PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. CLIMA POSITIVO, PERO VALUACIONES MÁS CARAS
[Liquidez Global Ampliada: +42.2%]

Por AM

- Balance semanal de la Fed: apurando las compras. La Reserva Federal anunció que pondrá fin al actual "round" de comrpas de Treasuries en octubre. Mientras tanto, las compras se aceleran: el stock de bonos del Tesoro en el activo de la Fed bate récords de la misma manera que el corredor jamaiquino Usayn Bolt en atletismo: ¡$1.44 trillion en el último balance! Dada la virtual ausencia de compradores extranjeros durante la semana, el salto de +$62 bn en la Liquidez Dolarizada Global se debe exclusivamente a las compras de la Fed. Nuestro proxy de Fed credit crece ahora al 140.8% anual, otro récord al estilo Bolt. [Factors Affecting Reserve Balances]

- Liquidez endógena: los spreads dejaron de bajar. El fuerte rally de Treasuries se tradujo, como es habitual en estos casos, en una suba de credit spreads. Esta suba es visible tanto en bonos de contado como en Credit Default Swaps. ¡Pero atención! Si bien baja a un ritmo menor, la TIR de títulos como los bonos Moody's Aaa (5.21%) y Baa (6.55%) también baja, lo que refleja un descenso en el costo del crédito tanto para emisores privados como públicos. Esto incluye a los bonos de países emergentes (6.78%). Nuestro Indice de Liquidez Endógena baja 2.1% en la semana. [Barchart]

- Mercados: clima positivo, pero valuaciones más caras. Ponderada por la liquidez endógena o de mercados (confianza), la liquidez dolarizada "macro" cierra la semana en +42.15%. En otras palabras: el clima sigue siendo favorable para los activos de riesgo. En términos generales, las correcciones siguen siendo oportunidades de compra, como quedó demostrado esta semana. Naturalmente, las valuaciones también aumentan: ya no hay regalos. Estamos trabajando sobre ese tema a través de indicadores de mercado —inflation breakevens y precios de commodities— para "valuar" mejor el S&P500 .
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