PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. ¿HECATOMBE?
[LDG 14.7% - Moody's Baa 6.5% = +8.2% bullish]

Por AM

- ¿'Bullish'? Las noticias macro siguen espantosas; los mercados operan con fragilidad; las pocas subas ocurren con escaso volumen. Sin embargo, nuestro principal criterio para activos de riesgo continúa en territorio 'bullish'. ¿Qué ocurre? La respuesta fácil es: los modelos funcionan hasta que ... dejan de funcionar. Siempre ocurre así. A pesar de todo, todavía no estoy listo para abandonar el mix LDG + Spread Moody's Baa; tuvo momentos de gloria [ver] desde que en marzo de 2009 detectó la señal bullish con el S&P500 en 750 y el Nasdaq en 1400. A estas alturas, lo único que mi (maltrecha) bola de cristal me permite afirmar es lo siguiente. Con la Liquidez Dolarizada Global creciendo a la tasa actual (+14.6%) y con spreads sin cambio, tendremos una fuerte señal de compra hacia finales de octubre, y un inequívoco flash bearish a mediados de ... diciembre de 2011. Veremos.

- "La tasa". Estoy cansado de analistas que se refieren a "la tasa" en los Estados Unidos. ¿Qué tasa? Hay una multitud de tasas de interés de referencia en función de plazos, criterios de cálculo y riesgo de crédito (por no hablar de spreads de Credit Default Swaps). En particular, es incorrecto afirmar que "la tasa" está bajando. En los últimos 40 días, el rendimiento de bonos 'New Junk' subió 130 puntos básicos (de 6.7% a 8.1%). Mientras tanto, el del Treasury a diez años bajó 100 bps. Es precisamente este brusco aumento de spreads que nos permite anticipar menores ganancias corporativas en los próximos trimestres. Cada vez me gustan más los modelos de flujos de fondos; cada vez desconfío más del esquema IS-LM.
_________________