PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. 'BULLISH', PERO NO EUFÓRICO

Por AM

- 'Bullish', pero no eufórico ( I). La liquidez global continúa en territorio 'bullish': la tasa de variación de nuestro Combo (LDG + Liquidez Endógena) es de 26.7%, lo que sugiere un escenario pro-activos de riesgo. Pero las comparaciones se harán cada vez más difíciles; además, la tasa de aumento de la Liquidez Dolarizada Global (+16.4%) es la menor desde septiembre de 2008, cuando comenzaba la crisis. Como reflejo de estas advertencias, el spread Moody's Baa se ubica en 292 bps, muy por encima de los 237 bps registrados en abril. Los spread intra-empresarios, en cambio, favorecen claramente a los emprendedores de riesgo. Más volátiles, los spreads de Credit Default Swaps muestran mejoras con respecto al pánico post-PIGs. El CDS para emprendedores europeos pasa de 626 bps a finales de mayo a 475 bps ayer. Los spreads contra Bunds también reflejan el mayor optimismo: caen los ultra-seguros bonos alemanes (TIR pasa de 2.51% a 2.75%).

- 'Bullish', pero no eufórico (II). Nuestro principal criterio de valuación ha resistido bien a la recuperación de los mercados. No lo ha hecho por las expectativas inflacionarias (leve deterioro), sino por el ratio platino-oro, que opera en 1.34 (actividad en recuperación). Una curiosidad del último balance de la Reserva Federal: las tenencias de Treasuries de bancos centrales del resto del mundo aumentan bruscamente en julio (+$47 bn). ¿Será el regreso de Bretton Woods II? ¡A vigilar de cerca! Cierro con un breve comentario sobre el artículo de Brad DeLong para el Financial Times (*). El Sr. De Long interviene en el debate sobre si conviene o no continuar con el estímulo 'keynesiano'. Respuesta: sí en los países cuyos bonos soberanos suben por flight-to-quality (Estados Unidos, Alemania, Nórdicos, Gran Bretaña), no en los demás (PIGs). Interesante: otro nítido reflejo de los frenos y contrapesos institucionales [ver].

(*) Brad DeLong: "Far too soon to end expansion", Financial Times.