DESPALANCAMIENTO

AM | @agumack

Citando un trabajo del McKinsey Global Institute, Martin Wolf recorre la 'hoja de ruta' del deleveraging: crisis financiera, restructuración del sistema bancario, colapso del gasto privado, baja de tasas interbancarias, déficit fiscal, etc. Aquí viene el punto interesante: "The smooth adjustment ... depends on the government's creditworthiness, which has to be far better than that of the private sector". ¡Bingo! Esto es exactamente lo que está pasando en EEUU y GB (y lo que pasó en Escandinavia en los 1990s, pero NO en España 2010-2012): mientras más creíble el gobierno, mayor será su posibilidad de contribuir a suavizar el impacto del crash en el gasto privado.

Esta credibilidad se mide, naturalmente, en el rendimiento de los bonos soberanos. ¿Pero de qué depende? Ni el Sr.Wolf ni el McKinsey Global Institute entran en detalles. Los lectores de Contrapesos lo saben: independencia judicial, libertad de prensa, independencia del banco central — es decir: SEGURIDAD sobre la vida, las pertenencias y la libertad.

(*) Martin Wolf: "A hard slog in the foothills of debt", Financial Times.
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