LIQUIDEZ GLOBAL, CARLOS PAGNI, REDRADO, DESPOTISMO

"Les succès de la tyrannie ne sont que passagers" — Mirabeau

Por AM

. Panorama de Liquidez Global: ¡Qué golpe! Los comentaristas de fútbol americano suelen exclamar: "¡Qué golpe!" cuando un recibidor o un quarterback es "atendido" por la defensa adversa. Lo mismo podemos decir de nuestro Índice de Liquidez Endógena, nuestra medición del grado de confianza sobre los activos de riesgo. Hay que volver a los aciagos días post-Lehman para ver una baja comparable a la de las tres últimas sesiones: ¡-14.6%! ¡Qué golpe! El episodio me obliga a prestar más atención a la valuación del S&P500, que venía dando señales inquietantes al acercase a 200 bps el spread entre los Treasuries y el dividend yield. Tendría que haber estado más atento a esas señales; por lo menos advertí a propósito del VIX: nada estimula más la alta volatilidad como la ... baja volatilidad. ¿Queda algún dato positivo? Sin dudas. La suba del VIX y de los spreads de CDS no fue acompañada por los spreads Moody's Baa, que se mantienen en la zona de 250 bps. Nuestro criterio, por lo tanto, sigue bullish. Pero lo ocurrido no solamente debería llamar la atención de los analistas de valuación: también subraya los riesgos de la estrategia de Néstor "K" de apostar todo al "boom" de liquidez global ... [Brian Keogh: "Corporate Sales Cut in Half by Widening Spreads: Credit Markets", Bloomberg]

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. Carlos Pagni & la independencia judicial. ¡Excelente columna de Carlos Pagni! Una de las virtudes de la crisis institucional de la Argentina es que nos obliga a pensar en relaciones que no hubiéramos imaginado antes. Hay tres grandes ideas en el texto del Sr. Pagni: a) la inseguridad jurídica se traduce en un "aumento en el costo del dinero para el fisco y las empresas" (para el Tesoro, más que para el fisco); b) la independencia judicial es, para los "K" y su entorno, un prejuicio burgués (el autor se refiere al "dispositivo ideológico de las clases dominantes") [ver]; c) la ausencia de proceso debido (licitaciones) desestabiliza la propiedad. Tengo la osadía de pensar que —en éste y en mi anterior blog— he contribuido a plantear el debate sobre la independencia judicial en términos muy parecidos. (En nuestra cultura política hiper-sensible a las jerarquías, no es cool citar a autores de blogs, aunque esto está a punto de cambiar). Mientras tanto, sigo preparando un largo trabajo sobre la economía política del despotismo, con énfasis en la relación entre seguridad jurídica y costo del capital. [Carlos Pagni: "La defensa subliminal de la inseguridad jurídica", La Nación]

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. Martín Redrado: el banco central & la división de poderes. Me llamó la atención esta frase de Martín Redrado en La Nación: "Valorar la necesidad de intervención del Congreso en el tratamiento del Fondo del Bicentenario no es la desobediencia de un cuerpo de tecnócratas a la autoridad presidencial, sino una muestra de respeto a la división de poderes". La independencia del banco central es uno de los criterios clave de una definición moderna de los frenos y contrapesos institucionales. La crisis actual lo demuestra bien. Nuestro último Índice de Frenos & Contrapesos incorpora esta idea sobre la base de los acuerdos internacionales de swap firmados en 2008 [Martín Redrado: "El guardián de las reservas", La Nación]

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- Mirabeau & el despotismo. Encontré gracias a Google Books el texto del Essai sur le despotisme (1775) de Mirabeau hijo. El autor dispara contra el cardenal de Richelieu, que deshace —en la primera mitad del siglo XVII— los procedimientos legales con el (temible) argumento de la raison d'État. La "ambición desenfrenada" de Richelieu, dice Mirabeau, se traduce en el "ataque" del fisco y de la "autoridad arbitraria" sobre las personas. Significativamente, la "tiranía" de los arrestos arbitrarios y la "ilegalidad" de los impuestos son vistos como la violation de toutes les propriétés. [Mirabeau. Œuvres choisies (Paris: Brissot-Thivars, 1821)]

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