PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. MÁS DE LO MISMO
[LDG 15.1% + Moody's Baa 12.0% = +27.1% bullish]

Por AM

Una breve intervención de Ben Bernanke, insinuando que no será necesario continuar con el programa de Quantitative Easing (QE), alcanzó para generar una fuerte suba en el precio de los Treasury notes a diez años (operan esta mañana en 2.91%). Nunca confié mucho en el modelo IS-LM, y los eventos recientes parecen justificar esta desconfianza: los bonos bajan en precio cuando la Fed los compra, y suben en precio cuando deja de comprarlos. ¿Qué sucederá de ahora en más? Con un objetivo de 0.0%-0.25% para Fed funds, basta una leve recuperación en la economía para que continúe la provisión de liquidez. El último balance de la Fed no deja dudas al respecto: Fed credit, nuestro proxy para la base monetaria, crece al 20.1%; a su vez, la Liquidez Dolarizada Global (que incluye compras de Treasuries de bancos centrales extranjeros), crece al 15.1%, la mayor tasa desde agosto de 2010.

Mientras tanto, las expectativas inflacionarias están colapsando: los inflation-breakevens a 10 años operan en 215 bps, nivel no visto desde el 9 de diciembre de 2010. Ésta es la principal razón por la cual la valuación del S&P500 continúa bajando: sube el dividend yield en el mercado bursátil, y baja la TIR de los bonos del Tesoro. Esto es ciertamente positivo. Nota de cautela: el otro componente de la valuación (el nivel de actividad) también baja; nuestro proxy, el ratio platino-oro (1.15), muestra un descenso de 10% con respecto a junio de 2010. ESTOY PROBANDO UNA CUENTA DE TWITTER DEDICADA A LIQUIDEZ GLOBAL: @GlobalLiquidity.

. [1] Fed credit: $ 2.599,6 bn (+20,1%)

. [2] Custody holdings: 2.698,3 bn (+19,0%)

. [3] Agency holdings: $ 742,3 (-9,1%)

. [4] Liquidez Dolarizada Global: $ 6.040,2 bn (+15,1%) (*)

. [5] Índice de Liquidez Endógena: +12,3%

. [6] Spread Moody's Baa: 274 bps ( — 33 bps)

. [7] Ratio platino/oro: 1.15 (-10,0%)

(*) Suma de [1], [2] y [3].
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