PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. BULLISH, PERO CADA VEZ MENOS...[LDG 9.9% - Moody's Baa 7.1% = +2.8% bullish]

Por AM | @agumack

- Liquidez 'macro': noviembre cierra mal. El último balance de la Reserva Federal del mes de noviembre (con sus importantes anexos) muestra una contracción de US$ 18.7bn en la Liquidez Dolarizada Global, atribuible al doble impacto de una contracción 'doméstica' de $12.5bn y 'externa' de US$ 6.2bn. En otras palabras, los bancos centrales del resto del mundo fueron vendedores netos de Treasuries. Para el mes de noviembre la LDG cierra en +9.9%. Las tasas de variación de los últimos meses nos dan una idea del fuerte deterioro en las condiciones de liquidez global: +15.7% (julio), +14.7% (agosto), +13.6% (septiembre), +11.6% (octubre), +9.9% (noviembre). La ausencia de Quantitative Easing, la crisis del euro y la diversificación de portafolios de los bancos centrales explican esta trayectoria.

- Liquidez 'de mercados': comparaciones difíciles. Es muy poco lo que uno puede pronosticar en lo referido a la trayectoria esperada de la liquidez endógena o 'de mercados' (la terminología es del Bank of Canada: ver). Lo único que sabemos sobre el futuro es que las comparaciones del spread Moody's Baa —nuestro proxy para las utilidades en Wall Street— están entrando en terreno ... difícil. Es decir: los spreads habían bajado mucho hace un año. Para que las Bolsas y los commodities mantengan su trayectoria alcista será necesario que los spreads bajen considerablemente y/o que los principales bancos centrales se muestren agresivos en materia de política monetaria. Con la renovada crisis del euro, el spread Moody's ha vuelto a subir a la zona de 325 bps, algo que no ocurría desde el mes de octubre [ver]. Estaremos atentos...

Datos. [1] Fed credit: $ 2.575,3 bn (+20.3%); [2] Custody holdings: 2.719.7 bn (+4,5%); [3] Agency holdings: $ 720,3 (-1,6%); [4] Liquidez Dolarizada Global: $ 6.015,3 bn (+9,9%) (*); [5] Índice de Liquidez Endógena: -26,7%; [6] Spread Moody's Baa: 324 bps (+23 bps); (*) Suma de [1], [2] y [3].
____________