumentar la recaudación impositiva en estas circunstancias? ¿Puede fortalecerse el Estado con tanto des-gobierno? ¿Puede haber crédito público?
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LA COLUMNA DE F&C. ¡EL MAYOR "BOOM" DE CONECTIVIDAD DE LA HISTORIA!

Por Agustín Mackinlay (*)

Ayer entré a Twitter para mandar un mensaje, y el sistema respondió: "¡Demasiados tweets! Intentalo de nuevo más tarde". Físicamente, Twitter no da abasto. Parece que el mundo entero quiere comunicarse a través de mensajes de 140 caracteres o menos. (Esta es mi página en Twitter). Por otra parte, la cantidad de gente que utiliza teléfonos celulares llegará este año a ... ¡4.4 mil millones! O sea: las 2/3 partes de la humanidad podrán comunicar por celular. La radio tardó 38 años en llegar a 50 millones de usuarios, pero luego vea la progresión: TV (13 años), internet (4 años), iPod (3 años), Facebook ... ¡100 millones en 9 meses! Si Facebook fuera un país, sería el cuarto del mundo por tamaño de la población. Decir que estamos en el mayor "boom" de conectividad de la historia de la civilización es algo demasiado obvio: el desafío consiste en entender el impacto de este fenómeno sobre la economía y la política ...

La conectividad cambia la cultura política
Al hacerme cargo del programa de International Political Economy (IPE) en un curso de post-grado en la Universidad de Leiden, opté por innovar: el programa tenía demasiado sabor pre-conectividad. Me hice la siguiente pregunta: "¿Tiene sentido, para alumnos de 23-25 años, limitarse a las tres escuelas clásicas de IPE (liberalismo, marxismo, realismo)?" Con ayuda de los libros y del blog de Thomas Barnett, propuse el estudio de una cuarta "escuela", que llamé (con algo de pompa) The Connectivity Approach to IPE. ¡Éxito instantáneo! El enfoque de conectividad innova en lo relativo a las tres unidades de análisis clásicas: el individuo, las clases sociales y la nación. Parte del desafío (para el curso que viene) consiste en encontrar material académico relevante; pero estoy convencido —por la reacción de los alumnos y de las autoridades académicas— que la idea tiene sentido.

La conectividad cambia la cultura política. En 2008, los productores agrarios en la Argentina intercambiaban información por mensajes de texto para organizar protestas, cortes de rutas y cacerolazos. En China, campañas lanzadas por bloggers hacen cada día más difícil la impunidad de quienes —desde posiciones de poder— intentan utilizar el Estado en beneficio propio. (China acaba de dar marcha atrás en un ambicioso programa de censura de la internet). En Irán, los activistas se organizan a través de Twitter; la posición del Sr. Ahmadinejad y de los ultra-conservadores ha sido permanentemente debilitada. Basta dar un vistazo a la prodigiosa velocidad con la que se actualiza el sitio #iranelection para entender el profundo cambio en la cultura política de ese país. El fenómeno que Tocqueville admiraba en la democracia americana —las asociaciones espontáneas de ciudadanos, luego bautizadas "capital social"—, se está re-produciendo online en escala global: ¡Capital social virtual! El capital social, observaba el francés, tiende a frenar cualquier intento de gobierno tiránico.

Así las cosas, no debe extrañar que el 63% de los latino-americanos entre 18 y 29 años piense que el comercio libre no solamente es algo bueno, sino que "beneficia a todos". Para jóvenes que intercambian a diario juegos, información y videos (11.2 mil millones de videos "bajados" en julio de 2009), el comercio libre resulta mucho más natural que para la generación de sus padres (nosotros), educada en la "teoría de la dependencia", los términos de intercambio y la sustitución de importaciones. Por otra parte, la conectividad crea reglas: China desea venderle al resto del mundo (y generar decenas de millones de puestos de trabajo por año), y entiende que la OMC es el locus de las negociaciones comerciales. Esto implica: tener abogados preparados, saber argumentar frente a paneles, comparar sistemas legales, respetar precedentes, etc. A veces no nos damos cuenta del prodigioso cambio en la cultura política que todo esto implica.

La conectividad y la dolcezza del governo
La conectividad cambia la cultura política, pero no la naturaleza humana: el deseo de poder y la ambición desmedida forman parte de nuestro ser íntimo. Los ucranianos lo han comprendido bien: la "Revolución naranja" de 2004-2005 —facilitada por los mensajes de texto— dio lugar a la amarga lucha por el poder que aún paraliza al país. De todas maneras, parece bastante claro que las perspectivas del despotismo lucen cada vez menos auspiciosas. Brasil es un caso interesante. Gracias a la conectividad comercial y financiera (y gracias al carácter independiente de su banco central), el quinto usuario mundial de Twitter ha entrado en la red de los países con acuerdos monetarios de swap. La fortaleza de su moneda lo obligará a bajar el costo del capital. Y esto se logra, como dijo de manera magistral el economista Ferdinando Galiani en 1751, con la dolcezza del governo: frenos y contrapesos institucionales, independencia judicial, libertad de prensa.

Guillaume-Thomas Raynal y Denis Diderot, los autores preferidos de Mariano Moreno, imaginaban en 1780 un mundo en el cual todos los pueblos —cualquiera sea su religión— comunicaran entre sí "tan libremente como los habitantes de una aldea vecina". Este mundo ha llegado. Podrá gustarnos o no, pero el rechazo al autoritarismo, al paternalismo y a todo tipo de jerarquías artificiales será un elemento central en la política doméstica y mundial. Este mundo presentará desafíos fenomenales en materia institucional. Pero también puede ser portador de una brillante prosperidad.
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(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].

PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. SIGUE EL CLIMA FAVORABLE
[Liquidez Global Ampliada: +44.2%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: en octubre finaliza el actual "round" de compras. La Liquidez Dolarizada Global avanza en $14bn en la semana, impulsada por compras de Treasuries de la Reserva Federal y de bancos centrales del resto del mundo. A $1.37 trillion, las tenencias de Treasuries en la Fed llegan a un nuevo máximo histórico. El banco central ya anticipó que pondrá fin al actual programa de compras a finales de octubre. Muy interesante: el anuncio coincide con la espectacular mejora en la liquidez endógena, un escenario relativamente predecible. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: una semana mixta. Dejaron de bajar los spreads luego de meses de un fenomenal recorrido hacia niveles pre-Lehman Brothers. El más importante de todos, el spread Moody's Baa a 10 años, cotiza en 297 bps, luego de tocar un mínimo de 285 bps hace una semana (viene de ... ¡610 bps!). La leve suba de spreads es compensada por una nueva baja en los indicadores de volatilidad (VIX, RVX, V-DAX). Nuestro Indice de Liquidez Endógena se colocó brevemente en territorio positivo (año contra año), luego de haber operado en -66.7% a comienzos de diciembre de 2008. [Barchart]

- Más info. Si tuviera que describir el escenario de la economía mundial, diría que estamos saliendo de la fase cíclica de la recesión; pero todavía falta ocuparse de la parte estructural: el nuevo sistema monetario internacional. Fuerte rebote en Corea del Sur [ver], en Francia y Alemania [ver], en Hong Kong [CNBC], y en Asia en general [ver]; China cada vez más permite utilizar su moneda: ¡muy importante! [Henny Sender: "Private equity drive to raise renmibi funds", Financial Times]; Mark Kiesel, de PIMCO, analiza credit spreads y sugiere una dosis de cautela: "Rising Tide to Choppy Waters".
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FRENOS & CONTRAPESOS. GRONDONA VS. GRONDONA, O EL FÚTBOL & LOS CONTRATOS
"La confiance était anéantie" — Condorcet

Por AM

Buena nota de Mariano Grondona sobre "el turno del fútbol", es decir la continua expansión del modelo kirchnerista consistente en subsidiar "toda clase de actividades deficitarias". Que el fútbol en un país como la Argentina no sea rentable, es algo sobre lo cual prefiero ... ni hablar (para no ser mal-educado). Solamente quiero comentar brevemente un aspecto poco analizado del episodio: la ruptura unilateral del contrato entre Torneos y Competencias y el otro Grondona. En esta nota de Clarín, Marcelo Bombau, titular de TyC, comenta:

"... estamos en una sociedad, no me voy a separar de un socio porque sí, por un capricho, y por una decisión que se nos quiere imponer violentamente'", prosiguió. "Resulta una terrible inseguridad jurídica y a esta situación se ha llegado por el fogoneo de parte del Estado que está intercediendo para que una parte rescinda el contrato con otra parte, ambos privados", agregó. Consultado por radio Continental respecto de si detrás de la rescisión del contrato hay "una maniobra" del ex presidente Néstor Kirchner "para vengarse de Clarín", Bombau dijo que el discurso de Grondona "está en línea con eso", y que "la empresa se siente traicionada por Julio Grondona".

La mayoría de los análisis sobre la alta tasa de interés en la Argentina apunta al resultado fiscal del gobierno. Es un error: el verdadero problema es la contracción en la oferta de recursos prestables — resultado directo de la incapacidad del sistema judicial para frenar la permanente ruptura de contratos.
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PROSTITUCIÓN & USURA EN SANTA FÉ Y SUIPACHA. ¡OTRA QUE ADAM SMITH!
" ... the wages of labour are very low in those ruined countries" — Adam Smith

Por AM

Otro viaje lleno de mixed feelings ... No quiero dejarme llevar por las impresiones negativas sobre la Argentina, pero cuando la prostitución y la usura llegan a media cuadra de mi casa, intento explicarme el fenómeno. La fecha: viernes 7 de agosto de 2009. El lugar: Av. Santa Fé y Suipacha, Buenos Aires. Las pruebas: dos pequeños carteles o "volantes". Estos son los textos:

INVERSORES

PARA NEGOCIOS FINANCIEROS

DESDE $ 3000.- T. 3% MENSUAL

TE. 4328-4976

* * * *

Nayla 22 añitos

te cabalga como ninguna

Venís? Foto 100% real

$30

4312-3449

Los "volantes" estaban pegados a un poste. Estaban prácticamente juntos, a centímetros uno de otro. Para mí, es la prueba más contundente que uno puede encontrar sobre el irremediable vínculo entre el altísimo costo del capital —por ausencia de frenos y contrapesos institucionales— y la desvalorización del trabajo humano. La usura, decían Montesquieu y Adam Smith, es el estado natural de países con propiedad inestable y poco capital. ¿Quiere comprobarlo? Vea los "volantes" a metros de su casa. La tasa de rendimiento anual prometida es del 43%. ¡Que manden a Guillermo Moreno a "regularla"! Al mismo tiempo, mujeres se prostituyen por cada vez menos dinero.

Los "volantes" de las calles porteñas proporcionan, en vivo y en directo, un excelente curso de economía política. ¡Otra que Montesquieu! ¡Otra que Smith!

Más explicaciones pronto ...
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DE VIAJE! SALUDOS A TODOS!
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¿PRIMERAS SEÑALES DE AJUSTE?

Por AM

- Balance semanal de la Fed. ¿Comenzó el ajuste de Ben Bernanke? Es demasiado temprano para afirmarlo. La fuerte cancelación de "redescuentos" refleja un ajuste de $46bn en las reservas de los bancos en la Fed. Desde el punto de vista de la Liquidez Dolarizada Global, el efecto es menor ya que los bancos centrales del resto del mundo vuelven a actuar en el mercado: +$17bn, a un nuevo récord de ... ¡$2.03 trillion! El escenario ideal para la Fed es que continúen estas compras mientras la liquidez doméstica es progresivamente ajustada. [Factors Affecting Reserve Balances].

- Liquidez endógena: festival de spreads. Continúa el colapso de los credit spreads. El fenómeno abarca todas las categorías del mercado de crédito: TED spread, Moody's Baa (ahora en 295 bps), CDS spreads (Europe Crossover por debajo de 700 bps), Junk Bonds, emergentes, etc. A notar la suba del ratio platino-oro a 1.33: es nuestro proxy a tiempo real sobre la salud de la economía global. Menos favorable para los activos de riesgo: la continua suba en los inflation breakevens a 10 años: 195 bps, el máximo de los últimos dos meses. [Barchart]

¡HINCHA DE TIRO FEDERAL DE ROSARIO!

Por AM

Vengo de una familia de hinchas de River Plate. Pero no me importa: estoy harto de River. No es solo por los resultados deportivos (no los sigo de cerca). Es sobre todo por las noticias sobre mafias, "borrachos del tablón", asesinatos, jugadores alcoholizados, etc. ¡Basta! Hace una semana lo decidí: no soy más hincha de River. ¿De qué equipo hacerme? ¿De Boca? Ni loco. ¿De Huracán, como la familia de Claudia? Hmmm, tampoco me convence. La solución llegó hoy gracias a esta excelente nota de La Nación: ¡soy hincha oficial de Tiro Federal de Rosario!
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DIÁLOGO ENTRE UN ARGENTINO & UN HOLANDÉS ...

HOL - Parece que se suspende el campeonato de fútbol en la Argentina. ¿Como se explica que un país tan futbolero no pueda organizar un campeonato?

ARG - Mucha mafia.

HOL - ¿Mafia? ¿Y por qué no la combaten?

ARG - ¿Acaso no viste el último índice de Percepción de Corrupción? Estamos en posición 109, detrás de Rwanda y Tanzania.

HOL - Si, lo vi. Nosotros estamos en séptima posición, empatados con Islandia. Irónicamente, aplicamos la receta de un argentino, un tal Mariano Moreno. En 1810 escribió: "Sepárense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administración".

ARG - ¿Cómo es eso?

HOL - Así como suena. El poder judicial es completamente independiente del ejecutivo; los jueces están sometidos a un duro proceso de selección. No hay "super-poderes" a favor del ejecutivo. Tenemos un dicho: "El tulipán que más crece es el primero que se corta". Además, la prensa libre y la conectividad digital funcionan como freno a todo intento de abuso de poder. Somos el segundo país del mundo (detrás de Dinamarca) en conexiones de banda ancha para familias y empresas.

ARG - Tal vez deberíamos hacerlo, pero nada de eso forma parte de nuestra cultura política ...

HOL - ¡Qué cultura política ni cultura política! Nosotros lo aprendimos por la práctica. Si te fijás bien, no hay grandes teóricos de la ciencia política en Holanda. Fue el comercio que nos enseñó la tolerancia religiosa, la libertad de prensa, la independencia judicial. Lo que es bueno para el comercio, es bueno para el país. Punto.

ARG - Eso suena a imperialismo, colonialismo, multinacionales. Suena mal.

HOL - Pero funciona bastante bien. También fuimos pioneros en finanzas. Este año se cumplen 400 años de la creación del Banco de Ámsterdam. Emitía certificados de déposito, cuidaba la calidad del circulante, facilitaba el comercio. Prestaba muy poco dinero.

ARG - ¿No prestaba? Qué raro. Nuestro ministro de economía, Amado Boudou, quiere lanzar un nuevo banco de desarrollo. ¿Qué te parece?

HOL - Le deseo mucha suerte. Pero dudo que funcione.

ARG - A propósito, acabo de ver unos increíbles datos del FMI. Parece que Holanda "desborda" de crédito: Ustedes tienen el mayor stock de bonos en moneda local en términos del PBI. ¿Cómo lo lograron?

HOL - Justamente, estoy co-escribiendo un pequeño libro sobre el tema. Te aviso cuando salga publicado. Seguramente será en Buenos Aires, y lo informaré en este blog.
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FRENOS & CONTRAPESOS. CHÁVEZ-MUSSOLINI: CÓMO DESTRUIR UNA ECONOMÍA
"Se lanzaron otra vez a la vida violenta" — Mario Vargas Llosa

Por AM

El Mussolini del Caribe está dando una lección, en vivo y en directo, sobre cómo destruir una economía. Todo el mundo sabe en Venezuela que las últimas causas "judiciales" en las que se investiga a Guillermo Zuloaga, propietario de Globovisión, son impulsadas desde el Palacio de Miraflores [ver]. Venezuela, en los rankings del Fraser Institute, tiene el sistema judicial menos independiente del mundo. En los rankings del FMI, también tiene el menor tamaño del mercado de crédito en términos del PBI. ¿Casualidad o causalidad?

Independencia judicial, representación, moneda, libertad de prensa, crédito — todas estas nociones reflejan una misma variable: la propiedad.
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LA COLUMNA DE F&C. UN NUEVO DATO ECONÓMICO (Y POLÍTICO): EL RETORNO DE LA HIPER-LIQUIDEZ

Por Agustín Mackinlay (*)

El des-gobierno de la Sra. CFK tiene un importante (y preocupante) punto en común con el del malogrado dúo De la Rúa-Cavallo. La arbitrariedad "K" recuerda la fatídica —y decidida con super-poderes— "canasta de monedas" del Sr. Cavallo. Frente al gesto profundamente autoritario, los oferentes de recursos prestables reaccionaron entonces, y reaccionan hoy, de manera perfectamente lógica: ofreciendo menos crédito a cada nivel de la tasa de interés. Es la famosa "fuga de capitales". Todo proceso de esta naturaleza contrae el crédito público y privado, con consecuencias económicas y sociales bien conocidas. Con el colapso de la liquidez global en 2000-2001 (y el resultante "super-dólar"), un altísimo costo de la mano de obra se superponía a un altísimo costo del capital. Económicamente, la Argentina no era viable en las condiciones de liquidez global de 2001: el Sr. de la Rúa no pudo terminar su mandato. ¿Podrá terminarlo la Sra. CFK?

El retorno de la hiper-liquidez
El inesperado retorno de la hiper-liquidez marca una profunda diferencia entre la situación de De la Rúa en 2001 y la de CFK en 2009. Se trata de un dato nuevo: tendrá repercusiones económicas y políticas de todo tipo. Podemos incluso arriesgar un pronóstico: si persevera el actual "boom" de liquidez global, la Sra. Cristina terminará su mandato en condiciones relativamente benignas. Sus (graves) errores en lo económico-institucional serán compensados, al menos parcialmente, por el viento a favor de la liquidez global. Lo vemos todos los días con la cotización del "super-real" brasileño y con el precio de los futuros de soja en Chicago. En nuestra medición "wickselliana" —commodities, monedas y bonos— el dólar opera a un nuevo mínimo. Además, el mayor apetito por el riesgo en escala global favorece a los bonos argentinos. El "boom" de liquidez, dicho de otra manera (y siempre razonando en el margen), aporta alivio a las empresas tanto en el costo de la mano de obra como en el costo del capital.

¿Cómo medimos la liquidez global? Es una larga historia. La idea parte de un grupo de economistas neo-rueffianos de la (hoy extinta) consultora estadounidense Lehrman-Bell-Mueller-Cannon (LBMC). Basados en los trabajos del economista francés Jacques Rueff, el gran asesor de Charles de Gaulle, los economistas de LBMC sugerían monitorear la liquidez doméstica de la Reserva Federal y la extra-liquidez dolarizada generada por las compras de Treasuries de bancos centrales del resto del mundo. A partir de 1995, tras leer Le péché monétaire de l'Occident (Paris: Plon, 1971) de Rueff, decidí crear mis propios índices de liquidez global. Así nació la Liquidez Dolarizada Global, que resulta de sumar un proxy de la base monetaria de los Estados Unidos (los bonos en el activo de la Fed) y las compras de bonos de bancos centrales extranjeros custodiados por el banco central.

La Liquidez Dolarizada Global, a pesar de sus imperfecciones, cumplió de manera notable: se anticipó a varios de los grandes episodios financieros de los 1990s. A partir de 2007 decidí ponderar los datos por lo que se ha dado en llamar la liquidez endógena o de mercados: spreads de bonos cash, spreads de Credit Default Swaps, mediciones (todas market-based) de volatilidad e innovación financiera. En agosto de 2007, este nuevo indicador dio una clara señal negativa. Recuerdo bien que no deseaba ver este dato: encandilado por diversas "burbujas" financieras, soñaba con una continua alza de los mercados. Afortunadamente, prevaleció la disciplina y confié en los números. En pocos meses se desataba la mayor crisis económico-financiera de las últimas décadas ...

El mejor amigo de Néstor "K"
Ben Bernanke es el mejor amigo de Néstor "K". Su agresiva política monetaria —el proxy de la base monetaria crece al 136%— ha logrado contrarrestar las fuerzas deflacionarias del pánico financiero. Desde marzo los indicadores de confianza han revertido su trayectoria negativa. Los spreads Moody's Baa [datos], los spreads de Junk Bonds [datos], los spreads de Credit Default Swaps [datos], los indicadores de volatilidad [datos], los indicadores de innovación financiera [GS]: todos han mostrado mejoras espectaculares en las últimas semanas. Mi sensación es que el Sr. Bernanke apuesta a una continua mejora en la liquidez endógena antes de comenzar el gradual proceso de reversión de la (fenomenal) expansión de la cartera de activos de la Reserva Federal. ¿Cuánto tiempo durará el proceso? No podemos saberlo. Lo más que podemos hacer es intentar medirlo.

Sumando las tasas de variación de la LDG y la liquidez endógena, estamos hoy en +36.9%: en un escenario en el cual escasean las noticias favorables, el Sr. "K" puede estar muy contento por estos datos.
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(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].

SOCIALISMO & POPULISMO

Por L'Économiste

Mucha gente asocia ambos términos a la misma política. Esto ocurre de manera especial en la Argentina actual, y naturalmente en los países con claros manejos hegemónicos (Venezuela, Ecuador, Bolivia, Nicaragua, Cuba, etc.) Sin embargo, el socialismo tanto europeo como asiático, nada tiene de populista si por ello se entiende "el proceso de ganar popularidad, con independencia de los costos en el mediano y largo plazo".

Es muy interesante notar la evolución europea, especialmente en el caso de las social-democracias e incluso del Eurocomunismo (sus descendientes). Estas ideologías han reconocido al "mercado" como un mecanismo eficiente para asignar las inversiones y para aumentar el nivel de vida de los más pobres. No hay otra explicacion de la gestación de la Union Europea; ninguno de los grandes partidos de izquierda europea propondría una vuelta atrás en esta materia.

Nadie en nombre del empleo volvería a una Europa no integrada económicamente. Más aun: esta unificación ha llegado a la moneda, para hacerla más eficiente y competitiva. No es otra la razón de crear el Euro. Todos saben las deformaciones que se originan por el manipuleo
cambiario.

También han aprendido que el mercado es más eficiente que la planificación: basta recordar a la Francia de los 1960s. Las diferencias entre lo que sería la izquierda y la derecha reside en la orientación del gasto público y la estructura impositiva. Más lo primero que lo segundo. ¡Pero ya no se discute el mercado!

Aquí, en nuestros países, gobernados casi siempre con una gran dosis de populismo, el mercado debe ser reemplazado por las órdenes del Estado. Existe una ortodoxia de la heterodoxia. Vemos todos los días cómo la opinión de las élites — politícas, gremiales, empresarias—, proponen "defenderse del mercado".

Como se hace esa "defensa"? Con proteccionismo, devaluaciones, subsidios a todos, precios máximos, limitaciones a las exportaciones, manejo de los salarios, etc. Estos mecanismos claramente reducen la eficiencia productiva y crean burocracias y élites atadas directa o indirectamente al Estado. En otras palabras: el poder del mercado es sustituido por el poder de pocos.

Claramente, en la experiencia "K", se ve cómo el país se va alejando del mundo en términos de competividad, haciendo industria extractiva de los más talentosos quienes tarde o temprano tratarán de emigrar o de aplicar su capacidad a empujar el sistema de intereses que destruye el progreso.

No son los "K" los únicos autores de esta obra; el soporte de este esquema debe buscarse en la mentalidad rentística y depredadora de muchos. Hay, sí, un momento en que estas políticas no se pueden detener; al avanzar, deterioran el valor de la propiedad privada de los medios de producción. Cuando esto comienza a suceder se para la inversión y la desocupación es creciente. Probablemente estemos en este punto.

Se ha herido gravemente a los mercados de todo tipo. Pero las élites ven las consecuencias sin estar muy en claro sobre las causas. La clase política, especialmente la izquierda vernácula —a diferencia de la Europea y Asiática— tiene un pensamiento contradictorio. Se maneja dentro del populismo, y es un soporte importante de la decadencia. La derecha no quiere ser "politicamente incorrecta" y silencia el análisis fino de las contradicciones del populismo.

Pero la crisis llega por la inflación o la insolvencia. Queda por saber quiénes la pagan y cómo se hace el cambio de los paradigmas populistas.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. BUENAS SEÑALES

Por AM

- Balance semanal de la Fed. Hay pocos cambios netos esta semana en el balance de la Reserva Federal. La actividad expansiva del banco central (compras de títulos) se ve contrarrestada por la cancelación de redescuentos y de currency swaps. La Liquidez Dolarizada Global aumenta al 46.6% (julio 2009 vs. julio 2008); la tasa de expansión del crédito de la Fed continúa elevada: +136.3% según nuestras estimaciones. [Factors Affecting Reserve Balances].

- Liquidez endógena: spreads siguen en baja. Otra semana, otra baja de spreads. El más importante de todos, el spread Moody's Baa a 10 años, cotiza ahora en 323 bps, el mínimo desde el 8 de agosto de 2008. Es decir: estamos en niveles de spreads pre-Lehman Brothers. También volvieron a la carga los spreads de Junks Bonds en todas sus variantes (High, Mid, New), con bajas a niveles no vistos desde julio-agosto de 2008. Continúa la expectativa de mejoras en las ganancias empresariales. [Barchart]
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FRENOS & CONTRAPESOS. FUGA DE CAPITALES: PACO, PROSTITUCIÓN, VIOLENCIA ...
"La prostitution peut être considérée comme un fléau social" — M. Sacotte

Por AM

Caminando por Plaza San Martín con Claudia vimos los pequeños avisos. Están por todos lados; hoy los vi a lo largo de la avendia Santa Fé. Debo haber tirado 50 o más a la basura. Claudia pensó que era pornografía. "Lamentablemente", le dije, "es prostitución". Esta es una pequeña muestra:

- CAMILA 21 AÑOS MASAJISTA ERÓTICA + APARATOS PLACER TOTAL PROMO $30 24 HS TeL. 4815-3714 Talcahuano y Santa Fé

- "PARTIME EN 8" 5 DIOSAS A ELECCIÓN INIGUALABLE TV-VIDEO "FOTO REAL" PROMO $40 APTOS DUCHA ESCOCESA SERVICIO FRIGO BAR 4824-2490 4826-2701

- Afrodita Bs. As. Las modelos + HOT de Barrio Norte Privado .. Domicilios .. Hoteles .. Despedidas Aguero 1215 1 4964-9506 // 4964-9502

¿Ducha escocesa? Mientras tanto, el New York Times publica hoy un video sobre el paco en Buenos Aires; además, no ceden las noticias sobre la violencia a lo largo y a lo ancho de la capital y del GBA. ¿Existe una relación entre el triple auge de la prostitución, del paco y de la violencia, y la fuga de capitales? Claro que sí. Más información pronto: stay tuned.
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FRENOS & CONTRAPESOS. INDEPENDENCIA JUDICIAL: ¿SE ACERCA LA REVOLUCIÓN?
"... die räubersische Griffe der Regierung" — Schiller

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

Seré muy breve: tengo mil cosas que hacer, y se me viene una tremenda sesión de dentista. Simplemente noto con agrado que la independencia judicial está tomando cada vez más espacio en los debates. Ayer Jorge Lanata arrancó su programa diciendo: "Ahora creo que la organización de la justicia es el mayor problema de la Argentina". La nota de hoy de Adrián Ventura se refiere explícitamente a la independencia judicial — no a la "independencia del Poder Judicial". ¿Será la influencia de nuestro blog? Finalmente, vale la pena dar una mirada al estudio de The Economist sobre el mundo árabe: "Democracy is more than just elections. It is about education, tolerance and building independent institutions such as a judiciary and a free press".

¡Se viene la revolución!
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FRENOS & CONTRAPESOS. NÉSTOR "NAPOLEÓN" KIRCHNER EN MOSCÚ
"Muerto Judas, cobraron ánimos los apóstatas" — Macabeos

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

Al leerla por primera vez creí que se trataba de una broma. La nota de Alfredo Sainz, de La Nación, dice que la "guerra de [Guillermo] Moreno a las importaciones" es para contrarrestar la fuga de capitales. Sí, leyó bien. ¡Pero hay un problema! La arbitrariedad del Sr. Moreno, lejos de "contrarrestar" la fuga de capitales, puede muy bien contribuir a exacerbarla. Supongo que esto llamará la atención de quienes ven al Sr. Kirchner como un gran economista. Apoyar las andanzas del Sr. Moreno equivale, para Néstor "K", al "otoño en Moscú" de Napoleón Bonaparte (1812) [ver] (*). Una oposición cínica, dura y realista debería alentar la permanencia en el cargo del Secretario de Comercio, de la misma manera que el mariscal Kotuzov alentaba la presencia de Napoleón en la capital rusa. Será su auto-destrucción.

A notar, por otra parte, el ángulo puramente institucional de esta increíble historia: el Sr. Boudou, nombrado por Cristina, queda ridiculizado por Moreno, de Néstor Kirchner. La teoría de la separación de poderes plantea no solamente las condiciones del gobierno despótico (la acumulación en pocas manos de los tres poderes); también señala los graves riesgos de un poder ejecutivo compartido. El ejecutivo es el único poder que debe ser concentrado: ni eso logran percibir los "K".

(*) Ver también la nota de Mariano Grondona: "¿Qué significa ganar tiempo?", La Nación.
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FRENOS &CONTRAPESOS. INDEPENDENCIA JUDICIAL & PROPIEDAD: TÁCITO & AMMIANUS
"... y anunció al rey su fin" — Eclesiástico

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

En el Libro V de Wealth of Nations, Adam Smith establece el vínculo entre la independencia judicial y la estabilidad de todos los derechos, incluyendo el de propiedad [ver]. (Y aunque comenta la teoría "política" de Montesquieu sobre la tasa de interés, no ve la necesidad de aclarar de manera explícita, como el francés, la relación forma de gobierno-estabilidad de la propiedad-costo del capital). Releo a mis queridos romanos y noto hasta qué punto Tácito y Ammianus Marcellinus entendían el vínculo entre independencia judicial y estabilidad de la propiedad. Tengo en mis manos los textos en latín (desgraciadamente, demasiado difíciles para mí) y un par de traducciones inglesas y francesas.

[1] Tácito. En los Anales (Libro XI, cap. 5), Tácito comenta el colapso de la justicia durante el matrimonio de Claudio con Messalina:

For the emperor's absorbtion of all judicial and magisterial functions had opened up extensive opportunities for illicit gain - Le prince, en attirant à lui tous les pouvoirs des lois et des magistrats, avait ouvert la porte au brigandage - Nam cuncta legum et magistratuum munia in se trahens princeps materia preadendi patefecerat.

Más claro, imposible: unir las funciones ejecutivas a las judiciales es abrir la puerta al robo. Messalina controla los tribunales y se transfiere a sí misma enormes riquezas. ¿Suena conocido?
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[2] Ammianus Marcellinus. Este admirador de Tácito, escribiendo en el siglo IV, comenta la actividad del prefecto oriental Musoniano bajo el emperador Constancio (Historia, XV.13.1):

... but he seazed any opportunity of gratifying a sordid love of gain, especially in judicial cases, where it is particularly disgraceful. This became clearly evident in the investigations set on foot regarding the death of Theophilus ... on which occasion sundry poor men were condemned, while the wealthy perpetrators of the foul crime were set free after being stripped of their property - sed ex qualibet occasione, maximeque ex controversis litibus (quod nefandum est) et in totum lucrandi aviditate sordescens (etc.)

Ya en el libro XIV (7.18), Ammianus señalaba la "desaparición de la justicia" cuando el César Gallus destruía toda pretensión de proceso debido "and the death penalty and confiscation of property were everywhere in evidence" (*). Mi pregunta, tras estas breves lecturas, es la siguiente:

¿Puede abundar el capital en ausencia de independencia judicial? ¿Puede haber prosperidad y paz social en estas condiciones?
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(*) A notar el vínculo establecido por Ammianus entre ausencia de independencia judicial, inseguridad de la propiedad y ... ¡debilidad del Estado! Mientras los comandantes romanos se dedican a robarle a sus súbditos, los Persas conquistan Armenia.

FRENOS &CONTRAPESOS. CHINA & LA INDEPENDENCIA JUDICIAL: EL FUTURO DE LA ECONOMÍA GLOBAL ...
"Cuanto sia pericoloso credere agli sbanditi" — Maquiavelo

Por Agustín Mackinlay

El próximo gran desafío de la economía global es ... la independencia judicial en China. Tras varias décadas de desarrollo en base al bajo costo de la mano de obra —à la Bretton Woods— el gigante asiático enfrenta ahora la necesidad de graduarse de periferia exportadora a centro de innovación y desarrollo. Todo indica que la crisis financiera de 2007-2009 marca el climax del dólar como moneda internacional de reserva: otro "modelo" de crecimiento está naciendo. Para lograr la transición de periferia a centro, China necesita bajar el costo del capital — la única manera de financiar un proceso sostenido de innovación empresaria.

Aquí entra en juego la independencia judicial. Desde Holanda en el siglo XVII hasta Inglaterra en el XVIII —sin olvidar los Estados Unidos en el XX— las revoluciones financieras han sido acompañadas por un marco más o menos exitoso de "rule of law" e independencia judicial. ¡Esto es lo que da poder a una nación! ¿Qué hará China? Hay señales positivas. El principio de "computer-based sentencing" en la provincia de Shandong es una de las más interestantes innovaciones recientes en materia de stare decicis; la última nota de China en judicial independence (Fraser Institute) es 4.05, muy por encima de la Argentina.

Pero es probable que China necesite avanzar más rápidamente en esta dirección. The Economist nota con preocupación el reciente crackdown contra la ONG Open Constitution Initiative, especializada en asesoramiento legal a víctimas de la in-justicia oficial. Este tipo de iniciativas serán las que decidirán, en buena medida, el curso de la economía mundial en los próximos años y décadas. [The Economist: "Open Constitution closed"]
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. EL SPREAD MOODY'S BAA: ¡EL GRAN PRONOSTICADOR!

Por AM

- ¡El gran pronosticador! No se pierda la nota del Wall Street Journal reproducida hoy en La Nación: "El Dow supera los 9000 puntos gracias a ganancias mejores que las previstas". ¡Muy interesante! Desde hace varios meses venimos señalando —a pesar de escepticismo reinante— el clarísimo mensaje del spread de Moody's Baa a 10 años: las ganancias de las empresas superarán muchos pronósticos. El spread colapsó de 616 bps a comienzos de diciembre de 2008 a 353 bps hoy; es el gran pronosticador de las ganancias empresarias: otra vez cumplió.

- Balance semanal de la Fed. La Liquidez Dolarizada Global aumenta $26.9bn, motorizada por nuevas compras de Treasuries de la Fed y por (más tímidas) compras de bancos centrales del resto del mundo; la LDG crece al 46.3% en lo que va de julio. Los bancos centrales ex-Fed continúan su política de diversificación fuera de títulos de agencias cuasi-gubernamentales (-$9.2bn). [Factors Affecting Reserve Balances].

- Liquidez endógena: ¡fuerte suba! Nuestro Índice de Liquidez Endógena (ILE) —credit spreads cash, spreads de Credit Default Swaps, volatilidad, innovación financiera— cierra al nivel más alto desde comienzos de septiembre de 2008, poco antes de la débâcle de Lehman Brothers. Todos los componentes registran subas. Combinando LDG e ILE, cerramos la semana en +34.9%, una señal bullish para activos de riesgo. Desde la primera señal diaria, el Nasdaq subió ... 40.6%. [Barchart]
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LA COLUMNA DE F&C. NAPOLEÓN, KOTUZOV Y ... NÉSTOR KIRCHNER

Por Agustín Mackinlay (*)

¡No pude resistir! La librería l'Amateur, en Esmeralda y Paraguay, vendía los 21 tomos de la Histoire du Consulat et de l'Empire, de M. A. Thiers (Paris: Furne & Jouvet, 1874) por $600. A cerca de €5 por tomo, me tenté. Eso sí: consulté antes a un tío, especialista en Napoleón. Me dijo sin dudar: "Tenés que tenerla". La historia de Napoleón me fascina por la cantidad de ventanas que abre al estudioso de las instituciones políticas: la naturaleza del poder ejecutivo, las consecuencias de la destrucción de los demás poderes, el aspecto psicológico del hiper-liderazgo, etc. (Ver, sobre estos puntos, la reseña de Dominique de Villepin). Releyendo unos pasajes del tercer tomo de Villepin —e inspirado por la muy buena nota de Mariano Grondona—, pensé en la increíble actitud de Néstor Kirchner, que opta por mantener la farsa de Guillermo Moreno y por no ceder en ninguna materia importante (en particular, el Consejo de la Magistratura). ¿Cómo explicamos este suicidio económico-político? ¿Qué debe hacer la oposición?

En La chute ou l'Empire de la solitude (Paris: Plon, 2008), Dominique de Villepin provee un magistral estudio de la psicología de un individuo que —habiendo alcanzado la cima del poder en Europa—, elige perseverar en el error antes que aceptar las consecuencias de sus equivocaciones. Estamos en el palacio del Kremlin en el otoño de 1812. Napoleón sabe que, desde el punto de vista militar, la ocupación de Moscú no significa nada. El mariscal Kotuzov, con 110 mil hombres, no está muy lejos; las bandas de cosacos acosan las comunicaciones de los franceses. Pasar el invierno en Moscú sería extremadamente peligroso; retirarse sería catastrófico. La única solución racional es abandonar cuanto antes la ciudad. Pero Napoleón pierde valiosas semanas y ... su imperio. ¿Por qué?

Villepin es demoledor. El primer problema es político: ¡No se debe admitir un error! "Cuando uno se equivoca, afirma Napoleón, es necesario perseverar: a la larga eso le da a uno la razón" [1]. El segundo problema es la interpretación que Napoleón hace du su destino: cualquiera sea la solución adoptada, su prestigio se derrumbará; resulta tan difícil aceptarlo, que el emperador simplemente ... se queda en Moscú. Está paralizado por la imagen de su inevitable caída. ¡Y sigue perdiendo valiosas semanas! El tercer elemento es la esperanza: siempre puede ocurrir algún evento favorable: una negociación con el zar, un levantamiento en Polonia, un problema inesperado para Kotuzov, etc. Todo esto contribuye a mantener a Napoleón encerrado en el Kremlin, agravando así su situación.

Kirchner y los Kotuzov locales
Al mariscal Kotuzov le conviene que Napoleón pierda tiempo en el Kremlin. Cuando finalmente salga, el invierno y los cosacos lo harán pedazos. (Por eso utiliza la propaganda para hacer creer a los franceses que sus propias fuerzas se están debilitando). Kirchner es un mini-Napoléon; dejar a Guillermo Moreno en su cargo y negarse a tratar el Consejo de la Magistratura equivale a ... quedarse en Moscú. Estos hechos aumentan el costo del capital en medio de la recesión, y contribuyen a agravar la situación social. Pero Kirchner espera. ¡Es un suicidio político! ¡Es el otoño ruso de Napoleón! Según la revista Noticias, la cuestión de Moreno es vista como esencialmente política: el Sr. "K" no quiere admitir una primera debilidad. Tal vez, al igual que Napoleón, prefiere disfrutar las últimas semanas que le quedan de prestigio; la alternativa es demasiado dolorosa para contemplar.

Finalmente, siempre está la esperanza de un providencial evento externo. ¿Y si vuelve el milagro de la hiper-liquidez que lo impulsó a alturas insospechadas entre 2003 y 2006? Algo de eso está sucediendo; seguramente el Sr. Kirchner monitorea ansiosamente el dólar, la cotización de la soja y del petróleo, además de las tasas de interés internacionales. En este escenario, a los Kotuzov locales les conviene esperar: mientras más tiempo se quede Guillermo Moreno en su cargo, mientras más demoren los cambios institucionales (super-poderes, Consejo de la Magistratura, etc.), mayor será la desconfianza de los inversores, y más costoso será el derrumbe final de Néstor Kirchner. En este sentido, los rumores sobre las divisiones dentro de la Coalición Cívica se parecen mucho a la propaganda de Kotuzov: que Napoleón pierda tiempo en su propia trampa.
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(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 3029-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].

[1] "Eh! Ne sais-je pas, que militairement Moscou ne vaut rien! Mais Moscou n'est point une position militaire, c'est une position politique. Qu'on m'y croit général, quand j'y suis empereur! Puis il s'écrie, qu'en politique il ne faut jamais reculer, ne jamais revenir sur ses pas; se bien garder de convenir d'une erreur, que cela déconsidère; que lorsqu'on s'est trompé il faut persévérer, que cela donne raison" (p. 251).

AMADO BOUDOU & LA CONFUSIÓN DINERO-CRÉDITO
. Francisco Olivera: "Boudou defendió ante la UIA la "administración" de los precios", La Nación

En una reunión con representantes de la Unión Industrial Argentina, el nuevo ministro de economía Amado Boudou "insistió en la creación de un banco de desarrollo, al que no le puso plazos, y en la necesidad de tener tasas bajas". Como tantos otros políticos del país, el ministro de economía cae en la típica confusión entre dinero y crédito; cree que es posible manufacturar crédito de la misma manera que el banco central emite billetes y monedas.

Estimado Sr. Boudou: su proyecto de "banco de desarrollo" no generará "tasas bajas". Si quiere verdaderamente provocar una baja en el costo del capital, ocúpese de la independencia judicial, de la calidad de la representación y de la estabilidad de la moneda. Sin estos ingredientes, no llegará muy lejos. Mientras tanto, permítame recomendarle un artículo muy corto, publicado hace más de 20 años: "The determinants of interest rates", de Horace Brock (Euromoney, 1988). Tal vez le ayude a disipar la confusión entre dinero y crédito.
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FRENOS & CONTRAPESOS. ¡EL REGRESO DE LA HIPER-LIQUIDEZ!
"No es sencillo examinar esa circunstancia" — Natalio Botana

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

- Un regreso inesperado: la hiper-liquidez. ¡Ha vuelto la hiper-liquidez! Comencé a medir la liquidez global en 1995; ha sido una iniciativa muy fructífera, aunque no exenta de errores. En 2000 colapsaba la liquidez, pero me dejé llevar por las emociones pro-Nasdaq; en 2007, apareció un nuevo tipo de liquidez, la liquidez "de mercados" o endógena. Tuve que modificar mis mediciones. El criterio actual, que comencé a aplicar en 2007, consiste en ponderar la Liquidez Dolarizada Global (Fed + bancos centrales del exterior) por indicadores de mercados como los credit spreads cash, los spreads de Credit Default Swaps, las mediciones de volatilidad y de innovación financiera. La semana pasada, esta nueva medición llegó a +41.7%, récord histórico (+33.8% esta mañana). Esto explica las subas en los activos de riesgo, la debilidad del dólar, y la recuperación de los commodities. Mi sensación es que Ben Bernanke apuesta a una continua mejora de la liquidez endógena antes de comenzar el proceso de normalización del balance sheet de la Fed. Veremos. Desde el punto de vista de la política argentina, se trata de un dato importante: el regreso de la hiper-liquidez es lo que separa a la Sra. Cristina de un destino à la ... De la Rúa. [Factors Affecting Reserve Balances] [Barchart]

- El caos & el poder ejecutivo compartido. Franco Lindner, de la revista Noticias, propone un análisis de la situación del poder ejecutivo basado en el supuesto deseo de "independencia" de la Sra. Cristina. Si los diálogos son auténticos, se trata de un material muy valioso para ilustrar el eterno problema del poder ejecutivo compartido. El principal elemento es el caos (*): "En la Casa de Gobierno hoy reina una especie de anarquía", dice un asesor. Y agrega: "Kirchner está enfermo de venganza, se acuerda de los supuestos traidores y quiere salir a destrozarlos". De todas maneras, la voluntad de independencia de la Sra. tiene un alcance muy limitado: Kirchner mantiene el (des)manejo de la economía. Si esto es así, la presidenta no entendió nada. Caos, anarquía, pasiones desenfrenadas, total ignorancia en materia económica: es el poder ejecutivo de la República Argentina. El regreso de la hiper-liquidez es lo único que mantiene en pie a este pseudo-gobierno. [Franco Lindner: "La guerra de la independencia", Noticias]

(*) Sobre este punto, ver la carta de Thomas Jefferson a Destutt de Tracy, 26 de enero de 1811.
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LIBROS & ENSAYOS. ¡EL COMENTARIO DEL "CAPITÁN CAVERNÍCOLA"!

El lector "El Capitán Cavernícola" comenta mi libro El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y equilibrio de poderes en la Era de las Revoluciones (Buenos Aires: RyC Editores, 2009) (*): "El libro tiene un solo problema: te deja con ganas de leer mucho mas y de salir corriendo a buscar las citas. El problema obviamente es el tiempo para poder hacerlo. Excelente. Dicho con mi mayor nivel intelectual ... me rompió la cabeza!!! Acá me tenes, esperando lo que siga".

¡Muchas gracias Capitán!

(*) Lo puede conseguir llamando al 15 5327-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal; tel. 4811-9452. [Reseña de El Bambi] [Reseña parcial de Marcos Cattaneo] [foto] [info].

FRENOS & CONTRAPESOS. GRONDONA & BRODA: LA IDEA QUE NO APARECIÓ
"... el precario equilibrio existente" — Guido di Tella

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

Anoche vi parte del programa Hora Clave de Mariano Grondona: un diputado de la Coalición Cívica, el economista Miguel Angel Broda y el comienzo de las conclusiones. El mayor dramatismo estuvo a cargo del Sr. Broda, muy contundente sobre el problema de la "fuga de capitales": $47bn en los últimos tres años (si recuerdo la cifra). Luego vino la conclusión del Sr. Grondona, referida al problema de la justicia cíclica (no la llamó así, pero era la idea). De inmediato me puse a pensar: uno habla de la "fuga de capitales" y el otro de la ausencia de independencia judicial — ¡Pero ninguno de los dos establece el vínculo entre estos fenómenos! La idea-clave no aparece.

Sin embargo, ahí está precisamente la llave de los problemas económicos y sociales de la Argentina: la ausencia de frenos y contrapesos institucionales (visible en el carácter cíclico de la justicia) desestabiliza la propiedad y acelera la "fuga de capitales". Entiendo que es un vínculo difícil de establecer. A mi me costó años de lecturas, de viajes — y de vida fuera del país. En su expresión más contundente, la idea figura en el Espíritu de las leyes de Montesquieu (Libro V, capítulo 15). Para el especialista en política, llegar a esta noción requiere adentrarse en la historia del pensamiento económico: Montesquieu, Turgot, Smith, Schumpeter. Para el economista, requiere volver a las fuentes de la economía política.

Y esto es precisamente lo que proponemos en este blog.
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. LOS "BULLS" CONTROLAN LA SITUACIÓN

Por AM

- Balance semanal de la Fed. La Reserva Federal vuelve a la carga con fuertes compras de Treasuries ($37.5bn); en consecuencia, las reservas de los bancos comerciales en el banco central rebotan a $781bn. Nuestro proxy del crédito de la Fed crece al 134.1%; la Liquidez Dolarizada Global (que incorpora compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros) crece al 45.9% en lo que va de julio. [Factors Affecting Reserve Balances].

- Liquidez endógena: ¡qué semana! Termina una semana gloriosa para el Índice de Liquidez Endógena (spreads cash, spreads CDS, volatilidad, innovación financiera). Una semana más de subas a este ritmo y el índice se colocaría neutro año contra año. A notar otro colapso del TED spread (a 72 bps), probablemente motivado por los excelentes resultados de Goldman Sachs y de JP Morgan. [Barchart]

- Spreads, índices & Ratios. Nuestro fiel indicador de largo plazo sobre activos de riesgo se anota otro "poroto": el Nasdaq cierra al nivel más alto desde octubre de 2008. La señal surge de combinar la tasa de variación de la Liquidez Dolarizada Global y la de la inversa de los spreads de Moody's Baa. En septiembre de 2007, el indicador se puso "bearish" y me ahorró muchos ... disgustos. La semana cierra en +37.3%.
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FRENOS & CONTRAPESOS. "K" & EL AVIÓN; LOS MORENO; CANIBALISMO & CULTURA POLÍTICA
"... autocracy is a most profitable occupation" — Mancur Olson

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

- Néstor Kirchner: avión & cinturón de seguridad. Oscar Parilli, secretario legal de la Presidencia, intenta explicar el uso del Tango 10 (con fines privados) por parte de Néstor Kirchner: un decreto lo permite, bla-bla-bla. Más allá de lo ético, el Sr. Parilli olvida la cuestión política: el Sr. Kirchner es diputado electo. ¡No puede usar el avión de la presidenta! Otro tema. En cada país que visito presto atención a la evidencia anecdótica sobre el "rule of law": el estado de los patrulleros, la organización del tránsito, la claridad de los carteles de información, el comportamiento de los líderes políticos, etc. Lo tomo (fuera de broma) como información indispensable para ... las tasas de interés. Ayer ví imágenes del Sr. Kirchner saliendo en automóvil de un aeropuerto en Chubut. Ni él ni la persona que manejaba tenían puesto el cinturón de seguridad.
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- Enrique Szewach & Guillermo Moreno. El economista Enrique Szewach opina sobre el disparate institucional que representa la actuación de Guillermo Moreno: "Nos hemos dejado dominar por esta forma despótica de gobierno y no hemos hecho otra cosa que consolidar la decadencia, la mediocridad, la pobreza, la pérdida de calidad social, todo tapado por unas buenas cosechas y una burbuja transitoria de los precios de la Soja". Sobre estos puntos, no puedo dejar de citar el magnífico pasaje de Manuel Moreno sobre la importancia que su hermano otorgaba a las estadísticas:

Sòn conocidos los auxilios que la administracion economica de un Pais deve sacar de las operaciones de la Estadistica. Sin sabèr ciertamente el numero de Subditos sobre que manda un Govierno, sus providencias careceràn de calculo, de previsión, y de propiedad. Las contribuciones se impondrán sin discernimiento, y el Estado ignorarà sus fuerzas, y no podrà hacer un uso bien meditado de ellas.

De Mariano y Manuel Moreno a Guillermo Moreno hay un largo, largo trecho. [Enrique Szewach: "Morenos", Ámbito Financiero] [Manuel Moreno. Vida y Memorias del Doctor Don Mariano Moreno. Buenos Aires: Casa Vaccaro, 1918, p. 242]
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- Canibalismo & cultura política. Ahora resulta que los primeros europeos eran ... canibales. Homo antecessor comía niños y adolescentes capturados — no por una cuestión de rituales, sino de gastronomía pura y simple. Por otra parte, estudios recientes de ADN confirman que todos los humanos descendemos de unas pocas familias africanas. Estos son los típicos hallazgos científicos que cambian una cultura política: sería un error desconocer el impacto que tendrán. Desde todas las poblaciones "marginales" del planeta llegarán reclamos de igualdad, demandas de centralización, solicitudes de representación ... [Virginie Grognou: "Early Europeans were cannibals, say Spanish archaeologists", Taiwan News] [ J. M. Ledgard: "We are all Africans now", More Intelligent Life, Vol. 2, No. 4, summer 2009]
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NUEVA ECONOMÍA POLÍTICA. NUEVOS ADHERENTES; LIMPIA VIDRIOS & SOCIEDAD; FUGA DE CEREBROS; MANCUR OLSON; OBAMA EN ÁFRICA
"A ruler with absolute power cannot create an independent authority within the society" — Mancur Olson

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

- ¡Otro adherente a la Nueva Economía Política! Vi anoche parte del programa Hora Clave de Mariano Grondona. Con sorpresa, y con agrado, noté que Roberto Cachanosky es el nuevo adherente a la idea de una Nueva Economía Política que explica la prosperidad de un país en términos del impacto de su "salud institucional" sobre el costo del capital. ¡Muy interesante! Decididamente, llegó la hora de escribir algo más largo ...
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- El costo del capital & los lavaderos. Los lavaderos de autos de Buenos Aires constituyen una manera práctica de entender el impacto económico-social del desbarajuste institucional. Ayer salí a lavar mi modesto Ford Escort LX , la Vieille teuf-teuf. Noté que —contrariamente a lo que sucedía en la primera mitad de los 1990s— los lavaderos de autos porteños han abandonado el uso de maquinaria. ¡El trabajo es hecho manualmente! Damas y caballeros: éste es el resultado directo de la ausencia de frenos y contrapesos institucionales. El costo del capital se vuelve tan elevado, que el equipamiento resulta demasiado costoso; en consecuencia, los salarios tienen que bajar. ¡Qué sistema tan progresista! Desde este punto de vista, nada le gana al limpia-vidrios de Ámsterdam. El limpia-vidrios holandés es un emprendedor particular equipado con mini-grúas eléctricas que lo llevan hasta el piso que desea. De ahí trabaja cómodamente, solo, y sin riesgo de lesiones. ¡Y cobra en euros! Esto parece sencillo: pero requiere sí o sí independencia judicial, gobierno representativo y moneda estable.
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- Chávez & la fuga de cerebros. Un aspecto esencial de la Nueva Economía Política es el problema de la fuga de cerebros. Bajo un gobierno despótico no solamente se fuga el capital; también se fugan las personas de talento y ... el pensamiento. Artistas, abogados, médicos, managers e ingenieros abandonan Venezuela ante la total ausencia de oportunidades. Algunos estiman que un millón de personas se fueron del país desde el fatídico 1999. Cerca de 4 mil ex-miembros de la élite de PVDSA se han ido. Venezuela produce hoy 2.3 millones de barriles de petróleo crudo, vs. 3.2 millones cuando asumió Chávez. [Marc Margolis: "Venezuela’s Brain Drain", Newsweek]
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- Mancur Olson & la ausencia de capital. Releo el capítulo 2 de Power and Prosperity de Mancur Olson y noto que su "receta" para la abundancia de capital se sintetiza en la presencia de tres factores institucionales: (1) independencia judicial: "a judiciary or any other independent source of power ... an independent judiciary ... elaborate courts"; (2) representatividad: "a democratic or at least representative government"; (3) moneda estable: " ... a stable currency". No hay misterios en esto. [Mancur Olson. Power and Prosperity. Outgrowing Communist and Capitalist Dictatorships. Nueva York: Basic Books, 2000]
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- Documento. Obama en África: desarrollo & gobernanza. Del discurso de Barack Obama en Ghana: "Development depends on good governance. (Applause.) That is the ingredient which has been missing in far too many places, for far too long. That's the change that can unlock Africa's potential. And that is a responsibility that can only be met by Africans ... First, we must support strong and sustainable democratic governments. As I said in Cairo, each nation gives life to democracy in its own way, and in line with its own traditions. But history offers a clear verdict: Governments that respect the will of their own people, that govern by consent and not coercion, are more prosperous, they are more stable, and more successful than governments that do not. This is about more than just holding elections. It's also about what happens between elections. (Applause.) Repression can take many forms, and too many nations, even those that have elections, are plagued by problems that condemn their people to poverty. No country is going to create wealth if its leaders exploit the economy to enrich themselves -- (applause) -- or if police -- if police can be bought off by drug traffickers. (Applause.) No business wants to invest in a place where the government skims 20 percent off the top -- (applause) -- or the head of the Port Authority is corrupt. No person wants to live in a society where the rule of law gives way to the rule of brutality and bribery. (Applause.) That is not democracy, that is tyranny, even if occasionally you sprinkle an election in there. And now is the time for that style of governance to end. (Applause.) In the 21st century, capable, reliable, and transparent institutions are the key to success -- strong parliaments; honest police forces; independent judges -- (applause); an independent press; a vibrant private sector; a civil society. (Applause.) Those are the things that give life to democracy, because that is what matters in people's everyday lives".
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PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. UN CUADRO MIXTO ...

Por AM

- Balance semanal de la Fed. Coincidiendo con el tono menos débil del dólar (frente a los commodities, a las monedas extranjeras y a su propio valor futuro), notamos una postura más restrictiva en las acciones de la Reserva Federal. Hay cancelaciones de crédito interno (AIG y otros) y de líneas de currency swaps con bancos centrales del exterior. Nuestro proxy del crédito de la Fed crece al 132.7%; la Liquidez Dolarizada Global (que incorpora compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros) crece al 45.5% en lo que va de julio. [Factors Affecting Reserve Balances].

- Liquidez endógena: demanda de bonos corporativos. Los bonos de Moody's Baa a 10 años cierran la semana a 6.99%, un nivel no visto desde hace un poco más de un año. En pleno flight-to-quality post-Lehman Brothers, el rendimiento de estos bonos había llegado a 9.54%. La baja en el costo del crédito es un alivio importante para las empresas; pero sigue siendo una tasa alta en términos reales, considerando el colapso de las expectativas inflacionarias (los inflation-breakevens a 10 años cierran a 154 bps, muy por debajo de los 207 bps del mes pasado). [Barchart]

- Spreads, índices & Ratios. El panorama de la recuperación de la economía mundial no luce muy favorable: el ratio platino/oro cierra en 1.21, un nivel no visto desde finales de mayo. La volatilidad subió luego del colapso de hace dos semanas: algo relativamente esperable. A pesar de todo, la suma de tasas de variación de la liquidez "macro" y de mercados sigue en territorio bullish para activos de riesgo.

LA COLUMNA DE F&C. EL RIESGO DE LA "JUSTICIA CÍCLICA"

Por Agustín Mackinlay (*)

¿Vuelve la "justicia cíclica" a la Argentina? Formulé por primera vez esta expresión en 2005 tras leer el comentario de una abogada del Centro de Estudios Legales y Sociales (CELS), feliz ante la perspectiva del "nuevo ciclo de la justicia" iniciado por Néstor Kirchner. De inmediato pensé: "Esto termina mal: con otro ciclo". Dicho y hecho: apenas cinco años después, parece abrirse otro de estos fatídicos episodios. Varias notas recientes —entre las cuales destaco las de Rosendo Fraga y Adrián Ventura— dan cuenta de un sobresalto de actividad en los tribunales como consecuencia de la derrota electoral de los Kirchner. El Sr. Fraga destaca la velocidad de los cambios:

En la Justicia, ese mismo lunes también hay efectos políticos de la derrota. Se decide que Felisa Miceli vaya a juicio público y oral por la causa de la bolsa con dinero encontrada en su baño del Ministerio de Economía, y otro juez dispone que el Indec haga pública la metodología con la cual elabora sus índices. [1]

El Sr. Ventura, en una nota con título particularmente revelador [2], escribe: "Es inevitable: algunos jueces federales sentirán comezón por reavivar investigaciones que, hasta el viernes último, juntaban polvo". El periodista se refiere particularmente a los casos de Ricardo Jaime, Felisa Miceli y Antonini Wilson. Por si esto fuera poco, a pocas horas del resultado electoral de 28 de junio, la Cámara Federal resolvía volver a investigar a Luis d'Elía.

¿Debe ser cíclica la justicia?
La idea de la justicia cíclica forma parte integrante de nuestra cultura política. La tomamos con naturalidad. El Sr. Fraga y el Sr. Ventura se limitan a tomar nota de la situación: no abren juicio de valor. De hecho, es probable que en círculos anti-Kirchneristas la (inminente) nueva etapa de la justicia sea vista con agrado. Sería un error. La justicia cíclica tiene un fatal sabor a venganza; lo que se obtendrá —de acá a unos pocos años— será muy probablemente un nuevo ciclo de contra-venganzas. En una palabra: la justicia cíclica no es justicia; refleja, como dice el Sr. Ventura, "comezón". Es decir: entusiasmo, exaltación y emoción — lo opuesto a la gravitas, al sentido de auto-contención y a la prudencia que debería prevalecer en un ámbito tan importante.

La obra de Jorge Luis Borges contiene varias referencias al problema del imperio de la ley y al temor causado por "la doctrina cíclica de la vida". En el cuento "El incivil maestro de ceremonias Kotsuké no Suké" (Historia universal de la infamia, 1936), Borges examina precisamente el impulso de venganza generado por un abuso de la justicia. De manera sutil pero inequívoca, Borges vincula abuso de poder y estabilidad de la propiedad: "La Torre de Takumi no Kami fue confiscada". Un fallo absurdo, decidido inicialmente en función de obvias influencias políticas, pone en movimiento el innecesario ciclo de la destrucción. A buen entendedor, pocas palabras: la justicia politizada —nos dice Borges con un evidente guiño hacia la Argentina— es la justicia cíclica.

La era del post-kirchnerismo avanza a pasos rápidos. Si la sed de venganza derrota al imperio de la ley, solamente podremos esperar más problemas en lo económico y en lo social. Está en juego, una vez más, la estabilidad de la propiedad y la prosperidad de todos los ciudadanos. Hay momentos históricos en que un país necesita liderazgo constitucional. Es el caso de la Argentina a doscientos años de su fundación. Mientras más leo, estudio y viajo, más me convence una idea: la Corte Suprema debe declarar explícitamente que —de ahora en adelante— respetará sus propios precedentes. Sería un golpe mortal a nuestra pseudo-"justicia cíclica".
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(*) Associate professor de International Political Economy, Universidad de Leiden (Holanda). Drs. en Humanidades, Universidad de Amsterdam (cum laude); Advanced Studies in International Economic Policy Research, Kiel Institut für Weltwirtschaft. Premio Roosevelt Study Center 2006; Premio LA NACIÓN 1989 y 1991. Acabo de publicar El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Puede conseguirlo llamando al 15 5327-3647 o en la Librería 5 Esquinas, Libertad 1293, Capital Federal [Tel: 4811-9452; librería5e@gmail.com].

[1] Rosendo Fraga: "A los Kirchner sólo les queda compartir el poder", La Nación

[2] Adrián Ventura: "La Justicia dejará de ser apta para pingüinos", La Nación

FRENOS & CONTRAPESOS. RUSIA & EL "RULE OF LAW"
"Le despotisme s'accable lui même" — Montesquieu

Por Agustín Mackinlay
agustin_mackinlay@yahoo.com

El Financial Times de hoy tiene dos notas particularmente interesantes (*). Ambas están referidas a Rusia, pero me animo a afirmar que los principios que uno extrae de su lectura tienen validez universal. Se trata, una vez más, del vínculo entre prosperidad y ... separación de poderes. (¡Otra vez, Mackinlay!) Insisto sobre el tema por una simple razón: sé que es la clave para entender los problemas de otro país con graves inconvenientes económicos e institucionales — la República Argentina. La primera nota describe el colapso del crédito en la plaza de Moscú:

If credit doesn't flow, Russia won't be able to meet its economic objective. The entire financing system is not functioning ... a number of banks will stop all operations ... Last week Mr Putin ordered [the three biggest state banks] to boost lending by up to $16bn in fresh loans despite fears of bad loans, in a move one banker said 'unfortunately looked like a form of state planning'.

El tono de la segunda nota es mucho más sombrío. Se trata del caso de William Browder, fundador de Hermitage Capital, uno de los inversores extranjeros más activos en los últimos años en Moscú. Browder cuenta cómo las autoridades le robaron documentos que usaron para desviar propiedades a favor de un grupo de mafiosos; estas propiedades fueron luego reconocidas por los así llamados "tribunales". Al final, $230 millones fueron robados "legalmente".

Cuando la compañía se quejó al gobierno, su abogado fue arrestado por causas truchas. En estas condiciones, el problema del "rule of law" en Rusia supera ampliamente el aspecto económico. IKEA anunció hace poco que suspendía inversiones debido a la corrupción; pero el peligro, dice Browder, es la "pérdida del Estado" (loss of state) en Rusia. De profundizarse el deterioro institucional, la comunidad internacional enfrentará un potencial problema de ... seguridad.

(*) Catherine Belton: "Putin fights regional fires and extends aid to beleaguered industries"; William Browder: "Russian sharks are feeding on their own blood", Financial Times
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