PANORAMA DE LIQUIDEZ GLOBAL. GRESHAM

[LDG 12.4% — Moody's Baa 6.6% = +5.8% bullish]

Por AM

La ley de Gresham se verifica en muchos ámbitos. El otro día compramos en Habitat una elegante tabla de cortar: excelente madera, mejor diseño. Pero resulta que terminamos usando la antigua de plástico (IKEA). La mala tabla de cortar desplaza a la buena: la ley de Gresham en acción. Algo parecido está sucediendo con la liquidez global. Ante cada cisne negro [ver], los bancos centrales entran en pánico y compran todo tipo de activos — en particular bonos del Tesoro. En otras palabras: intentan compensar la caída de la liquidez 'micro' o de mercados agregando liquidez 'macro'. Nuestro Índice de Liquidez Endógena muestra una caída de 21.3% como consecuencia de las crisis de Libia y Japón.

El deterioro se debe a la suba de spreads cash y de spreads de Credit Default Swaps; al aumento de la volatilidad y al deterioro de indicadores market-based de innovación financiera. Mientras tanto, el Banco de Japón y la Reserva Federal aceleran las compras de activos: la tasa de aumento de la Liquidez Dolarizada Global es la mayor desde octubre de 2010. Estas compras (electrónicas) son pagadas mediante un asiento contable: aumentan los activos de la Fed y las reservas de los bancos comerciales en el banco central. Éstas últimas ya bordean los $1.4 trillion. En lo que va de 2011 han aumentado en cerca de $ 395 bn. ¡La mala liquidez desplaza a la buena!

. [1] Fed credit: $ 2.370,0 bn (+11,2%)

. [2] Custody holdings: 2.632,8 bn (+18,4%)

. [3] Agency holdings: $ 761,3 (-1,4%)

. [4] Liquidez Dolarizada Global: $ 5.764,2 bn (+12,4%) (*)

. [5] Índice de Liquidez Endógena: -11,0%

. [6] Spread Moody's Baa: 271 bps (+ 19 bps)

. [7] Ratio platino/oro: 1.21 (-16,9%)

(*) Suma de [1], [2] y [3].

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