ADAM SMITH & QE

Por AM | @agumack

Hace unos días presenté dos hipótesis sobre el spread Italia vs. Gran Bretaña (y Argentina vs. Brasil): (1) El tamaño del mercado de crédito, determinado por el grado de imperio de la ley e independencia judicial [ver]; (2) La existencia de un banco central practicando QE [ver]. Al final del día, creo que ambas son válidas; de hecho, solo puede hacer QE un banco central con buena reputación — es decir, un banco central independiente. Ahora releo algunos pasajes y veo que el gran Adam Smith estaría de acuerdo.

- Smith sobre QE (Libro V, cap. 3): "The bank of England, either by voluntarily discounting those bills at their current value, or by agreeing with government for certain considerations to circulate exchequer bills, that is, to receive them at par, paying the interest which happens to be due upon them, keeps up their value, and facilitates their circulation, and thereby frequently enables government to contract a very large debt of this kind. In France, where there is no bank, the state bills (billets d'etat) have sometimes sold at sixty and seventy per cent. discount".

- Smith sobre calidad del sistema judicial (Libro V, cap. 3): "The necessities of the state render government, upon most occasions willing to borrow upon terms extremely advantageous to the lender. The security which it grants to the original creditor, is made transferable to any other creditor ; and from the universal confidence in the justice of the state, generally sells in the market for more than was originally paid for it. The merchant or monied man makes money by lending money to government, and instead of diminishing. increases his trading capital".

En 1776, Francia carece de banco central; sus letras de Tesorería cotizan al 60%/70%, muy por debajo de las del reino de Gran Bretaña. ¡Muy interesante! Es la hipótesis de Paul de Grauwe y Martin Wolf: el ECB tiene que hacer QE si quiere calmar la crisis de la eurozona. Pero también está la otra idea: si no hay confianza en la justicia, el gobierno pagará tasas de interés más elevadas. ¿Quiere comparar las notas de la Italia de Berlusconi con las de Gran Bretaña en materia de independencia judicial?
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